10 февраля 2023 ИХ "Финам" Котякина Валерия
Банк России по итогам заседания 10 февраля вновь оставил ключевую ставку на неизменном уровне – 7,50% годовых. Показатель не меняется с 19 сентября прошлого года. Однако в этот раз, несмотря на сохранение ставки, рынок получил довольно отчетливый сигнал – регулятор может перейти к более жесткой денежно-кредитной политике в ближайшем будущем.
Следующее заседание совета директоров Центробанка по ключевой ставке запланировано на 17 марта 2023 года.
Почему ЦБ смотрит в сторону повышения ставки и действительно ли это необходимо – Finam.ru обсудил с экспертами.
«Ястребиные» сигналы
«Ястребиные» сигналы Банка России можно уловить уже в пресс-релизе регулятора. «При усилении проинфляционных рисков Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях», - говорится в нем.
В действительности темпы роста цен ускорились с начала 2023 года. Это происходит, по словам ЦБ, под действием волатильных компонентов, в особенности цен на плодоовощную продукцию, и произошедшего в конце 2022 года ослабления рубля. Регулятор при этом отмечает, что в части устойчивых компонентов текущие темпы прироста цен остаются умеренными.
«Вероятность повышения ставки в текущем году превышает вероятность ее снижения», - заявила Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции.
Однако несмотря на усиление проинфляционных факторов, которое было подчеркнуто регулятором особым образом, представленный прогноз по инфляции сохранен: предполагается рост цен на 5–7% в 2023 и на 4% в 2024 году. Тем не менее, теперь этот показатель будет достигаться при более высокой средней ставке 7–9% и 6,5–7,5% соответственно. Прошлый прогноз предполагал уровень средней ставки 6,5–8,5% и 6–7%.
«Отмечу, что для этого может понадобиться более высокая траектория ключевой ставки, чем предполагалось в октябре», - сказала глава Центробанка, добавив, что повышение прогноза средней ключевой ставки не исключает возможности снижения ставки в этом году, хотя его вероятность и масштаб уменьшились.
«И напротив, возросла вероятность того, что может понадобиться некоторое повышение ставки, чтобы в 2024 году инфляция соответствовала цели вблизи 4%», - заключила Эльвира Набиуллина.
Отвечая на вопрос, какие еще варианты по ставке рассматривались в ходе сегодняшнего заседания, глава ЦБ сообщила, что снижение не рассматривалось вовсе.
«Снижение ставки сегодня не рассматривалось, звучали предложения по повышению ставки. Консенсус сложился на сохранении ставки и некотором ужесточении сигнала, детально мы повышение ставки не рассматривали», - сказала она.
Что все это значит?
Широкий диапазон по средней ставке в 2023 году для инвесторов означает рост неопределенности и, как следствие, более высокую требуемую премию за неё, подчеркивает Дмитрий Полевой, директор по инвестициям «Локо-Инвест».
«Содержательно – новых вводных мало, все крутится вокруг одних и тех же тезисов про многочисленные риски. Много опасений за бюджет и потенциал экономики», - комментирует он.
Что касается потенциала экономики, прогноз Центрального банка действительно сложно назвать определенным. Он предполагает диапазон от снижения фактического ВВП на 1% до его повышения на то же значение. «Впрочем, нужно отметить, что и в отношении перспектив мировой экономики неопределенность остается высокой», - отмечает Георгий Ващенко, заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global.
Примечательно также, что прежний прогноз по динамике ВВП предполагался более однозначным: ЦБ ждал падения на 1–4%.
Дмитрий Полевой добавляет, что в акциях более высокий рост экономики может ограничить спад прибылей, а более сильный потребитель с высокими ставками ЦБ подтверждает справедливость повышенного внимания в данной ситуации к компаниям потребсектора и, выборочно, банкам, а также компаниям с фокусом на внутреннюю экономику.
Но не стоит забывать о негативной связке «высокая процентная ставка – меньше развития», заключает эксперт.
Что будет дальше?
В целом, вероятность повышения ключевой ставки уже на ближайшем заседании 17 марта возрастает, считает Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам». В то же время решение будет зависеть от экономических данных, добавляет она.
Михаил Васильев, главный аналитик «Совкомбанка» подчеркивает, что данные по инфляции окажут наибольшее влияние на решение ЦБ в марте. «Если инфляция в ближайшие недели продолжит оставаться выше нормы, то уже на следующем заседании 17 марта возможно повышение ключевой ставки на 25 б.п., до 7,75%», - заключает он.
Георгий Ващенко при этом считает, что на следующем заседании, вероятнее всего, Банк России вновь оставит ставку без изменения.
Таким образом, неоднозначная риторика регулятора повлекла неоднозначные прогнозы по дальнейшей денежно-кредитной политике ЦБ.
Павел Митрофанов, управляющий активами УК «Система Капитал» вовсе утверждает, что поведение рынка уже соответствует ситуации, в которой ставка была повышена.
«Де-юре ставка не менялась, а значит ЦБ не видит существенных изменений в структуре экономики, как и дополнительных рисков. Но де-факто рынок действует, будто с сентября ключевую ставку на пару процентов подняли. В каком-то смысле рынок взял на себя тяжелое бремя ответственности, в рамках которого ЦБ может сохранять нейтралитет по отношению к интересам и государства, и рынка», - поясняет эксперт.
Что с рублем?
На динамику рубля, которая традиционно обсуждается участниками рынка после заседания Центробанка, сегодняшнее решение регулятора повлияет мало – такое мнение выражают большинство аналитиков.
«Заметная реакция рынков на решение ЦБ едва ли последует: шаг ожидаемый, а сигналы неоднозначные. Для курса рубля решение нейтрально. Банковские ставки продолжат снижаться под давлением избытка ликвидности», - комментируют аналитики «Промсвязьбанка».
В то же время важнейшим фактором и для курса рубля, и для инфляции, и для бюджета будет динамика экспорта, подчеркивает Сергей Хестанов, советник по макроэкономике генерального директора «Открытие Инвестиции». «Процесс адаптации к санкциям против нефти и нефтепродуктов в самом разгаре, и до стабилизации поступлений от экспорта любые макроэкономические прогнозы для РФ будут априори неустойчивыми. Слишком уж часто им потребуется корректировка», - считает он.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Следующее заседание совета директоров Центробанка по ключевой ставке запланировано на 17 марта 2023 года.
Почему ЦБ смотрит в сторону повышения ставки и действительно ли это необходимо – Finam.ru обсудил с экспертами.
«Ястребиные» сигналы
«Ястребиные» сигналы Банка России можно уловить уже в пресс-релизе регулятора. «При усилении проинфляционных рисков Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях», - говорится в нем.
В действительности темпы роста цен ускорились с начала 2023 года. Это происходит, по словам ЦБ, под действием волатильных компонентов, в особенности цен на плодоовощную продукцию, и произошедшего в конце 2022 года ослабления рубля. Регулятор при этом отмечает, что в части устойчивых компонентов текущие темпы прироста цен остаются умеренными.
«Вероятность повышения ставки в текущем году превышает вероятность ее снижения», - заявила Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции.
Однако несмотря на усиление проинфляционных факторов, которое было подчеркнуто регулятором особым образом, представленный прогноз по инфляции сохранен: предполагается рост цен на 5–7% в 2023 и на 4% в 2024 году. Тем не менее, теперь этот показатель будет достигаться при более высокой средней ставке 7–9% и 6,5–7,5% соответственно. Прошлый прогноз предполагал уровень средней ставки 6,5–8,5% и 6–7%.
«Отмечу, что для этого может понадобиться более высокая траектория ключевой ставки, чем предполагалось в октябре», - сказала глава Центробанка, добавив, что повышение прогноза средней ключевой ставки не исключает возможности снижения ставки в этом году, хотя его вероятность и масштаб уменьшились.
«И напротив, возросла вероятность того, что может понадобиться некоторое повышение ставки, чтобы в 2024 году инфляция соответствовала цели вблизи 4%», - заключила Эльвира Набиуллина.
Отвечая на вопрос, какие еще варианты по ставке рассматривались в ходе сегодняшнего заседания, глава ЦБ сообщила, что снижение не рассматривалось вовсе.
«Снижение ставки сегодня не рассматривалось, звучали предложения по повышению ставки. Консенсус сложился на сохранении ставки и некотором ужесточении сигнала, детально мы повышение ставки не рассматривали», - сказала она.
Что все это значит?
Широкий диапазон по средней ставке в 2023 году для инвесторов означает рост неопределенности и, как следствие, более высокую требуемую премию за неё, подчеркивает Дмитрий Полевой, директор по инвестициям «Локо-Инвест».
«Содержательно – новых вводных мало, все крутится вокруг одних и тех же тезисов про многочисленные риски. Много опасений за бюджет и потенциал экономики», - комментирует он.
Что касается потенциала экономики, прогноз Центрального банка действительно сложно назвать определенным. Он предполагает диапазон от снижения фактического ВВП на 1% до его повышения на то же значение. «Впрочем, нужно отметить, что и в отношении перспектив мировой экономики неопределенность остается высокой», - отмечает Георгий Ващенко, заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global.
Примечательно также, что прежний прогноз по динамике ВВП предполагался более однозначным: ЦБ ждал падения на 1–4%.
Дмитрий Полевой добавляет, что в акциях более высокий рост экономики может ограничить спад прибылей, а более сильный потребитель с высокими ставками ЦБ подтверждает справедливость повышенного внимания в данной ситуации к компаниям потребсектора и, выборочно, банкам, а также компаниям с фокусом на внутреннюю экономику.
Но не стоит забывать о негативной связке «высокая процентная ставка – меньше развития», заключает эксперт.
Что будет дальше?
В целом, вероятность повышения ключевой ставки уже на ближайшем заседании 17 марта возрастает, считает Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам». В то же время решение будет зависеть от экономических данных, добавляет она.
Михаил Васильев, главный аналитик «Совкомбанка» подчеркивает, что данные по инфляции окажут наибольшее влияние на решение ЦБ в марте. «Если инфляция в ближайшие недели продолжит оставаться выше нормы, то уже на следующем заседании 17 марта возможно повышение ключевой ставки на 25 б.п., до 7,75%», - заключает он.
Георгий Ващенко при этом считает, что на следующем заседании, вероятнее всего, Банк России вновь оставит ставку без изменения.
Таким образом, неоднозначная риторика регулятора повлекла неоднозначные прогнозы по дальнейшей денежно-кредитной политике ЦБ.
Павел Митрофанов, управляющий активами УК «Система Капитал» вовсе утверждает, что поведение рынка уже соответствует ситуации, в которой ставка была повышена.
«Де-юре ставка не менялась, а значит ЦБ не видит существенных изменений в структуре экономики, как и дополнительных рисков. Но де-факто рынок действует, будто с сентября ключевую ставку на пару процентов подняли. В каком-то смысле рынок взял на себя тяжелое бремя ответственности, в рамках которого ЦБ может сохранять нейтралитет по отношению к интересам и государства, и рынка», - поясняет эксперт.
Что с рублем?
На динамику рубля, которая традиционно обсуждается участниками рынка после заседания Центробанка, сегодняшнее решение регулятора повлияет мало – такое мнение выражают большинство аналитиков.
«Заметная реакция рынков на решение ЦБ едва ли последует: шаг ожидаемый, а сигналы неоднозначные. Для курса рубля решение нейтрально. Банковские ставки продолжат снижаться под давлением избытка ликвидности», - комментируют аналитики «Промсвязьбанка».
В то же время важнейшим фактором и для курса рубля, и для инфляции, и для бюджета будет динамика экспорта, подчеркивает Сергей Хестанов, советник по макроэкономике генерального директора «Открытие Инвестиции». «Процесс адаптации к санкциям против нефти и нефтепродуктов в самом разгаре, и до стабилизации поступлений от экспорта любые макроэкономические прогнозы для РФ будут априори неустойчивыми. Слишком уж часто им потребуется корректировка», - считает он.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter