19 октября 2022 ИХ "Финам" Колесникова Алла
В следующем году США впадут в рецессию. Неутешительные прогнозы озвучили сразу несколько аналитических агентств и банков. Практически неминуемый кризис эксперты связывают с одной из самых агрессивных в истории кампаний ФРС по борьбе с инфляцией. Но будет ли новая рецессия похожа на предыдущую, наблюдавшуюся в 2020 году? Повлияет ли спад в США на экономики других стран? А какова ситуация в России?
Finam.ru узнал у экспертов, как они оценивают риски рецессии и как долго может продлиться спад.
Плохо, но не страшно
Рецессия может начаться в развитых экономиках уже в 2023 году. Прогнозная модель Bloomberg Economics указывает на практически неизбежное начало рецессии в США в следующие 12 месяцев. Оценка вероятности этого сценария выросла практически до 100%. В прогнозную модель заложены 13 макроэкономических и финансовых индикаторов. При этом ожидания консенсуса более осторожны. Опрошенные WSJ, Citi, JPMorgan, Fitch экономисты оценивают риски рецессии в 60-70%.
Согласно консенсус-прогнозу, в текущем году ВВП США вырастет на 0,2%, в 2023 году - на 0,4%, а в 2024 году - на 1,8%.
Риски рецессии растут на фоне рекордного с 1980-х годов темпа ужесточения монетарной политики ФРС США. Регулятор четко дал понять, что продолжит бороться с инфляцией, повышая процентную ставку. Действующая ставка находится в диапазоне 3-3,25%. На следующем заседании, которое состоится 1-2 ноября, она может быть повышена в четвертый раз подряд. Согласно CME FedWatch, рынок ожидает ставку ФРС на уровне 3,75-4%. А в начале будущего года регулятор может повысить ставку в район 5% (при том, что еще в марте она была на околонулевом уровне).
«Четыре процента - это уже тот уровень, который не может не влиять негативно на перспективы развития американской экономики. Для экономики эта ставка велика, но они это сделают для борьбы с инфляцией. То есть фактически выбор сделан: пусть рецессия, но зато инфляцию обуздают. На мой взгляд, это самый главный индикатор приближения рецессии», - комментирует Игорь Николаев, главный научный сотрудник Института экономики РАН.
Американская экономика действительно постепенно начинает остывать по мере роста стоимости заимствований, соглашается Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам».
«ФРС, как и многие другие центробанки, находятся сейчас как бы между Сциллой и Харибдой – есть риск недожать ставки и риск пережать их. В первом случае инфляция выйдет из-под контроля, что потребует еще более болезненных мер. Во втором – по мере дальнейшего продвижения ставок в область, ограничивающую экономический рост, риски рецессии в экономике возрастают, но ФРС этого пока не боится. Даже если американская экономика войдет в рецессию, если она будет мягкой и непродолжительной, не факт, что она приведет к полномасштабному кризису. Сокращение перегретого спроса ускорит снижение инфляции, и ФРС может раньше остановить повышение ставки, а через некоторое время перейти к ее снижению», - комментирует Ольга Беленькая.
Со времен Второй мировой войны США пережили 13 экономических спадов - от послевоенных рецессий до энергетического кризиса, «пузырей» доткомов и на рынке жилья. Исторические данные показывают, что средняя продолжительность рецессий в США за последние 75 лет составляет 10,2 месяца. Грядущая рецессия, как ожидается, может продлиться 8 месяцев.
ВВП США в первом и втором кварталах последовательно сокращался, что соответствует критерию технической рецессии. Однако эксперты отмечают, что в целом американская экономика пока чувствует себя заметно лучше, чем энергозависимая Европа. Рынок труда в США остается сильным, безработица держится на минимальном за полвека уровне.
В базовом сценарии аналитики «Финама» ожидают замедления роста американской экономики в будущем году до 0,5-0,8% (против 1,5-2%, ожидаемых в этом году и роста на 5,7% в 2021 году).
Европу охватил пессимизм
Рецессия угрожает не только США, но и странам Европы. Пока что только Банк Англии официально заявил о замедлении экономики. Между тем, в сентябре Институт экономических исследований Ifo при Мюнхенском университете предупредил, что немецкая экономика сваливается в рецессию. Одним из опережающих индикаторов этого является оценка делового климата. Согласно индексу Ifo, в сентябре настроения бизнеса в Германии значительно ухудшились.
Экономисты Deutsche Bank ожидают снижения ВВП Германии на 4% в 2023 году. Рецессия в Германии может быть более глубокой, чем в других странах еврозоны, из-за проблем с поставками газа.
Министр экономики Германии Хабек заявил, что ожидает спада в следующем году, однако избежать торможения можно снизив цены на энергоносители. Но пока что эта цель выглядит труднодостижимой. Цены на топливо эксперты называют главным стопором мировой экономики.
На возросшие риски рецессии указывал и МВФ. По оценке фонда, к 2026 году мир потеряет $4 трлн.
Избыточное ужесточение денежно-кредитной политики несет дополнительные риски финансовой стабильности. Это уже можно наблюдать в отдельных сегментах рынков: маржин-коллы британских пенсионных фондов, проблемы Credit Suisse, прогноз Moody’s по росту доли корпоративных дефолтов в три раза в будущем году.
«Риски финансовой стабильности при ужесточении финансовых условий возникают не только в США, но и в других регионах мира, например, для развивающихся рынков, особенно с высокой зависимостью от внешнего финансирования, поскольку рост долларовых доходностей приводит к оттоку капиталов с других рынков в США, ухудшая условия финансирования для других рынков, - комментирует Ольга Беленькая из «Финама». - Однако ФРС уже не раз демонстрировала, что в случае угрозы финансовой стабильности она может быстро изменить тактику и начать экстренно предоставлять рынку необходимую ликвидность. Подобный пример сейчас показал и Банк Англии».
Россия - не исключение?
В начале сентября агентство Bloomberg написало со ссылкой на внутренний документ правительства РФ, что спад российской экономики из-за изоляции может быть более длительным и глубоким, чем официальные прогнозы властей. Согласно цитируемому документу, экономика РФ вернется к уровню до начала «специальной военной операции» в Украине только в конце десятилетия или позже. По данным агентства, инерционный сценарий предполагает, что экономика России достигнет дна в 2023 году, снизившись на 8,3% к уровню 2021 года, в стрессовом сценарии максимальное падение ожидается в 2024 году - на 11,9% к прошлому году.
Министр экономики и развития России Максим Решетников назвал приведенный Bloomberg сценарий «рабочей страшилкой», признав, что в ведомстве прорабатывают различные варианты развития экономики.
«Мы используем эти сценарии в том числе и для того, чтобы сравнивать, что будет, если мы реализуем или не реализуем те или иные программы. Поэтому к этим сценариям надо относиться, скажем так, как к страшилкам что ли, рабочим», - объяснял тогда Решетников.
Базовым сценарием МЭР является ускоренная адаптация экономики России к новым условиям, сообщил Решетников. По его словам, расчет основан на реализации системных решений правительства, которые позволят уже в 2024 году преодолеть турбулентность и выйти на устойчивый рост.
По оценке Минэкономразвития, снижение ВВП России в 2022 году составит 2,9%, в 2023 году экономика сократится на 0,9%. Базовый же сценарий развития России предполагает, что в 2030 году экономика страны вырастет на 17% по сравнению с 2021 годом.
Тем временем, августовский Индекс деловой активности в сфере услуг в России снизился до 49,9 пункта, указав на спад экономической активности. Данные PMI за август свидетельствуют о том, что объем производства в российском секторе услуг в целом не изменился, что положило конец двухмесячному росту.
«В свете последних событий риски для экономики возросли как со стороны спроса, так и предложения. Мобилизация в сочетании с усилением миграционного оттока уже приводит на микроуровне к дефициту рабочей силы, что будет ограничивать предложение, и одновременно к ослаблению потребительской активности. Усиливаются риски перевода экономики на мобилизационные рельсы, что грозит расширением санкций, увеличением налоговой нагрузки, сокращением доступных ресурсов для развития секторов, ориентированных на потребительский рынок. Присоединение ЛДНР, Херсонской и Запорожской областей создают существенную неопределенность в плане увеличения бюджетных расходов и угрозы эскалации военного конфликта», - комментирует Ольга Беленькая.
Со стороны внешнего спроса риски связаны с имплементацией эмбарго ЕС на поставки российской нефти и нефтепродуктов в сочетании с потолком цен на них для легализации перевозок для третьих стран. По мнению аналитика «Финама», это, скорее всего, приведет к временному сокращению экспорта, добычи нефти и нефтегазовых доходов; в целом санкционное давление продолжает увеличиваться.
Экономист Николаев обращает внимание на различную природу кризиса в США и России. Проблемы американской экономики связаны со структурными перекосами, а в РФ - с внешними шоками.
«Что касается российской экономики, то здесь оснований для кризиса больше, чем в американской экономике. Их можно достаточно четко классифицировать. Российский кризис вызван внешними шоками и усугублен структурными проблемами. Внешние шоки - это беспрецедентные санкционные ограничения, которые еще нарастают. Это и эмбарго на импорт российской нефти, и ценовой «потолок» на углеводороды, и ограничение доступа к рынкам капитала. С учетом этого, оценка падения ВВП России на 2023 год, которую дает минэкономразвития, выглядит излишне оптимистичной. По моей оценке, спад экономики РФ составит около 3% в следующем году», - комментирует Николаев.
Относительно длительности российского кризиса эксперты затруднились дать прогнозы.
«Если бы это был структурный или циклический кризис, было бы более или менее понятно. Природа нашего кризиса делает какие-либо прогнозы невозможными. Ответ лежит в плоскости геополитики. Поэтому, видя прогноз Минэкономразвития, который предполагает выход на рост в 2024 году, хочется спросить: как это возможно? Если вы соглашаетесь, что кризис в России связан с внешними шоками, то на основании чего можно сделать вывод, что он фактически закончится в следующем году? Поэтому у меня нет ответа на вопрос, сколько продлится кризис в России. В краткосрочной перспективе трудно ожидать, что он завершится», - заключил Игорь Николаев.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Finam.ru узнал у экспертов, как они оценивают риски рецессии и как долго может продлиться спад.
Плохо, но не страшно
Рецессия может начаться в развитых экономиках уже в 2023 году. Прогнозная модель Bloomberg Economics указывает на практически неизбежное начало рецессии в США в следующие 12 месяцев. Оценка вероятности этого сценария выросла практически до 100%. В прогнозную модель заложены 13 макроэкономических и финансовых индикаторов. При этом ожидания консенсуса более осторожны. Опрошенные WSJ, Citi, JPMorgan, Fitch экономисты оценивают риски рецессии в 60-70%.
Согласно консенсус-прогнозу, в текущем году ВВП США вырастет на 0,2%, в 2023 году - на 0,4%, а в 2024 году - на 1,8%.
Риски рецессии растут на фоне рекордного с 1980-х годов темпа ужесточения монетарной политики ФРС США. Регулятор четко дал понять, что продолжит бороться с инфляцией, повышая процентную ставку. Действующая ставка находится в диапазоне 3-3,25%. На следующем заседании, которое состоится 1-2 ноября, она может быть повышена в четвертый раз подряд. Согласно CME FedWatch, рынок ожидает ставку ФРС на уровне 3,75-4%. А в начале будущего года регулятор может повысить ставку в район 5% (при том, что еще в марте она была на околонулевом уровне).
«Четыре процента - это уже тот уровень, который не может не влиять негативно на перспективы развития американской экономики. Для экономики эта ставка велика, но они это сделают для борьбы с инфляцией. То есть фактически выбор сделан: пусть рецессия, но зато инфляцию обуздают. На мой взгляд, это самый главный индикатор приближения рецессии», - комментирует Игорь Николаев, главный научный сотрудник Института экономики РАН.
Американская экономика действительно постепенно начинает остывать по мере роста стоимости заимствований, соглашается Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам».
«ФРС, как и многие другие центробанки, находятся сейчас как бы между Сциллой и Харибдой – есть риск недожать ставки и риск пережать их. В первом случае инфляция выйдет из-под контроля, что потребует еще более болезненных мер. Во втором – по мере дальнейшего продвижения ставок в область, ограничивающую экономический рост, риски рецессии в экономике возрастают, но ФРС этого пока не боится. Даже если американская экономика войдет в рецессию, если она будет мягкой и непродолжительной, не факт, что она приведет к полномасштабному кризису. Сокращение перегретого спроса ускорит снижение инфляции, и ФРС может раньше остановить повышение ставки, а через некоторое время перейти к ее снижению», - комментирует Ольга Беленькая.
Со времен Второй мировой войны США пережили 13 экономических спадов - от послевоенных рецессий до энергетического кризиса, «пузырей» доткомов и на рынке жилья. Исторические данные показывают, что средняя продолжительность рецессий в США за последние 75 лет составляет 10,2 месяца. Грядущая рецессия, как ожидается, может продлиться 8 месяцев.
ВВП США в первом и втором кварталах последовательно сокращался, что соответствует критерию технической рецессии. Однако эксперты отмечают, что в целом американская экономика пока чувствует себя заметно лучше, чем энергозависимая Европа. Рынок труда в США остается сильным, безработица держится на минимальном за полвека уровне.
В базовом сценарии аналитики «Финама» ожидают замедления роста американской экономики в будущем году до 0,5-0,8% (против 1,5-2%, ожидаемых в этом году и роста на 5,7% в 2021 году).
Европу охватил пессимизм
Рецессия угрожает не только США, но и странам Европы. Пока что только Банк Англии официально заявил о замедлении экономики. Между тем, в сентябре Институт экономических исследований Ifo при Мюнхенском университете предупредил, что немецкая экономика сваливается в рецессию. Одним из опережающих индикаторов этого является оценка делового климата. Согласно индексу Ifo, в сентябре настроения бизнеса в Германии значительно ухудшились.
Экономисты Deutsche Bank ожидают снижения ВВП Германии на 4% в 2023 году. Рецессия в Германии может быть более глубокой, чем в других странах еврозоны, из-за проблем с поставками газа.
Министр экономики Германии Хабек заявил, что ожидает спада в следующем году, однако избежать торможения можно снизив цены на энергоносители. Но пока что эта цель выглядит труднодостижимой. Цены на топливо эксперты называют главным стопором мировой экономики.
На возросшие риски рецессии указывал и МВФ. По оценке фонда, к 2026 году мир потеряет $4 трлн.
Избыточное ужесточение денежно-кредитной политики несет дополнительные риски финансовой стабильности. Это уже можно наблюдать в отдельных сегментах рынков: маржин-коллы британских пенсионных фондов, проблемы Credit Suisse, прогноз Moody’s по росту доли корпоративных дефолтов в три раза в будущем году.
«Риски финансовой стабильности при ужесточении финансовых условий возникают не только в США, но и в других регионах мира, например, для развивающихся рынков, особенно с высокой зависимостью от внешнего финансирования, поскольку рост долларовых доходностей приводит к оттоку капиталов с других рынков в США, ухудшая условия финансирования для других рынков, - комментирует Ольга Беленькая из «Финама». - Однако ФРС уже не раз демонстрировала, что в случае угрозы финансовой стабильности она может быстро изменить тактику и начать экстренно предоставлять рынку необходимую ликвидность. Подобный пример сейчас показал и Банк Англии».
Россия - не исключение?
В начале сентября агентство Bloomberg написало со ссылкой на внутренний документ правительства РФ, что спад российской экономики из-за изоляции может быть более длительным и глубоким, чем официальные прогнозы властей. Согласно цитируемому документу, экономика РФ вернется к уровню до начала «специальной военной операции» в Украине только в конце десятилетия или позже. По данным агентства, инерционный сценарий предполагает, что экономика России достигнет дна в 2023 году, снизившись на 8,3% к уровню 2021 года, в стрессовом сценарии максимальное падение ожидается в 2024 году - на 11,9% к прошлому году.
Министр экономики и развития России Максим Решетников назвал приведенный Bloomberg сценарий «рабочей страшилкой», признав, что в ведомстве прорабатывают различные варианты развития экономики.
«Мы используем эти сценарии в том числе и для того, чтобы сравнивать, что будет, если мы реализуем или не реализуем те или иные программы. Поэтому к этим сценариям надо относиться, скажем так, как к страшилкам что ли, рабочим», - объяснял тогда Решетников.
Базовым сценарием МЭР является ускоренная адаптация экономики России к новым условиям, сообщил Решетников. По его словам, расчет основан на реализации системных решений правительства, которые позволят уже в 2024 году преодолеть турбулентность и выйти на устойчивый рост.
По оценке Минэкономразвития, снижение ВВП России в 2022 году составит 2,9%, в 2023 году экономика сократится на 0,9%. Базовый же сценарий развития России предполагает, что в 2030 году экономика страны вырастет на 17% по сравнению с 2021 годом.
Тем временем, августовский Индекс деловой активности в сфере услуг в России снизился до 49,9 пункта, указав на спад экономической активности. Данные PMI за август свидетельствуют о том, что объем производства в российском секторе услуг в целом не изменился, что положило конец двухмесячному росту.
«В свете последних событий риски для экономики возросли как со стороны спроса, так и предложения. Мобилизация в сочетании с усилением миграционного оттока уже приводит на микроуровне к дефициту рабочей силы, что будет ограничивать предложение, и одновременно к ослаблению потребительской активности. Усиливаются риски перевода экономики на мобилизационные рельсы, что грозит расширением санкций, увеличением налоговой нагрузки, сокращением доступных ресурсов для развития секторов, ориентированных на потребительский рынок. Присоединение ЛДНР, Херсонской и Запорожской областей создают существенную неопределенность в плане увеличения бюджетных расходов и угрозы эскалации военного конфликта», - комментирует Ольга Беленькая.
Со стороны внешнего спроса риски связаны с имплементацией эмбарго ЕС на поставки российской нефти и нефтепродуктов в сочетании с потолком цен на них для легализации перевозок для третьих стран. По мнению аналитика «Финама», это, скорее всего, приведет к временному сокращению экспорта, добычи нефти и нефтегазовых доходов; в целом санкционное давление продолжает увеличиваться.
Экономист Николаев обращает внимание на различную природу кризиса в США и России. Проблемы американской экономики связаны со структурными перекосами, а в РФ - с внешними шоками.
«Что касается российской экономики, то здесь оснований для кризиса больше, чем в американской экономике. Их можно достаточно четко классифицировать. Российский кризис вызван внешними шоками и усугублен структурными проблемами. Внешние шоки - это беспрецедентные санкционные ограничения, которые еще нарастают. Это и эмбарго на импорт российской нефти, и ценовой «потолок» на углеводороды, и ограничение доступа к рынкам капитала. С учетом этого, оценка падения ВВП России на 2023 год, которую дает минэкономразвития, выглядит излишне оптимистичной. По моей оценке, спад экономики РФ составит около 3% в следующем году», - комментирует Николаев.
Относительно длительности российского кризиса эксперты затруднились дать прогнозы.
«Если бы это был структурный или циклический кризис, было бы более или менее понятно. Природа нашего кризиса делает какие-либо прогнозы невозможными. Ответ лежит в плоскости геополитики. Поэтому, видя прогноз Минэкономразвития, который предполагает выход на рост в 2024 году, хочется спросить: как это возможно? Если вы соглашаетесь, что кризис в России связан с внешними шоками, то на основании чего можно сделать вывод, что он фактически закончится в следующем году? Поэтому у меня нет ответа на вопрос, сколько продлится кризис в России. В краткосрочной перспективе трудно ожидать, что он завершится», - заключил Игорь Николаев.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter