29 августа 2023 | Segezha Group Шуралёва Инна
Сегежа опубликовала финансовые и операционные результаты. Ознакомиться с пресс-релизом можно здесь.
Слежу за отчётами внимательно. В обзоре на компанию говорила, что если дела начнут налаживаться, тут может быть идея.
Позитив
На первом же слайде Сегежа пытается объяснить, что не всё так плохо:
Из позитива:
выручка во втором квартале больше, чем в первом (спасибо слабому рублю);
OIBDA кв/кв выросла очень хорошо, хотя это и не спасло от роста убытка;
долг не вырос (успех!).
Из позитива на этом всё.
Если не хотите расстраиваться, дальше лучше не читать.
Сравниваем обещания с фактом
Кстати, результаты интересно сравнить с тем, что Сегежа рассказывала на конференции Смартлаба.
Как выглядят результаты за первое полугодие 2023 года по сравнению с 2022 годом:
Итак, что нам обещали на конференции:
«2 кв 2023 будет лучше 1 кв 2023». По выручке и OIBDA сбылось.
«Чистая прибыль не лучше 2022». В целом, сбылось. Даже перевыполнили план. Тогда была прибыль, а теперь убыток. Не обманули.
«Выручка 2023 на уровне 2022». Пока отстаём от плана. Хуже на 31%. А ведь курс рубля работает на Сегежу.
«OIBDA в 2023 вырастет больше, чем на 5%». Полный провал. Хуже на 76%.
Позитив уже был. Сравнение плана с фактом было. Теперь, простите, будет негатив.
Цены на продукцию падают
Сегежа закладывала в консервативный сценарий, что цены расти не будут. Реальность оказалась хуже.
Цены падают!
Растёт только клееная балка. Но 85% продукции идёт в Россию. И объёмы небольшие.
Напоминаю, что цены на продукцию очень важны для Сегежи. Сама компания так об этом говорит: «Для нас вопрос не в объёме продаж, а в ценах».
Сегежа перестаёт быть экспортёром
Не первом слайде компания показала, что экспортная выручка теперь 57%. А ведь в прошлом квартале доля экспорта была 63%. В спокойные времена доля экспорта была 72%.
Посмотрите на новую актуальную географию продаж:
Китая всё меньше, а России всё больше.
При этом российский рынок маленький. Надеяться на рост объёмов тут не стоит. А на хорошие цены — тем более.
Особенно пугает, что надежды на Китай не оправдываются.
Долг становится всё более опасным
По долгу без сюрпризов. Сегежа ещё летом предупреждала. Всё так и произошло:
Показатель Долг/EBITDA и дальше будет ухудшаться. Сам долг в абсолютном размере расти не будет. Но EBITDA будет падать (относительно прошлого года): 2 квартал 2023 будет хуже 2 квартала 2022.
Показатель Долг/OIBDA теперь почти 11. И это очень, очень, очень много!
Но это ещё не самое страшное. Сегеже скоро придётся перезанимать по новым ставкам:
Средневзвешенная ставка по заемным средствам составила 10,0%, средневзвешенный срок финансирования – 2,0 года
Сегежа платит за долг всего 10%. А ставка ЦБ уже 12%. С таким долгом Сегеже занимать придётся под 13-14%.
OIBDA Сегежи за 1 полугодие 2023 — 4 млрд. руб. А процентные расходы — 7,5 млрд. руб.
Процентные расходы по долгу будут расти. Это неизбежно.
Доживёт ли Сегежа до роста цен без необходимости делать SPO? Главный вопрос здесь.
Итоги и выводы
Я акции не держу. Покупать не собираюсь.
События развиваются по негативному сценарию. Цены на продукцию не растут. А в это время долг продолжает разрушать компанию. Время работает против Сегежи. А тут ещё и ЦБ со своей ставкой. Всё настолько плохо, что даже слабый рубль не помогает.
Надо ждать рост цен на продукцию. До этого заходить опасно.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Слежу за отчётами внимательно. В обзоре на компанию говорила, что если дела начнут налаживаться, тут может быть идея.
Позитив
На первом же слайде Сегежа пытается объяснить, что не всё так плохо:
Из позитива:
выручка во втором квартале больше, чем в первом (спасибо слабому рублю);
OIBDA кв/кв выросла очень хорошо, хотя это и не спасло от роста убытка;
долг не вырос (успех!).
Из позитива на этом всё.
Если не хотите расстраиваться, дальше лучше не читать.
Сравниваем обещания с фактом
Кстати, результаты интересно сравнить с тем, что Сегежа рассказывала на конференции Смартлаба.
Как выглядят результаты за первое полугодие 2023 года по сравнению с 2022 годом:
Итак, что нам обещали на конференции:
«2 кв 2023 будет лучше 1 кв 2023». По выручке и OIBDA сбылось.
«Чистая прибыль не лучше 2022». В целом, сбылось. Даже перевыполнили план. Тогда была прибыль, а теперь убыток. Не обманули.
«Выручка 2023 на уровне 2022». Пока отстаём от плана. Хуже на 31%. А ведь курс рубля работает на Сегежу.
«OIBDA в 2023 вырастет больше, чем на 5%». Полный провал. Хуже на 76%.
Позитив уже был. Сравнение плана с фактом было. Теперь, простите, будет негатив.
Цены на продукцию падают
Сегежа закладывала в консервативный сценарий, что цены расти не будут. Реальность оказалась хуже.
Цены падают!
Растёт только клееная балка. Но 85% продукции идёт в Россию. И объёмы небольшие.
Напоминаю, что цены на продукцию очень важны для Сегежи. Сама компания так об этом говорит: «Для нас вопрос не в объёме продаж, а в ценах».
Сегежа перестаёт быть экспортёром
Не первом слайде компания показала, что экспортная выручка теперь 57%. А ведь в прошлом квартале доля экспорта была 63%. В спокойные времена доля экспорта была 72%.
Посмотрите на новую актуальную географию продаж:
Китая всё меньше, а России всё больше.
При этом российский рынок маленький. Надеяться на рост объёмов тут не стоит. А на хорошие цены — тем более.
Особенно пугает, что надежды на Китай не оправдываются.
Долг становится всё более опасным
По долгу без сюрпризов. Сегежа ещё летом предупреждала. Всё так и произошло:
Показатель Долг/EBITDA и дальше будет ухудшаться. Сам долг в абсолютном размере расти не будет. Но EBITDA будет падать (относительно прошлого года): 2 квартал 2023 будет хуже 2 квартала 2022.
Показатель Долг/OIBDA теперь почти 11. И это очень, очень, очень много!
Но это ещё не самое страшное. Сегеже скоро придётся перезанимать по новым ставкам:
Средневзвешенная ставка по заемным средствам составила 10,0%, средневзвешенный срок финансирования – 2,0 года
Сегежа платит за долг всего 10%. А ставка ЦБ уже 12%. С таким долгом Сегеже занимать придётся под 13-14%.
OIBDA Сегежи за 1 полугодие 2023 — 4 млрд. руб. А процентные расходы — 7,5 млрд. руб.
Процентные расходы по долгу будут расти. Это неизбежно.
Доживёт ли Сегежа до роста цен без необходимости делать SPO? Главный вопрос здесь.
Итоги и выводы
Я акции не держу. Покупать не собираюсь.
События развиваются по негативному сценарию. Цены на продукцию не растут. А в это время долг продолжает разрушать компанию. Время работает против Сегежи. А тут ещё и ЦБ со своей ставкой. Всё настолько плохо, что даже слабый рубль не помогает.
Надо ждать рост цен на продукцию. До этого заходить опасно.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter