17 октября 2022 БКС Экспресс | JP Morgan
Аналитики БКС Мир инвестиций комментируют отчет JPMorgan за III квартал 2022 г.
Прибыль на акцию выросла на 13% к/к, превысила консенсус-прогноз на 8%. Росту прибыли не помешали существенно увеличившиеся отчисления в резервы (+40% к/к). Высокие ставки обеспечили рост выручки на 7% к/к за счет увеличения чистой процентной маржи (до 2,1%), рост операционных издержек составил всего 2% к/к. Cost/income упал на 2 п.п. к/к и составил 59% (против 61% ожидаемых). В результате, рентабельность капитала (ROTE) выросла на 1 п.п. к/к до 18%.
Результаты по подразделениям
Бизнес по работе с индивидуальными клиентами — основной драйвер прибыли (чистая прибыль сегмента +40% к/к). Такой результат обеспечен ростом выручки из-за увеличения процентных ставок (выручка выросла на 14% к/к, чистый процентный доход — на 21%). Отчисления в резервы упали на 30% к/к, качество активов ухудшилось незначительно: доля просроченной задолженности выросла на 18 и 6 б.п. в сегментах кредитных карт и автокредитования, а в кредитовании под залог недвижимости и вовсе сократилась на 7 б.п. ROE в сегменте взлетел до 33% (+9 п.п. к/к).
Корпоративно-инвестиционный бизнес (КИБ) продолжает замедляться (ожидаемо) в условиях роста ставок. Выручка снизилась на 1% к/к: комиссии от инвестбанковского подразделения растут на 25%, при этом доходы от трейдинга упали на 10% (большее снижение показал сегмент equity — 25%). Снижение прибыли КИБа было вызвано не столько слабой динамикой выручки, сколько взлетевшими отчислениями в резервы: в III квартале 2022 г. банк зарезервировал $0,5 млрд (в 10 раз больше, чем в предыдущем квартале). ROE сегмента — 13%.
Сегмент управления активами увеличил прибыль на 21% к/к, ROE выросла на 5 п.п. до 28%. Прибыль сегмента корпоративного кредитования снизилась на 5% к/к из-за высоких отчислений в резервы.
Мы оцениваем результаты JPM за III квартал 2022 г. позитивно: ставки драйвят выручку, замедление инвестбизнеса ожидаемо, качество активов снижается умеренными темпами. Менеджмент банка повысил ожидания по процентному доходу с $58 до $66 млрд на 2022 г.
Акции банка торгуются на минимумах за 5 лет (не считая существенного провала котировок финансовых компаний в начале пандемии в 2020 г.). P/E упал ниже 10х, P/B ниже 1,3х. Мы прогнозируем ROE 10–11% в ближайшие 3 года, целевой P/B’24 — 1,3x.
Новые целевые цены акций JPMorgan — $140/165/199 на 1/3/5 лет, потенциал роста — 26/48/79% соответственно, рекомендации «Покупать».
Напомним, банки — цикличный сектор. Несмотря на минимальный уровень мультипликаторов и позитивную отчетность, восстановление котировок финансового сектора мы увидим позже, когда начнется улучшение макропоказателей.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прибыль на акцию выросла на 13% к/к, превысила консенсус-прогноз на 8%. Росту прибыли не помешали существенно увеличившиеся отчисления в резервы (+40% к/к). Высокие ставки обеспечили рост выручки на 7% к/к за счет увеличения чистой процентной маржи (до 2,1%), рост операционных издержек составил всего 2% к/к. Cost/income упал на 2 п.п. к/к и составил 59% (против 61% ожидаемых). В результате, рентабельность капитала (ROTE) выросла на 1 п.п. к/к до 18%.
Результаты по подразделениям
Бизнес по работе с индивидуальными клиентами — основной драйвер прибыли (чистая прибыль сегмента +40% к/к). Такой результат обеспечен ростом выручки из-за увеличения процентных ставок (выручка выросла на 14% к/к, чистый процентный доход — на 21%). Отчисления в резервы упали на 30% к/к, качество активов ухудшилось незначительно: доля просроченной задолженности выросла на 18 и 6 б.п. в сегментах кредитных карт и автокредитования, а в кредитовании под залог недвижимости и вовсе сократилась на 7 б.п. ROE в сегменте взлетел до 33% (+9 п.п. к/к).
Корпоративно-инвестиционный бизнес (КИБ) продолжает замедляться (ожидаемо) в условиях роста ставок. Выручка снизилась на 1% к/к: комиссии от инвестбанковского подразделения растут на 25%, при этом доходы от трейдинга упали на 10% (большее снижение показал сегмент equity — 25%). Снижение прибыли КИБа было вызвано не столько слабой динамикой выручки, сколько взлетевшими отчислениями в резервы: в III квартале 2022 г. банк зарезервировал $0,5 млрд (в 10 раз больше, чем в предыдущем квартале). ROE сегмента — 13%.
Сегмент управления активами увеличил прибыль на 21% к/к, ROE выросла на 5 п.п. до 28%. Прибыль сегмента корпоративного кредитования снизилась на 5% к/к из-за высоких отчислений в резервы.
Мы оцениваем результаты JPM за III квартал 2022 г. позитивно: ставки драйвят выручку, замедление инвестбизнеса ожидаемо, качество активов снижается умеренными темпами. Менеджмент банка повысил ожидания по процентному доходу с $58 до $66 млрд на 2022 г.
Акции банка торгуются на минимумах за 5 лет (не считая существенного провала котировок финансовых компаний в начале пандемии в 2020 г.). P/E упал ниже 10х, P/B ниже 1,3х. Мы прогнозируем ROE 10–11% в ближайшие 3 года, целевой P/B’24 — 1,3x.
Новые целевые цены акций JPMorgan — $140/165/199 на 1/3/5 лет, потенциал роста — 26/48/79% соответственно, рекомендации «Покупать».
Напомним, банки — цикличный сектор. Несмотря на минимальный уровень мультипликаторов и позитивную отчетность, восстановление котировок финансового сектора мы увидим позже, когда начнется улучшение макропоказателей.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter