Итоги четверга. Доллар подорожал к рублю на 28 копеек, до 74,85 руб. Евро подорожал на 6 копеек, до 79,95 руб. Китайский юань прибавил символические 0,5 копейки, до 10,875 руб.
Торговый объём в парах USD/RUB и CNY/RUB снизился относительно среды, в паре EUR/RUB увеличился.
Торговый объём в паре доллар/рубль (расчётами завтра) составил 68 млрд руб. против с 70,1 млрд руб. в предыдущий день.
Торговый объём в паре евро/рубль (расчётами завтра) составил 41,3 млрд руб. против 39,1 млрд руб. в предыдущий день.
Торговый объём в паре юань/рубль (расчётами завтра) составил 66,3 млрд руб. против 76,5 млрд руб. в предыдущий день.
Старт пятницы. На утренних торгах USD/RUB поднимался до 75,30 — это новый максимум с апреля. При этом EUR/RUB снижался на 4 копейки, до 79,91. Курс CNY/RUB рос на 1 копейку, до 10,886. В феврале было 13 торговых дней, из них 12 рубль завершил ослаблением к доллару, а 14 февраля рубль оказался способен лишь на символическую коррекцию (менее 0,5%).
Напомним три основных фактора давления на рубль: геополитическая повестка и рост премии на фоне ожидания санкций, риски увеличения бюджетного дефицита, сокращение предложения валютной выручки на фоне снижения нефтегазовых доходов. Добавим сюда и четвёртый фактор — спекулятивный спрос на валюту.
Рост премии. Как нам кажется, участники рынка здесь делятся на две группы. Первая предпочитает действовать на опережение, вторая — все-таки предпочитает дождаться официального релиза десятого пакета санкций и затем действовать или бездействовать по факту опубликованных данных. Как нам кажется, давление на рубль со стороны первой группы себя уже исчерпало. Объявление нового санкционного пакета ЕС приурочено к годовщине начала специальной военной операции. Следовательно, если на следующей неделе мы увидим, что согласованные ЕС рестрикции совпадают с ожиданиями или же «мягче» текущих опасений, рубль, как минимум стабилизируется или даже сможет начать отыгрывать излишнюю перепроданность. Если же санкции окажутся более «драконовскими» нежели это видится в текущей точке, в этом случае вторая группа «выжидающих» может оказать дополнительное давление на рубль, стимулируя рост USD/RUB до 80 рублей за доллар.
Бюджетные риски. Дефицит бюджета в январе по предварительной оценке Минфина составил 1,76 трлн рублей (60% от предусмотренного законом на весь 2023 год), что озадачило рынок. И если падение доходов до 1,356 трлн руб. в январе (-35% г/г) выглядело драматично, но объяснимо, то рост расходов на 59% г/г до 3,1 трлн руб. выглядело необъяснимо пугающе. Однако в опубликованном в четверг «Обзоре рисков финансовых рынков» Банк России отметил, что существенный рост бюджетного дефицита в январе 2023 г. произошёл преимущественно под влиянием разовых факторов, и в последующие месяцы бюджетный дефицит будет формироваться в соответствии с плановыми объёмами на 2023 год. В пятницу из интервью главы Минфина Антона Силуанова телеканалу «Россия 24» стало известно, что основные параметры федерального бюджета РФ в 2023 году, предполагающие дефицит в 2% ВВП, будут выдерживаться, январское исполнение на них не отразится.
Нефтегазовые доходы. Здесь ситуация в целом без изменений. Госдума ратифицировала закон о применении дисконтов к цене Brent в расчёте налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), налога на добавленный доход (НДД) и обратного акциза на нефть. В апреле дисконт будет на уровне $34, в мае — $31, а уже с июля — $25 за баррель. То есть в ближайшие месяцы, если смотреть с точки зрения поступления валютной выручки и её влияния на курс рубля — ситуация не улучшится. Однако «Ведомости» со ссылкой на конфиденциальные источники пишут, что российские нефтяники рассчитывают сохранить текущие объёмы экспорта сырой нефти, несмотря на планы правительства снизить объёмы добычи в марте 2023 г. на 500 тыс. б/с. Добыча будет снижаться за счёт уменьшения поставок сырья на российские НПЗ.
Наш взгляд на перспективы рубля. По-прежнему считаем, что текущий диапазон 70–80 рублей за доллар вполне актуален. При этом опасения по поводу дефицита бюджета могут быть преувеличены, ситуация с нефтегазовыми доходами в ближайшее время не улучшится, но и не ухудшится. Эти факторы уже в цене, при этом счёт текущих операций и торговый баланс остаются профицитными, пусть и активное сальдо продемонстрировало существенное сокращение в последние месяцы. Тема санкций до их официального релиза при курсе выше 75 рублей за доллар выглядит отыгранной. Официальный релиз десятого пакета санкций подразумевает риск эмоциональной реакции рынка и рост курса до 80 рублей за доллар, но не гарантирует его.
При этом ЦБ продолжает оказывать поддержку рублю продажами валюты из ФНБ в рамках бюджетного правила. Приближается февральский налоговый период, который может дополнительно локально поддержать рубль. Мы прогнозировали рост USD/RUB до 75–76, и считаем, что наша цель выполнена. Рост до 80,00 возможен, но уже выглядит сильно чрезмерным при текущих факторах. Чтобы в обозримом будущем курс смог уверенно закрепиться выше 75–80 нужны дополнительные факторы давления. Пока их нет. Поэтому мы подразумеваем, что формирование локального пика в диапазоне 75–76 рублей за доллар остаётся вероятным сценарием.
Индекс доллара в этом месяце пока демонстрирует лучший для февраля рост с 2013 года
Итоги четверга. Иена укрепилась против всех валют Большой десятки. Доллар в четверг подешевел только против иены, и прибавил в цене относительно остальных конкурентов из G10. Индекс цен производителей в январе продемонстрировал максимальный рост с июня и превзошёл прогнозные оценки. Глава ФРБ Кливленда Лоретта Местер отметила убедительные экономические доводы в пользу ещё одного повышения ставок на 50 б.п. Глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард в очередной раз призвал к агрессивным шагам ФРС, чтобы гарантировать победу над инфляцией, не исключил, что в марте поддержит вариант повышения ставки на 50 б.п., а не на 25 б.п., о которых ФРС сигнализировала 1 февраля, как об уместном в текущих условиях шаге по итогам мартовского заседания.
Торги в пятницу. Доллар продолжил уверенный рост против всех основных конкурентов. Индекс доллара достиг нового максимума с 6 января на уровне 104,55 пунктов и готовится завершить ростом третью неделю подряд. Поддержку доллару оказывает снижение аппетита к риску, что отражается в падении европейских фондовых индексов, сырьевых цен и снижении фьючерсов на американские индексы. Ястребиные комментарии представителей ФРС на фоне опубликованной на этой неделе статистики привели к тому, что доходность 10-летних облигаций Казначейства США достигла нового максимума с 10 ноября 2022 года на уровне 3,925%.
Помимо заявлений Лоретты Местер и Джеймса Булларда, также стоит отметить комментарии члена исполнительного совета ЕЦБ Изабель Шнабель, которая отметила, что рынки недооценивают риски инфляции.
Наш взгляд на перспективы доллара. Укрепление доллара — новая ставка рынков на то, что мягкой посадки экономики, скорее всего, не будет. Рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам две недели назад ожидал пиковую ставку в 2023 году на уровне 4,9%, но сейчас денежный рынок уже закладывается на ставку выше 5,2%. После опубликованных на этой неделе данных по потребительской инфляции в США рынок свопов с вероятностью 50 на 50 стал подразумевать третье повышение ставки в этом году в июне (также +25%). Сейчас вероятность такого шага выросла до 62%.
Мы считаем, что доллар ещё не до конца отыграл переоценку рынком будущих действий ФРС. Наши прогнозы того, что индекс доллара войдёт в диапазон 104–106 пунктов — оправдались. Пока мы по-прежнему ожидаем тестирование верхней границы этого диапазона.
Отметим, февраль — сезонно благоприятный для роста курса доллара месяц. Индекс доллара за последние 10 лет завершал февраль снижением всего 2 раза. Пока в феврале 2023 г. индекс доллара вырос на 2,4%. Лучше за последние 10 лет был только февраль 2013 года. В среднем DXY растёт в феврале на 0,6%. Если взять историю за 15 лет, DXY в феврале снижался 5 рост против 10 месяцев роста. Средний рост в феврале за 15 лет составляет 0,4%.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Торговый объём в парах USD/RUB и CNY/RUB снизился относительно среды, в паре EUR/RUB увеличился.
Торговый объём в паре доллар/рубль (расчётами завтра) составил 68 млрд руб. против с 70,1 млрд руб. в предыдущий день.
Торговый объём в паре евро/рубль (расчётами завтра) составил 41,3 млрд руб. против 39,1 млрд руб. в предыдущий день.
Торговый объём в паре юань/рубль (расчётами завтра) составил 66,3 млрд руб. против 76,5 млрд руб. в предыдущий день.
Старт пятницы. На утренних торгах USD/RUB поднимался до 75,30 — это новый максимум с апреля. При этом EUR/RUB снижался на 4 копейки, до 79,91. Курс CNY/RUB рос на 1 копейку, до 10,886. В феврале было 13 торговых дней, из них 12 рубль завершил ослаблением к доллару, а 14 февраля рубль оказался способен лишь на символическую коррекцию (менее 0,5%).
Напомним три основных фактора давления на рубль: геополитическая повестка и рост премии на фоне ожидания санкций, риски увеличения бюджетного дефицита, сокращение предложения валютной выручки на фоне снижения нефтегазовых доходов. Добавим сюда и четвёртый фактор — спекулятивный спрос на валюту.
Рост премии. Как нам кажется, участники рынка здесь делятся на две группы. Первая предпочитает действовать на опережение, вторая — все-таки предпочитает дождаться официального релиза десятого пакета санкций и затем действовать или бездействовать по факту опубликованных данных. Как нам кажется, давление на рубль со стороны первой группы себя уже исчерпало. Объявление нового санкционного пакета ЕС приурочено к годовщине начала специальной военной операции. Следовательно, если на следующей неделе мы увидим, что согласованные ЕС рестрикции совпадают с ожиданиями или же «мягче» текущих опасений, рубль, как минимум стабилизируется или даже сможет начать отыгрывать излишнюю перепроданность. Если же санкции окажутся более «драконовскими» нежели это видится в текущей точке, в этом случае вторая группа «выжидающих» может оказать дополнительное давление на рубль, стимулируя рост USD/RUB до 80 рублей за доллар.
Бюджетные риски. Дефицит бюджета в январе по предварительной оценке Минфина составил 1,76 трлн рублей (60% от предусмотренного законом на весь 2023 год), что озадачило рынок. И если падение доходов до 1,356 трлн руб. в январе (-35% г/г) выглядело драматично, но объяснимо, то рост расходов на 59% г/г до 3,1 трлн руб. выглядело необъяснимо пугающе. Однако в опубликованном в четверг «Обзоре рисков финансовых рынков» Банк России отметил, что существенный рост бюджетного дефицита в январе 2023 г. произошёл преимущественно под влиянием разовых факторов, и в последующие месяцы бюджетный дефицит будет формироваться в соответствии с плановыми объёмами на 2023 год. В пятницу из интервью главы Минфина Антона Силуанова телеканалу «Россия 24» стало известно, что основные параметры федерального бюджета РФ в 2023 году, предполагающие дефицит в 2% ВВП, будут выдерживаться, январское исполнение на них не отразится.
Нефтегазовые доходы. Здесь ситуация в целом без изменений. Госдума ратифицировала закон о применении дисконтов к цене Brent в расчёте налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), налога на добавленный доход (НДД) и обратного акциза на нефть. В апреле дисконт будет на уровне $34, в мае — $31, а уже с июля — $25 за баррель. То есть в ближайшие месяцы, если смотреть с точки зрения поступления валютной выручки и её влияния на курс рубля — ситуация не улучшится. Однако «Ведомости» со ссылкой на конфиденциальные источники пишут, что российские нефтяники рассчитывают сохранить текущие объёмы экспорта сырой нефти, несмотря на планы правительства снизить объёмы добычи в марте 2023 г. на 500 тыс. б/с. Добыча будет снижаться за счёт уменьшения поставок сырья на российские НПЗ.
Наш взгляд на перспективы рубля. По-прежнему считаем, что текущий диапазон 70–80 рублей за доллар вполне актуален. При этом опасения по поводу дефицита бюджета могут быть преувеличены, ситуация с нефтегазовыми доходами в ближайшее время не улучшится, но и не ухудшится. Эти факторы уже в цене, при этом счёт текущих операций и торговый баланс остаются профицитными, пусть и активное сальдо продемонстрировало существенное сокращение в последние месяцы. Тема санкций до их официального релиза при курсе выше 75 рублей за доллар выглядит отыгранной. Официальный релиз десятого пакета санкций подразумевает риск эмоциональной реакции рынка и рост курса до 80 рублей за доллар, но не гарантирует его.
При этом ЦБ продолжает оказывать поддержку рублю продажами валюты из ФНБ в рамках бюджетного правила. Приближается февральский налоговый период, который может дополнительно локально поддержать рубль. Мы прогнозировали рост USD/RUB до 75–76, и считаем, что наша цель выполнена. Рост до 80,00 возможен, но уже выглядит сильно чрезмерным при текущих факторах. Чтобы в обозримом будущем курс смог уверенно закрепиться выше 75–80 нужны дополнительные факторы давления. Пока их нет. Поэтому мы подразумеваем, что формирование локального пика в диапазоне 75–76 рублей за доллар остаётся вероятным сценарием.
Индекс доллара в этом месяце пока демонстрирует лучший для февраля рост с 2013 года
Итоги четверга. Иена укрепилась против всех валют Большой десятки. Доллар в четверг подешевел только против иены, и прибавил в цене относительно остальных конкурентов из G10. Индекс цен производителей в январе продемонстрировал максимальный рост с июня и превзошёл прогнозные оценки. Глава ФРБ Кливленда Лоретта Местер отметила убедительные экономические доводы в пользу ещё одного повышения ставок на 50 б.п. Глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард в очередной раз призвал к агрессивным шагам ФРС, чтобы гарантировать победу над инфляцией, не исключил, что в марте поддержит вариант повышения ставки на 50 б.п., а не на 25 б.п., о которых ФРС сигнализировала 1 февраля, как об уместном в текущих условиях шаге по итогам мартовского заседания.
Торги в пятницу. Доллар продолжил уверенный рост против всех основных конкурентов. Индекс доллара достиг нового максимума с 6 января на уровне 104,55 пунктов и готовится завершить ростом третью неделю подряд. Поддержку доллару оказывает снижение аппетита к риску, что отражается в падении европейских фондовых индексов, сырьевых цен и снижении фьючерсов на американские индексы. Ястребиные комментарии представителей ФРС на фоне опубликованной на этой неделе статистики привели к тому, что доходность 10-летних облигаций Казначейства США достигла нового максимума с 10 ноября 2022 года на уровне 3,925%.
Помимо заявлений Лоретты Местер и Джеймса Булларда, также стоит отметить комментарии члена исполнительного совета ЕЦБ Изабель Шнабель, которая отметила, что рынки недооценивают риски инфляции.
Наш взгляд на перспективы доллара. Укрепление доллара — новая ставка рынков на то, что мягкой посадки экономики, скорее всего, не будет. Рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам две недели назад ожидал пиковую ставку в 2023 году на уровне 4,9%, но сейчас денежный рынок уже закладывается на ставку выше 5,2%. После опубликованных на этой неделе данных по потребительской инфляции в США рынок свопов с вероятностью 50 на 50 стал подразумевать третье повышение ставки в этом году в июне (также +25%). Сейчас вероятность такого шага выросла до 62%.
Мы считаем, что доллар ещё не до конца отыграл переоценку рынком будущих действий ФРС. Наши прогнозы того, что индекс доллара войдёт в диапазон 104–106 пунктов — оправдались. Пока мы по-прежнему ожидаем тестирование верхней границы этого диапазона.
Отметим, февраль — сезонно благоприятный для роста курса доллара месяц. Индекс доллара за последние 10 лет завершал февраль снижением всего 2 раза. Пока в феврале 2023 г. индекс доллара вырос на 2,4%. Лучше за последние 10 лет был только февраль 2013 года. В среднем DXY растёт в феврале на 0,6%. Если взять историю за 15 лет, DXY в феврале снижался 5 рост против 10 месяцев роста. Средний рост в феврале за 15 лет составляет 0,4%.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter