17 марта 2023 ИХ "Финам" Котякина Валерия
В последние дни на российских инвесторов обрушилась волна дивидендного негатива. О планируемом отказе от выплат заявили сразу ряд компаний – «Распадская», «Полиметалл», TCS Group. Совет директоров «Полюса» сообщил, что решение пока не принято.
С чем связана такая политика компаний и как быть инвесторам? Остались ли на российском рынке «дивидендные истории»? Эти и другие вопросы Finam.ru обсудил с экспертами.
Почему не хотят платить
Решения по выплатам акционерам компании вправе принимать, основываясь на финансовых результатах своей деятельности. Однако внешние обстоятельства и создаваемые ими риски также играют значительную роль. Таких обстоятельств в текущей ситуации много.
«Принимая во внимание уровень долговой нагрузки группы и существенное влияние внешних факторов, совет директоров принял решение не рекомендовать выплату дивидендов за 2022 год для сохранения стратегической и операционной гибкости компании в крайне нестабильной и сложной обстановке», - сказано в заявлении «Полиметалла».
Под «внешними факторами» в компании, очевидно, подразумевают продолжающуюся редомициляцию в Казахстан. Дмитрий Смолин, аналитик ИБ «Синара», назвал решение СД по дивидендам ожидаемым, а прогресс в области редомициляции и потенциальное возобновление дивидендных выплат во 2 полугодии 2023 года основными фактора роста для акций компании.
Совет директоров «Распадской» также принял решение не рекомендовать годовому общему собранию акционеров выплату дивидендов по результатам 2022 года. Здесь сыграли сразу два фактора – слабые финрезультаты и ограничения, связанные с регистрацией контролирующего акционера в Великобритании. Evraz, владеющий 95% акций эмитента, в настоящее время не имеет возможности получать дивиденды от «Распадской». Елена Кожухова, аналитик ИК «Велес Капитал» отмечает, что выплата дивидендов может возобновиться в том случае, если компания устранит данное ограничение.
Накануне о продлении паузы в выплате дивидендов сообщила и TCS Group вместе с публикацией финрезультатов, которые оказались на уровне ожиданий. По словам Тимура Нигматуллина, старшего инвестиционного консультанта ФГ «Финам», выплаты TCS ограничены из-за того, что Euroclear и Clearstream заблокировали данные ценные бумаги, и многие акционеры не могут принять участие в корпоративных событиях, а значит их права могут быть ущемлены. «Отказ от выплат до разблокировки – в целом, логичное и ожидаемое событие. Не исключаю, что в обозримой перспективе проблема будет решена», - заключает эксперт.
«Группа демонстрирует высокие темпы роста, и этот рост нужно финансировать. А показатели достаточности капитала, хоть и находятся на вполне комфортных уровнях, снизились с конца прошлого года», - отмечает Ольга Найденова, старший аналитик ИБ «Синара», также подтверждая, что решение по дивидендам было ожидаемым.
В целом в текущий период не стоит полагаться на дивиденды от сырьевых компаний и компаний финансового сектора, считает Геннадий Бурмистров, автор Telegram-канала PlanKa Volume Traders, при этом отмечая, что и в этих секторах есть исключения, например, «ЛУКОЙЛ», однако «стабильность» под вопросом.
«Добровольный» взнос в госбюджет вместо дивидендов
Еще одно значимое экзогенное обстоятельство, которое в скором времени может надавить на дивидендный оптимизм компаний РФ – это так называемый «добровольный взнос» в госбюджет, о котором ранее объявили российские власти. Исключения сделаны для нефтегазовой, угольной отраслей, а также для предприятий малого и среднего бизнеса. С остальных компаний планируется собрать в бюджет 300 млрд рублей. Министр финансов России Антон Силуанов в ходе своего выступления на съезде РСПП заметил, что единоразовый платеж в бюджет затронет 0,1% российских компаний.
«Дополнительные поступления такого объема в государственную казну, безусловно, позитивны для российской экономики, так как позволят сократить дефицит бюджета. Однако для фондового рынка новость о взимании единовременного налога практически со всех отраслей и большинства крупных корпораций негативна. В связи с необходимостью нести дополнительные расходы некоторые крупные публичные компании, не привязывающие дивиденд к консолидированной чистой прибыли по МСФО, могут отказаться от выплат за 2022 год по обыкновенным акциям. Эмитенты, которых обяжут заплатить windfall tax и дивидендная политика которых предполагает начисления дивиденда от чистой прибыли по МСФО, могут сократить эти выплаты», - рассказывает Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global, добавляя, что в группу риска попадают обыкновенные акции «Сбербанка», который стал единственным представителем своего сектора, сгенерировавшим чистую прибыль по РСБУ.
В то же время глава «Сбербанка» отметил, что банк заложил возможность этой выплаты в прогноз своих результатов на 2023 год, поэтому не ждет большого влияния на них.
Кирилл Таченников, директор аналитического департамента ИБ «Синара», также отмечает, что по добровольному налогу сумма в 300 млрд рублей будет распределена на довольно большое число компаний пропорционально их прибыли, поэтому существенного влияния на рентабельность не окажет. Он добавляет, что по акциям «Сбербанка» сохраняется позитивный взгляд и рейтинг «Покупать».
Откуда ждать дивидендов
Несмотря на огромное количество рисков и негативных факторов, дивидендные идеи на российском рынке все еще есть.
«Наиболее высокая вероятность получить дивиденды в нефтегазовом секторе, электроэнергетике, а также в некоторых компаниях металлургического сектора («РУСАЛ», «Норникель», «Полюс», «Фосагро»), «Сбербанке», МТС, ряде эмитентов второго эшелона», - рассказывает Кирилл Таченников.
«Полюс» 15 марта сообщил, что совет директоров компании еще не принял решение по дивидендам. Аналитики «Альфа-Банка» полагают, что рынок может ожидать окончательного решения по дивидендам до очередного ГОСА, о чем может быть объявлено в ближайшие несколько месяцев. «Если попытаться формально оценить размер потенциальной рекомендации по дивидендам, мы получим около 435 руб. на акцию и дивидендную доходность на уровне 4,7% к текущей цене», - заключают эксперты.
«Однако мы предполагаем, что в текущих условиях совет директоров может рассмотреть возможность выплаты специальных дивидендов с учетом различных факторов, включающих состояние баланса и текущие потребности в связи с программой капитальных затрат», - добавляют они.
С точки зрения надежности лучше других выглядит «Белуга», считает Геннадий Бурмистров. «Здесь и вменяемая дивидендная политика и отличный потенциал для роста бизнеса, и великолепная дивидендная история. По тем же критериям (+ серьёзное лобби) – «ФосАгро». Можно временно положиться на «Мосбиржу», но с горизонтом около года, и «Таттелеком». Можно также присмотреться к менее знаковым компаниям из энергетики и химической промышленности (скажем, «Куйбышевазот» и префы «ЛенЭнерго»)», - рассказывает эксперт.
В то же время Тимур Нигматуллин не рекомендует инвесторам придерживаться исключительно дивидендной стратегии в условиях нестабильной ситуации, в том числе с учетом регулятивных, налоговых изменений и геополитических рисков.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С чем связана такая политика компаний и как быть инвесторам? Остались ли на российском рынке «дивидендные истории»? Эти и другие вопросы Finam.ru обсудил с экспертами.
Почему не хотят платить
Решения по выплатам акционерам компании вправе принимать, основываясь на финансовых результатах своей деятельности. Однако внешние обстоятельства и создаваемые ими риски также играют значительную роль. Таких обстоятельств в текущей ситуации много.
«Принимая во внимание уровень долговой нагрузки группы и существенное влияние внешних факторов, совет директоров принял решение не рекомендовать выплату дивидендов за 2022 год для сохранения стратегической и операционной гибкости компании в крайне нестабильной и сложной обстановке», - сказано в заявлении «Полиметалла».
Под «внешними факторами» в компании, очевидно, подразумевают продолжающуюся редомициляцию в Казахстан. Дмитрий Смолин, аналитик ИБ «Синара», назвал решение СД по дивидендам ожидаемым, а прогресс в области редомициляции и потенциальное возобновление дивидендных выплат во 2 полугодии 2023 года основными фактора роста для акций компании.
Совет директоров «Распадской» также принял решение не рекомендовать годовому общему собранию акционеров выплату дивидендов по результатам 2022 года. Здесь сыграли сразу два фактора – слабые финрезультаты и ограничения, связанные с регистрацией контролирующего акционера в Великобритании. Evraz, владеющий 95% акций эмитента, в настоящее время не имеет возможности получать дивиденды от «Распадской». Елена Кожухова, аналитик ИК «Велес Капитал» отмечает, что выплата дивидендов может возобновиться в том случае, если компания устранит данное ограничение.
Накануне о продлении паузы в выплате дивидендов сообщила и TCS Group вместе с публикацией финрезультатов, которые оказались на уровне ожиданий. По словам Тимура Нигматуллина, старшего инвестиционного консультанта ФГ «Финам», выплаты TCS ограничены из-за того, что Euroclear и Clearstream заблокировали данные ценные бумаги, и многие акционеры не могут принять участие в корпоративных событиях, а значит их права могут быть ущемлены. «Отказ от выплат до разблокировки – в целом, логичное и ожидаемое событие. Не исключаю, что в обозримой перспективе проблема будет решена», - заключает эксперт.
«Группа демонстрирует высокие темпы роста, и этот рост нужно финансировать. А показатели достаточности капитала, хоть и находятся на вполне комфортных уровнях, снизились с конца прошлого года», - отмечает Ольга Найденова, старший аналитик ИБ «Синара», также подтверждая, что решение по дивидендам было ожидаемым.
В целом в текущий период не стоит полагаться на дивиденды от сырьевых компаний и компаний финансового сектора, считает Геннадий Бурмистров, автор Telegram-канала PlanKa Volume Traders, при этом отмечая, что и в этих секторах есть исключения, например, «ЛУКОЙЛ», однако «стабильность» под вопросом.
«Добровольный» взнос в госбюджет вместо дивидендов
Еще одно значимое экзогенное обстоятельство, которое в скором времени может надавить на дивидендный оптимизм компаний РФ – это так называемый «добровольный взнос» в госбюджет, о котором ранее объявили российские власти. Исключения сделаны для нефтегазовой, угольной отраслей, а также для предприятий малого и среднего бизнеса. С остальных компаний планируется собрать в бюджет 300 млрд рублей. Министр финансов России Антон Силуанов в ходе своего выступления на съезде РСПП заметил, что единоразовый платеж в бюджет затронет 0,1% российских компаний.
«Дополнительные поступления такого объема в государственную казну, безусловно, позитивны для российской экономики, так как позволят сократить дефицит бюджета. Однако для фондового рынка новость о взимании единовременного налога практически со всех отраслей и большинства крупных корпораций негативна. В связи с необходимостью нести дополнительные расходы некоторые крупные публичные компании, не привязывающие дивиденд к консолидированной чистой прибыли по МСФО, могут отказаться от выплат за 2022 год по обыкновенным акциям. Эмитенты, которых обяжут заплатить windfall tax и дивидендная политика которых предполагает начисления дивиденда от чистой прибыли по МСФО, могут сократить эти выплаты», - рассказывает Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global, добавляя, что в группу риска попадают обыкновенные акции «Сбербанка», который стал единственным представителем своего сектора, сгенерировавшим чистую прибыль по РСБУ.
В то же время глава «Сбербанка» отметил, что банк заложил возможность этой выплаты в прогноз своих результатов на 2023 год, поэтому не ждет большого влияния на них.
Кирилл Таченников, директор аналитического департамента ИБ «Синара», также отмечает, что по добровольному налогу сумма в 300 млрд рублей будет распределена на довольно большое число компаний пропорционально их прибыли, поэтому существенного влияния на рентабельность не окажет. Он добавляет, что по акциям «Сбербанка» сохраняется позитивный взгляд и рейтинг «Покупать».
Откуда ждать дивидендов
Несмотря на огромное количество рисков и негативных факторов, дивидендные идеи на российском рынке все еще есть.
«Наиболее высокая вероятность получить дивиденды в нефтегазовом секторе, электроэнергетике, а также в некоторых компаниях металлургического сектора («РУСАЛ», «Норникель», «Полюс», «Фосагро»), «Сбербанке», МТС, ряде эмитентов второго эшелона», - рассказывает Кирилл Таченников.
«Полюс» 15 марта сообщил, что совет директоров компании еще не принял решение по дивидендам. Аналитики «Альфа-Банка» полагают, что рынок может ожидать окончательного решения по дивидендам до очередного ГОСА, о чем может быть объявлено в ближайшие несколько месяцев. «Если попытаться формально оценить размер потенциальной рекомендации по дивидендам, мы получим около 435 руб. на акцию и дивидендную доходность на уровне 4,7% к текущей цене», - заключают эксперты.
«Однако мы предполагаем, что в текущих условиях совет директоров может рассмотреть возможность выплаты специальных дивидендов с учетом различных факторов, включающих состояние баланса и текущие потребности в связи с программой капитальных затрат», - добавляют они.
С точки зрения надежности лучше других выглядит «Белуга», считает Геннадий Бурмистров. «Здесь и вменяемая дивидендная политика и отличный потенциал для роста бизнеса, и великолепная дивидендная история. По тем же критериям (+ серьёзное лобби) – «ФосАгро». Можно временно положиться на «Мосбиржу», но с горизонтом около года, и «Таттелеком». Можно также присмотреться к менее знаковым компаниям из энергетики и химической промышленности (скажем, «Куйбышевазот» и префы «ЛенЭнерго»)», - рассказывает эксперт.
В то же время Тимур Нигматуллин не рекомендует инвесторам придерживаться исключительно дивидендной стратегии в условиях нестабильной ситуации, в том числе с учетом регулятивных, налоговых изменений и геополитических рисков.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter