14 июля 2023 БКС Экспресс
Главное
• В I квартале 2023 г. экономика сократилась на 1,8% г/г, но во II квартале повернула на рост.
• Бюджет и восстановление частного потребления — основная поддержка.
• Во II квартале 2023 г. ожидаем роста ВВП на 4,2% г/г.
- Сильный рост г/г во II квартале 2023 г. — эффект низкой базы сравнения.
- Замедление роста в июне: +4,3% г/г против +5,1% г/г в мае.
- Причина — ухудшение в финансах, на рынке труда и в потреблении.
• Наш базовый сценарий — рост ВВП на 1% в 2023 г.
В деталях
ВВП продолжил восстановление за счет госбюджета. По данным Росстата, в I квартале 2023 г. квартале экономика РФ сократилась на 1,8% г /г (2,7% г/г в IV квартале 2022 г.), что лучше ожиданий и предполагает рост на 0,7% к/к (с поправкой на сезонность).
По нашим оценкам, основной вклад в восстановление ВВП внесли госрасходы и инвестиции (динамика последних также зависит от бюджета). Вместе на них приходится почти 80% роста. Остальная часть связана с частным потреблением, которое рассматривается как позитивный и более устойчивый фактор для экономики.
Макроиндекс ВВП — сильный рост в апреле – мае на 3,5–5,1% в июне замедлился до 4,3% г/г. В апреле – мае, по нашим оценкам, экономика восстанавливалась на фоне укрепления потребительского спроса, что в основном проявилось в сфере услуг. Рост отражен в Google Trend через увеличение поисковых запросов «образование», «услуги», «отели» (с учетом сезонных колебаний).
Дальнейшее улучшение ситуации на рынке труда — еще один фактор роста экономики РФ в апреле – мае. Запросов «безработица», «работа» в апреле – мае стало меньше, что говорит о снижении экономических опасений в этот период. В то же время, это может указывать на сокращение предложения на рынке труда: уровень безработицы за этот период снизился до рекордно низкого уровня 3,3% (с поправкой на сезонность), что повышает риск перегрева экономики.
Июнь стал менее благоприятным периодом для экономики. По нашим оценкам, политическая напряженность и, как следствие, финансовая неопределенность срезали около 0,6 п.п. с темпов восстановления экономики РФ. Негативный эффект проявился прежде всего в активизации поисковых запросов «рубль», «переезд», «долг», а также в ухудшении финансовых показателей (РТС в конце июня потерял около 7%).
Таким образом, поисковые индикаторы показывают, что основные экономические риски связаны с ослаблением финансовой активности и ухудшением потребительских настроений.
II квартал 2023 г. — возможен рост ВВП на 4,2% г/г, но ждем замедления во II полугодии 2023 г. По нашим оценкам, во II квартале 2023 г. рост ВВП России может достичь 4,2% г/г — такая динамика в последний раз наблюдалась в 2021 г. Однако отчасти дело в эффекте низкой базы, что вернет годовое сравнение на положительную территорию.
В то же время рассчитываемый нами макроиндекс ВВП подтверждает продолжение роста деловой и промышленной активности в России. А вот потребление, согласно нашей оценке трендов Google (в первую очередь отражает настроения домохозяйств), выглядит не очень уверенно.
В начале II квартала 2023 г. из-за снижения нормы сбережений мы наблюдали ускорение частного потребления, но в конце июня возросшая неопределенность (как показывает макроиндекс) заставляет домохозяйства возвращаться к более сберегательной стратегии, которая может быть относительно устойчивой.
Макроиндекс ВВП от БКС Мир инвестиций: В нашем подходе мы объединили финансовые индикаторы и данные интернет-запросов в Google с целью получить еженедельную оценку экономической активности в России. Мы задействовали нейросеть (инструмент машинного обучения), чтобы сопоставить настроения на финансовых рынках и данные интернет-запросов с ростом ВВП.
Фундаментально оснований для роста ВВП нет — главный краткосрочный риск. Поскольку повышенные госрасходы представляются основным фактором роста экономики к/к, что приводит к расхождению в показателях по секторам, фундаментально мы не видим оснований для роста ВВП в краткосрочном плане.
На данный момент считаем, что восстановление экономики утратит импульс во II полугодии 2023 г. В результате, рост ВВП в 2023 г., по нашим оценкам, составит 1%. Однако если госрасходы останутся на высоком уровне в ходе предвыборного периода, экономика может удивить ростом примерно в 2%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба