23 января 2023 ИХ "Финам" Колесникова Алла
США достигли лимита долга, однако эта новость пока обсуждается больше в политической плоскости. На какие уступки пойдут демократы, чтобы республиканцы согласились в очередной раз поднять «потолок»? Для инвесторов же ключевым риском остается дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики Федрезерва США. Дорогой доллар не выгоден американским экспортерам, на которых приходится заметная часть входящих в индекс S&P корпораций. Не выгоден он и сырьевым экономикам, поскольку сильный доллар делает товары менее доступными для эмитентов других валют.
Однако совсем уж безопасным для рынков достижение лимита не выглядит. Finam.ru разбирался, может ли «потолок» превратиться в «дно».
Незаменимый доллар
Date X настал. Теперь официально: США достигли лимита госдолга 19 января 2023 года. Это событие наступило значительно раньше, чем рассчитывали экономисты.
Рынки акций отреагировали на новость сдержанным негативом, восприняв этот факт как очередную заминку. Ключевые фондовые индикаторы США завершили торговую сессию четверга снижением на 0,76-0,96%. Гораздо больше инвесторов сейчас волнует февральское заседание ФРС и масштабы возможного повышения процентной ставки. А вот на долговом рынке доходности поползли вверх. Ставки по 10-летним облигациям США выросли на 0,89% и сейчас составляют 3,429%. Госдолг, в отличие от акций, не воспринимается инвесторами как реальный актив. Эксперты полагают, что по мере роста недоверия к гособлигациям развитых стран капитал частично мигрирует в акции. Однако вряд ли долговой рынок ждет «кризис столетия».
Но почему весь финансовый мир следит за уровнем госдолга США? Эта «драма» повторяется довольно регулярно, но каждый раз Date X вызывает всплеск медийной активности.
Дело в долларе. U.S. dollar является основной мировой резервной валютой. Если в американской казне закончатся наличные, США не смогут платить по долгам. Потеря доверия к к американским долговым бумагам - тем самым Treasuries, которые являются бенчмарком безрискового актива для всего мира, приведет к скачку стоимости заимствований и обвалу на финансовых рынках. С финансовых рынков кризис распространится и на реальный сектор. Таким образом, дефолт США увлечет мировую экономику в глубокую рецессию. Для сырьевых экономик это выльется в ослабление национальных валют, рост инфляции, затяжной спад производства.
Политический спектакль под названием Date X каждый раз вновь поднимает вопрос о роли доллара в глобальной экономике. Не должна ли мировая финансовая система снизить роль доллара в пользу других валют, привязанных к реальным активам?
Ответ на этот вопрос попытались найти экономисты швейцарского банка Credit Suisse. Если коротко, то шансы появления новой валюты-гегемона стремятся к нулю. Credit Suisse в докладе «Будущее мировой монетарной системы» рассмотрел три сценария развития финансовой системы при утрате долларом статуса ключевой резервной валюты. И ни один из них не предусматривает полного отказа от доллара. Да, его роль может снизиться, но он вряд ли уйдет из международного торгового оборота. Достаточно посмотреть на долю доллара в мировых валютных резервах. По состоянию на третий квартал 2022 года на доллар приходится 59,8% резервной корзины. По мнению экспертов Credit Suisse, наиболее вероятно появление в будущем многополярной монетарной системы.
Каков дальнейший план?
После достижения «потолка» дальнейшие события будут развиваться известным образом. Министерство финансов США начнет использовать «чрезвычайные меры», чтобы продолжить выплаты по обязательствам правительства и оттянуть момент объявления дефолта. В арсенале Минфина не только бухгалтерские маневры, но и приостановка инвестиций. В письме Конгрессу от 19 января министр Джанет Йеллен сообщила, что чрезвычайные меры будут действовать до 5 июня. Это время администрация президента может использовать для переговоров, которые должны закончиться (по закону жанра) happy end, то есть уступками одной из партий в обмен на очередное повышение лимита заимствований.
Однако если договориться все же не удастся, правительство не сможет исполнять свои обязательства и будет вынуждено объявить дефолт. В XX веке США объявляли технический дефолт дважды - в 1933 году, в период «Великой депрессии», и в 1971-ом, когда был отменен золотовалютный стандарт. С тех пор бюджет США практически всегда был дефицитным.
Переговоры об ограничении долга неизменно привлекают внимание к возможному экономическому бедствию, поощряя республиканцев использовать их в качестве рычага влияния. В 2011 году борьба республиканцев и демократов за лимит госдолга едва не закончилась объявлением дефолта. Агентство S&P впервые понизило долгосрочный кредитный рейтинг США - до АА+ с максимального ААА, обратив внимание на растущий госдолг, а также недостаточную эффективность мер, которые правительство США принимает для решения связанных с долговыми обязательствами проблем. Тогда госдолг страны был равен $14,3 трлн. В результате после долгих переговоров действующий тогда президент США Барак Обама согласился установить ограничения на будущее увеличение расходов в обмен на отмену лимита. С тех пор лимит госдолга неоднократно повышался и в 2022 году достиг $31,4 трлн. В четверг, 19 января 2023 года, был преодолен и этот порог.
Свой вклад в бюджетную «драму» внесли обе партии. «Красные» неоднократно снижали налоги, а «синие» расширяли программы расходов, увеличивая дефицит федерального бюджета. Обе партии одобрили крупные пакеты экономической помощи после кризиса 2008 года и в период пандемии COVID-19.
Экономисты предупреждают, что страна рискует столкнуться с финансовым кризисом и другими немедленными экономическими проблемами, если законодатели не поднимут лимит до того, как министерство финансов исчерпает свои возможности выиграть больше времени.
Ждем до июня
Ответственность за отмену или приостановку лимита заимствований ложится на Конгресс, который должен получить простое большинство как в Палате представителей, так и в Сенате, чтобы проголосовать за любое изменение лимита долга. Республиканцы, которые теперь контролируют Палату представителей, настаивают на том, чтобы увеличение лимита долга было связано со «структурной реформой расходов».
Многие республиканцы в Палате представителей называют текущий уровень расходов и долговую нагрузку США угрозой экономическому росту. «Красные» еще не обнародовали официальных требований о повышении лимита, но настаивают на том, чтобы увязать его со значительным сокращением расходов и принятием сбалансированного бюджета.
Между тем, Белый дом заявил, что потолок долга должен быть увеличен без каких-либо условий, а представители администрации дали понять, что не будут вести переговоры по этому вопросу. Президент США Джо Байден заявил, что будет выступать против любых попыток увязать сокращение расходов с повышением потолка долга. Пресс-секретарь Белого дома Карин Жан-Пьер также сообщила, что Белый дом не будет вести никаких переговоров, а для Конгресса «решение вопросов с потолком госдолга - это его базовая обязанность». Позиция Белого дома повышает вероятность затяжного противостояния, но компромисс в конечном итоге будет найден. Возможно, лимит госдолга США будет повышен в первой половине этого года.
А тем временем, пока идет очередной акт шоу «Спасение Америки от дефолта», главным бенефициаром от происходящих событий стало золото. Как отметил инвестбанкир Евгений Коган, «чем дольше ребятки будут бодаться, тем более оно подрастет». Эксперт ждет развития роста драгметаллов и добывающих их компаний - Newmont Goldcorp Corporation, Kinross Gold Corp, а также «золотых» ETF (NUGT, JNUG), пары биткоин/золото и прочих «полезных в хозяйстве блестящих вещичек».
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Однако совсем уж безопасным для рынков достижение лимита не выглядит. Finam.ru разбирался, может ли «потолок» превратиться в «дно».
Незаменимый доллар
Date X настал. Теперь официально: США достигли лимита госдолга 19 января 2023 года. Это событие наступило значительно раньше, чем рассчитывали экономисты.
Рынки акций отреагировали на новость сдержанным негативом, восприняв этот факт как очередную заминку. Ключевые фондовые индикаторы США завершили торговую сессию четверга снижением на 0,76-0,96%. Гораздо больше инвесторов сейчас волнует февральское заседание ФРС и масштабы возможного повышения процентной ставки. А вот на долговом рынке доходности поползли вверх. Ставки по 10-летним облигациям США выросли на 0,89% и сейчас составляют 3,429%. Госдолг, в отличие от акций, не воспринимается инвесторами как реальный актив. Эксперты полагают, что по мере роста недоверия к гособлигациям развитых стран капитал частично мигрирует в акции. Однако вряд ли долговой рынок ждет «кризис столетия».
Но почему весь финансовый мир следит за уровнем госдолга США? Эта «драма» повторяется довольно регулярно, но каждый раз Date X вызывает всплеск медийной активности.
Дело в долларе. U.S. dollar является основной мировой резервной валютой. Если в американской казне закончатся наличные, США не смогут платить по долгам. Потеря доверия к к американским долговым бумагам - тем самым Treasuries, которые являются бенчмарком безрискового актива для всего мира, приведет к скачку стоимости заимствований и обвалу на финансовых рынках. С финансовых рынков кризис распространится и на реальный сектор. Таким образом, дефолт США увлечет мировую экономику в глубокую рецессию. Для сырьевых экономик это выльется в ослабление национальных валют, рост инфляции, затяжной спад производства.
Политический спектакль под названием Date X каждый раз вновь поднимает вопрос о роли доллара в глобальной экономике. Не должна ли мировая финансовая система снизить роль доллара в пользу других валют, привязанных к реальным активам?
Ответ на этот вопрос попытались найти экономисты швейцарского банка Credit Suisse. Если коротко, то шансы появления новой валюты-гегемона стремятся к нулю. Credit Suisse в докладе «Будущее мировой монетарной системы» рассмотрел три сценария развития финансовой системы при утрате долларом статуса ключевой резервной валюты. И ни один из них не предусматривает полного отказа от доллара. Да, его роль может снизиться, но он вряд ли уйдет из международного торгового оборота. Достаточно посмотреть на долю доллара в мировых валютных резервах. По состоянию на третий квартал 2022 года на доллар приходится 59,8% резервной корзины. По мнению экспертов Credit Suisse, наиболее вероятно появление в будущем многополярной монетарной системы.
Каков дальнейший план?
После достижения «потолка» дальнейшие события будут развиваться известным образом. Министерство финансов США начнет использовать «чрезвычайные меры», чтобы продолжить выплаты по обязательствам правительства и оттянуть момент объявления дефолта. В арсенале Минфина не только бухгалтерские маневры, но и приостановка инвестиций. В письме Конгрессу от 19 января министр Джанет Йеллен сообщила, что чрезвычайные меры будут действовать до 5 июня. Это время администрация президента может использовать для переговоров, которые должны закончиться (по закону жанра) happy end, то есть уступками одной из партий в обмен на очередное повышение лимита заимствований.
Однако если договориться все же не удастся, правительство не сможет исполнять свои обязательства и будет вынуждено объявить дефолт. В XX веке США объявляли технический дефолт дважды - в 1933 году, в период «Великой депрессии», и в 1971-ом, когда был отменен золотовалютный стандарт. С тех пор бюджет США практически всегда был дефицитным.
Переговоры об ограничении долга неизменно привлекают внимание к возможному экономическому бедствию, поощряя республиканцев использовать их в качестве рычага влияния. В 2011 году борьба республиканцев и демократов за лимит госдолга едва не закончилась объявлением дефолта. Агентство S&P впервые понизило долгосрочный кредитный рейтинг США - до АА+ с максимального ААА, обратив внимание на растущий госдолг, а также недостаточную эффективность мер, которые правительство США принимает для решения связанных с долговыми обязательствами проблем. Тогда госдолг страны был равен $14,3 трлн. В результате после долгих переговоров действующий тогда президент США Барак Обама согласился установить ограничения на будущее увеличение расходов в обмен на отмену лимита. С тех пор лимит госдолга неоднократно повышался и в 2022 году достиг $31,4 трлн. В четверг, 19 января 2023 года, был преодолен и этот порог.
Свой вклад в бюджетную «драму» внесли обе партии. «Красные» неоднократно снижали налоги, а «синие» расширяли программы расходов, увеличивая дефицит федерального бюджета. Обе партии одобрили крупные пакеты экономической помощи после кризиса 2008 года и в период пандемии COVID-19.
Экономисты предупреждают, что страна рискует столкнуться с финансовым кризисом и другими немедленными экономическими проблемами, если законодатели не поднимут лимит до того, как министерство финансов исчерпает свои возможности выиграть больше времени.
Ждем до июня
Ответственность за отмену или приостановку лимита заимствований ложится на Конгресс, который должен получить простое большинство как в Палате представителей, так и в Сенате, чтобы проголосовать за любое изменение лимита долга. Республиканцы, которые теперь контролируют Палату представителей, настаивают на том, чтобы увеличение лимита долга было связано со «структурной реформой расходов».
Многие республиканцы в Палате представителей называют текущий уровень расходов и долговую нагрузку США угрозой экономическому росту. «Красные» еще не обнародовали официальных требований о повышении лимита, но настаивают на том, чтобы увязать его со значительным сокращением расходов и принятием сбалансированного бюджета.
Между тем, Белый дом заявил, что потолок долга должен быть увеличен без каких-либо условий, а представители администрации дали понять, что не будут вести переговоры по этому вопросу. Президент США Джо Байден заявил, что будет выступать против любых попыток увязать сокращение расходов с повышением потолка долга. Пресс-секретарь Белого дома Карин Жан-Пьер также сообщила, что Белый дом не будет вести никаких переговоров, а для Конгресса «решение вопросов с потолком госдолга - это его базовая обязанность». Позиция Белого дома повышает вероятность затяжного противостояния, но компромисс в конечном итоге будет найден. Возможно, лимит госдолга США будет повышен в первой половине этого года.
А тем временем, пока идет очередной акт шоу «Спасение Америки от дефолта», главным бенефициаром от происходящих событий стало золото. Как отметил инвестбанкир Евгений Коган, «чем дольше ребятки будут бодаться, тем более оно подрастет». Эксперт ждет развития роста драгметаллов и добывающих их компаний - Newmont Goldcorp Corporation, Kinross Gold Corp, а также «золотых» ETF (NUGT, JNUG), пары биткоин/золото и прочих «полезных в хозяйстве блестящих вещичек».
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter