Главное
Цены на российские акции в четверг преимущественно снижались. У индекса МосБиржи пока никак не получается даже приблизиться к формированию устойчивого растущего тренда. С конца апреля котировки находятся в боковом коридоре.
На горизонте нескольких кварталов ожидания в целом положительные, но конкретно сейчас краткосрочных драйверов пока недостаточно. Возможно, чуть позже летом российские бумаги будут поддержаны потоком капитала от реинвестирования дивидендов.
По нашим расчетам на рынок в июле–августе в рамках реинвестирования может вернуться около 121–161 млрд руб. или 9,7–13% от совокупной дивидендной массы. Для сравнения среднедневной оборот по индексу МосБиржи за последний месяц составил 29,2 млрд руб. То есть объем средств соответствует 4,1–5,5 дням торговых оборотов.
Наиболее сильные притоки будут в первой половине августа — в этот период российский рынок может показывать положительную динамику. И в первую очередь спросом, скорее всего, будут пользоваться как раз те же самые понятные для инвесторов дивидендные фишки, например: Газпром, ОГК-2, Мосэнерго, МТС и т.д.
В текущей же ситуации пока просто продолжаем следить за ключевыми рубежами индекса МосБиржи, потенциальный преодоление которых приведет к ускорению движения в сторону пробоя. Снизу это область 2165–2235 п., сверху зона сопротивления расположена на 2460–2500 п.
Три выходных. Напоминаем, что сегодня Мосбиржа уйдет на длинные входные. В понедельник торги и расчеты на фондовом, денежном, срочном, валютном рынке и рынке драгоценных металлов проводиться не будут.
На СПБ Бирже в понедельник иностранные бумаги будут торговаться в обычном режиме.
Заседание ЦБ — центральное событие недели. Результаты объявят в 13:30 МСК. В 15:00 МСК состоится пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной.
До недавнего времени консенсус предполагал снижение ключевой ставки на 100 б.п. с 11% до 10%. Полагаю, что такой шаг в сложившихся условиях выглядит консервативным. Высоко оцениваю вероятность возврата ставки к уровню 9,5%, с которого ее подняли в конце февраля. Более того, допустим и шаг в 200 б.п. — до 9%.
К этому располагают следующие факторы:
• Остановка роста индекса потребительских цен. В стране дефляция
• Снижение корпоративного и потребительского кредитования
• Чрезмерное укрепление рубля
• Невысокая потребительская активность
Таким образом рассчитываю, что ЦБ в третий раз подряд может пойти на более сильное смягчение ДКП, чем ожидает консенсус. Для сравнения, сейчас вся кривая доходности ОФЗ на горизонте от года как раз разместилась в диапазоне 8,9–9,2%.
В преддверии заседания вчера мы вновь видели рост в государственных и корпоративных бондах. Если ставку опустят к 9–9,5%, то умеренный подъем еще возможен.
В целом же рынок облигаций в отличие от акций показывает устойчивый восходящий тренд уже третий месяц. При этом G-спред опустился с 400+ до 128 б.п., практически вернувшись к средним значениям, которые были в предыдущие годы. Это фактор в пользу роста рынка акций, так как избыточной доходности в корпоративных облигациях относительно ОФЗ уже почти не найти. Подробнее об этом читайте в специальном материале.
Влияние на курс рубля заседания ЦБ может быть нейтральным. Даже если вдруг ставку снизят сразу до 9%, то к изменению баланса спроса и предложения на валютном рынке это вряд ли приведет. Никакого значительного carry-trade из-за разницы в ставках по валютам сейчас нет. Сегодня курс является производной торгового баланса, а объем экспорта остается экстремально высоким по сравнению с импортом.
Норма обязательной продажи экспортной выручки в 50% отменена. Размер и сроки теперь будут определять Правительственная комиссия и ЦБ РФ. Казалось бы, новость явно указывает в пользу ослабления рубля, однако в четверг курс USD/RUB так и не вырос. Наоборот, в моменте он опускался к 57,5.
В действительности влияние на курс нейтральное. Во-первых, снижение нормы конвертации экспортной выручки в рубли в указе не обозначено. Во-вторых, в сложившихся условиях этот момент вообще может не нести никакого эффекта на баланс спроса и предложения на валютном рынке. Многие экспортеры склонны продавать больше 50%, опасаясь рисков блокировки средств из-за внешних ограничений. Кроме того, размер внешних инвестиций в валюте, а соответственно и потребность в ней, у компаний снизился. К тому же издержки удержания валютной позиции также в последнее время растут.
Банки способствуют росту спроса на рубль, вводя комиссии за валютные счета юрлиц и даже физлиц. И, похоже, этот процесс только начинается. А реакция населения и бизнеса еще последует. Объем валюты на счетах продолжит снижаться, предложение доллара и евро на рынке увеличится. Согласно данным Frank RG, сейчас уже в шести банках из топ-20 по объему привлеченных средств действуют комиссии за валютные счета.
Видится некоторая несогласованность, когда с одной стороны рубль чрезмерно переукрепился и давит на бюджетные доходы и инвестиционную активность экспортеров, а с другой — идет полным ходом процесс девалютизации, который выливается в еще больший объем предложения долларов и евро с целью выхода в рубль. Учитывая огромные потоки валютной выручки и подавленного импорта, поводов для роста курса USD в краткосрочной перспективе нет. Прогнозируем подъем чуть позже, ближе к концу года.
Ждем сегодня комментарии ЦБ по поводу сложившейся ситуации с валютными счетами. Думаю, на пресс-конференции Эльвиры Набиуллиной этот вопрос неизбежно прозвучит.
В США снова распродажа. После отскока и непродолжительной консолидации американский рынок вновь уверенно пошел вниз. Индекс S&P 500 без каких-либо существенных изменений внешнего фона вдруг рухнул на 2,4%.
Рынку акций мешает рост ставок, а также высокие цены на энергоносители и топливо. Если бы рост сырья был оправдан устойчивым ускорением внутреннего спроса, то S&P 500 не должен был бы быть под давлением. Но сейчас ценовое ралли в нефти и нефтепродуктах — это проблема со стороны предложения, так что их проинфляционный подъем крайне негативно сказывается на настроениях инвесторов. Опасения по поводу высокой инфляции транслируются в риски более агрессивного ужесточения ДКП со стороны ФРС и продолжение роста долларовых процентных ставок.
Тема инфляции в США вышла на первый план во всех деловых СМИ, что лишь мультиплицирует нервозность участников рынка по этому поводу. Исправить ситуацию с индексом потребительских цен и цен производителей могло бы падение котировок нефти из-за сокращения спроса в условиях рецессии, но это перспектива не ближайших дней.
Чтобы картина по S&P 500 улучшилась крайне важно в ближайшее время вернуться обратно в диапазон 4080–4180 п. Например, в случае выхода позитивной статистики по инфляции (сегодня в 15:30 МСК). Если же вернуться к обозначенным рубежам не получится, то резко вырастут шансы на постепенное продолжение среднесрочного нисходящего тренда с высокими рисками ретеста майских минимумов 3810–3860 п.
Бумаги в фокусе
• Транснефть-ап (+5%). Бумаги растут три дня подряд и в целом на протяжении нескольких недель выглядят лучше индекса. Вчерашнее ускорение не объясняется какими-то корпоративными новостями. Сейчас в фокусе инвесторов ожидания по дивидендам. Информации по этому поводу пока не поступало, хотя дочка НМТП днем ранее объявила выплаты с дивдоходностью под 9,6%.
С технической точки зрения по привилегированным акциям Транснефти существенных препятствий нет вплоть до 138–141 тыс. руб.
• АФК Система (-2,1%). Компания представила умеренно позитивные результаты по итогам I квартала. Основными драйверами роста выручки (+26,2% г/г) и показателя OIBDA (+22% г/г) по группе стали сильные результаты Сегежи и агрохолдинга Степь. Неплохая динамику по выручке у Медси и Биннофарм Групп, однако с точки зрения рентабельности показатели ухудшились. Крупный убыток АФК по чистой прибыли связан преимущественно со снижением цены акций Ozon и отрицательной переоценкой связанных финансовых инструментов. Также давление на прибыль оказал рост финансовых расходов на 59% г/г. Это вызвано увеличением долговой нагрузки как дочерних компаний, так и долга на корпоративном центре.
Отчет вряд ли станет драйвером для акций АФК Система. Бумаги временно выпали из поля зрения инвесторов из-за того, что на рынке сейчас есть более простые дивидендные истории. Система пока не определилась с выплатами за 2021 г., но мы полагаем, что дивиденды будут небольшими, либо компания откажется от них. На долгосрочном горизонте ожидания по акциям АФК умеренно позитивные. Компания оценена дешево относительно ее доли в дочерних предприятиях. Однако в кратко- и среднесрочной перспективе факторов в пользу опережающего рынок роста сложно обозначить.
• TCS Group (-5,8%). Падение в бумагах ускорилось после появления новостей о введении комиссий банка по валютным счетам. Локальных предпосылок к уверенному подъему котировок TCS пока не наблюдаем. На наш взгляд, давление сохранится, а минимумы года (1732 руб.) могут быть обновлены.
• Интер РАО (-7,2%), Россети Ленэнерго-ап (-15%). Бумаги очистились от дивидендов. Просадка Интер РАО оказалась сопоставимой с размером выплат, а вот префы Ленэнерго просели на 2% больше дивиденда. По обеим бумагам нет ожиданий формирования устойчивого спуска в среднесрочной перспективе. Однако и восстановление после гэпа едва ли будет быстрым.
Важные события
• В пятницу с открытия ожидается дивидендный гэп в акциях Норникеля. Просадка может быть около 5%.
• Акционеры Русагро на внеочередном собрании рассмотрят возможность расширения и изменения списка площадок, где могут торговаться GDR компании, а также отказ от листинга и допуска GDR к торгам на LSE и получение листинга на другой фондовой бирже.
• Мосбиржа в пятницу возобновит торги паями 18 БПИФов. С 16:30 до 18:50 МСК инвесторам станут доступны биржевые фонды под управлением УК «Атон-менеджмент» (AMCC, AMDG, AMEM, AMGF, AMGM, AMGR, AMHC, AMIN, AMLV, AMMF, AMSC, AMVF, AMHY, AMIG, AMSL) и УК «Тинькофф Капитал» (TGRN, TPAS, TEUS).
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются разнонаправленно и не показывают единой динамики. Фьючерсы на индекс S&P 500 поднимаются на 0,2%, нефть Brent в минусе на 0,6% и находится около уровня $122,3.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2293,99 (-1,07%)
РТС 1212,58 (-1,52%)
S&P 500 4017 (-2,4%)
Валюта
USD/RUB 59,35 (-0,08%)
EUR/RUB 63,30 (-0,46%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Цены на российские акции в четверг преимущественно снижались. У индекса МосБиржи пока никак не получается даже приблизиться к формированию устойчивого растущего тренда. С конца апреля котировки находятся в боковом коридоре.
На горизонте нескольких кварталов ожидания в целом положительные, но конкретно сейчас краткосрочных драйверов пока недостаточно. Возможно, чуть позже летом российские бумаги будут поддержаны потоком капитала от реинвестирования дивидендов.
По нашим расчетам на рынок в июле–августе в рамках реинвестирования может вернуться около 121–161 млрд руб. или 9,7–13% от совокупной дивидендной массы. Для сравнения среднедневной оборот по индексу МосБиржи за последний месяц составил 29,2 млрд руб. То есть объем средств соответствует 4,1–5,5 дням торговых оборотов.
Наиболее сильные притоки будут в первой половине августа — в этот период российский рынок может показывать положительную динамику. И в первую очередь спросом, скорее всего, будут пользоваться как раз те же самые понятные для инвесторов дивидендные фишки, например: Газпром, ОГК-2, Мосэнерго, МТС и т.д.
В текущей же ситуации пока просто продолжаем следить за ключевыми рубежами индекса МосБиржи, потенциальный преодоление которых приведет к ускорению движения в сторону пробоя. Снизу это область 2165–2235 п., сверху зона сопротивления расположена на 2460–2500 п.
Три выходных. Напоминаем, что сегодня Мосбиржа уйдет на длинные входные. В понедельник торги и расчеты на фондовом, денежном, срочном, валютном рынке и рынке драгоценных металлов проводиться не будут.
На СПБ Бирже в понедельник иностранные бумаги будут торговаться в обычном режиме.
Заседание ЦБ — центральное событие недели. Результаты объявят в 13:30 МСК. В 15:00 МСК состоится пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной.
До недавнего времени консенсус предполагал снижение ключевой ставки на 100 б.п. с 11% до 10%. Полагаю, что такой шаг в сложившихся условиях выглядит консервативным. Высоко оцениваю вероятность возврата ставки к уровню 9,5%, с которого ее подняли в конце февраля. Более того, допустим и шаг в 200 б.п. — до 9%.
К этому располагают следующие факторы:
• Остановка роста индекса потребительских цен. В стране дефляция
• Снижение корпоративного и потребительского кредитования
• Чрезмерное укрепление рубля
• Невысокая потребительская активность
Таким образом рассчитываю, что ЦБ в третий раз подряд может пойти на более сильное смягчение ДКП, чем ожидает консенсус. Для сравнения, сейчас вся кривая доходности ОФЗ на горизонте от года как раз разместилась в диапазоне 8,9–9,2%.
В преддверии заседания вчера мы вновь видели рост в государственных и корпоративных бондах. Если ставку опустят к 9–9,5%, то умеренный подъем еще возможен.
В целом же рынок облигаций в отличие от акций показывает устойчивый восходящий тренд уже третий месяц. При этом G-спред опустился с 400+ до 128 б.п., практически вернувшись к средним значениям, которые были в предыдущие годы. Это фактор в пользу роста рынка акций, так как избыточной доходности в корпоративных облигациях относительно ОФЗ уже почти не найти. Подробнее об этом читайте в специальном материале.
Влияние на курс рубля заседания ЦБ может быть нейтральным. Даже если вдруг ставку снизят сразу до 9%, то к изменению баланса спроса и предложения на валютном рынке это вряд ли приведет. Никакого значительного carry-trade из-за разницы в ставках по валютам сейчас нет. Сегодня курс является производной торгового баланса, а объем экспорта остается экстремально высоким по сравнению с импортом.
Норма обязательной продажи экспортной выручки в 50% отменена. Размер и сроки теперь будут определять Правительственная комиссия и ЦБ РФ. Казалось бы, новость явно указывает в пользу ослабления рубля, однако в четверг курс USD/RUB так и не вырос. Наоборот, в моменте он опускался к 57,5.
В действительности влияние на курс нейтральное. Во-первых, снижение нормы конвертации экспортной выручки в рубли в указе не обозначено. Во-вторых, в сложившихся условиях этот момент вообще может не нести никакого эффекта на баланс спроса и предложения на валютном рынке. Многие экспортеры склонны продавать больше 50%, опасаясь рисков блокировки средств из-за внешних ограничений. Кроме того, размер внешних инвестиций в валюте, а соответственно и потребность в ней, у компаний снизился. К тому же издержки удержания валютной позиции также в последнее время растут.
Банки способствуют росту спроса на рубль, вводя комиссии за валютные счета юрлиц и даже физлиц. И, похоже, этот процесс только начинается. А реакция населения и бизнеса еще последует. Объем валюты на счетах продолжит снижаться, предложение доллара и евро на рынке увеличится. Согласно данным Frank RG, сейчас уже в шести банках из топ-20 по объему привлеченных средств действуют комиссии за валютные счета.
Видится некоторая несогласованность, когда с одной стороны рубль чрезмерно переукрепился и давит на бюджетные доходы и инвестиционную активность экспортеров, а с другой — идет полным ходом процесс девалютизации, который выливается в еще больший объем предложения долларов и евро с целью выхода в рубль. Учитывая огромные потоки валютной выручки и подавленного импорта, поводов для роста курса USD в краткосрочной перспективе нет. Прогнозируем подъем чуть позже, ближе к концу года.
Ждем сегодня комментарии ЦБ по поводу сложившейся ситуации с валютными счетами. Думаю, на пресс-конференции Эльвиры Набиуллиной этот вопрос неизбежно прозвучит.
В США снова распродажа. После отскока и непродолжительной консолидации американский рынок вновь уверенно пошел вниз. Индекс S&P 500 без каких-либо существенных изменений внешнего фона вдруг рухнул на 2,4%.
Рынку акций мешает рост ставок, а также высокие цены на энергоносители и топливо. Если бы рост сырья был оправдан устойчивым ускорением внутреннего спроса, то S&P 500 не должен был бы быть под давлением. Но сейчас ценовое ралли в нефти и нефтепродуктах — это проблема со стороны предложения, так что их проинфляционный подъем крайне негативно сказывается на настроениях инвесторов. Опасения по поводу высокой инфляции транслируются в риски более агрессивного ужесточения ДКП со стороны ФРС и продолжение роста долларовых процентных ставок.
Тема инфляции в США вышла на первый план во всех деловых СМИ, что лишь мультиплицирует нервозность участников рынка по этому поводу. Исправить ситуацию с индексом потребительских цен и цен производителей могло бы падение котировок нефти из-за сокращения спроса в условиях рецессии, но это перспектива не ближайших дней.
Чтобы картина по S&P 500 улучшилась крайне важно в ближайшее время вернуться обратно в диапазон 4080–4180 п. Например, в случае выхода позитивной статистики по инфляции (сегодня в 15:30 МСК). Если же вернуться к обозначенным рубежам не получится, то резко вырастут шансы на постепенное продолжение среднесрочного нисходящего тренда с высокими рисками ретеста майских минимумов 3810–3860 п.
Бумаги в фокусе
• Транснефть-ап (+5%). Бумаги растут три дня подряд и в целом на протяжении нескольких недель выглядят лучше индекса. Вчерашнее ускорение не объясняется какими-то корпоративными новостями. Сейчас в фокусе инвесторов ожидания по дивидендам. Информации по этому поводу пока не поступало, хотя дочка НМТП днем ранее объявила выплаты с дивдоходностью под 9,6%.
С технической точки зрения по привилегированным акциям Транснефти существенных препятствий нет вплоть до 138–141 тыс. руб.
• АФК Система (-2,1%). Компания представила умеренно позитивные результаты по итогам I квартала. Основными драйверами роста выручки (+26,2% г/г) и показателя OIBDA (+22% г/г) по группе стали сильные результаты Сегежи и агрохолдинга Степь. Неплохая динамику по выручке у Медси и Биннофарм Групп, однако с точки зрения рентабельности показатели ухудшились. Крупный убыток АФК по чистой прибыли связан преимущественно со снижением цены акций Ozon и отрицательной переоценкой связанных финансовых инструментов. Также давление на прибыль оказал рост финансовых расходов на 59% г/г. Это вызвано увеличением долговой нагрузки как дочерних компаний, так и долга на корпоративном центре.
Отчет вряд ли станет драйвером для акций АФК Система. Бумаги временно выпали из поля зрения инвесторов из-за того, что на рынке сейчас есть более простые дивидендные истории. Система пока не определилась с выплатами за 2021 г., но мы полагаем, что дивиденды будут небольшими, либо компания откажется от них. На долгосрочном горизонте ожидания по акциям АФК умеренно позитивные. Компания оценена дешево относительно ее доли в дочерних предприятиях. Однако в кратко- и среднесрочной перспективе факторов в пользу опережающего рынок роста сложно обозначить.
• TCS Group (-5,8%). Падение в бумагах ускорилось после появления новостей о введении комиссий банка по валютным счетам. Локальных предпосылок к уверенному подъему котировок TCS пока не наблюдаем. На наш взгляд, давление сохранится, а минимумы года (1732 руб.) могут быть обновлены.
• Интер РАО (-7,2%), Россети Ленэнерго-ап (-15%). Бумаги очистились от дивидендов. Просадка Интер РАО оказалась сопоставимой с размером выплат, а вот префы Ленэнерго просели на 2% больше дивиденда. По обеим бумагам нет ожиданий формирования устойчивого спуска в среднесрочной перспективе. Однако и восстановление после гэпа едва ли будет быстрым.
Важные события
• В пятницу с открытия ожидается дивидендный гэп в акциях Норникеля. Просадка может быть около 5%.
• Акционеры Русагро на внеочередном собрании рассмотрят возможность расширения и изменения списка площадок, где могут торговаться GDR компании, а также отказ от листинга и допуска GDR к торгам на LSE и получение листинга на другой фондовой бирже.
• Мосбиржа в пятницу возобновит торги паями 18 БПИФов. С 16:30 до 18:50 МСК инвесторам станут доступны биржевые фонды под управлением УК «Атон-менеджмент» (AMCC, AMDG, AMEM, AMGF, AMGM, AMGR, AMHC, AMIN, AMLV, AMMF, AMSC, AMVF, AMHY, AMIG, AMSL) и УК «Тинькофф Капитал» (TGRN, TPAS, TEUS).
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются разнонаправленно и не показывают единой динамики. Фьючерсы на индекс S&P 500 поднимаются на 0,2%, нефть Brent в минусе на 0,6% и находится около уровня $122,3.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2293,99 (-1,07%)
РТС 1212,58 (-1,52%)
S&P 500 4017 (-2,4%)
Валюта
USD/RUB 59,35 (-0,08%)
EUR/RUB 63,30 (-0,46%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter