19 июля 2023 Велес Капитал Кравченко Юрий
Ставки МБК не стали дожидаться заседания ЦБ. В начале недели ставка межбанковского кредитования Ruonia поднялась выше 8% годовых, а ее спред к ключевой ставке соответственно расширился до 59 б.п. Оба события в последний раз наблюдались лишь в октябре 2022 года.
Банк России накануне был вынужден еще больше сократить лимит на недельном депозитном аукционе, предложив к размещению 1,39 трлн руб. (против 1,41 трлн руб. неделей ранее). Для основного аукциона лимиты в 1,4 трлн руб. являются минимальными с начала ноября 2022 года. Вчера объем банков в заявках несколько превысил лимит регулятора, составив 1,5 трлн руб., однако это более чем на четверть меньше, чем неделей ранее, и в целом стало минимальной величиной в заявках для основного аукциона с октября прошлого года.
Возврат бюджетных средств, погашение кредитов ЦБ и отток наличных. Ярко выраженная тенденция к росту ставок на рынке МБК наблюдается две последние недели. Так, 5-го июня Ruonia находилась на уровне 7,31%, после чего почти ежедневно росла и прибавила за весь период 78 б.п. Общий уровень ликвидности банков на корсчетах в ЦБ за этот период почти не изменился, составив к сегодняшнему дню более 4 трлн руб., однако в структуре факторов, формирующих ликвидность сектора, произошли заметные изменения.
За две последние недели банки погасили внушительный объем средств, привлеченных у Федерального казначейства (ФК). Так, за период с 5-го июня чистая совокупная задолженность по депозитам и операциям РЕПО банковского сектора с ФК сократилась на 949 млрд руб. С учетом покупок ОФЗ Минфин и вовсе забрал из системы почти 1,2 трлн руб., а с учетом погашений банков и размещений госбумаг с конца июня отток ликвидности за этот период достигает 1,6 трлн руб.
Отток ликвидности в пользу Минфина и ФК был полностью компенсирован встречным притоком средств в рамках исполнения расходов бюджета. В результате сальдо бюджетного канала за последние две недели осталось для банков положительным, даже несмотря на столь существенный возврат средств казначейству. Добавим, что согласно оперативной статистике Минфина, объем исполнения доходов федерального бюджета за период с 10-го по 15-е июля увеличился лишь на 125,2 млрд руб., тогда как объем расходов возрос на 426,9 млрд руб.
Однако крупные погашения перед ФК сопровождались сохранением оттока наличных из системы. Так, за последние две недели нетто-отток составил 328 млрд руб., а с конца июля из банковского сектора наличными ушло уже более 400 млрд руб. В условиях крупных погашений перед ФК и оттока наличных банки были вынуждены активно забирать средства с депозитов в ЦБ. За две последние недели объем средств на депозитах сократился на 643 млрд руб. Впрочем, большая часть этой суммы была направлена на погашение обеспеченных кредитов перед ЦБ, поэтому фактический приток ликвидности в сектор от операций с регулятором оказался заметно меньше суммы, изъятой банками с депозитов.
В целом средства от исполнения бюджетных расходов и с депозитов ЦБ позволили погасить крупные объемы задолженности перед ФК и по обеспеченным кредитам регулятора без заметных изменений в уровне ликвидности на корсчетах. Однако неравномерное распределение ликвидности по системе и отток наличных в период крупных погашений, вероятно, привели к резкому усилению спроса на межбанковское фондирование со стороны отдельных игроков. Спрос нашел отражение в подъеме ставок МБК до пика с осени прошлого года.
Ужесточение условий на рынке МБК как фактор в пользу осторожности на заседании ЦБ. Мы полагаем, что с приближением крупных квартальных налоговых платежей Минфин и ФК вновь увеличат объемы размещение ликвидности в банковском секторе, что позволит вернуть спред Ruonia к ключевой ставке ЦБ в отрицательную область. В то же время волатильность и ужесточение условий на рынке МБК могут стать дополнительным фактором для ЦБ в пользу более осторожного решения на заседании 21-го июля. Мы по-прежнему ожидаем повышения ключевой ставки на 50 б.п. (до 8%) с сохранением сигнала о возможности дальнейшего ужесточения политики.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Банк России накануне был вынужден еще больше сократить лимит на недельном депозитном аукционе, предложив к размещению 1,39 трлн руб. (против 1,41 трлн руб. неделей ранее). Для основного аукциона лимиты в 1,4 трлн руб. являются минимальными с начала ноября 2022 года. Вчера объем банков в заявках несколько превысил лимит регулятора, составив 1,5 трлн руб., однако это более чем на четверть меньше, чем неделей ранее, и в целом стало минимальной величиной в заявках для основного аукциона с октября прошлого года.
Возврат бюджетных средств, погашение кредитов ЦБ и отток наличных. Ярко выраженная тенденция к росту ставок на рынке МБК наблюдается две последние недели. Так, 5-го июня Ruonia находилась на уровне 7,31%, после чего почти ежедневно росла и прибавила за весь период 78 б.п. Общий уровень ликвидности банков на корсчетах в ЦБ за этот период почти не изменился, составив к сегодняшнему дню более 4 трлн руб., однако в структуре факторов, формирующих ликвидность сектора, произошли заметные изменения.
За две последние недели банки погасили внушительный объем средств, привлеченных у Федерального казначейства (ФК). Так, за период с 5-го июня чистая совокупная задолженность по депозитам и операциям РЕПО банковского сектора с ФК сократилась на 949 млрд руб. С учетом покупок ОФЗ Минфин и вовсе забрал из системы почти 1,2 трлн руб., а с учетом погашений банков и размещений госбумаг с конца июня отток ликвидности за этот период достигает 1,6 трлн руб.
Отток ликвидности в пользу Минфина и ФК был полностью компенсирован встречным притоком средств в рамках исполнения расходов бюджета. В результате сальдо бюджетного канала за последние две недели осталось для банков положительным, даже несмотря на столь существенный возврат средств казначейству. Добавим, что согласно оперативной статистике Минфина, объем исполнения доходов федерального бюджета за период с 10-го по 15-е июля увеличился лишь на 125,2 млрд руб., тогда как объем расходов возрос на 426,9 млрд руб.
Однако крупные погашения перед ФК сопровождались сохранением оттока наличных из системы. Так, за последние две недели нетто-отток составил 328 млрд руб., а с конца июля из банковского сектора наличными ушло уже более 400 млрд руб. В условиях крупных погашений перед ФК и оттока наличных банки были вынуждены активно забирать средства с депозитов в ЦБ. За две последние недели объем средств на депозитах сократился на 643 млрд руб. Впрочем, большая часть этой суммы была направлена на погашение обеспеченных кредитов перед ЦБ, поэтому фактический приток ликвидности в сектор от операций с регулятором оказался заметно меньше суммы, изъятой банками с депозитов.
В целом средства от исполнения бюджетных расходов и с депозитов ЦБ позволили погасить крупные объемы задолженности перед ФК и по обеспеченным кредитам регулятора без заметных изменений в уровне ликвидности на корсчетах. Однако неравномерное распределение ликвидности по системе и отток наличных в период крупных погашений, вероятно, привели к резкому усилению спроса на межбанковское фондирование со стороны отдельных игроков. Спрос нашел отражение в подъеме ставок МБК до пика с осени прошлого года.
Ужесточение условий на рынке МБК как фактор в пользу осторожности на заседании ЦБ. Мы полагаем, что с приближением крупных квартальных налоговых платежей Минфин и ФК вновь увеличат объемы размещение ликвидности в банковском секторе, что позволит вернуть спред Ruonia к ключевой ставке ЦБ в отрицательную область. В то же время волатильность и ужесточение условий на рынке МБК могут стать дополнительным фактором для ЦБ в пользу более осторожного решения на заседании 21-го июля. Мы по-прежнему ожидаем повышения ключевой ставки на 50 б.п. (до 8%) с сохранением сигнала о возможности дальнейшего ужесточения политики.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter