15 июля 2022
Ключевая ставка за четыре месяца к началу июля снизилась на *11,5 п.п.* и вернулась к уровню начала февраля. При этом доходности ОФЗ за тот же период снизились на 7,5 п.п. на коротком конце кривой и на 4,0–4,5 п.п. – на длинном. В итоге доходности вернулись на уровень начала года, когда ключевая ставка составляла 8,5%, а угол наклона кривой (10 лет – 2 года) изменился со слабоотрицательного на положительный (+14 б.п.).
В следующую пятницу проверим, как будет на самом деле. Риторика и прогнозы месяц назад от Банка России говорят за -0.5% до 9%, но надо бы -1% до 8.5%.
В другом месте Банк России упорно не желает признавать, что курс рубля определяется не только экспортом и импортом, но в большей степени потоками капитала резидентов:
· С начала лета российский рубль укреплялся к доллару США, достигнув уровней апреля 2015 года (50 рублей за доллар США). Однако в конце июня рубль ослабел к доллару США. В условиях изолированности российского внутреннего валютного рынка от участия нерезидентов сглаживающего механизма бюджетного правила и курс рубля становится более волатильным и чувствительным к *текущей динамике экспорта и импорта*, а также к конъюнктуре международных рынков основных российских экспортных товаров
✅ Объемы торгов валютой уже три месяца выше докризисных - $5 млрд. в день, из которых на экспортеров приходится не более $2 млрд, если они продают всю валютную выручку ($50 млрд в месяц, ~80% в инвалюте). Покупки для импорта около $1 млрд ($20-25 млрд в месяц). Остальные $3-4 млрд в день – операции владельцев капитала. Какую-то часть из них могут занимать офсетные сделки по фьючерсам (там оборот ~$3 млрд - часть транслируется на валютный рынок). Раньше сверх экспорта и фьючерсов значимую долю торгов валютой занимали операции с нерезидентами, которых сейчас минимум. В любом случае отток капитала сейчас около $1 млрд за торговый день. Остается под вопросом, где оседает сейчас избыточная валютная выручка?!
В следующую пятницу проверим, как будет на самом деле. Риторика и прогнозы месяц назад от Банка России говорят за -0.5% до 9%, но надо бы -1% до 8.5%.
В другом месте Банк России упорно не желает признавать, что курс рубля определяется не только экспортом и импортом, но в большей степени потоками капитала резидентов:
· С начала лета российский рубль укреплялся к доллару США, достигнув уровней апреля 2015 года (50 рублей за доллар США). Однако в конце июня рубль ослабел к доллару США. В условиях изолированности российского внутреннего валютного рынка от участия нерезидентов сглаживающего механизма бюджетного правила и курс рубля становится более волатильным и чувствительным к *текущей динамике экспорта и импорта*, а также к конъюнктуре международных рынков основных российских экспортных товаров
✅ Объемы торгов валютой уже три месяца выше докризисных - $5 млрд. в день, из которых на экспортеров приходится не более $2 млрд, если они продают всю валютную выручку ($50 млрд в месяц, ~80% в инвалюте). Покупки для импорта около $1 млрд ($20-25 млрд в месяц). Остальные $3-4 млрд в день – операции владельцев капитала. Какую-то часть из них могут занимать офсетные сделки по фьючерсам (там оборот ~$3 млрд - часть транслируется на валютный рынок). Раньше сверх экспорта и фьючерсов значимую долю торгов валютой занимали операции с нерезидентами, которых сейчас минимум. В любом случае отток капитала сейчас около $1 млрд за торговый день. Остается под вопросом, где оседает сейчас избыточная валютная выручка?!
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба