Главное
В июне рубль ускорил ослабление: доллар впервые с марта 2022 г. приблизился к 90 руб. Давление на российскую валюту продолжает оказывать ухудшение платежного баланса страны из-за внешних и внутренних факторов.
Пока не просматривается устойчивого улучшения ключевых условий, которые способствуют снижению курса рубля. Тем не менее на краткосрочном горизонте наблюдается техническая перегретость котировок иностранных валют к российской. Возможны меры со стороны властей, направленные на торможение нисходящей динамики рубля.
Китайский юань на мировом рынке в июне продолжил планомерно дешеветь, что обусловило у нас его более слабую динамику. Тем не менее юань остается главной альтернативой валютам недружественных стран на фоне сохранения актуальности рисков санкционных ограничений на операции с ними.
В деталях
Планомерное ослабление рубля, наблюдавшееся в прошлом месяце, выглядит избыточным, по крайней мере на текущий момент. Каких-то резких изменений, связанных с внешней рыночной конъюнктурой или внутренними условиями, не отмечалось.
Скорее всего, сказывается накопленный эффект, обусловленный относительно низкими ценами на нефть и газ. Вместе с восстановившимся импортом это все сильнее разбалансирует российский валютный рынок со стороны спроса и предложения иностранной валюты. Дополнительным дестабилизирующим фактором могут выступать сделки, связанные с выходом иностранных инвесторов из активов в РФ.
Вероятно, техническая перепроданность рубля вместе с исчезновением концентрированного спроса на инвалюту со стороны некоторых компаний будут способствовать ощутимой коррекции его курса, хотя бы краткосрочной. Дальнейшее ослабление рубля может подвигнуть власти к возобновлению некоторых валютных ограничений или мер по возвращению большего объема экспортной выручки в страну.
В июньском обзоре ЦБ РФ отметил, что с учетом роста доли юаня во внешней торговле в мае тренды изменения структуры российского валютного рынка остались прежними. Доля юаня на биржевом валютном рынке выросла с 36,1 до 39,2%, а доля «токсичных» валют сократилась до 59,4%. В частности, доля доллара США в объеме операций возобновила снижение, достигнув 43,7% (на конец апреля — 44,5%). Кроме юаня хорошей альтернативой остается и гонконгский доллар (пара HKD/RUB). Тем более, что в конце прошлого месяца у нас он был недооценен к доллару США по сравнению с их зарубежными котировками (пара USD/HKD).
Сырьевой фактор
Нефтяные цены в июне совершали разнонаправленные движения, периодически приближаясь к минимальным с конца 2021 г. уровням, но сильно отскакивали от этой важной поддержки. При этом несколько решительных шагов нефтепроизводителей, направленных на сокращение добычи, не привели к формированию устойчивой восходящей динамики.
Ключевым риском для сырьевого рынка остаются экономические проблемы крупных потребителей сырья, усугубляемые жесткой монетарной политикой центробанков, направленной на борьбу с высокой инфляции.
Инфляционная динамика остается неоднозначной, хотя часть показателей и отражает тенденцию замедления роста потребительских цен. Однако некоторые страны далеки от подобного улучшения. В то же время экономическая динамика многих из них свидетельствует о скорой рецессии или уже отражает устойчивое снижение ВВП. Все это сохраняет большую экономическую неопределенность, угрожающую долгосрочным перспективам спроса на сырье.
Таким образом, вряд ли в июле сырьевой фактор окажет поддержку рублю. Тем более, что он действует с ощутимым временным лагом. Для улучшения ситуации с экспортной выручкой России Brent должна закрепиться выше $80 хотя бы на несколько месяцев. Пока же средняя цена Urals в прошлом месяце лишь немного повысилась к майскому показателю, сокращение дисконта происходит в основном за счет снижения котировок Brent.
Регуляторный фактор
В начале июня Банк России на очередном заседании вновь ожидаемо оставил ключевую ставку без изменения на уровне 7,5%. ЦБ уже тогда отмечал усиление инфляционных рисков, из-за которых допускал возможность повышения ставки на ближайших заседаниях.
В конце прошлого месяца недельная инфляция перешла к ускорению, а снижение курс рубля лишь усилит эту тенденцию через некоторое время. Поэтому увеличивается вероятность, что уже на июльском заседании Банка России повысит ключевую ставку, причем процентный шаг может быть далеко не минимальным.
Вряд ли даже существенное ужесточение монетарной политики сумеет сломить устойчивый тренд на ослабление рубля. Ведь он обусловлен не столько повышенным потребительским спросом через восстановившийся импорт, сколько недостаточным поступлением иностранной валюты от экспорта, а также высокими темпами увеличения денежной массы. Тем не менее более жесткие денежно-кредитные условия способны удержать курс рубля от слишком быстрого снижения.
Кроме того, важен психологический эффект в виде действенного сигнала регулятора, намеренного предотвратить неконтролируемое обесценивание национальной валюты. Причем не только с помощью процентных ставок. Потенциальная решительность ЦБ может дать намек всем участникам рынка на вероятное возобновление более жестких мер в виде валютных ограничений и возращения большего объема экспортной выручки на рынок, если традиционные методы сдерживания девальвации рубля не дадут желаемого эффекта.
Долговой рынок
На протяжении всего июня российский долговой рынок находился в русле устойчивой нисходящей тенденции. Индекс гособлигаций RGBI завершил месяц на минимальных с конца февраля уровнях, недалеко от самых низких с октября 2022 г. значений.
Давление на ОФЗ оказывало увеличение вероятности повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях ЦБ. Дополнительным негативом выступало обесценивание рубля, которое снижает реальную доходность вложений в облигации.
В результате в конце месяца Минфин был вынужден отказаться от размещения ОФЗ с постоянным доходом в пользу исключительно долговых бумаг, доходность которых привязана к рыночной процентной ставке (флоатер).
В июле вряд ли стоит ждать существенного отскока котировок облигаций от достигнутых минимумов, поскольку ЦБ может только приступить к новому циклу ужесточения монетарной политики.
Хотя в целом влияние российского долгового рынка на валютный остается слабым из-за отсутствия основной части иностранных игроков, дальнейшее снижение цен на облигации способно привести к выходу российских инвесторов из этих активов в иностранную валюту. Это усилит нисходящую динамику рубля.
Перспективы июля
В наступившем месяце складываются условия для краткосрочной восходящей коррекции рубля. Сила и продолжительность такого движения будет зависеть по большей части от того, насколько в последней волне ослабления рубля свою роль сыграл временный фактор в виде концентрированного спроса на валюту со стороны отдельных крупных участников рынка.
Для более устойчивого и продолжительного отскока курса рубля от многомесячных минимумов пока не наблюдается признаков существенного улучшения ключевых факторов ослабления национальной валюты. Поэтому снижение пары USD/RUB в район 85 руб. и стабилизация котировок в диапазоне 85–90 руб. сейчас рассматривается лишь в качестве оптимистичного сценария на июль.
Китайский юань в прошлом месяце продолжил планомерное снижение к доллару США, достигнув по отношению к нему минимума с октября 2022 г. Тренд по-прежнему обусловлен более слабыми, чем ожидалось, показателями экономики Китая. Вряд ли эта ситуация существенно улучшится в наступившем месяце, однако возможна умеренная коррекция пары USD/CNY на мировом рынке к отметке 7,2. В этом случае у нас при реализации оптимистичного сценария юань может снизиться в район 11,8 руб.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В июне рубль ускорил ослабление: доллар впервые с марта 2022 г. приблизился к 90 руб. Давление на российскую валюту продолжает оказывать ухудшение платежного баланса страны из-за внешних и внутренних факторов.
Пока не просматривается устойчивого улучшения ключевых условий, которые способствуют снижению курса рубля. Тем не менее на краткосрочном горизонте наблюдается техническая перегретость котировок иностранных валют к российской. Возможны меры со стороны властей, направленные на торможение нисходящей динамики рубля.
Китайский юань на мировом рынке в июне продолжил планомерно дешеветь, что обусловило у нас его более слабую динамику. Тем не менее юань остается главной альтернативой валютам недружественных стран на фоне сохранения актуальности рисков санкционных ограничений на операции с ними.
В деталях
Планомерное ослабление рубля, наблюдавшееся в прошлом месяце, выглядит избыточным, по крайней мере на текущий момент. Каких-то резких изменений, связанных с внешней рыночной конъюнктурой или внутренними условиями, не отмечалось.
Скорее всего, сказывается накопленный эффект, обусловленный относительно низкими ценами на нефть и газ. Вместе с восстановившимся импортом это все сильнее разбалансирует российский валютный рынок со стороны спроса и предложения иностранной валюты. Дополнительным дестабилизирующим фактором могут выступать сделки, связанные с выходом иностранных инвесторов из активов в РФ.
Вероятно, техническая перепроданность рубля вместе с исчезновением концентрированного спроса на инвалюту со стороны некоторых компаний будут способствовать ощутимой коррекции его курса, хотя бы краткосрочной. Дальнейшее ослабление рубля может подвигнуть власти к возобновлению некоторых валютных ограничений или мер по возвращению большего объема экспортной выручки в страну.
В июньском обзоре ЦБ РФ отметил, что с учетом роста доли юаня во внешней торговле в мае тренды изменения структуры российского валютного рынка остались прежними. Доля юаня на биржевом валютном рынке выросла с 36,1 до 39,2%, а доля «токсичных» валют сократилась до 59,4%. В частности, доля доллара США в объеме операций возобновила снижение, достигнув 43,7% (на конец апреля — 44,5%). Кроме юаня хорошей альтернативой остается и гонконгский доллар (пара HKD/RUB). Тем более, что в конце прошлого месяца у нас он был недооценен к доллару США по сравнению с их зарубежными котировками (пара USD/HKD).
Сырьевой фактор
Нефтяные цены в июне совершали разнонаправленные движения, периодически приближаясь к минимальным с конца 2021 г. уровням, но сильно отскакивали от этой важной поддержки. При этом несколько решительных шагов нефтепроизводителей, направленных на сокращение добычи, не привели к формированию устойчивой восходящей динамики.
Ключевым риском для сырьевого рынка остаются экономические проблемы крупных потребителей сырья, усугубляемые жесткой монетарной политикой центробанков, направленной на борьбу с высокой инфляции.
Инфляционная динамика остается неоднозначной, хотя часть показателей и отражает тенденцию замедления роста потребительских цен. Однако некоторые страны далеки от подобного улучшения. В то же время экономическая динамика многих из них свидетельствует о скорой рецессии или уже отражает устойчивое снижение ВВП. Все это сохраняет большую экономическую неопределенность, угрожающую долгосрочным перспективам спроса на сырье.
Таким образом, вряд ли в июле сырьевой фактор окажет поддержку рублю. Тем более, что он действует с ощутимым временным лагом. Для улучшения ситуации с экспортной выручкой России Brent должна закрепиться выше $80 хотя бы на несколько месяцев. Пока же средняя цена Urals в прошлом месяце лишь немного повысилась к майскому показателю, сокращение дисконта происходит в основном за счет снижения котировок Brent.
Регуляторный фактор
В начале июня Банк России на очередном заседании вновь ожидаемо оставил ключевую ставку без изменения на уровне 7,5%. ЦБ уже тогда отмечал усиление инфляционных рисков, из-за которых допускал возможность повышения ставки на ближайших заседаниях.
В конце прошлого месяца недельная инфляция перешла к ускорению, а снижение курс рубля лишь усилит эту тенденцию через некоторое время. Поэтому увеличивается вероятность, что уже на июльском заседании Банка России повысит ключевую ставку, причем процентный шаг может быть далеко не минимальным.
Вряд ли даже существенное ужесточение монетарной политики сумеет сломить устойчивый тренд на ослабление рубля. Ведь он обусловлен не столько повышенным потребительским спросом через восстановившийся импорт, сколько недостаточным поступлением иностранной валюты от экспорта, а также высокими темпами увеличения денежной массы. Тем не менее более жесткие денежно-кредитные условия способны удержать курс рубля от слишком быстрого снижения.
Кроме того, важен психологический эффект в виде действенного сигнала регулятора, намеренного предотвратить неконтролируемое обесценивание национальной валюты. Причем не только с помощью процентных ставок. Потенциальная решительность ЦБ может дать намек всем участникам рынка на вероятное возобновление более жестких мер в виде валютных ограничений и возращения большего объема экспортной выручки на рынок, если традиционные методы сдерживания девальвации рубля не дадут желаемого эффекта.
Долговой рынок
На протяжении всего июня российский долговой рынок находился в русле устойчивой нисходящей тенденции. Индекс гособлигаций RGBI завершил месяц на минимальных с конца февраля уровнях, недалеко от самых низких с октября 2022 г. значений.
Давление на ОФЗ оказывало увеличение вероятности повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях ЦБ. Дополнительным негативом выступало обесценивание рубля, которое снижает реальную доходность вложений в облигации.
В результате в конце месяца Минфин был вынужден отказаться от размещения ОФЗ с постоянным доходом в пользу исключительно долговых бумаг, доходность которых привязана к рыночной процентной ставке (флоатер).
В июле вряд ли стоит ждать существенного отскока котировок облигаций от достигнутых минимумов, поскольку ЦБ может только приступить к новому циклу ужесточения монетарной политики.
Хотя в целом влияние российского долгового рынка на валютный остается слабым из-за отсутствия основной части иностранных игроков, дальнейшее снижение цен на облигации способно привести к выходу российских инвесторов из этих активов в иностранную валюту. Это усилит нисходящую динамику рубля.
Перспективы июля
В наступившем месяце складываются условия для краткосрочной восходящей коррекции рубля. Сила и продолжительность такого движения будет зависеть по большей части от того, насколько в последней волне ослабления рубля свою роль сыграл временный фактор в виде концентрированного спроса на валюту со стороны отдельных крупных участников рынка.
Для более устойчивого и продолжительного отскока курса рубля от многомесячных минимумов пока не наблюдается признаков существенного улучшения ключевых факторов ослабления национальной валюты. Поэтому снижение пары USD/RUB в район 85 руб. и стабилизация котировок в диапазоне 85–90 руб. сейчас рассматривается лишь в качестве оптимистичного сценария на июль.
Китайский юань в прошлом месяце продолжил планомерное снижение к доллару США, достигнув по отношению к нему минимума с октября 2022 г. Тренд по-прежнему обусловлен более слабыми, чем ожидалось, показателями экономики Китая. Вряд ли эта ситуация существенно улучшится в наступившем месяце, однако возможна умеренная коррекция пары USD/CNY на мировом рынке к отметке 7,2. В этом случае у нас при реализации оптимистичного сценария юань может снизиться в район 11,8 руб.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter