20 июля 2023 БКС Экспресс | AMD
Advanced Micro Devices (АМD), второй по величине разработчик графических процессоров после NVIDIA, может показать рост акций на фоне роста мультипликаторов в секторе полупроводников. Повышаем рекомендацию по бумагам компании до «Покупать», а целевую цену — до $149 (ранее — $93).
Главное
• Прогнозируем рост выручки после 2023 г. около 20%. Сегмент серверов — основной драйвер, рост доходов превысит 40%.
• Рентабельность по скорректированной EBITDA остается на высоком уровне — 29%.
• Мультипликаторы на среднем уровне, могут вырасти за счет роста продаж.
• Риски: отсутствие собственных мощностей, конкуренция, геополитика.
• Повышаем до «Покупать» на фоне роста конкурентов — NVIDIA, Marvell.
В деталях
Описание компании
AMD — американский разработчик микросхем. Компания разрабатывает схемы полупроводников — центральных процессоров (CPU) и графических процессоров (GPU) для настольных компьютеров, ноутбуков и серверов. Физическое производство отдано на аутсорсинг фабрикам сторонних компаний — GlobalFoundries и TSMC, тайваньскому производителю полупроводников.
Компания ежегодно продает более 64 млн CPU и 17 млн GPU. Выручка AMD превышает $23 млрд. Продуктовая линейка центральных процессоров: AMD Ryzen и AMD Athlon для настольных ПК и ноутбуков, AMD EPYC — для серверов. Графические процессоры продаются под брендом AMD Radeon. Клиенты компании: Dell, Lenovo, HP, Acer, Microsoft, Sony, Google, Oracle, Tencent, Alibaba и прочие.
Инвестиционное заключение
Результаты AMD лучше конкурентов. Сегмент разработки схем полупроводников для ПК и серверов поделен между тремя игроками — NVIDIA, Intel и AMD. В последние годы именно AMD показывала результаты лучше сектора: средний рост выручки за предыдущие четыре года составил 23% против 17% в секторе, рост EBITDA — 55% против 34% в секторе, рост рентабельности по EBITDA — 20 п.п. против 0–12 п.п. у конкурентов.
Увеличение доли рынка. AMD демонстрирует опережающую динамику показателей благодаря решениям, которые технологически превосходят решения конкурентов. Так, в 2022 г. компания перешла на выпуск 5нм чипов для центральных процессоров, а Intel — на 7нм. Это помогает забирать долю у главного конкурента: за четыре года доля рынка Intel упала на 10 п.п., до 72%, тогда как AMD за тот же период нарастила ее на 7 п.п., с 11% до 18%.
Прогноз продаж на 2023 г. подтвержден. Дефицит полупроводников в 2020–2021 гг. закончился, спрос на CPU и GPU снизился более чем на 20% в 2022 г. из-за падения спроса на ПК. AMD в отличии от Intel сохранила положительный рост выручки, менеджмент компании не снизил прогноз продаж на этот год.
Сервера для ЦОД станут основным драйвером роста доходов компании. Спрос со стороны крупных игроков — Amazon, Google и прочих — продолжит расти, CAGR выручки AMD в сегменте составит около 26%. Компания будет активно наращивать долю на рынке решений для центров обработки данных (ЦОД): в ближайшие три года она удвоится с 4,5% до 9%.
Риски
• Зависимость от производителей чипов. AMD не производит чипы самостоятельно, а пользуется производственными мощностями третьих сторон, таких как тайваньская TSMC.
• Усиление конкуренции. AMD конкурирует с Intel в сегменте CPU, c NVIDIA — в сегменте GPU, а также с другими игроками отрасли.
• Геополитические риски. Данный риск частично реализовался в запрете экспорта технологий за пределы США в III квартале 2022 г. В случае обострения ситуации между Китаем и Тайванем, AMD, зависящая от производственных мощностей TSMC, может не достичь прогнозных показателей бизнеса.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Прогнозируем рост выручки после 2023 г. около 20%. Сегмент серверов — основной драйвер, рост доходов превысит 40%.
• Рентабельность по скорректированной EBITDA остается на высоком уровне — 29%.
• Мультипликаторы на среднем уровне, могут вырасти за счет роста продаж.
• Риски: отсутствие собственных мощностей, конкуренция, геополитика.
• Повышаем до «Покупать» на фоне роста конкурентов — NVIDIA, Marvell.
В деталях
Описание компании
AMD — американский разработчик микросхем. Компания разрабатывает схемы полупроводников — центральных процессоров (CPU) и графических процессоров (GPU) для настольных компьютеров, ноутбуков и серверов. Физическое производство отдано на аутсорсинг фабрикам сторонних компаний — GlobalFoundries и TSMC, тайваньскому производителю полупроводников.
Компания ежегодно продает более 64 млн CPU и 17 млн GPU. Выручка AMD превышает $23 млрд. Продуктовая линейка центральных процессоров: AMD Ryzen и AMD Athlon для настольных ПК и ноутбуков, AMD EPYC — для серверов. Графические процессоры продаются под брендом AMD Radeon. Клиенты компании: Dell, Lenovo, HP, Acer, Microsoft, Sony, Google, Oracle, Tencent, Alibaba и прочие.
Инвестиционное заключение
Результаты AMD лучше конкурентов. Сегмент разработки схем полупроводников для ПК и серверов поделен между тремя игроками — NVIDIA, Intel и AMD. В последние годы именно AMD показывала результаты лучше сектора: средний рост выручки за предыдущие четыре года составил 23% против 17% в секторе, рост EBITDA — 55% против 34% в секторе, рост рентабельности по EBITDA — 20 п.п. против 0–12 п.п. у конкурентов.
Увеличение доли рынка. AMD демонстрирует опережающую динамику показателей благодаря решениям, которые технологически превосходят решения конкурентов. Так, в 2022 г. компания перешла на выпуск 5нм чипов для центральных процессоров, а Intel — на 7нм. Это помогает забирать долю у главного конкурента: за четыре года доля рынка Intel упала на 10 п.п., до 72%, тогда как AMD за тот же период нарастила ее на 7 п.п., с 11% до 18%.
Прогноз продаж на 2023 г. подтвержден. Дефицит полупроводников в 2020–2021 гг. закончился, спрос на CPU и GPU снизился более чем на 20% в 2022 г. из-за падения спроса на ПК. AMD в отличии от Intel сохранила положительный рост выручки, менеджмент компании не снизил прогноз продаж на этот год.
Сервера для ЦОД станут основным драйвером роста доходов компании. Спрос со стороны крупных игроков — Amazon, Google и прочих — продолжит расти, CAGR выручки AMD в сегменте составит около 26%. Компания будет активно наращивать долю на рынке решений для центров обработки данных (ЦОД): в ближайшие три года она удвоится с 4,5% до 9%.
Риски
• Зависимость от производителей чипов. AMD не производит чипы самостоятельно, а пользуется производственными мощностями третьих сторон, таких как тайваньская TSMC.
• Усиление конкуренции. AMD конкурирует с Intel в сегменте CPU, c NVIDIA — в сегменте GPU, а также с другими игроками отрасли.
• Геополитические риски. Данный риск частично реализовался в запрете экспорта технологий за пределы США в III квартале 2022 г. В случае обострения ситуации между Китаем и Тайванем, AMD, зависящая от производственных мощностей TSMC, может не достичь прогнозных показателей бизнеса.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter