Предложение
В III квартале ключевой темой на рынках стали добровольные сокращения поставок со стороны Саудовской Аравии и России. Саудиты с июля сократили добычу на 1 млн б/с от уровня разрешенной квоты и будут поддерживать это сокращение до конца года. Россия в августе сократила экспорт на 500 тыс. б/с, а с сентября по декабрь — на 300 тыс. б/с. Также о небольших добровольных сокращениях добычи объявили другие небольшие участники ОПЕК+, но их объемы уже не так значимы.
В прошлом подобные сокращения оказывали на рынок ограниченный и краткосрочный эффект, поскольку производители вне ОПЕК компенсировали их наращиванием собственного производства. Основной вклад вносили сланцевые компании США.
Но к 2023 г. сланцевики исчерпали наиболее продуктивные нефтеносные участки и пересмотрели свою стратегию, переключившись с экспансии на высокий денежный поток в пользу акционеров. Другие страны вне картеля также не могут оперативно добавить нефти на рынок, поскольку в предыдущую 5-летку из-за ESG-повестки инвестиции в новые добывающие проекты были очень низкими.
В результате на рынке сформировался дефицит предложения, который нечем компенсировать. Котировки нефти отреагировали закономерным ростом c $75 до $95 за баррель. Ожидается, что до конца года предложение останется ограниченным и будет расти значительно медленнее, чем спрос.
Спрос
В начале III квартала в фокусе внимания рынка было два ключевых риска для топливного спроса: рост ключевых ставок и низкие темпы постпандемийного восстановления в Китае.
Чтобы поддержать деловую активность китайские власти в июле анонсировали ряд стимулирующих мер, которые начали давать плоды в августе. Экономика по-прежнему растет сдержанными темпами, но определенное улучшение макропоказателей уже фиксируется. По итогам сентября аналитики инвестбанков ждут дальнейшего улучшения.
Импорт нефти Китаем в августе показал скромный рост к июльским уровням. При этом российские экспортеры увеличили отгрузки в КНР на 31%, несмотря на сужающийся дисконт Urals к Brent. В сентябре эта тенденция могла продолжиться. В целом на Китай в 2023–2024 г. может прийтись больше половины роста всего мирового спроса.
В вопросе процентных ставок также наметились улучшения. ФРС США в июле сделала еще один шаг вверх на 25 б.п., после чего наступила пауза. Рынок уверен, что пик ужесточения пройден, и до конца года регулятор больше не будет повышать ключевую ставку. По данным CME FedWatch Tool, вероятность статус-кво на ноябрьском заседании оценивается рынком в 80%, на декабрьском — 60%.
Но здесь важно отметить, что инфляция в США пока не дает однозначных сигналов о замедлении. Базовые компоненты CPI по-прежнему растут темпами значительно выше целевых, а рынок труда остается «горячим». При таких вводных ФРС может оказаться перед необходимостью новых повышений, и регулятор недвусмысленно заявил об этих рисках на сентябрьском заседании.
Однако экономика остается сильной, проблемы в финансовом секторе во II квартале уже забылись, и рынок продолжает смотреть на перспективы с оптимизмом. Прогнозы по росту мировой экономики и спросу на топливо на 2024 г. остаются достаточно сильными, поддерживая котировки нефти.
Прогноз на IV квартал
Дефицит поставок нефти со стороны стран ОПЕК+ в сочетании с ускорением спроса приведут к тому, что на рынке нефти будет сохраняться дефицит. Его размер во II полугодии 2023 г. МЭА оценивает в 1,2 млн б/с. Это будет поддерживать высокие цены на нефть, которые в среднем могут находиться в диапазоне $90–95 за баррель. Это базовый сценарий, который близок к консенсусу рынка.
Со стороны предложения существенных сюрпризов не ожидается. Новых добывающих мощностей взять неоткуда, а вот действующие, в теории, могут временно сократиться еще сильнее, например, из-за аварий или погодных катаклизмов. В этом случае цены на Brent вполне могут подскочить выше $100, тем более, что рынок к этому готов, и аналитики уже активно дискутируют на эту тему. Вряд ли трехзначные уровни окажутся устойчивыми, но на несколько недель такие цены могут установиться.
Со стороны спроса мы можем увидеть более слабый рост экономики в Китае, а также новые ужесточения ФРС, которые не приведут к быстрому падению спроса, но негативно скажутся на прогнозах на 2024 г. и могут привести к смещению нефтяных цен в более низкий диапазон, например, $85–90 или даже $80–85. Оба риска вполне вероятны, поэтому такие сценарии на IV квартал стоит учитывать в своей торговле.
Прогнозы на 2024
МЭА предполагает, что глубокий дефицит в VI квартале 2023 г. приведет к стремительному снижению запасов, которые и так находятся на многолетних уровнях. Это сделает рынок нефти чувствительным к шокам на стороне предложения, и участники будут закладывать риски в котировки. В результате цены на нефть могут оставаться высокими на протяжении всего года, демонстрируя тенденцию к плавному сползанию к концу прогнозного периода.
Траектория движения цен внутри 2024 г. неопределенна, а прогнозы подобных движений неизменно оказываются ошибочными, поэтому давать их бессмысленно. Стоит только отметить, что негативный эффект для экономики от высоких ставок в США еще может проявить себя, ведь ужесточение монетарной политики работает с лагом в 2–3 квартала. Это может замедлить спрос.
С другой стороны, страны вне ОПЕК хоть и медленно, но увеличивают производство. Мэйджоры ОПЕК+ и так уже сокращают достаточно много, чтобы рассчитывать на более глубокие сокращения. В какой-то момент им нужно будет возвращать эти баррели, чтобы не терять долю рынка.
Таким образом, рынок будет постепенно возвращаться в нормальное состояние, и цены будут снижаться. Однако темпы этого снижения и новые справедливые уровни пока остаются неизвестны. EIA, например, видит эту траекторию такой.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В III квартале ключевой темой на рынках стали добровольные сокращения поставок со стороны Саудовской Аравии и России. Саудиты с июля сократили добычу на 1 млн б/с от уровня разрешенной квоты и будут поддерживать это сокращение до конца года. Россия в августе сократила экспорт на 500 тыс. б/с, а с сентября по декабрь — на 300 тыс. б/с. Также о небольших добровольных сокращениях добычи объявили другие небольшие участники ОПЕК+, но их объемы уже не так значимы.
В прошлом подобные сокращения оказывали на рынок ограниченный и краткосрочный эффект, поскольку производители вне ОПЕК компенсировали их наращиванием собственного производства. Основной вклад вносили сланцевые компании США.
Но к 2023 г. сланцевики исчерпали наиболее продуктивные нефтеносные участки и пересмотрели свою стратегию, переключившись с экспансии на высокий денежный поток в пользу акционеров. Другие страны вне картеля также не могут оперативно добавить нефти на рынок, поскольку в предыдущую 5-летку из-за ESG-повестки инвестиции в новые добывающие проекты были очень низкими.
В результате на рынке сформировался дефицит предложения, который нечем компенсировать. Котировки нефти отреагировали закономерным ростом c $75 до $95 за баррель. Ожидается, что до конца года предложение останется ограниченным и будет расти значительно медленнее, чем спрос.
Спрос
В начале III квартала в фокусе внимания рынка было два ключевых риска для топливного спроса: рост ключевых ставок и низкие темпы постпандемийного восстановления в Китае.
Чтобы поддержать деловую активность китайские власти в июле анонсировали ряд стимулирующих мер, которые начали давать плоды в августе. Экономика по-прежнему растет сдержанными темпами, но определенное улучшение макропоказателей уже фиксируется. По итогам сентября аналитики инвестбанков ждут дальнейшего улучшения.
Импорт нефти Китаем в августе показал скромный рост к июльским уровням. При этом российские экспортеры увеличили отгрузки в КНР на 31%, несмотря на сужающийся дисконт Urals к Brent. В сентябре эта тенденция могла продолжиться. В целом на Китай в 2023–2024 г. может прийтись больше половины роста всего мирового спроса.
В вопросе процентных ставок также наметились улучшения. ФРС США в июле сделала еще один шаг вверх на 25 б.п., после чего наступила пауза. Рынок уверен, что пик ужесточения пройден, и до конца года регулятор больше не будет повышать ключевую ставку. По данным CME FedWatch Tool, вероятность статус-кво на ноябрьском заседании оценивается рынком в 80%, на декабрьском — 60%.
Но здесь важно отметить, что инфляция в США пока не дает однозначных сигналов о замедлении. Базовые компоненты CPI по-прежнему растут темпами значительно выше целевых, а рынок труда остается «горячим». При таких вводных ФРС может оказаться перед необходимостью новых повышений, и регулятор недвусмысленно заявил об этих рисках на сентябрьском заседании.
Однако экономика остается сильной, проблемы в финансовом секторе во II квартале уже забылись, и рынок продолжает смотреть на перспективы с оптимизмом. Прогнозы по росту мировой экономики и спросу на топливо на 2024 г. остаются достаточно сильными, поддерживая котировки нефти.
Прогноз на IV квартал
Дефицит поставок нефти со стороны стран ОПЕК+ в сочетании с ускорением спроса приведут к тому, что на рынке нефти будет сохраняться дефицит. Его размер во II полугодии 2023 г. МЭА оценивает в 1,2 млн б/с. Это будет поддерживать высокие цены на нефть, которые в среднем могут находиться в диапазоне $90–95 за баррель. Это базовый сценарий, который близок к консенсусу рынка.
Со стороны предложения существенных сюрпризов не ожидается. Новых добывающих мощностей взять неоткуда, а вот действующие, в теории, могут временно сократиться еще сильнее, например, из-за аварий или погодных катаклизмов. В этом случае цены на Brent вполне могут подскочить выше $100, тем более, что рынок к этому готов, и аналитики уже активно дискутируют на эту тему. Вряд ли трехзначные уровни окажутся устойчивыми, но на несколько недель такие цены могут установиться.
Со стороны спроса мы можем увидеть более слабый рост экономики в Китае, а также новые ужесточения ФРС, которые не приведут к быстрому падению спроса, но негативно скажутся на прогнозах на 2024 г. и могут привести к смещению нефтяных цен в более низкий диапазон, например, $85–90 или даже $80–85. Оба риска вполне вероятны, поэтому такие сценарии на IV квартал стоит учитывать в своей торговле.
Прогнозы на 2024
МЭА предполагает, что глубокий дефицит в VI квартале 2023 г. приведет к стремительному снижению запасов, которые и так находятся на многолетних уровнях. Это сделает рынок нефти чувствительным к шокам на стороне предложения, и участники будут закладывать риски в котировки. В результате цены на нефть могут оставаться высокими на протяжении всего года, демонстрируя тенденцию к плавному сползанию к концу прогнозного периода.
Траектория движения цен внутри 2024 г. неопределенна, а прогнозы подобных движений неизменно оказываются ошибочными, поэтому давать их бессмысленно. Стоит только отметить, что негативный эффект для экономики от высоких ставок в США еще может проявить себя, ведь ужесточение монетарной политики работает с лагом в 2–3 квартала. Это может замедлить спрос.
С другой стороны, страны вне ОПЕК хоть и медленно, но увеличивают производство. Мэйджоры ОПЕК+ и так уже сокращают достаточно много, чтобы рассчитывать на более глубокие сокращения. В какой-то момент им нужно будет возвращать эти баррели, чтобы не терять долю рынка.
Таким образом, рынок будет постепенно возвращаться в нормальное состояние, и цены будут снижаться. Однако темпы этого снижения и новые справедливые уровни пока остаются неизвестны. EIA, например, видит эту траекторию такой.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter