29 марта 2023 Синара Инвестбанк
ЦБ РФ сообщил о предстоящем в июле пересмотре нейтрального уровня ставки, что может в долгосрочной перспективе повлиять на рынок ОФЗ. Полагаем, что этот шаг означает ужесточение ДКП. Инвесторам надо быть готовыми к стабильно высоким ставкам в экономике. Масштабы смягчения денежно-кредитной политики в 2024–2025 гг. теперь представляются менее значительными, чем предполагалось раньше, и в рамках данного сценария наиболее вероятно, что доходности длинных ОФЗ останутся в диапазоне 10–10,5% годовых до конца этого года, тогда как в коротких бумагах может начаться распродажа с ростом доходностей вплоть до 8% годовых.
Инфляция остается низкой, спрос в экономике растет. Банк России в марте четвертый раз подряд не повысил ключевую ставку, сохраняя ее на уровне 7,5%. Мы полагаем, что инфляционное давление остается аномально низким. У регулятора на этом фоне нет веских аргументов в пользу повышения ставки. При этом высокочастотные данные указывают на улучшение спроса, которое в дальнейшем может выразиться в росте цен. Рассчитываемый Банком России индикатор бизнес-климата в марте приблизился к уровню 2К21. Многие предприятия указали на максимальный уровень спроса с 2017 г.
Банк России сообщает о повышении в июле нейтрального уровня ставки. Инвесторам нужно быть готовыми к стабильно высоким ставкам в экономике. Председатель ЦБ РФ подчеркивает, что на изменение нейтральной ставки существенно повлияют три фактора: 1) фискальная политика (структурный дефицит бюджета); 2) риск-премия для российской экономики; 3) уровень безрисковых процентных ставок за рубежом. Мы еще выделим такой фактор, как сужение разрыва выпуска с -3,6% в 2022 г. до -0,3% в среднем в 2023–2025 гг. Как мы полагаем, пересмотр вверх нейтральной ставки говорит о том, что монетарная политика станет более «ястребиной» в среднесрочной перспективе. Масштабы смягчения ДКП в 2024–2025 гг. теперь представляются менее значительными, и в предстоящие месяцы траектория ключевой ставки может сдвинуться вверх.
Инфляция упадет ниже 4% в связи с эффектом базы, ключевую ставку повысят. В ближайшие месяцы показатель годовой инфляции временно опустится ниже 4% под влиянием эффекта высокой базы прошлого года. Мы считаем, что инфляционное давление постепенно увеличится с умеренно низких значений и в конце года инфляция достигнет верхнего значения в указанном регулятором диапазоне (ближе к 7%). ЦБ РФ поднимет ставку как минимум до 8%, для того чтобы вписаться в прогноз по инфляции 5–7% в 2023 г. Вместе с тем мы по-прежнему наблюдаем отрицательный наклон траектории ставки на 2023–2025 гг., а это важный показатель для рынка ОФЗ.
Снижение доходностей ОФЗ не ожидается. С нашей точки зрения, в текущих условиях доходности долгосрочных облигаций не снизятся и в среднесрочной перспективе останутся вблизи текущих уровней. При ожидаемом повышении ключевой ставки и давлении со стороны размещений ОФЗ с премиями ко вторичному рынку доходности долгосрочных облигаций, наиболее вероятно, останутся до конца 2023 г. в диапазоне 10–10,5% годовых, тогда как в коротких бумагах может начаться распродажа, в результате чего доходности вырастут вплоть до 8% годовых.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Инфляция остается низкой, спрос в экономике растет. Банк России в марте четвертый раз подряд не повысил ключевую ставку, сохраняя ее на уровне 7,5%. Мы полагаем, что инфляционное давление остается аномально низким. У регулятора на этом фоне нет веских аргументов в пользу повышения ставки. При этом высокочастотные данные указывают на улучшение спроса, которое в дальнейшем может выразиться в росте цен. Рассчитываемый Банком России индикатор бизнес-климата в марте приблизился к уровню 2К21. Многие предприятия указали на максимальный уровень спроса с 2017 г.
Банк России сообщает о повышении в июле нейтрального уровня ставки. Инвесторам нужно быть готовыми к стабильно высоким ставкам в экономике. Председатель ЦБ РФ подчеркивает, что на изменение нейтральной ставки существенно повлияют три фактора: 1) фискальная политика (структурный дефицит бюджета); 2) риск-премия для российской экономики; 3) уровень безрисковых процентных ставок за рубежом. Мы еще выделим такой фактор, как сужение разрыва выпуска с -3,6% в 2022 г. до -0,3% в среднем в 2023–2025 гг. Как мы полагаем, пересмотр вверх нейтральной ставки говорит о том, что монетарная политика станет более «ястребиной» в среднесрочной перспективе. Масштабы смягчения ДКП в 2024–2025 гг. теперь представляются менее значительными, и в предстоящие месяцы траектория ключевой ставки может сдвинуться вверх.
Инфляция упадет ниже 4% в связи с эффектом базы, ключевую ставку повысят. В ближайшие месяцы показатель годовой инфляции временно опустится ниже 4% под влиянием эффекта высокой базы прошлого года. Мы считаем, что инфляционное давление постепенно увеличится с умеренно низких значений и в конце года инфляция достигнет верхнего значения в указанном регулятором диапазоне (ближе к 7%). ЦБ РФ поднимет ставку как минимум до 8%, для того чтобы вписаться в прогноз по инфляции 5–7% в 2023 г. Вместе с тем мы по-прежнему наблюдаем отрицательный наклон траектории ставки на 2023–2025 гг., а это важный показатель для рынка ОФЗ.
Снижение доходностей ОФЗ не ожидается. С нашей точки зрения, в текущих условиях доходности долгосрочных облигаций не снизятся и в среднесрочной перспективе останутся вблизи текущих уровней. При ожидаемом повышении ключевой ставки и давлении со стороны размещений ОФЗ с премиями ко вторичному рынку доходности долгосрочных облигаций, наиболее вероятно, останутся до конца 2023 г. в диапазоне 10–10,5% годовых, тогда как в коротких бумагах может начаться распродажа, в результате чего доходности вырастут вплоть до 8% годовых.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter