Эксперты БКС Экспресс дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
На прошлой неделе доходности ОФЗ продолжали расти в ответ на жесткую монетарную политику ЦБ. Ставки по госбумагам до сих пор в основной массе держатся ниже 12%, демонстрируя надежду рынка на более мягкий сценарий. Рыночный прогноз, заложенный в котировки ОФЗ на горизонте 5 лет, может выглядеть примерно так:
По годовым ОФЗ доходность — в районе 12,3%, бумаги с погашением через 2 года дают 12%, ставки по более длинным выпускам находятся в коридоре 11,8–12%.
По флоатерам первого эшелона сегодня с утра наблюдается высокий объем предложения в биржевых стаканах. Например, оферы размером свыше 150 млн руб. можно увидеть по выпускам ГазпромК07, ВЭБР-36, НорНик БО9, РСХБ2Р2. Вероятно, отдельные игроки уже начинают перекладываться из флоатеров в средние и длинные бумаги с фиксированным купоном — в надежде на близость пика по ставкам.
Это не сходится ни с прогнозами ЦБ, ни с динамикой тех показателей, на которые ориентируется регулятор. Однако консенсус рынка единодушен во мнении, что в 2025 г. ставки будут ниже, чем сегодня. Поэтому для инвесторов, которые вкладываются на несколько лет и готовы при необходимости пересидеть просадку на краткосрочной дистанции, действительно, сейчас может быть интересный момент для покупки средних и длинных бумаг.
Среди низкорисковых бумаг ОФЗ выглядят наиболее комфортным инструментом. Риск-премии по корпоративным бондам в высоких рейтинговых категориях до сих пор близки к нулю или даже отрицательны.
В более низких рейтинговых категориях G-спреды также остаются рекордно узкими. Вероятно, держатели этих бумаг пока не видят для себя альтернатив по доходности. Тем не менее, если смотреть на риски, то переход в ОФЗ выглядит вполне разумным шагом. Особенно учитывая, что сам по себе рост ставок ухудшает коэффициенты покрытия и перспективы рефинансирования для эмитентов спекулятивных категорий.
Для консервативных инвесторов по-прежнему остаются привлекательными флоатеры с привязкой к средней RUONIA или уровню ключевой ставки. При этом классические среднесрочные и долгосрочные облигации тоже можно рассмотреть, если горизонт инвестиций длинный и нет потребности выводить средства раньше срока. Текущая конъюнктура дает возможность зафиксировать доходность по ОФЗ около 11,8–12% на долгий срок. Это сопоставимо со средней полной доходностью индекса МосБиржи за последние 10 лет — в районе 12,7%.
Размещения, дефолты и рейтинги
На этой неделе на долговом рынке дебютирует компания «Альфа Дон Транс» с 4-летним выпуском на 300 млн руб. По бумаге предусмотрена call-оферта в сентябре 2025 г. Ежеквартальный купон будет выплачиваться по ставке 18%. Рейтинг от Эксперт РА — ruB+ «стабильный».
Еще один дебютант «Плаза-Телеком» с рейтингом BB-.ru «стабильный» от НКР предложит рынку 3-летний выпуск на 200 млн руб. Call-оферта назначена на сентябрь 2024 г. и 2025 г. Ставка купона зафиксирована на уровне 17,15%.
Агентство АКРА повысило рейтинг АО «Морской банк» до BB-(RU) «позитивный» и АО «ДЖи-Групп» — до А-(RU) «стабильный». Рейтинг МКООО «РСГ Интернешнл» был отозван без подтверждения.
ТОП-5 рублевых облигаций
ОФЗ-ПК 29014
Один из лучших инструментов для консервативных инвесторов. Купон равен средневзвешенной ставке RUONIA за купонный период с техническим лагом в 7 дней. RUONIA обычно близка к ключевой ставке, на 14 сентября она составляла 12,2%.
Выпуски ОФЗ-ПК характеризуются низкой волатильностью и достаточно высокой ликвидностью, которая комфортна для большинства ритейл-инвесторов. В условиях роста ставок это хороший инструмент, чтобы получать комфортную доходность с низкими рисками.
ВЭБ ПБО-002Р-37 (ВЭБР-37)
Флоатер от института развития ВЭБ.РФ с наивысшим рейтингом AAA по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,8%. В случае снижения или роста ключевой ставки эта цифра будет меняться, но рыночная цена останется в районе номинала.
ВЭБ ПБО-002Р-36 (ВЭБР-36)
Аналогичный флоатер от ВЭБ.РФ, но премия к RUONIA составляет 1,7%, срок погашения на 2 года короче — в 2030 г.
РЖД 001Р-26R
Флоатер от ОАО «РЖД», монопольного железнодорожного перевозчика, на 100% принадлежащего государству. Рейтинг эмитента — ААА по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,3%. Выплата купона производится каждый месяц.
Газпром Капитал 07 (ГазпромК07)
Флоатер от ПАО «Газпром» с наивысшим рейтингом AAA по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,3%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на рынок
На прошлой неделе доходности ОФЗ продолжали расти в ответ на жесткую монетарную политику ЦБ. Ставки по госбумагам до сих пор в основной массе держатся ниже 12%, демонстрируя надежду рынка на более мягкий сценарий. Рыночный прогноз, заложенный в котировки ОФЗ на горизонте 5 лет, может выглядеть примерно так:
По годовым ОФЗ доходность — в районе 12,3%, бумаги с погашением через 2 года дают 12%, ставки по более длинным выпускам находятся в коридоре 11,8–12%.
По флоатерам первого эшелона сегодня с утра наблюдается высокий объем предложения в биржевых стаканах. Например, оферы размером свыше 150 млн руб. можно увидеть по выпускам ГазпромК07, ВЭБР-36, НорНик БО9, РСХБ2Р2. Вероятно, отдельные игроки уже начинают перекладываться из флоатеров в средние и длинные бумаги с фиксированным купоном — в надежде на близость пика по ставкам.
Это не сходится ни с прогнозами ЦБ, ни с динамикой тех показателей, на которые ориентируется регулятор. Однако консенсус рынка единодушен во мнении, что в 2025 г. ставки будут ниже, чем сегодня. Поэтому для инвесторов, которые вкладываются на несколько лет и готовы при необходимости пересидеть просадку на краткосрочной дистанции, действительно, сейчас может быть интересный момент для покупки средних и длинных бумаг.
Среди низкорисковых бумаг ОФЗ выглядят наиболее комфортным инструментом. Риск-премии по корпоративным бондам в высоких рейтинговых категориях до сих пор близки к нулю или даже отрицательны.
В более низких рейтинговых категориях G-спреды также остаются рекордно узкими. Вероятно, держатели этих бумаг пока не видят для себя альтернатив по доходности. Тем не менее, если смотреть на риски, то переход в ОФЗ выглядит вполне разумным шагом. Особенно учитывая, что сам по себе рост ставок ухудшает коэффициенты покрытия и перспективы рефинансирования для эмитентов спекулятивных категорий.
Для консервативных инвесторов по-прежнему остаются привлекательными флоатеры с привязкой к средней RUONIA или уровню ключевой ставки. При этом классические среднесрочные и долгосрочные облигации тоже можно рассмотреть, если горизонт инвестиций длинный и нет потребности выводить средства раньше срока. Текущая конъюнктура дает возможность зафиксировать доходность по ОФЗ около 11,8–12% на долгий срок. Это сопоставимо со средней полной доходностью индекса МосБиржи за последние 10 лет — в районе 12,7%.
Размещения, дефолты и рейтинги
На этой неделе на долговом рынке дебютирует компания «Альфа Дон Транс» с 4-летним выпуском на 300 млн руб. По бумаге предусмотрена call-оферта в сентябре 2025 г. Ежеквартальный купон будет выплачиваться по ставке 18%. Рейтинг от Эксперт РА — ruB+ «стабильный».
Еще один дебютант «Плаза-Телеком» с рейтингом BB-.ru «стабильный» от НКР предложит рынку 3-летний выпуск на 200 млн руб. Call-оферта назначена на сентябрь 2024 г. и 2025 г. Ставка купона зафиксирована на уровне 17,15%.
Агентство АКРА повысило рейтинг АО «Морской банк» до BB-(RU) «позитивный» и АО «ДЖи-Групп» — до А-(RU) «стабильный». Рейтинг МКООО «РСГ Интернешнл» был отозван без подтверждения.
ТОП-5 рублевых облигаций
ОФЗ-ПК 29014
Один из лучших инструментов для консервативных инвесторов. Купон равен средневзвешенной ставке RUONIA за купонный период с техническим лагом в 7 дней. RUONIA обычно близка к ключевой ставке, на 14 сентября она составляла 12,2%.
Выпуски ОФЗ-ПК характеризуются низкой волатильностью и достаточно высокой ликвидностью, которая комфортна для большинства ритейл-инвесторов. В условиях роста ставок это хороший инструмент, чтобы получать комфортную доходность с низкими рисками.
ВЭБ ПБО-002Р-37 (ВЭБР-37)
Флоатер от института развития ВЭБ.РФ с наивысшим рейтингом AAA по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,8%. В случае снижения или роста ключевой ставки эта цифра будет меняться, но рыночная цена останется в районе номинала.
ВЭБ ПБО-002Р-36 (ВЭБР-36)
Аналогичный флоатер от ВЭБ.РФ, но премия к RUONIA составляет 1,7%, срок погашения на 2 года короче — в 2030 г.
РЖД 001Р-26R
Флоатер от ОАО «РЖД», монопольного железнодорожного перевозчика, на 100% принадлежащего государству. Рейтинг эмитента — ААА по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,3%. Выплата купона производится каждый месяц.
Газпром Капитал 07 (ГазпромК07)
Флоатер от ПАО «Газпром» с наивысшим рейтингом AAA по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,3%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter