28 октября 2022 ИХ "Финам" Колесникова Алла
ЦБ оставил ключевую ставку на уровне 7,5%, как и ожидали рыночные аналитики. Но сегодняшнее заседание интересно не подтвердившимся консенсус-прогнозом, а комментариями регулятора. Традиционно после опорных заседаний глава Банка России Эльвира Набиуллина дает пресс-конференцию, где подробно останавливается на аргументах принятого решения. В этот раз регулятор обратил внимание на растущие проинфляционные риски и отметил новый фактор, влияющий на динамику цен, - частичную мобилизацию.
О чем еще сказал и умолчал регулятор, Finam.ru узнал у экспертов.
Нейтральный сигнал
Банк России на сегодняшнем заседании по монетарной политике ожидаемо сохранил ставку на уровне 7,5%, при этом указав на макроэффекты частичной мобилизации из-за сокращения рабочей силы.
«Новым фактором, влияющим на динамику цен, является частичная мобилизация. В ближайшие месяцы из-за снижения потребительского спроса ее эффект будет дезинфляционным, но затем может проявиться проинфляционное действие через изменения в структуре рынка труда, нехватку персонала отдельных специальностей. Все экономические последствия от произошедшего сдвига в структуре занятости оценить пока сложно, они будут проявляться постепенно через подстройку зарплат и возможное усиление перетока рабочей силы между различными отраслями и регионами», - сказала Эльвир Набиуллина на пресс-конференции.
Увеличение дефицита рабочей силы в среднесрочной перспективе ведет к конкуренции компаний за персонал и повышению зарплат темпами выше производительности труда. Все это - создает риски роста инфляции.
На брифинге глава ЦБ Эльвира Набиуллина сообщила о завершении цикла смягчения денежно-кредитной политики. До сегодняшнего дня регулятор шесть раз подряд снижал ставку - с февральских 20% до нынешних 7,5%.
Перед ЦБ стоит нелегкий выбор: инфляция или экономический рост? Пока что регулятор остается консервативным и предпочитает бороться с инфляцией ценой торможения роста ВВП.
В сегодняшнем комментарии ЦБ вновь дал нейтральный сигнал о будущей направленности монетарной политики, указав лишь, что «будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков».
По прогнозу Банка России, годовая инфляция снизится до 5-7% в 2023 году и вернется к 4% в 2024 году.
А можно ли было понизить ставку?
Не все согласны с текущей монетарной политикой Банка России. Предваряя сегодняшнее решение ЦБ, бизнесмен Олег Дерипаска предложил регулятору «набраться смелости» и снизить ключевую ставку до 5%.
«До тех пор, пока мы не наберемся смелости (а терять, в принципе, нам уже давно нечего), не снизим ставку до 5%, не проведём программу количественного смягчения для обеспечения ипотеки и инвестиций на 20-25 трлн рублей — мы не сможем запустить экономический рост», - написал он в своем Telegram-канале.
В предложении Дерипаски есть своя логика. Ключевая ставка — это минимальный процент, под который Центробанк выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Ставка 7,5% — достаточно высока для бизнеса.
«Предприниматели и население не будут брать кабально дорогие кредиты ни на что! Иностранных инвесторов даже из самых дружественных стран не привлечь в страну с таким запредельно высоким курсом рубля, который делает неконкурентноспособным любое производство, включая сельхозпродукцию», - считает бизнесмен.
Однако у ЦБ свои задачи, ключевой из которых является поддержание ценовой стабильности, то есть стабильно низкой инфляции.
В комментарии к сегодняшнему решению по ставке Набиуллина заметила, что многие страны в течение длительного времени проводили мягкую монетарную политику, создавая в экономике навес дешевых денег.
«И эта политика привела к неизбежным в таком случае дисбалансам, усилив риски финансовой стабильности на глобальных рынках. В ответ на высокую инфляцию многие страны резко повышают ставки, что также имеет негативные последствия в виде торможения роста глобальной экономики и повышения стоимости обслуживания долга. На это накладываются эффекты фрагментации мировых рынков и роста геополитической напряженности. Дальнейшее усиление кризисных процессов в мире и расширение санкций означают сдвиг в сторону еще большего сокращения российского экспорта и возможного ослабления рубля с соответствующими проинфляционными эффектами», - сказала глава ЦБ.
О чем еще сказал регулятор?
Центробанк отмечает, что инфляционное давление остается низким, хотя месячный сезонно сглаженный темп роста цен в сентябре увеличился, комментирует руководитель отдела макроэкономического анализа «Финама» Ольга Беленькая.
«Низкой текущей инфляции способствует высокая склонность населения к сбережению, замедление восстановления потребительской активности и некоторое ужесточение денежно-кредитных условий вследствие геополитических факторов и неопределенности, связанной с мобилизацией. Но на стороне проинфляционных рисков - рост инфляционных ожиданий населения и бизнеса, увеличение доли наиболее ликвидных средств в структуре сбережений, увеличение напряженности с численностью и структурой рабочей силы из-за мобилизации (добавим, и миграционного оттока) на фоне рекордно низкой безработицы, возможное усиление ограничений со стороны импорта и риски для курса рубля из-за растущей угрозы глобальной рецессии», - комментирует аналитик.
По итогам заседания совета директоров по ключевой ставке 28 октября Банк России обновил среднесрочный прогноз. Ольга Беленькая обратила внимание на существенную переоценку ЦБ изменения денежной массы в национальном определении в 2022 году: 23-26% против июльских 12-17%.
«Это в небольшой степени может быть связано с более высокими прогнозами роста кредитования (9-12% против 5-10%), и, видимо, в большей – с увеличением притока денег по бюджетному каналу. Очевидно, это проинфляционный фактор, о котором в явном виде ЦБ не говорит», - отмечает Беленькая.
Прогноз на декабрь и 2023 год
Следующее - финальное в этом году заседание ЦБ - запланировано на 16 декабря. Аналитики полагают, что регулятор может как оставить в силе текущую ставку, так и повысить ее в пределах 50 б.п. Такой разброс сценариев предуматривает уточненный базовый прогноз ЦБ на 2022 год, который предполагает среднюю ключевую ставку до конца текущего года в диапазоне 7,4-7,6%, а в среднем за год - 10,6%.
Егор Сусин, главный эксперт Центра экономического прогнозирования "Газпромбанка", считает, что у ЦБ, скорее, нет направленного видения по ставке до конца 2022 года.
Аналитики «Финама» полагают, что ЦБ, отмечая увеличение среднесрочных проинфляционных рисков, будет крайне осторожен в отношении возможности дальнейшего снижения ставок.
На декабрьском заседании ЦБ, вероятнее всего, сохранит паузу в процентной политике, ожидает Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК "Велес Капитал". А вот в следующем году аналитик не исключает ужесточения монетарной политики, сигналом тому он видит указание регулятора на рост проинфляционных рисков с середины сентября.
По мнению профессора НИУ ВШЭ Евгения Когана, для каких-то резких движений сейчас просто нет причин, но важнее, что будет дальше, поскольку сейчас «рулит не экономика, а политика». «Пока ЦБ не планирует менять ставку. В будущем он склоняется к тому, что ее придется поднимать, если инфляция пойдет наверх», - написал инвестбанкир в своем Telegram-канале.
Аналитики «Совкомбанка» в базовом сценарии на 2023 год ожидают возобновления цикла снижения ключевой ставки по мере замедления инфляции.
Стоит отметить, что в 2023 году ЦБ ожидает среднюю ключевую ставку в интервале 6,5-8,5%, а инфляцию - 5-7%.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter