4 июля 2023 БКС Экспресс | ВТБ
Взгляд на компанию
Второй по величине банк по размеру активов, поддержка за счет приобретения Открытия. Совокупные активы ВТБ составляют 26 трлн руб. (апрель 2023 г.) — второй банк в России после Сбера с активами в 36 трлн руб.
Несмотря на непростой 2022 г., рост активов ВТБ на 28% по сравнению с 2021 г. был во многом обусловлен приобретением Открытия в 2022 г., что предполагает синергию на уровне затрат в дальнейшем и увеличение доли рынка.
Драйверы роста
В фокусе рост капитала, который позволит показать дальнейший рост и дивиденды. В настоящее время ВТБ сосредоточен на повышении уровня капитала после крайне непростого 2022 г., который привел к довольно значительным потребностям. Завершение допэмиссии акций и рекордная прибыль в 2023 г. будут способствовать повышению уровня капитала, что в будущем должно вернуть дивиденды на повестку.
Ключевые риски
Ухудшение макроконъюнктуры. Более слабые, чем ожидалось, макроэкономические показатели могут повлиять на финансовые результаты ВТБ через ухудшение качества активов и повышение стоимости риска, при этом текущая докапитализация оказывает поддержку уровням капитала.
Основные изменения
Прогнозы сильно повышены после рекордного I квартала 2023 г. Мы значительно повысили наши прогнозы финансовых результатов ВТБ после недавних релизов, предполагая, что 2023 г. станет рекордным для компании — чистая прибыль по МСФО может превысить уровень 2021 г. (327,4 млрд руб.).
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 0,035 руб. за акцию
Для оценки ВТБ мы используем модель роста Гордона и сохраняем стоимость акционерного капитала на уровне 24%. Хотя улучшенные финансовые прогнозы предполагают, что ВТБ может показать рекордно высокую ROE 23% в 2023 г., не ожидаем возвращения ВТБ к дивидендам в 2023 г., что также было отмечено менеджментом.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба