10 июля 2023 The Wall Street Journal
Инвесторы пытаются разобраться, какие серьезные риски угрожают рынкам
На Уолл-стрит снова задаются вопросом: возможно, это самый отвратительный бычий рынок в истории?
Индекс S&P 500 демонстрировал рост первые шесть месяцев 2023 года, прибавив 20% по сравнению с недавним минимумом, однако инвесторы все время начеку. Даже после того, как американские фондовые индексы справились с такими серьезными рисками, как неоднократное повышение процентных ставок и банковский кризис, фондовые менеджеры сомневаются в устойчивости ралли.
Как показывает история, инвесторы не любят находиться на бычьих рынках. Трейдеры были недовольны 11-летним ростом после финансового кризиса. На этот раз опасения инвесторов в целом пока остаются умеренными. Тем не менее, падение акций и резкий рост доходности облигаций на прошлой неделе после публикации уверенных экономических данных говорит о возможной слабости нынешнего бычьего рынка.
Инвесторы следят за тревожными тенденциями на рынке.
1. Сезон корпоративной отчетности может выявить скрытую слабость
Основной сезон отчетности начинается на этой неделе. Некоторые инвесторы предупреждают о возможных трудностях. По данным FactSet, ожидается, что компании из индекса S&P 500 отчитаются о снижении прибыли за второй квартал на 7.2% в третий раз подряд по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Инвесторов интересует, не утратили ли корпорации способность влиять на цены. Ожидается, что маржа чистой прибыли компаний, входящих в S&P 500, сократится до 11.4%, что немного ниже, чем в предыдущем квартале и существенно ниже пика в 13% в 2021 году. По словам инвесторов, компании могут оказаться в тисках, поскольку они с одной стороны столкнулись с ростом расходов на финансирование, а с другой — не могут дальше повышать цены по мере снижения инфляции.
«Рынок учитывает очень оптимистичный сценарий [в отношении прибыли], но мы не спешим в это верить», — заявил Флориан Иелпо, глава макроэкономического отдела в Lombard Odier Investment Managers.
По его словам, их команда начала сокращать вложения в акции флагманского портфеля смешанных инвестиций фирмы, сохраняя при этом 25% в виде денежных средств.
2. Инверсия кривой доходности усиливается
Год назад американский рынок облигаций начал постоянно подавать сигналы о наступлении рецессии. В последнее время предупреждения становятся все отчетливее.
Часть кривой доходности американских казначейских облигаций была постоянно перевернута с июля прошлого года, когда доходность 10-летних американских казначейских облигаций опустилась ниже доходности двухлетних аналогов. На прошлой неделе доходность 10-летних американских казначейских облигаций упала ниже доходности двухлетних облигаций на 1.08%: это самый большой отрицательный разрыв с 1981 года.
Инвесторы рассматривают кривую доходности американских казначейских облигаций как показатель экономической стабильности. Инверсия кривой означает, что трейдеры, торгующие облигациями, делают ставку на то, что Федеральная резервная система сохранит высокие ставки в ближайшей перспективе для борьбы с инфляцией, однако впоследствии они будут снижены, чтобы оживить экономику.
Некоторые инвесторы рассчитывают на более позитивные признаки роста, включая недавние данные, свидетельствующие об устойчивости рынка труда.
3. На мировых рынках все тоже безрадостно
Рынки за пределами США начали 2023 год на позитивной ноте. Китай только что снял ограничения, введенные из-за Covid-19, вселив оптимизм поводу того, что стремительный рост расходов китайских потребителей приведет к экономическому росту как внутри страны, так и за рубежом. Первоначально азиатские фондовые индексы взлетели, как и европейские.
Затем ажиотаж пошел на спад. По итогам года Гонконгский Hang Seng оказался в минусе, а Shanghai Composite прибавил всего 3.5%. Европейский индекс Stoxx Europe 600 прибавил ненамного больше — 5.4% за год — и в четверг пережил сильнейшее падение с марта.
Оптимизм стал испаряться по мере ухудшения экономически перспектив. Еврозона скатилась в рецессию, а инвесторы по-прежнему обеспокоены последствиями конфликта на Украине и инфляции, которая остается более устойчивой, чем в США. Тем временем эпоха быстрого китайского роста, судя по всему, закончилась, отчасти из-за проблем на рынке недвижимости, роста долгового бремени и высокой безработицы среди молодежи.
4. Накапливаются проблемы из-за повышения ставок
Даже самые, казалось бы, безопасные сегменты рынка подвержены потрясениям при повышении процентных ставок.
Первый тревожный звонок раздался прошлой осенью, когда повышение ставок вызвало потрясения на британских рынках облигаций и валют. Затем потерпел крах Silicon Valley Bank отчасти из-за раскрытия информации о том, что банк зафиксировал убыток в размере $1.8 млрд по облигациям из-за роста ставок. Даже британская коммунальная компания Thames Water недавно оказалась в затруднительном положении, столкнувшись с высокой долговой нагрузкой и ростом расходов на обслуживание долга.
Многие инвесторы нервничают из-за того, что может произойти. Июньский опрос Deutsche Bank среди профессиональных участников рынка показал, что почти все из 400 респондентов считают, что более высокие ставки приведут к новым глобальным потрясениям. Примерно 18% ожидают значительного давления, которое спровоцирует «серьезный финансовый стресс».
5. Чрезмерное позиционирование на американском рынке акций
После затишья в начале года управляющие активами, хедж-фонды и индивидуальные инвесторы повысили покупательскую активность вслед за квантовыми фондами.
По оценкам JPMorgan Chase, в результате этих покупок совокупные позиции на фондовом рынке США достигли самого высокого уровня почти за 18 месяцев. Как отметила Элоиза Гоулдер, глава подразделения банка по информационным активам и акциям с индексом альфа, позиционирование в некоторых сегментах технологического сектора, а именно в компаниях по производству программного обеспечения и полупроводников, выглядит чрезмерным.
Такое количество позиций вызвало опасения по поводу того, что американские фондовые индексы могут быть подвержены быстрому развороту. По данным Dow Jones, на восемь акций, входящих в S&P 500 — Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Netflix, Tesla и Nvidia — сейчас приходится 30% рыночной капитализации индекса. Влияние технологических акций в совокупности с избыточным позиционированием может усилить движение на рынке, если настроения изменятся, и инвесторы попытаются одновременно закрыть позиции.
Синдром упущенной выгоды «в разгаре», — написали стратеги JPMorgan во главе с Миславом Матейкой в недавней заметке.
http://www.wsj.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На Уолл-стрит снова задаются вопросом: возможно, это самый отвратительный бычий рынок в истории?
Индекс S&P 500 демонстрировал рост первые шесть месяцев 2023 года, прибавив 20% по сравнению с недавним минимумом, однако инвесторы все время начеку. Даже после того, как американские фондовые индексы справились с такими серьезными рисками, как неоднократное повышение процентных ставок и банковский кризис, фондовые менеджеры сомневаются в устойчивости ралли.
Как показывает история, инвесторы не любят находиться на бычьих рынках. Трейдеры были недовольны 11-летним ростом после финансового кризиса. На этот раз опасения инвесторов в целом пока остаются умеренными. Тем не менее, падение акций и резкий рост доходности облигаций на прошлой неделе после публикации уверенных экономических данных говорит о возможной слабости нынешнего бычьего рынка.
Инвесторы следят за тревожными тенденциями на рынке.
1. Сезон корпоративной отчетности может выявить скрытую слабость
Основной сезон отчетности начинается на этой неделе. Некоторые инвесторы предупреждают о возможных трудностях. По данным FactSet, ожидается, что компании из индекса S&P 500 отчитаются о снижении прибыли за второй квартал на 7.2% в третий раз подряд по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Инвесторов интересует, не утратили ли корпорации способность влиять на цены. Ожидается, что маржа чистой прибыли компаний, входящих в S&P 500, сократится до 11.4%, что немного ниже, чем в предыдущем квартале и существенно ниже пика в 13% в 2021 году. По словам инвесторов, компании могут оказаться в тисках, поскольку они с одной стороны столкнулись с ростом расходов на финансирование, а с другой — не могут дальше повышать цены по мере снижения инфляции.
«Рынок учитывает очень оптимистичный сценарий [в отношении прибыли], но мы не спешим в это верить», — заявил Флориан Иелпо, глава макроэкономического отдела в Lombard Odier Investment Managers.
По его словам, их команда начала сокращать вложения в акции флагманского портфеля смешанных инвестиций фирмы, сохраняя при этом 25% в виде денежных средств.
2. Инверсия кривой доходности усиливается
Год назад американский рынок облигаций начал постоянно подавать сигналы о наступлении рецессии. В последнее время предупреждения становятся все отчетливее.
Часть кривой доходности американских казначейских облигаций была постоянно перевернута с июля прошлого года, когда доходность 10-летних американских казначейских облигаций опустилась ниже доходности двухлетних аналогов. На прошлой неделе доходность 10-летних американских казначейских облигаций упала ниже доходности двухлетних облигаций на 1.08%: это самый большой отрицательный разрыв с 1981 года.
Инвесторы рассматривают кривую доходности американских казначейских облигаций как показатель экономической стабильности. Инверсия кривой означает, что трейдеры, торгующие облигациями, делают ставку на то, что Федеральная резервная система сохранит высокие ставки в ближайшей перспективе для борьбы с инфляцией, однако впоследствии они будут снижены, чтобы оживить экономику.
Некоторые инвесторы рассчитывают на более позитивные признаки роста, включая недавние данные, свидетельствующие об устойчивости рынка труда.
3. На мировых рынках все тоже безрадостно
Рынки за пределами США начали 2023 год на позитивной ноте. Китай только что снял ограничения, введенные из-за Covid-19, вселив оптимизм поводу того, что стремительный рост расходов китайских потребителей приведет к экономическому росту как внутри страны, так и за рубежом. Первоначально азиатские фондовые индексы взлетели, как и европейские.
Затем ажиотаж пошел на спад. По итогам года Гонконгский Hang Seng оказался в минусе, а Shanghai Composite прибавил всего 3.5%. Европейский индекс Stoxx Europe 600 прибавил ненамного больше — 5.4% за год — и в четверг пережил сильнейшее падение с марта.
Оптимизм стал испаряться по мере ухудшения экономически перспектив. Еврозона скатилась в рецессию, а инвесторы по-прежнему обеспокоены последствиями конфликта на Украине и инфляции, которая остается более устойчивой, чем в США. Тем временем эпоха быстрого китайского роста, судя по всему, закончилась, отчасти из-за проблем на рынке недвижимости, роста долгового бремени и высокой безработицы среди молодежи.
4. Накапливаются проблемы из-за повышения ставок
Даже самые, казалось бы, безопасные сегменты рынка подвержены потрясениям при повышении процентных ставок.
Первый тревожный звонок раздался прошлой осенью, когда повышение ставок вызвало потрясения на британских рынках облигаций и валют. Затем потерпел крах Silicon Valley Bank отчасти из-за раскрытия информации о том, что банк зафиксировал убыток в размере $1.8 млрд по облигациям из-за роста ставок. Даже британская коммунальная компания Thames Water недавно оказалась в затруднительном положении, столкнувшись с высокой долговой нагрузкой и ростом расходов на обслуживание долга.
Многие инвесторы нервничают из-за того, что может произойти. Июньский опрос Deutsche Bank среди профессиональных участников рынка показал, что почти все из 400 респондентов считают, что более высокие ставки приведут к новым глобальным потрясениям. Примерно 18% ожидают значительного давления, которое спровоцирует «серьезный финансовый стресс».
5. Чрезмерное позиционирование на американском рынке акций
После затишья в начале года управляющие активами, хедж-фонды и индивидуальные инвесторы повысили покупательскую активность вслед за квантовыми фондами.
По оценкам JPMorgan Chase, в результате этих покупок совокупные позиции на фондовом рынке США достигли самого высокого уровня почти за 18 месяцев. Как отметила Элоиза Гоулдер, глава подразделения банка по информационным активам и акциям с индексом альфа, позиционирование в некоторых сегментах технологического сектора, а именно в компаниях по производству программного обеспечения и полупроводников, выглядит чрезмерным.
Такое количество позиций вызвало опасения по поводу того, что американские фондовые индексы могут быть подвержены быстрому развороту. По данным Dow Jones, на восемь акций, входящих в S&P 500 — Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Netflix, Tesla и Nvidia — сейчас приходится 30% рыночной капитализации индекса. Влияние технологических акций в совокупности с избыточным позиционированием может усилить движение на рынке, если настроения изменятся, и инвесторы попытаются одновременно закрыть позиции.
Синдром упущенной выгоды «в разгаре», — написали стратеги JPMorgan во главе с Миславом Матейкой в недавней заметке.
http://www.wsj.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter