2 октября 2023 ИХ "Финам" Гайнутдинова Лиана
Последнюю торговую сессию ведущие американские фондовые индексы завершили практически на нуле, но сентябрь снова оправдал репутацию самого худшего месяца в году - S&P 500 снизился на 5,3%, Dow Jones на 4,5%, Nasdaq на 6%.
Впрочем, инвесторы психологически были готовы к «медвежьей» динамике, поскольку на фондовых рынках «эффект сентября» или, как еще говорят, «сентябрьское проклятье рынка», «ужасный сентябрь» - это уже своеобразная притча во языцех, как Sell in May and go away или «рождественское ралли». Как отмечают в The Economist, с 1928 года соотношение ежемесячной прибыли и убытков в американском индексе S&P 500, исключая сентябрь, составляло примерно 60/40. Но вот в сентябре индекс исторически падал в 55% случаев.
«Ужасный и опасный сентябрь» - что испугало инвесторов?
ФРС США на своем последнем заседании оставила процентные ставки на самом высоком уровне за 22 года - на уровне 5,5%, это было в рамках ожиданий. Но вот последовавшая за этим «ястребиная» риторика Джерома Пауэлла напрягла рынки, которые ждали намека ФРС на завершение цикла ужесточения ДКП. Наоборот глава ФРС дал понять, что в ближайшем будущем смягчать ограничительную политику не планируют, высокие ставки могут быть дольше, чем рассчитывали инвесторы, более того, регулятор готов будет пойти на ещё одно повышение ставки в случае необходимости.
Сигнал о более продолжительном периоде высоких процентных ставок дали и другие руководители ведущих мировых ЦБ. На прошедшей неделе спикеры ФРС и ЕЦБ в большинстве своем сохранили жесткость риторики.
На этом фоне аппетит к риску у глобальных инвесторов ухудшился. Доходность государственных облигаций достигла многолетних пиков, вызвав отток средств из рисковых активов, 10-летние гособлигации США торговались на 16-летнем максимуме у отметки 4,48%, в то время как доходность 2-летних бумаг достигала 5,2%. Добавило масла в огонь укрепление доллара и усиление инфляционных рисков, связанных с ростом цен на энергоносители. Так, на прошедшей неделе нефть марки Brent протестировала отметку $97,67 за баррель, вплотную приблизилась к психологическому уровню $100.
Как следует из проведенного CNBC опроса, большинство инвесторов (60% респондентов) с Wall Street считают рост S&P500 в 2023 году лишь "медвежьим ралли". На вопрос о вероятности рецессии 41% участников опроса ответили, что ожидают ее в середине 2024 года, а 23% заявили, что спад наступит позднее, чем через 12 месяцев. Лишь 14% респондентов заявили, что не ждут рецессии.
На прошедшей неделе генеральный директор JPMorgan Chase Джейми Даймон предупредил, что процентные ставки, возможно, придется снова повысить, чтобы сдержать инфляцию. Генеральный директор DoubleLine Capital Джеффри Гундлах также заявил, что шансы на дальнейшее повышение ставок сейчас выше в свете недавнего скачка цен на нефть, который может оказать повышательное давление на инфляцию.
На фоне сентябрьских волнений хедж-фонды усилили «медвежьи» ставки на акции США, пишет Reuters со ссылкой на отчет Goldman Sachs, в котором говорится о том, что его клиенты избавляются от длинных позиций. Среди секторов наибольший объем продаж пришелся на потребительский, промышленный и финансовый секторы.
Издание MarketWatch пишет о возвращении "экстремального страха" в акции США впервые за шесть месяцев после весеннего «банковского кризиса».
Так что процентная ставка и связанные с ней темы рефинансирования корпоративного долга и перспектив роста экономики при таких ставках чрезвычайно нервируют инвесторов. Как отмечает стратег по фондовым рынка Freedom Finance Global Михаил Степанян, пересмотр прогнозов предельного уровня ставки ФРС и ожидание более длительного периода ее удержания крайне негативно отразились на акциях компаний малой капитализации. «Это предполагает более сильное воздействие накопленного отрицательного эффекта на экономику, создавая риски более серьезного замедления экономики США в будущем году. Кроме того, для small caps характерна более сильная уязвимость к повышению процентных ставок в экономике по сравнению с эмитентами из индекса S&P 500 в целом», - отмечает эксперт. По его словам, финансовая устойчивость компаний малой капитализации в этом году существенно ухудшилась. Главная причина этого – удорожание обслуживания долга. По расчетам Factset, средняя процентная ставка в текущем году увеличилась в 1,5 раза, до 5,4%. Это позволяет предположить, что процентные расходы могут вырасти на 46% г/г (после 17% в 2022-м). При этом общий объем долга компаний индекса S&P 600, включающий акции эмитентов малой капитализации, по прогнозам аналитиков, опрошенных Factset, может сократиться лишь на 2,3% г/г.
В ближайшие дни источником волнения для рынков может стать вероятный шатдаун, который может случиться уже завтра, 1 октября. В пятницу Палата представителей конгресса США проголосовала против законопроекта о краткосрочном финансировании федерального правительства. Речь идет о финансировании середины ноября. Соглашение может быть достигнуто с задержкой на несколько дней. И хотя в США шатдауны уже привычное явление – только за последнее десятилетие американцы сталкивались с ним уже три раза - в 2013, 2018 и 2019 годах, так что это стало чем-то вроде американской внутриполитической традиции. Тем не менее рост госдолга – серьезная проблема и для ФРС. Только за последние 3 месяца долг вырос почти на триллион долларов, достигнув значения $33 трлн в сентябре текущего года. Но теперь американскому Казначейству приходится занимать в условиях роста ставок, что значительно увеличивает будущие затраты на обслуживание долга.
Эксперты поясняют, что в ближайшие годы покрывать расходы на обслуживание долга придется за счет увеличения новых заимствований, что довольно рискованно: Казначейство будет вынуждено занимать на рынке ещё больше, а если ставки останутся на прежнем уровне, то расходы на обслуживание будут расти непропорционально быстро от года к году. Это в свою очередь может привести к ситуации, когда рынок начнёт требовать увеличенную премию по новым размещениям долговых бумаг, а Казначейству придется занимать на всё менее выгодных условиях.
У страха глаза велики, но…
Как бы ни был турбулентен сентябрь, но он завершился слабой попыткой коррекционного восстановления с локальных минимумов. В пятницу, 29 сентября, эти настроения были поддержаны данными о замедлении роста базового ценового индекса потребления США в августе с 4,3% до 3,9% год к году и с 0,2% до 0,1% месяц к месяцу, которые дают оптимистичный сигнал в контексте возможного смягчения позиции ФРС до конца текущего года.
Эксперты, принявшие участие в онлайн-конференции Finam.ru «Ставки ЦБ и инфляция на пиках - в каких активах искать спасение?», в большинстве своем все же считают, что экономика США, несмотря на трудности, находится пока в устойчивом состоянии, и верят в сценарий «мягкой посадки». По словам Александра Арутюняна, главного экономиста ИК “РУСС-ИНВЕСТ”, учитывая поступающую макроэкономическую информацию, сценарий рецессии американской экономики в ближайшие 2-3 квартала маловероятен. Александр Абрамов, заведующий лабораторией Института прикладных экономических исследований РАНХиГС, прогнозирует мягкую форму стагфляции, когда ставки остаются высокими, а темпы роста экономики – умеренными.
Однако взгляд на перспективы американского рынка до конца года у рыночных аналитиков осторожный. Александр Арутюнян констатирует, что индекс S&P 500 направился к нижней границе торгового канала и 200-дневной скользящей средней, находящихся в диапазоне 4305-4325 пунктов. «Так что, все зависит от того, удержится ли рынок в рамках этого восходящего канала, или ситуация сложится хуже, и данный уровень поддержки будет пробит. Стратегически, мягкая посадка экономики и окончание цикла повышения процентных ставок в США позитивны для рынка (главное, чтобы вновь не появилась перспектива рецессии). Многое будет зависеть от отчетности американских корпораций по итогам 3 квартала и того, прекратят ли финансирование американской администрации в связи с обсуждением федерального бюджета»,- отмечает он.
Евгений Миронюк, эксперт по фондовому рынку "БКС Мир инвестиций", полагает, что в любом случае до конца года потенциал роста широкого рынка S&P500 небольшой: 4600-4700 пунктов.
Инвестируйте с умом. Новый курс от «Финама» по торговле на американском рынке - регистрируйтесь и учитесь бесплатно.
Финансист, профессор НИУ ВШЭ, автор ТГ-канала bitkogan Евгений Коган, констатирует, что экономика США будет переживать не лучшие времена как минимум в ближайшие полгода. Слишком много плохих факторов одновременно сейчас начинают вступать в силу. «Для рынков это тоже плохо. Фундаментально - макроэкономические показатели сейчас не лучшие, а ФРС снижать ставку пока не планирует. При этом источников для иррационального роста рынков все меньше, так как идет отток ликвидности», - считает эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Впрочем, инвесторы психологически были готовы к «медвежьей» динамике, поскольку на фондовых рынках «эффект сентября» или, как еще говорят, «сентябрьское проклятье рынка», «ужасный сентябрь» - это уже своеобразная притча во языцех, как Sell in May and go away или «рождественское ралли». Как отмечают в The Economist, с 1928 года соотношение ежемесячной прибыли и убытков в американском индексе S&P 500, исключая сентябрь, составляло примерно 60/40. Но вот в сентябре индекс исторически падал в 55% случаев.
«Ужасный и опасный сентябрь» - что испугало инвесторов?
ФРС США на своем последнем заседании оставила процентные ставки на самом высоком уровне за 22 года - на уровне 5,5%, это было в рамках ожиданий. Но вот последовавшая за этим «ястребиная» риторика Джерома Пауэлла напрягла рынки, которые ждали намека ФРС на завершение цикла ужесточения ДКП. Наоборот глава ФРС дал понять, что в ближайшем будущем смягчать ограничительную политику не планируют, высокие ставки могут быть дольше, чем рассчитывали инвесторы, более того, регулятор готов будет пойти на ещё одно повышение ставки в случае необходимости.
Сигнал о более продолжительном периоде высоких процентных ставок дали и другие руководители ведущих мировых ЦБ. На прошедшей неделе спикеры ФРС и ЕЦБ в большинстве своем сохранили жесткость риторики.
На этом фоне аппетит к риску у глобальных инвесторов ухудшился. Доходность государственных облигаций достигла многолетних пиков, вызвав отток средств из рисковых активов, 10-летние гособлигации США торговались на 16-летнем максимуме у отметки 4,48%, в то время как доходность 2-летних бумаг достигала 5,2%. Добавило масла в огонь укрепление доллара и усиление инфляционных рисков, связанных с ростом цен на энергоносители. Так, на прошедшей неделе нефть марки Brent протестировала отметку $97,67 за баррель, вплотную приблизилась к психологическому уровню $100.
Как следует из проведенного CNBC опроса, большинство инвесторов (60% респондентов) с Wall Street считают рост S&P500 в 2023 году лишь "медвежьим ралли". На вопрос о вероятности рецессии 41% участников опроса ответили, что ожидают ее в середине 2024 года, а 23% заявили, что спад наступит позднее, чем через 12 месяцев. Лишь 14% респондентов заявили, что не ждут рецессии.
На прошедшей неделе генеральный директор JPMorgan Chase Джейми Даймон предупредил, что процентные ставки, возможно, придется снова повысить, чтобы сдержать инфляцию. Генеральный директор DoubleLine Capital Джеффри Гундлах также заявил, что шансы на дальнейшее повышение ставок сейчас выше в свете недавнего скачка цен на нефть, который может оказать повышательное давление на инфляцию.
На фоне сентябрьских волнений хедж-фонды усилили «медвежьи» ставки на акции США, пишет Reuters со ссылкой на отчет Goldman Sachs, в котором говорится о том, что его клиенты избавляются от длинных позиций. Среди секторов наибольший объем продаж пришелся на потребительский, промышленный и финансовый секторы.
Издание MarketWatch пишет о возвращении "экстремального страха" в акции США впервые за шесть месяцев после весеннего «банковского кризиса».
Так что процентная ставка и связанные с ней темы рефинансирования корпоративного долга и перспектив роста экономики при таких ставках чрезвычайно нервируют инвесторов. Как отмечает стратег по фондовым рынка Freedom Finance Global Михаил Степанян, пересмотр прогнозов предельного уровня ставки ФРС и ожидание более длительного периода ее удержания крайне негативно отразились на акциях компаний малой капитализации. «Это предполагает более сильное воздействие накопленного отрицательного эффекта на экономику, создавая риски более серьезного замедления экономики США в будущем году. Кроме того, для small caps характерна более сильная уязвимость к повышению процентных ставок в экономике по сравнению с эмитентами из индекса S&P 500 в целом», - отмечает эксперт. По его словам, финансовая устойчивость компаний малой капитализации в этом году существенно ухудшилась. Главная причина этого – удорожание обслуживания долга. По расчетам Factset, средняя процентная ставка в текущем году увеличилась в 1,5 раза, до 5,4%. Это позволяет предположить, что процентные расходы могут вырасти на 46% г/г (после 17% в 2022-м). При этом общий объем долга компаний индекса S&P 600, включающий акции эмитентов малой капитализации, по прогнозам аналитиков, опрошенных Factset, может сократиться лишь на 2,3% г/г.
В ближайшие дни источником волнения для рынков может стать вероятный шатдаун, который может случиться уже завтра, 1 октября. В пятницу Палата представителей конгресса США проголосовала против законопроекта о краткосрочном финансировании федерального правительства. Речь идет о финансировании середины ноября. Соглашение может быть достигнуто с задержкой на несколько дней. И хотя в США шатдауны уже привычное явление – только за последнее десятилетие американцы сталкивались с ним уже три раза - в 2013, 2018 и 2019 годах, так что это стало чем-то вроде американской внутриполитической традиции. Тем не менее рост госдолга – серьезная проблема и для ФРС. Только за последние 3 месяца долг вырос почти на триллион долларов, достигнув значения $33 трлн в сентябре текущего года. Но теперь американскому Казначейству приходится занимать в условиях роста ставок, что значительно увеличивает будущие затраты на обслуживание долга.
Эксперты поясняют, что в ближайшие годы покрывать расходы на обслуживание долга придется за счет увеличения новых заимствований, что довольно рискованно: Казначейство будет вынуждено занимать на рынке ещё больше, а если ставки останутся на прежнем уровне, то расходы на обслуживание будут расти непропорционально быстро от года к году. Это в свою очередь может привести к ситуации, когда рынок начнёт требовать увеличенную премию по новым размещениям долговых бумаг, а Казначейству придется занимать на всё менее выгодных условиях.
У страха глаза велики, но…
Как бы ни был турбулентен сентябрь, но он завершился слабой попыткой коррекционного восстановления с локальных минимумов. В пятницу, 29 сентября, эти настроения были поддержаны данными о замедлении роста базового ценового индекса потребления США в августе с 4,3% до 3,9% год к году и с 0,2% до 0,1% месяц к месяцу, которые дают оптимистичный сигнал в контексте возможного смягчения позиции ФРС до конца текущего года.
Эксперты, принявшие участие в онлайн-конференции Finam.ru «Ставки ЦБ и инфляция на пиках - в каких активах искать спасение?», в большинстве своем все же считают, что экономика США, несмотря на трудности, находится пока в устойчивом состоянии, и верят в сценарий «мягкой посадки». По словам Александра Арутюняна, главного экономиста ИК “РУСС-ИНВЕСТ”, учитывая поступающую макроэкономическую информацию, сценарий рецессии американской экономики в ближайшие 2-3 квартала маловероятен. Александр Абрамов, заведующий лабораторией Института прикладных экономических исследований РАНХиГС, прогнозирует мягкую форму стагфляции, когда ставки остаются высокими, а темпы роста экономики – умеренными.
Однако взгляд на перспективы американского рынка до конца года у рыночных аналитиков осторожный. Александр Арутюнян констатирует, что индекс S&P 500 направился к нижней границе торгового канала и 200-дневной скользящей средней, находящихся в диапазоне 4305-4325 пунктов. «Так что, все зависит от того, удержится ли рынок в рамках этого восходящего канала, или ситуация сложится хуже, и данный уровень поддержки будет пробит. Стратегически, мягкая посадка экономики и окончание цикла повышения процентных ставок в США позитивны для рынка (главное, чтобы вновь не появилась перспектива рецессии). Многое будет зависеть от отчетности американских корпораций по итогам 3 квартала и того, прекратят ли финансирование американской администрации в связи с обсуждением федерального бюджета»,- отмечает он.
Евгений Миронюк, эксперт по фондовому рынку "БКС Мир инвестиций", полагает, что в любом случае до конца года потенциал роста широкого рынка S&P500 небольшой: 4600-4700 пунктов.
Инвестируйте с умом. Новый курс от «Финама» по торговле на американском рынке - регистрируйтесь и учитесь бесплатно.
Финансист, профессор НИУ ВШЭ, автор ТГ-канала bitkogan Евгений Коган, констатирует, что экономика США будет переживать не лучшие времена как минимум в ближайшие полгода. Слишком много плохих факторов одновременно сейчас начинают вступать в силу. «Для рынков это тоже плохо. Фундаментально - макроэкономические показатели сейчас не лучшие, а ФРС снижать ставку пока не планирует. При этом источников для иррационального роста рынков все меньше, так как идет отток ликвидности», - считает эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter