5 июля 2022 Фридом Финанс
Инвесторы издавна привыкли к мысли о том, что Федрезерв США готов заливать рынки дешевыми деньгами каждый раз, когда цены на активы падают слишком глубоко. Профессиональные биржевые игроки называют это «пут ФРС», позаимствовав данное понятие из торговли контрактами на соответствующие опционы. Владение этими производными инструментами позволяет продать базовый актив по определенной цене к определенной дате. Это защищает инвестора от более значительного падения цены до истечения срока действия опциона. Тот же принцип срабатывает и в ситуации, в которой рынки верят, что ФРС при необходимости предоставит им практически любые объемы ликвидности. Эта убежденность инвестсообщества удерживает акции и другие активы от обвала, фактически создавая бесплатный опцион «пут» для участников торгов.
Однако в 2022 году накапливавшаяся с годами уверенность в неизменности действий американского регулятора в поддержку рынков серьезно пошатнулась. Из-за устойчиво высокой инфляции на снижение ставки или наращивание баланса ФРС не надеется больше никто. На сегодня регулятор твердо намерен подавить инфляцию при помощи поднятия ставок и сокращения своего баланса. Эти меры пока лишь косвенно влияют на инфляцию, зато с ужесточением монетарной политики усиливается риск рецессии. Ожидание повышения процентных ставок на сегодня привело к снижению рыночной стоимости американских акций на $10 трлн, а доходность облигаций опустилась на минимум аж с 1842 года.
В конце 2021-го вероятность рецессии в экономике США оценивалась в 20% при норме 15%. А уже в конце прошлой недели макроэкономисты ведущих инвестиционных домов закладывали вероятность экономического спада в 2023 году минимум в 35%. Невзирая на усиление риска рецессии, прогнозы прибыли компаний, входящих в S&P500, на 2023 год улучшались до конца мая. Если среднюю по индексу прибыль на акцию в декабре прогнозировали на уровне $243,79, то в конце марта этот ориентир повысился до $248,13, а в мае достиг максимума на отметке $250. Затем на прошлой неделе консенсус по EPS опустился до $249,31. Так инвестсообщество отреагировало на публикацию июньской статистики по инфляции, значительно превысившей ожидания, что сигнализирует о возрастающем риске экономического спада. В результате создалась парадоксальная ситуация: с одной стороны, участники рынка ждут рецессию, с другой — рассчитывают, что прибыль компаний продолжит расти. Однако в реальности возможно только одно из двух. Исходя из текущих макроэкономических условий, вполне можно предположить, что прогнозы в отношении прибыли на акцию продолжат корректироваться в ближайшие два сезона квартальной отчетности.
Ранее мы ожидали, что к концу первой половины текущего года волатильность будет затухать по мере замедления инфляции. Однако с учетом новых статданных есть основания прогнозировать сохранение повышенной волатильности. Инвесторам стоит принимать это обстоятельство во внимание при формировании портфеля. В то же время усиление турбулентности совсем не означает, что все эмитенты будут показывать одинаково слабые результаты до конца года. Среди публичных компаний всегда есть те, что лучше приспосабливаются к меняющимся реалиям, и это напрямую отражают квартальные отчеты. Актуальными примерами этого служат Chewy (CHWY), Oxford Industries (OXM) и Signet Jewelers (SIG), которые не только представили сильные результаты за первый квартал, но и повысили прогнозы до конца 2022 года. В то же время стоит быть готовыми, что по итогам предстоящего сезона отчетности компаний, адаптировавшихся к новым условиям, станет меньше, чем по итогам минувшего. Однако рыночный консенсус предполагает, что в S&P500 их число составит примерно 120. И на самом деле это не так мало. Рекомендую ориентироваться на наши аналитические отчеты, в которых мы представляем наиболее перспективные с инвестиционной точки зрения биржевые инструменты.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Однако в 2022 году накапливавшаяся с годами уверенность в неизменности действий американского регулятора в поддержку рынков серьезно пошатнулась. Из-за устойчиво высокой инфляции на снижение ставки или наращивание баланса ФРС не надеется больше никто. На сегодня регулятор твердо намерен подавить инфляцию при помощи поднятия ставок и сокращения своего баланса. Эти меры пока лишь косвенно влияют на инфляцию, зато с ужесточением монетарной политики усиливается риск рецессии. Ожидание повышения процентных ставок на сегодня привело к снижению рыночной стоимости американских акций на $10 трлн, а доходность облигаций опустилась на минимум аж с 1842 года.
В конце 2021-го вероятность рецессии в экономике США оценивалась в 20% при норме 15%. А уже в конце прошлой недели макроэкономисты ведущих инвестиционных домов закладывали вероятность экономического спада в 2023 году минимум в 35%. Невзирая на усиление риска рецессии, прогнозы прибыли компаний, входящих в S&P500, на 2023 год улучшались до конца мая. Если среднюю по индексу прибыль на акцию в декабре прогнозировали на уровне $243,79, то в конце марта этот ориентир повысился до $248,13, а в мае достиг максимума на отметке $250. Затем на прошлой неделе консенсус по EPS опустился до $249,31. Так инвестсообщество отреагировало на публикацию июньской статистики по инфляции, значительно превысившей ожидания, что сигнализирует о возрастающем риске экономического спада. В результате создалась парадоксальная ситуация: с одной стороны, участники рынка ждут рецессию, с другой — рассчитывают, что прибыль компаний продолжит расти. Однако в реальности возможно только одно из двух. Исходя из текущих макроэкономических условий, вполне можно предположить, что прогнозы в отношении прибыли на акцию продолжат корректироваться в ближайшие два сезона квартальной отчетности.
Ранее мы ожидали, что к концу первой половины текущего года волатильность будет затухать по мере замедления инфляции. Однако с учетом новых статданных есть основания прогнозировать сохранение повышенной волатильности. Инвесторам стоит принимать это обстоятельство во внимание при формировании портфеля. В то же время усиление турбулентности совсем не означает, что все эмитенты будут показывать одинаково слабые результаты до конца года. Среди публичных компаний всегда есть те, что лучше приспосабливаются к меняющимся реалиям, и это напрямую отражают квартальные отчеты. Актуальными примерами этого служат Chewy (CHWY), Oxford Industries (OXM) и Signet Jewelers (SIG), которые не только представили сильные результаты за первый квартал, но и повысили прогнозы до конца 2022 года. В то же время стоит быть готовыми, что по итогам предстоящего сезона отчетности компаний, адаптировавшихся к новым условиям, станет меньше, чем по итогам минувшего. Однако рыночный консенсус предполагает, что в S&P500 их число составит примерно 120. И на самом деле это не так мало. Рекомендую ориентироваться на наши аналитические отчеты, в которых мы представляем наиболее перспективные с инвестиционной точки зрения биржевые инструменты.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter