Несмотря на просадку акций, мы сохраняем позитивный взгляд на сектор. Ожидаем постепенного восстановления интереса на фоне продолжающегося фокуса на ИИ. В этом посте рассмотрим кратко- и долгосрочные перспективы, эффект пошлин и компании с лучшим позиционированием.
Ожидания по сезону отчетности
Влияние тарифов на итоги 1-го квартала будет минимальным, поскольку сделки и контракты заключались до их объявления. Эффект от тарифов может начать проявляться в апреле и мае через удлинение сроков заключения сделок, уменьшение размеров контрактов и возможные заморозки продления подписок.
Главное внимание - к комментариям менеджмента и прогнозам на 2-й квартал и весь 2025 год. Ожидается осторожная риторика. Пересмотры прогнозов аналитиками пока умеренные и находятся в пределах нормы, но фактор тарифов - новая переменная, способная усилить переоценку ожиданий.
Потенциальный эффект тарифов
Влияние тарифов на компании будет носить скорее косвенный характер через рост неопределенности среди клиентов особенно крупного бизнеса. Аналитики Goldman Sachs провели анализ различных сценариев - от умеренного до негативного - при которых чистая новая выручка (NNR) упадет на 5-20%.
NNR - показатель чистого прироста выручки, отражающий реальное расширение бизнеса компаний в течение года. NNR показывает, сколько новой выручки компания прибавила, учитывая: новых клиентов, расширение существующих контрактов, вычет потерь от ухода клиентов. NNR является одним из индикаторов «здоровья» клиентов.
Согласно модели, при падении NNR на 5-20% темпы роста выручки по итогам года замедляться на 70-280 б.п. Сейчас прогнозируется повышение продаж на 13%. В то же время, компании скорее всего покажут высокую устойчивость рентабельности из-за улучшенной гибкости структуры затрат.
Долгосрочный драйвер ИИ
Как ожидается, инвестиции в ИИ, останутся приоритетом. Технологии рассматриваются как средство повышения продуктивности и оптимизации затрат, что особенно актуально в условиях ограниченного найма и давления на бюджеты. Инвестиции могут частично нивелировать негативный эффект от тарифов.
Хотя 2025 год вряд ли станет переломным моментом по масштабной монетизации ИИ, он рассматривается как фундаментальный этап подготовки: эксперименты, пилоты, продуктовые анонсы. В фокусе компании, внедряющие ИИ-агенты. В 2026 году рынок перейдет от тестирования к широкому внедрению, что позитивно отразится на финансовых результатах.
Текущая оценка сектора
Разработчики ПО стали торговаться с форвардным EV/S в 6.6x, что на 21% ниже пиковых значений перед коррекцией. Это приближает сектор к многолетним минимумам, несмотря на улучшение рентабельности и восстановление ключевых метрик роста.
Такой дисконт, выглядит не вполне неоправданным, однако может сохраниться в среднесрочной перспективе. В случае восстановления темпов роста, появления признаков более широкой монетизации ИИ, сектор может перейти к переоценке (обратно до 9.9x), особенно по мере улучшения макроусловий в 2026 году. Уровни предоставляют выгодную точку для покупки.
На какие компании обратить внимание сейчас?
В условиях неопределенности исторически рынок предпочитает компании с устойчивым ростом и высокой рентабельностью. Обращаем на список лучших имен с прогнозируемыми в 2025 году темпами роста продаж 20%+ и с рентабельностью FCF 25%+. Имена могут быть более устойчивы к пересмотрам. Все компании также активно развивают инструменты ИИ.
✅ Datadog #DDOG
✅ ServiceNow #NOW
✅ Monday.com #MNDY
✅ Snowflake #SNOW
✅ Atlassian #TEAM
В периоды спада инвесторы фокусируются и на быстрорастущих компаниях с высоким абсолютным потенциалом роста - то есть способных значительно нарастить выручку и долю рынка в долгосрочной перспективе, несмотря на краткосрочную нестабильность. Эти компании работают на больших, пока недостаточно насыщенных рынках, и обладают сильной операционной моделью:
✅ Rubrik #RBRK
✅ Samsara #IOT
✅ GitLab #GTLB
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба