28 марта 2023 | Совкомфлот RAZBORKA
Чем знаменита компания СОВКОМФЛОТ?
Это один из крупнейших танкерных флотов в мире!
Только оцените размеры одного уникального "монстра" СОВКОМФЛОТА
Таких вот "малышей" разного типа и размера у компании больше 130 штук
И конечно компания знаменита своим "супер-успешным" народным IPO, проведенным в 2020 году
Зная что произойдет после IPO, интересно перечитывать бравурные речи менеджмента МОСБИРЖА и СОВКОМФЛОТ на размещении
Размещению предшествовало активное участие руководства компании в вэбинарах для частных инвесторов и активные рекомендации инвест-домов
Кто помогал размещать акции компании?
ВТБ Капитал
Citigroup
Sberbank CIB
JP Morgan
Bank of America
Кто покупал акции на размещении?
Это можно понять из слов представителя ВТБ:
"Cоруководитель управления рынков акционерного капитала «ВТБ Капитала» Борис Квасов отметил, что через приложение «ВТБ Мои инвестиции» более 40 тыс. клиентов сформировали спрос на миллиарды рублей"
40 000 частных инвесторов! И это только из ВТБ!
По последним доступным данным, на 2кв'21 у компании было почти 130 тыс акционеров!
Чем привлекли акции СОВКОМФЛОТ такое большое количество инвесторов?
Конечно же, рекордной выручкой и прибылью...
И конечно же, всеми любимыми дивидендами (6.7 руб/акция)
Дивидендная доходность по цене IPO в 105 руб составляла всего 6%
Но на тот момент ставка ЦБ была 4.25% и такая доходность казалась высокой!
Кроме того инвест-дома писали что дивиденды за 2021 год могут вырасти
Как смешно сейчас выглядят эти 6% и эти прогнозы...
Какую прибыль в итоге получили 130 тыс инвесторов, купившие акции на IPO?
В первый день торгов акции СОВКОМФЛОТ упали на 12%
За 1 день акция упала на 2-ой размер годового дивиденда!!!
IPO было на столько "успешным", что СОВКОМФЛОТ был вынужден выкупить часть неразмещенных акций у инвест-домов букранеров ОБРАТНО!
В следующие 24 месяца цена акций снизилась с 105 руб до 28 руб
На пике снижения цен, убыток 130 тыс инвесторов был -73%!!!
И даже по текущим ценам, убыток акционеров на IPO составляет -44%!
Что пошло не так?
С начала на котировки давило циклическое снижение ставок фрахта в 2020-2021
В 2020 году ставки фрахта упали с с 53 тыс $ в сутки 4кв'19 до 6 тыс $ в 4кв'20
И такие низкие ставки фрахта продержались до конца 2021 года!
Представляете как такое 9 кратное снижение отразилось на прибыли 2021?
Прибыль просто обнулилась!
Но инвест-дома, продолжали уверенно рекомендовать акцию к покупке обещая рост котировок на 50-90% (скрин от 17.01.22)
А потом на падение ставок фрахта и прибыли наложился эффект от санкций 2022 года
Сколько из 130 тыс инвесторов IPO продали свою позицию в убыток в период 2021-2022?
Знает только бог и брокеры...
Стоит отметить, что те кто покупал акции на падении по 30 руб в Октябре'22, на текущий момент имеют прибыль +100%
Вспоминайте СОВКОМФЛОТ, когда вам будут говорить, что выбор тайминга входа и цена не важны для долгосрочного инвестирования!
Почему акции компании начиная с Октября'22 начали расти ?
Да по той же причине что и падали в 2020 - начали расти цены на фрахт танкеров
На графике ниже ставка суточного фрахта AFRAMAX за последий год
С 15 тыс $ в Сентябре'22 ставка выросла за полгода в 3 раза до 42 тыс $ в Марте'23
Всем снова "неожиданно" и срочно потребовались танкеры по любым ценам
Кроме того, компания начала раскрывать некоторые данные фин.отчетности
В Январе'23 компания опубликовала результаты по итогам 9м'22
Почему компания после годового перерыва вдруг решила раскрыть данные?
"В рамках подготовки к планируемому размещению"
Нет-нет не пугайтесь не акций...а биржевых облигаций
Облигационеры люди "конкретные" и не дадут своих денег под "честное слово"
В итоге, рынок узнал что компания продолжает работать и даже остается прибыльной!
Акция на этих новостях 31 января росла на 20% на огромном объеме
Те кто купил акции в тот день к текущему моменту имеют 40% прибыли
20 марта Совет директоров раскрыл некоторые данные МСФО за 2022 год
А так же подтвердил приверженность компании выплачивать НЕ МЕНЕЕ 50% скорректированной прибыли на дивиденды
Каждый желающий мог легко посчитать, что минимальный дивиденд должен составить 4.29 руб/акция
По текущей цене дивидендная доходность составляет 7%
С учетом этой выплаты, убыток акционеров купивших на IPO может сократиться с 44% до 37%
Может ли компания заплатить больше?
Для этого нам нужно посмотреть отчет РСБУ, но к сожалению компания его так и не опубликовала в открытый доступ
У нас есть только "краткий пересказ" от ИНТЕРФАКС
Что интересного и важного в этой новости?
Бросается в глаза рост долга корп.центра с 2.3 млрд руб до 52.2 млрд руб
Важно что выручка выросла в 1.7 раза до 15 млрд руб
Напомню что выручка СОВКОМФЛОТА по РСБУ это дивиденды дочек
Вот к примеру как была сформирована выручка за 2020-2021 год
Но самое главное в новости это размер чистой прибыли 13.9 млрд руб
В пересчете на акцию это 5.9 руб/акция
Как вы помните, прибыль РСБУ по закону является источником выплаты дивидендов
Таким образом, потенциально компания может выплатить больше чем минимальные 4.29 руб и 50% МСФО
Однако, не спешите радоваться...
Помните про рост долга корп.центра до 52 млрд руб?
Это скорее всего замещающие облигации и для их обслуживания требуется ~4 млрд руб в год
Думаю от части по этому были подняты такие большые суммы с дочек
Если мы отнимем расходы по облигациям из 13.9 млрд руб прибыли останется ~10 млрд
Это как раз столько сколько нужно для выплаты 4.29 руб дивидендов
Если честно, не вижу большого смысла анализировать цифры за 2022 год
Цифр мало, комментариев к ним нет и важнее всего что это уже прошлое
Но для истории давайте зафиксируем парочку графиков
В 4кв'22 получена рекордная выручка и EBITDA
Удивительно на сколько цикличен танкерный бизнес
Ничего удивительного, если вспомнить график стоимости фрахта...
Прибыль 1кв'23 с учетом текущих ставок должна быть хорошей
Прибыль 4кв'22 снизилась, скорее всего из-за каких-то переоценок
Что в итоге?
Компания продолжает работать и остается прибыльной
В базовом сценарии может выплатить 4.29 руб дивидендов за 2022
Дивидендная доходность 7%, что ниже среднего по рынку
Ставки фрахта в 1кв'23 на высоком уровне, что обещает высокую прибыль
Детальной информации о балансе компании и результатах сегментов нет
СОВКОМФЛОТ ключевой стратегический элемент "разворота на Восток" и нашего ответа на эмбарго российской нефти и нефтепродуктов
Представьте только, если у России не было бы такой компании и мы зависели полностью от зарубежного флота!
В связи с такой важной ролью, понятно почему компания не раскрывает подробно свои результаты
Но почему-то, в голове всплывает знаменитая фраза из Маленького принца
130 тыс частных акционеров, поверивших компании на IPO, думаю будут рады узнать немного больше о том как идут дела у ИХ компании
Надеюсь в этом году менеджмент сможет найти правильный баланс между секретностью и открытостью
И акционеры снова смогут получать нормальные квартальные отчеты и комментарии руководства о положении дел
До тех пор, остается только следить за ставкой фрахта...
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter