1 сентября 2022 БКС Экспресс | Peloton
В центре внимания остается реализация стратегии по оптимизации затрат и запуск продаж оборудования через Amazon. Выручка за квартал $679 млн (-28% г/г, на 1% хуже ожиданий). Продажи оборудования снизились до $296 млн (-55% г/г, на 2% лучше ожиданий). Выручка от подписки составила $383 млн (+36% г/г, на 3% лучше ожиданий).
Общее число подписчиков с оборудованием составило 2,966 млн, что подразумевает чистый приток в 4 млн кв/кв (консенсус 2,98 млн, скорректированный приток +16 млн). Отток пользователей составил 1,41% (скорректированный 1,2%), что связано с сезонным фактором и эффектом повышения цен. Число подписчиков без тренажера на конец квартала 980 тысяч (+12% г/г или +4 тыс.)
В центре внимания остается вопрос оптимизации затрат и улучшения маржинальности в условиях падения продаж оборудования.
Во II квартале 2022 г. убыток по скорректированной EBITDA составил -$289 млн (маржа -42%), что оказалось хуже консенсуса (-$119 млн, маржа (-18%)). Тем не менее компания активно реализует программу оптимизации затрат (аутсорс производства и переход на продажи через контрагентов, сокращение запасов). По итогам этих мер уже получилось сократить убыток по FCF за квартал до $412 млн, что меньше, чем в среднем за прошедшие кварталы ($650 млн). Компания планирует выйти на положительный FCF во второй половине 2023 фискального года (календарного I полугодия 2023г.). Выход на положительный FCF позволит компании перейти на самостоятельное финансирование, что снимет необходимость привлечения капитала извне.
Прогноз по выручке на III квартал существенно хуже ожиданий. Согласно прогнозу, выручка в III календарном квартале ожидается на уровне $625–650 млн (на 18% хуже ожиданий). Число подписчиков с оборудованием ожидается на уровне 2,966 млн (консенсус 3,04 млн). Валовая маржа 35% (консенсус 37%). Убыток по скорректированной EBITDA прогнозируется на уровне (-$115–90 млн), консенсус -$97 млн.
Партнерское соглашение с Amazon добавляет позитива. Компания объявила о заключении соглашения по продаже тренажеров компании через сайт Amazon. Также ожидаются партнерские программы с другими крупными онлайн и офлайн-ритейлерами. Кроме этого, мы считаем, что есть вероятность создания пакетного предложения с Amazon (Amazon Prime + Digital подписка Peloton).
По итогам отчетности мы сохраняем положительный взгляд по акциям, однако существенно понижаем целевую цену до $11 (потенциал роста 15%) на срок 1 год. Наше снижение целевой цены связано с существенным снижением рыночных мультипликаторов в отрасли, повышением безрисковой ставки, а также корректировки прогноза по операционным показателям. Мы полагаем, что в ближайший квартал бумаги компании останутся под давлением и рост вероятен в сезонно сильном IV календарном квартале. Также до конца года ожидается позитивный драйвер в виде выпуска гребного тренажера
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Общее число подписчиков с оборудованием составило 2,966 млн, что подразумевает чистый приток в 4 млн кв/кв (консенсус 2,98 млн, скорректированный приток +16 млн). Отток пользователей составил 1,41% (скорректированный 1,2%), что связано с сезонным фактором и эффектом повышения цен. Число подписчиков без тренажера на конец квартала 980 тысяч (+12% г/г или +4 тыс.)
В центре внимания остается вопрос оптимизации затрат и улучшения маржинальности в условиях падения продаж оборудования.
Во II квартале 2022 г. убыток по скорректированной EBITDA составил -$289 млн (маржа -42%), что оказалось хуже консенсуса (-$119 млн, маржа (-18%)). Тем не менее компания активно реализует программу оптимизации затрат (аутсорс производства и переход на продажи через контрагентов, сокращение запасов). По итогам этих мер уже получилось сократить убыток по FCF за квартал до $412 млн, что меньше, чем в среднем за прошедшие кварталы ($650 млн). Компания планирует выйти на положительный FCF во второй половине 2023 фискального года (календарного I полугодия 2023г.). Выход на положительный FCF позволит компании перейти на самостоятельное финансирование, что снимет необходимость привлечения капитала извне.
Прогноз по выручке на III квартал существенно хуже ожиданий. Согласно прогнозу, выручка в III календарном квартале ожидается на уровне $625–650 млн (на 18% хуже ожиданий). Число подписчиков с оборудованием ожидается на уровне 2,966 млн (консенсус 3,04 млн). Валовая маржа 35% (консенсус 37%). Убыток по скорректированной EBITDA прогнозируется на уровне (-$115–90 млн), консенсус -$97 млн.
Партнерское соглашение с Amazon добавляет позитива. Компания объявила о заключении соглашения по продаже тренажеров компании через сайт Amazon. Также ожидаются партнерские программы с другими крупными онлайн и офлайн-ритейлерами. Кроме этого, мы считаем, что есть вероятность создания пакетного предложения с Amazon (Amazon Prime + Digital подписка Peloton).
По итогам отчетности мы сохраняем положительный взгляд по акциям, однако существенно понижаем целевую цену до $11 (потенциал роста 15%) на срок 1 год. Наше снижение целевой цены связано с существенным снижением рыночных мультипликаторов в отрасли, повышением безрисковой ставки, а также корректировки прогноза по операционным показателям. Мы полагаем, что в ближайший квартал бумаги компании останутся под давлением и рост вероятен в сезонно сильном IV календарном квартале. Также до конца года ожидается позитивный драйвер в виде выпуска гребного тренажера
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу