13 февраля 2023 Синара Инвестбанк
Изменения должны вступить в силу 1 апреля. Правительство в минувшую субботу (11 февраля) направило в Госдуму законопроект с изменениями ряда параметров налогообложения нефтяной отрасли.
· Вместо цены Urals в качестве нового бенчмарка предлагается с апреля использовать стоимость нефти Brent и применять к ней дисконт в $34/барр. В мае и июне дисконт уменьшается на $3/барр. в месяц, с июля он устанавливается на постоянном уровне $25/барр.
· В формуле демпфера максимальный дисконт бензина к нефти Urals увеличивается на период с апреля по июнь включительно с $146/т до $182,5/т. С июля предельная величина дисконта на бензин уже не устанавливается. Законопроектом предусматривается максимальная величина дисконта дизтоплива к Urals в $73/т до конца года.
· Налоговый кредит для Газпром нефти на 2023–2028 гг. на 80 млрд руб. (о нем объявлялось осенью 2022 г.) в связи с разработкой Бованенковского и Харасавейского месторождений войдет в НК РФ.
Дисконт Urals к Brent уже снижался к осени 2022 г. после весеннего роста. Дисконт Urals более чем в $30/барр. держался c апреля по июнь 2022 г., но к осени уменьшился до $21/барр. Мы полагаем, что по мере адаптации нефтяного рынка дисконт снизится с текущего уровня; наш прогноз среднего значения на 2023 г. — $25. Если наши ценовые прогнозы на 2023 г. сбудутся (Brent — в среднем $100/барр., Urals — $75/барр.), то поправки не окажут вообще никакого влияния на налогообложение нефтяных компаний.
Влияние корректировки демпфера на EBITDA оцениваем в пределах 4%. Корректировки демпфера оказались незначительными: на уровне EBITDA их влияние на компании, которые мы анализируем, не превысит 4%. В текущих условиях от демпферного механизма выиграют вертикально интегрированные компании. Исходя из предпосылок нашего базового сценария, корректировка формулы демпфера позволит бюджету получить в этом году 109 млрд руб. дополнительных доходов (+1%) в виде налогов на нефтяную отрасль.
В сценарии M2M показатели EBITDA заметно превысят значения 2021 г. Благодаря экспорту нефти по премиальным каналам и отличной марже НПЗ показатели EBITDA сейчас превышают цифры 2021 г. (см. наш комментарий «Угроза низких нефтяных доходов сильно преувеличена» от 10 февраля) — фактор, свидетельствующий о текущей недооценке рынком ряда компаний по фундаментальным показателям. Наши фавориты — Роснефть и ЛУКОЙЛ.
ИЗМЕНЕНИЯ В ДЕМПФИРУЮЩЕМ МЕХАНИЗМЕ (В МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИХ УСЛОВИЯХ ЯНВАРЯ 2023 Г.)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба