На минувшей неделе в медиа-пространстве активно обсуждались сценарии дальнейшего ослабления российской валюты. Ажиотаж вокруг судьбы рубля возник после того, как главный макроэкономист УК «Ингосстрах–Инвестиции» Антон Прокудин, выступая на форуме «Стратегическая сессия российского долгового рынка», спрогнозировал, что курс американского доллара может достичь 200 рублей.
По его оценкам, которые приводились в статье РБК, девальвации рубля никак не избежать, если цены на нефть Brent будут около $100 за баррель. «Курс доллара к рублю может превысить 100 рублей уже к 2024 году, но на этом не остановится и уже в 2025 году может перевалить за 200 рублей», - заметил Прокудин.
Тенденция на ослабление рубля наблюдается с середины прошлого года, российская валюта стабильно сдавала свои позиции, при этом в течение последних нескольких дней пара доллар-рубль пребывает в боковике. Сегодня, 7 марта, к 17:10 мск за доллар дают 75,58 рубля, а за один юань – 10,85 рубля.
Каковы причины продолжающейся девальвации рубля? Насколько реальным выглядит прогноз по достижению долларом отметки в 200 рублей, и какое будущее ждет российскую валюту? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
Основные причины слабого рубля
На сегодняшний день среди основных причин девальвации рубля можно отметить снижение валютной выручки экспортеров, пугающий дефицит бюджета страны, а также сохранение геополитических рисков на фоне санкций, в том числе установления ценового «потолка» и введения эмбарго на морские поставки российских нефтепродуктов со стороны ЕС.
Вчера Минфин представил данные по дефициту бюджета за январь-февраль, который оказался на уровне 2,58 трлн рублей (тогда как годовой план предусматривает дефицит в размере 2,925 трлн рублей). В феврале 2023 года дефицит бюджета составил 820 млрд рублей против 1,76 трлн рублей в январе. Как отмечает Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», дефицит бюджета за январь-февраль составил 88% годового плана, что выглядит достаточно тревожно, хотя и ожидаемо. По словам эксперта, некоторый позитив состоит в том, что в феврале дефицит существенно сократился по сравнению с аномально высоким январским значением, а данные за январь-февраль оказались ниже ожидаемых многими аналитиками 4 трлн рублей.
Ценовое укрепление российской валюты после шокирующих событий весны 2022 года завершилось в июле того же года, и на данный момент можно говорить о среднесрочной тенденции на ослабление курса рубля. Об этом заявляет Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам». По его мнению, важным фактором остается вероятное падение экспорта российских энергоресурсов из-за введения эмбарго со стороны ЕС на морские поставки российских нефтепродуктов, а также установления ценового потолка со стороны G7 и стран, поддержавших это решение. «В начале этого года приток валюты в РФ от местных экспортеров ощутимо упал – это привело к волне девальвации рубля против других валют, торгующихся на Московской бирже», - подчеркивает эксперт.
С ним согласен и аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов, который полагает, что геополитика и введение санкций в отношении РФ, привели к падению объемов экспорта, что в свою очередь сместило баланс спроса и предложения на рубли на бирже. По мнению эксперта, низкая стоимость российской нефти на фоне введения потолка цен для нее является главным фактором падения объемов экспорта наравне с отказом от российского природного газа, что, впрочем, также вытекает из первой основной причины.
Можно ли увидеть 200 рублей за доллар?
Такой прогноз вряд ли реализуем при тех предпосылках, которые заложены в модель, считает Дмитрий Полевой, директор по инвестициям «Локо-Инвест». По словам эксперта, основная проблема – заранее заданная доля импорта в ВВП, которая не позволяет учесть в прогнозе курса реакцию импорта на более слабый рубль. «Совершенно очевидно, что при устойчивом ослаблении рубля импорт будет сокращаться, и это сбалансирует торговый баланс. Совершенно очевидно, что импорт при курсе 100+ станет совершенно запретительным и для населения, и для бизнеса. Также неясно, как учитывается реакция на любое ослабление рубля основных компонент оттока капитала, которые сейчас играют определяющее влияние на курс. Поэтому можно лишь согласиться с тем, что рубль в будущем ждет постепенное ослабление, но вряд ли в обозримой перспективе мы увидим уровни выше 90-100, а если они и случатся по причине каких-то серьезных и неожиданных внешнеэкономических шоков, то задержатся ненадолго», - полагает Полевой.
В то же время Владимир Чернов отмечает, что такой прогноз мог стать реальностью еще в первом полугодии 2022 года, когда против РФ начали вводить ограничения. По аналогии с 2014 годом курс доллара на этом фоне мог бы вырасти до 120 рублей, если бы не вмешалось российское правительство. Тем не менее, как заявляет эксперт, поскольку валютные ограничения РФ для стабилизации курса рубля были тоже беспрецедентными (в частности, правило об обязательной продаже валютной выручки экспортерами на бирже), то и теперь нельзя исключать повторения такой же ситуации, что не даст рублю сильно ослабнуть. При этом Владимир Чернов подчеркивает, что в прошлом году ЦБ РФ боролся с двузначной инфляцией, поэтому дорогой рубль был необходим для замедления темпов ее роста. В текущем же году российскому ЦБ и Минфину нужен дешевый рубль, так как экспортные доходы страны сильно упали, и теперь формируется дефицит бюджета выше запланированного. «Поэтому при падении рубля на какие-то не очень экстремальные значения правительство, скорее всего, вмешиваться в текущем году уже не станет. В связи с этим нельзя исключать роста стоимости доллара в 2023 году до 80–90 рублей на фоне геополитической напряженности, возможного введения нового пакета санкций, а также падения объемов экспорта и увеличения объемов параллельного импорта, что приведет к снижению спроса на рубли на бирже», - считает эксперт.
Если посмотреть на долгосрочный график курса доллара к рублю, на нем можно видеть периодические мощные всплески. Последний раз мы наблюдали это весной 2022 года, когда пара USD/RUB подскочила до отметки 120 рублей, комментирует Александр Потавин. «После таких сильных волн девальвации рубля обычно наступает фаза локального укрепления. Это мы видели в середине прошлого года. На долгосрочном графике также видно, что со временем курс доллара всегда восстанавливался до тех максимумов, которые случались во время кризисов. По этой причине, те, кто купил доллары по 55-60 руб., могут смело ждать, когда курс вновь вернется к 120 руб. Вопрос только во времени: наступит это через год или через пару лет», - подчеркивает эксперт.
Отметка в 200 рублей за доллар, по мнению инвестиционного стратега «АЛОР БРОКЕР» Павла Веревкина, на сегодняшний день выглядит довольно мрачно, однако, как полагает эксперт, вернуться к мартовским максимумам прошлого года в районе 126 рублей за доллар на горизонте 2024 года, к сожалению, возможно. «При этом в среднесрочной перспективе мы вряд ли увидим национальную валюту выше диапазона 78-80 рублей за доллар. Более того с технической точки зрения вполне вероятна небольшая коррекция в район 73 рублей за доллар, с целью снятия локальной перекупленности, но называть это победой и рассчитывать на большее я бы не стал. Наоборот, это будет не самой плохой точкой входа для тех, кто не купил валюту в прошлом году. На более длинном горизонте перспективы рубля менее радужны. На первый план выходят риски обвала сырьевых рынков, если сценарий рецессии мировой экономики себя оправдает. В подавляющем большинстве экономик растут процентные ставки, а долговые рынки уже сигнализируют о будущих проблемах. Помимо этого, не стоит игнорировать растущий дефицит бюджета РФ. Такими образом, обвал нефтяного экспорта и дальнейший рост дефицита бюджета РФ создаст предпосылки для серьезной девальвации рубля», - заметил эксперт, отвечая на вопросы Finam.ru.
Действия ЦБ и рубль
Вчера Банк России продлил еще на полгода, до 9 сентября 2023 года, ограничения на снятие наличной иностранной валюты. Отмечается, что все действующие лимиты на выдачу иностранной наличной валюты гражданам и юридическим лицам сохраняются.
По мнению Дмитрия Полевого, продление ограничений на снятие наличной валюты на курсе никак не скажется. Павел Веревкин также отмечает, что прямой связи ограничения на снятие наличной иностранной валюты и ее курса к российскому рублю нет. «Полагаю, что население прекрасно понимает, с чем связанно это ограничение и рутинно воспринимает данную новость», - заявляет он.
Между тем Владимир Чернов подчеркивает, что данные меры вводились для стабилизации курса рубля, поэтому их продление будет частично сдерживать стоимость российской валюты от резкого обвала. «Однако эта мера в прошлом году не была решающей при сдерживании курса рубля (там основной мерой скорее было правило об обязательной продаже валютной выручки экспортерами на бирже и продажа российского газа в ЕС за рубли), поэтому и сдерживающий эффект от данной меры будет слабым», - заявляет он.
Что касается прогнозов относительно полного снятия ограничений по валютному рынку, то сейчас их давать сложно. Об этом заявил Александр Потавин. «Поскольку банкам официально нельзя ввозить валюту в РФ, как это было раньше, в стране с каждым месяцем ее остается все меньше. Возможно ситуация здесь как-то изменится, если в ЦБ одобрят предложение Ассоциации банков России о повышении в 10 раз недекларируемого лимита на ввоз иностранной валюты в РФ (предлагалось, что граждане России смогут ввозить в страну наличную валюту в размере до $100 тыс.). О сроках полного снятия ограничений по валютному рынку сейчас сложно давать прогнозы. В отличие от прошлых кризисов, никто не знает, когда нынешний закончится, поскольку все зависит от политиков, а не от состояния российской или мировой экономики. Сейчас страна скована жесткими внешними санкциями и внутренними ограничениями, и их отмена зависит о того, как будет развиваться конфликт на Украине», - полагает аналитик «Финама».
Доллар теряет свою актуальность?
По оценке «Коммерсанта», основанной на данных Московской биржи, по итогам февраля впервые самой торгуемой валютой в России (с расчетом «завтра») стал юань, вытеснивший с первой строчки бессменного лидера доллар США. За месяц объем торгов китайской валютой превысил 1,48 трлн рублей, что оказалось на треть выше январских данных.
По прогнозам Владимира Чернова из Freedom Finance Global, данная тенденция продолжится, поскольку юань сейчас выглядит наиболее стабильной и ликвидной валютой из дружественных России стран. В то же время привычные доллары и евро становятся «токсичными», так как имеют ограничения на переводы и снятия, увеличенные комиссии за их хранение на депозитах и т.п. По мнению эксперта, курс России на дедолларизацию продолжит увеличивать объемы торгов валютами дружественных стран на бирже, так как их будут закупать и в ФНБ, и частные инвесторы, и бизнес.
Аналогичного мнения придерживается и Павел Веревкин. По его словам, тренд на рост оборота валютной пары CNY/RUB будет продолжаться дальше, однако, отыгрывать девальвацию рубля через юань будет менее привлекательно, ввиду более слабой динамики по сравнению с долларом на фоне увеличения продаж китайской валюты в рамках бюджетного правила.
Александр Потавин, в свою очередь, подчеркивает, что на текущей неделе вышла статистика, показавшая, что взаимная торговля Китая и России продолжает активно расти. Экспорт в РФ за январь-февраль вырос до $15 млрд (+19,8%), импорт из РФ вырос до $18,6 млрд (31,3% (г/г)), в итоге сальдо внешней торговли с РФ было отрицательным для Китая и составило $3,6 млрд. Товарооборот увеличился за год на 25,9% (г/г). «Другой фактор, который повышает биржевые обороты в юанях на Московской бирже – рост объемов кредитования корпоративных клиентов в юанях со стороны российских банков. Поскольку российские власти все больше дистанцируются от стран Запада, населению и бизнесу надо настраиваться со сохранение тренда на рост торговли и операций в китайской валюте. Возможно, здесь что-то поменяется в случае улучшения новостей с геополитического фронта, но, когда это случится – сказать сложно. Мы ожидаем, что до конца марта юань будет торговаться на Московской бирже в районе 10,4-11,1 руб.», - заключил эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
По его оценкам, которые приводились в статье РБК, девальвации рубля никак не избежать, если цены на нефть Brent будут около $100 за баррель. «Курс доллара к рублю может превысить 100 рублей уже к 2024 году, но на этом не остановится и уже в 2025 году может перевалить за 200 рублей», - заметил Прокудин.
Тенденция на ослабление рубля наблюдается с середины прошлого года, российская валюта стабильно сдавала свои позиции, при этом в течение последних нескольких дней пара доллар-рубль пребывает в боковике. Сегодня, 7 марта, к 17:10 мск за доллар дают 75,58 рубля, а за один юань – 10,85 рубля.
Каковы причины продолжающейся девальвации рубля? Насколько реальным выглядит прогноз по достижению долларом отметки в 200 рублей, и какое будущее ждет российскую валюту? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
Основные причины слабого рубля
На сегодняшний день среди основных причин девальвации рубля можно отметить снижение валютной выручки экспортеров, пугающий дефицит бюджета страны, а также сохранение геополитических рисков на фоне санкций, в том числе установления ценового «потолка» и введения эмбарго на морские поставки российских нефтепродуктов со стороны ЕС.
Вчера Минфин представил данные по дефициту бюджета за январь-февраль, который оказался на уровне 2,58 трлн рублей (тогда как годовой план предусматривает дефицит в размере 2,925 трлн рублей). В феврале 2023 года дефицит бюджета составил 820 млрд рублей против 1,76 трлн рублей в январе. Как отмечает Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», дефицит бюджета за январь-февраль составил 88% годового плана, что выглядит достаточно тревожно, хотя и ожидаемо. По словам эксперта, некоторый позитив состоит в том, что в феврале дефицит существенно сократился по сравнению с аномально высоким январским значением, а данные за январь-февраль оказались ниже ожидаемых многими аналитиками 4 трлн рублей.
Ценовое укрепление российской валюты после шокирующих событий весны 2022 года завершилось в июле того же года, и на данный момент можно говорить о среднесрочной тенденции на ослабление курса рубля. Об этом заявляет Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам». По его мнению, важным фактором остается вероятное падение экспорта российских энергоресурсов из-за введения эмбарго со стороны ЕС на морские поставки российских нефтепродуктов, а также установления ценового потолка со стороны G7 и стран, поддержавших это решение. «В начале этого года приток валюты в РФ от местных экспортеров ощутимо упал – это привело к волне девальвации рубля против других валют, торгующихся на Московской бирже», - подчеркивает эксперт.
С ним согласен и аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов, который полагает, что геополитика и введение санкций в отношении РФ, привели к падению объемов экспорта, что в свою очередь сместило баланс спроса и предложения на рубли на бирже. По мнению эксперта, низкая стоимость российской нефти на фоне введения потолка цен для нее является главным фактором падения объемов экспорта наравне с отказом от российского природного газа, что, впрочем, также вытекает из первой основной причины.
Можно ли увидеть 200 рублей за доллар?
Такой прогноз вряд ли реализуем при тех предпосылках, которые заложены в модель, считает Дмитрий Полевой, директор по инвестициям «Локо-Инвест». По словам эксперта, основная проблема – заранее заданная доля импорта в ВВП, которая не позволяет учесть в прогнозе курса реакцию импорта на более слабый рубль. «Совершенно очевидно, что при устойчивом ослаблении рубля импорт будет сокращаться, и это сбалансирует торговый баланс. Совершенно очевидно, что импорт при курсе 100+ станет совершенно запретительным и для населения, и для бизнеса. Также неясно, как учитывается реакция на любое ослабление рубля основных компонент оттока капитала, которые сейчас играют определяющее влияние на курс. Поэтому можно лишь согласиться с тем, что рубль в будущем ждет постепенное ослабление, но вряд ли в обозримой перспективе мы увидим уровни выше 90-100, а если они и случатся по причине каких-то серьезных и неожиданных внешнеэкономических шоков, то задержатся ненадолго», - полагает Полевой.
В то же время Владимир Чернов отмечает, что такой прогноз мог стать реальностью еще в первом полугодии 2022 года, когда против РФ начали вводить ограничения. По аналогии с 2014 годом курс доллара на этом фоне мог бы вырасти до 120 рублей, если бы не вмешалось российское правительство. Тем не менее, как заявляет эксперт, поскольку валютные ограничения РФ для стабилизации курса рубля были тоже беспрецедентными (в частности, правило об обязательной продаже валютной выручки экспортерами на бирже), то и теперь нельзя исключать повторения такой же ситуации, что не даст рублю сильно ослабнуть. При этом Владимир Чернов подчеркивает, что в прошлом году ЦБ РФ боролся с двузначной инфляцией, поэтому дорогой рубль был необходим для замедления темпов ее роста. В текущем же году российскому ЦБ и Минфину нужен дешевый рубль, так как экспортные доходы страны сильно упали, и теперь формируется дефицит бюджета выше запланированного. «Поэтому при падении рубля на какие-то не очень экстремальные значения правительство, скорее всего, вмешиваться в текущем году уже не станет. В связи с этим нельзя исключать роста стоимости доллара в 2023 году до 80–90 рублей на фоне геополитической напряженности, возможного введения нового пакета санкций, а также падения объемов экспорта и увеличения объемов параллельного импорта, что приведет к снижению спроса на рубли на бирже», - считает эксперт.
Если посмотреть на долгосрочный график курса доллара к рублю, на нем можно видеть периодические мощные всплески. Последний раз мы наблюдали это весной 2022 года, когда пара USD/RUB подскочила до отметки 120 рублей, комментирует Александр Потавин. «После таких сильных волн девальвации рубля обычно наступает фаза локального укрепления. Это мы видели в середине прошлого года. На долгосрочном графике также видно, что со временем курс доллара всегда восстанавливался до тех максимумов, которые случались во время кризисов. По этой причине, те, кто купил доллары по 55-60 руб., могут смело ждать, когда курс вновь вернется к 120 руб. Вопрос только во времени: наступит это через год или через пару лет», - подчеркивает эксперт.
Отметка в 200 рублей за доллар, по мнению инвестиционного стратега «АЛОР БРОКЕР» Павла Веревкина, на сегодняшний день выглядит довольно мрачно, однако, как полагает эксперт, вернуться к мартовским максимумам прошлого года в районе 126 рублей за доллар на горизонте 2024 года, к сожалению, возможно. «При этом в среднесрочной перспективе мы вряд ли увидим национальную валюту выше диапазона 78-80 рублей за доллар. Более того с технической точки зрения вполне вероятна небольшая коррекция в район 73 рублей за доллар, с целью снятия локальной перекупленности, но называть это победой и рассчитывать на большее я бы не стал. Наоборот, это будет не самой плохой точкой входа для тех, кто не купил валюту в прошлом году. На более длинном горизонте перспективы рубля менее радужны. На первый план выходят риски обвала сырьевых рынков, если сценарий рецессии мировой экономики себя оправдает. В подавляющем большинстве экономик растут процентные ставки, а долговые рынки уже сигнализируют о будущих проблемах. Помимо этого, не стоит игнорировать растущий дефицит бюджета РФ. Такими образом, обвал нефтяного экспорта и дальнейший рост дефицита бюджета РФ создаст предпосылки для серьезной девальвации рубля», - заметил эксперт, отвечая на вопросы Finam.ru.
Действия ЦБ и рубль
Вчера Банк России продлил еще на полгода, до 9 сентября 2023 года, ограничения на снятие наличной иностранной валюты. Отмечается, что все действующие лимиты на выдачу иностранной наличной валюты гражданам и юридическим лицам сохраняются.
По мнению Дмитрия Полевого, продление ограничений на снятие наличной валюты на курсе никак не скажется. Павел Веревкин также отмечает, что прямой связи ограничения на снятие наличной иностранной валюты и ее курса к российскому рублю нет. «Полагаю, что население прекрасно понимает, с чем связанно это ограничение и рутинно воспринимает данную новость», - заявляет он.
Между тем Владимир Чернов подчеркивает, что данные меры вводились для стабилизации курса рубля, поэтому их продление будет частично сдерживать стоимость российской валюты от резкого обвала. «Однако эта мера в прошлом году не была решающей при сдерживании курса рубля (там основной мерой скорее было правило об обязательной продаже валютной выручки экспортерами на бирже и продажа российского газа в ЕС за рубли), поэтому и сдерживающий эффект от данной меры будет слабым», - заявляет он.
Что касается прогнозов относительно полного снятия ограничений по валютному рынку, то сейчас их давать сложно. Об этом заявил Александр Потавин. «Поскольку банкам официально нельзя ввозить валюту в РФ, как это было раньше, в стране с каждым месяцем ее остается все меньше. Возможно ситуация здесь как-то изменится, если в ЦБ одобрят предложение Ассоциации банков России о повышении в 10 раз недекларируемого лимита на ввоз иностранной валюты в РФ (предлагалось, что граждане России смогут ввозить в страну наличную валюту в размере до $100 тыс.). О сроках полного снятия ограничений по валютному рынку сейчас сложно давать прогнозы. В отличие от прошлых кризисов, никто не знает, когда нынешний закончится, поскольку все зависит от политиков, а не от состояния российской или мировой экономики. Сейчас страна скована жесткими внешними санкциями и внутренними ограничениями, и их отмена зависит о того, как будет развиваться конфликт на Украине», - полагает аналитик «Финама».
Доллар теряет свою актуальность?
По оценке «Коммерсанта», основанной на данных Московской биржи, по итогам февраля впервые самой торгуемой валютой в России (с расчетом «завтра») стал юань, вытеснивший с первой строчки бессменного лидера доллар США. За месяц объем торгов китайской валютой превысил 1,48 трлн рублей, что оказалось на треть выше январских данных.
По прогнозам Владимира Чернова из Freedom Finance Global, данная тенденция продолжится, поскольку юань сейчас выглядит наиболее стабильной и ликвидной валютой из дружественных России стран. В то же время привычные доллары и евро становятся «токсичными», так как имеют ограничения на переводы и снятия, увеличенные комиссии за их хранение на депозитах и т.п. По мнению эксперта, курс России на дедолларизацию продолжит увеличивать объемы торгов валютами дружественных стран на бирже, так как их будут закупать и в ФНБ, и частные инвесторы, и бизнес.
Аналогичного мнения придерживается и Павел Веревкин. По его словам, тренд на рост оборота валютной пары CNY/RUB будет продолжаться дальше, однако, отыгрывать девальвацию рубля через юань будет менее привлекательно, ввиду более слабой динамики по сравнению с долларом на фоне увеличения продаж китайской валюты в рамках бюджетного правила.
Александр Потавин, в свою очередь, подчеркивает, что на текущей неделе вышла статистика, показавшая, что взаимная торговля Китая и России продолжает активно расти. Экспорт в РФ за январь-февраль вырос до $15 млрд (+19,8%), импорт из РФ вырос до $18,6 млрд (31,3% (г/г)), в итоге сальдо внешней торговли с РФ было отрицательным для Китая и составило $3,6 млрд. Товарооборот увеличился за год на 25,9% (г/г). «Другой фактор, который повышает биржевые обороты в юанях на Московской бирже – рост объемов кредитования корпоративных клиентов в юанях со стороны российских банков. Поскольку российские власти все больше дистанцируются от стран Запада, населению и бизнесу надо настраиваться со сохранение тренда на рост торговли и операций в китайской валюте. Возможно, здесь что-то поменяется в случае улучшения новостей с геополитического фронта, но, когда это случится – сказать сложно. Мы ожидаем, что до конца марта юань будет торговаться на Московской бирже в районе 10,4-11,1 руб.», - заключил эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter