26 сентября 2023 | Транснефть RAZBORKA
RAZB0RKA отчета ТРАНСНЕФТЬ по МСФО 1п'23.
В Августе делал разборку первого за 1.5 года отчета компании по РСБУ
Прибыль головной компании холдинга выросла в 1 полугодии более чем в 6 раз до 128 млрд руб или 17 729 руб/акция
На рост прибыли оказали влияние выросшие операц.прибыль, дивиденды дочек и прочие доходы от переоценки пакета НМТП и валюты
Прибыль РСБУ является источником выплаты дивидендов, но дивидендная политика основана на выплате 25% прибыли МСФО (по факту платят 50%)
Судя по отчету, намечаются неплохие дивиденды за 2023 год, но акция стоимостью 142 тыс руб не по карману наверное 95% частных инвесторов
По этому, в название разборки вынес "Нужен сплит и МСФО"
Сплит (дробление) акции должен был повысить ликвидность и позволить любому частному инвестору включить ТРАНСНЕФТЬ в свой портфель
А отчет МСФО помог бы более точно рассчитать сколько компания "положила" в дивидендную копилку за 1 полугодие
"Мысли материальны" и оба мои пожелания материализовались!
18 Сентября менеджмент рекомендовал провести дробление акций в 100 раз
Учитывая то, что 100% обыкновенных акций у государства, думаю что оно будет одобрено
После чего, акция будет стоить уже не 140 тыс, а всего 1 400 руб
29 Августа был опубликован отчет МСФО (пусть и в сокращенной версии)
Динамика 1 полугодия:
Выручка +3%
Операц.расходы -1%
Операц.прибыль +8%
Чистая прибыль +48%
Если читали разборку РСБУ, то обратили внимание что динамика и абсолютные значения выручки и прибыли МСФО сильно отличаются
Это отражение холдинговой структуры компании и отличие стандартов РСБУ/МСФО
Выручка выросла на 3% при росте тарифа на прокачку с 1 Января на 6%
Операционные результаты компания не раскрывает, но похоже что самоограничение на добычу нефти и европейские санкции на нефтепродукты всё- таки сказываются на объемах прокачки
Тем не менее, в 2 квартале был поставлен очередной рекорд по выручке и прибыли
При этом EBITDA компании в 2кв'23 была выше на 11% чем в 2кв'22, но чуть ниже чем в 1кв'23
В пересчете на акции, EBITDA в 2 квартале выросла до 20 427 руб/акция
Рост показателя год к году обусловлен (1) ростом операционной прибыли и (2) увеличением амортизации
Очередной пример, на сколько "хитрый" показатель EBITDA
На рост операционной прибыли повлияло сокращение операц.расходов
Зарплаты выросли на 18 млрд руб, а вот себестоимость проданных товаров снизилась на 28 млрд руб
Раньше эта статья в отчетах называлась более понятно "Себестоимость реализованной нефти"
На чистую прибыль ТРАНСНЕФТЬ оказывают влияние финансовые статьи доходов и расходов
В этом году их сальдо составило +7.5 млрд руб против -3.3. млрд руб в 1п'22
Деньги и финансовые активы превышают 600 млрд руб и составляют около 15% активов компании
При этом, долг компании снизился до 400 млрд руб
Кроме процентов, на чистую прибыль ранее оказывали значительное влияние курсовые разницы от переоценки валютной части долга и финансовых активов
В этом году, как Вы видите эффект был положительным, скорее всего валютная часть долга была в большей степени погашена
В результате, какие факторы формирования прибыли мы имеем:
Рост выручки
Снижение операционных расходов
Рост операционной прибыли
Положительное сальдо %
Положительное сальдо курсовых разниц
Благодаря этим факторам, прибыль 1 полугодия выросла в 1.5 раза до 187 млрд руб или 25 878 руб/акция
При 50% выплате, в дивидендную "копилку" 2023 года положили 12 939 руб
Операционный денежный поток за 1 полугодие был 138 млрд руб
138 млрд руб это 19 144 руб/акция
Как видно по графику, денежные потоки компании очень стабильны в последние годы
Еще 14 млрд руб дали полученные проценты и 3 млрд руб дивиденды дочек
Из этих 155 млрд на капитальные затраты направили 110 млрд руб
После чего в FCF (Свободный денежный поток) осталось 46 млрд руб или 6 388 руб/акция
Все эти 46 млрд, как и еще 22 млрд руб ранее накопленных средств, направили на депозиты/покупку облигаций в размере 68 млрд руб
Кроме того, еще 37 млрд руб с кубышки использовали для погашения части долга
О чем нам говорит отчет о денежных потоках?
В текущей конъюнктуре ТРАНСНЕФТЬ способна генерировать около 40 000 руб/акция денежного потока в год!
На мой взгляд, компания может достаточно легко выплачивать около 50% денежного потока или 20-22 тыс руб дивидендов
Примерно такой дивиденд и может получиться если прибыль 2 полугодия будет на уровне 1-го (без учета курсовых разниц)
Текущая цена около 140 тыс руб, что дает примерно 15% дивидендную доходность за 2023 с выплатой летом 2024 года
Думаю государству очень нужны эти деньги и выплата дивидендов будет с высокой вероятностью
Текущая потенциальная доходность за 2023 год немного выше рынка
Что можно сказать про перспективы компании на следующие годы?
Согласно свежему прогнозу МИНЭКОНОМРАЗВИТИЯ, добыча нефти в стране снизится на 1.3% в 2023 и 0.8% в 2024 году
Консервативный сценарий предполагает значительно более сильное снижение добычи
Какой прогноз сбудется покажет время
Но наверное, на какой-либо бурный рост бизнеса ТРАНСНЕФТЬ в обоих сценариях сложно рассчитывать
Тем не менее, сплит акций и высокий форвардный дивиденд с подачи инвестдомов будут "манить" частных инвесторов
Что спекулятивно может разогнать акции компании и до 170-180 тыс руб
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter