Эксперты БКС Экспресс дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
На прошлой неделе доходности ОФЗ снизились на фоне мер по стабилизации курса, которые сразу привели к укреплению рубля. Рынок рассчитывает, что принудительная продажа выручки экспортерами поможет удержать курс вблизи комфортных для регулятора уровней и ограничит потенциал роста ключевой ставки. Между тем в отношении октябрьского заседания консенсус по-прежнему сходится на шаге в 1 п.п. — до 14%. И это хорошо заметно по ставкам денежного рынка.
Кривая ОФЗ заметно просела на участке от 2 до 10 лет. Сильнее всего снизился участок от 2 до 4 лет, примерно на 30–40 б.п. Такой оптимизм по коротким бумагам выглядит преждевременным, в то время как небольшой всплеск покупательской активности на длинном конце может быть более оправданным.
Премии за риск в корпоративном сегменте ожидаемо выросли на фоне снижения G-кривой. Основная масса выпусков в частном секторе как раз имеет длительность в пределах 2–4 лет, поэтому эффект оказался достаточно выраженным.
Чуть сильнее росли G-спреды в инвестиционных рейтинговых категориях от BBB+ и выше. Сегмент высокодоходных облигаций (ВДО) по-прежнему остается своеобразной «тихой гаванью» в плане роста ставок, что на более длинной дистанции может иметь эффект бомбы замедленного действия. Для эмитентов с низкими рейтингами повышение ставок может оказаться наиболее сложным испытанием, ведь возможности по рефинансированию для большинства представителей МСП весьма ограничены.
Для консервативных инвесторов по-прежнему остаются привлекательными флоатеры с привязкой к средней RUONIA или уровню ключевой ставки. Они позволяют комфортно пережить период ужесточения монетарной политики, получая высокую доходность. По последним данным, RUONIA достигла 13% и может вырасти еще к концу месяца.
Для инвесторов, ориентированных на более высокую доходность, есть возможность собрать позицию по средним и длинным ОФЗ. Если курс рубля стабилизируется, и прочие инфляционные риски не будут нарастать, то пик по распродажам может быть уже пройден. Если допустить возвращение кривой ОФЗ к уровням начала августа — около 11% на длинном конце, — то доход по длинным ОФЗ в следующие 12 месяцев может составить 18–20% без учета реинвестирования купонов.
Корпоративные облигации с фиксированным купоном пока остаются менее интересны из-за узких G-спредов. Комфортные ставки дают бумаги из более рискованных секторов (девеломпент, лизинг и т.п.) или от эмитентов, обладающих специфическими рисками.
Размещения, дефолты и рейтинги
На прошлой неделе с выпуском для квалифицированных инвесторов на 3 млрд руб. дебютировала компания Маэстро, которая занимается управлением холдинг-компаниями. Ставка купона была установлена на уровне 14%.
Фабрика Фаворит, производитель молочной и масложировой продукции, дебютировала с 4-летним выпуском для «квалов» на 60 млн руб. Ставка купона установлена на уровне 20%, через 2 года предусмотрена оферта call.
Производитель бытовой химии Чистая планета, предложил рынку дебютный 5-летний выпуск на 100 млн руб. Ставка купона 17,5%, в мае 2026 г. предусмотрена оферта call.
На этой неделе дебютировать на долговом рынке могут производитель роботизированных протезов Моторика (BBB+.ru от НКР) с 3-летним выпуском на 300 млн руб. и IT-компания Т1 (А.ru от НКР) с 2-летним выпуском на 1 млрд руб.
Агентство АКРА присвоило рейтинг НПК Катрен на уровне АА-(RU) «стабильный», ООО Трансойл на уровне B(RU) «стабильный», и ПАО НОВАТЭК на уровне ААА(RU) «стабильный».
Агентство Эксперт РА повысило рейтинг ЭР-Телеком холдинг до ruA- «стабильный», ООО Новые технологии до ruA- «стабильный» и АО Волга до ruA+ «стабильный». По рейтингам эмитентов АО Рассвет и ООО Агрокубань ресурс прогноз был изменен на «развивающийся».
Топ-5 рублевых облигаций
ОФЗ-ПК 29014
Один из лучших инструментов для консервативных инвесторов. Купон равен средневзвешенной ставке RUONIA за купонный период с техническим лагом в 7 дней. RUONIA обычно близка к ключевой ставке, на 12 октября она составляла 13%.
Выпуски ОФЗ-ПК характеризуются низкой волатильностью и достаточно высокой ликвидностью, которая комфортна для большинства ритейл-инвесторов. В условиях роста ставок это хороший инструмент, чтобы получать комфортную доходность с низкими рисками.
ВЭБ ПБО-002Р-37 (ВЭБР-37)
Флоатер от института развития ВЭБ.РФ с наивысшим рейтингом AAA по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,8%. В случае снижения или роста ключевой ставки эта цифра будет изменяться, но рыночная цена будет оставаться в районе номинала.
ВЭБ ПБО-002Р-36 (ВЭБР-36)
Аналогичный флоатер от ВЭБ.РФ, но премия к RUONIA составляет 1,7%, срок погашения на 2 года короче — в 2030 г.
РЖД 001Р-26R (РЖД 1Р-26R)
Флоатер от ОАО РЖД, монопольного железнодорожного перевозчика на 100% принадлежащего государству. Рейтинг эмитента ААА по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,3%. Выплата купона производится каждый месяц.
Альфа-Банк 001Р-07 (АЛЬФАБ1Р7)
Флоатер от Альфа-банка с купоном, привязанным к среднему уровню ключевой ставки за купонный период с минимальным лагом 2 дня. Один из лучших инструментов, чтобы оперативно и точно следовать за главным бенчмарком по ставкам. Рейтинг эмитента АА-(RU).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на рынок
На прошлой неделе доходности ОФЗ снизились на фоне мер по стабилизации курса, которые сразу привели к укреплению рубля. Рынок рассчитывает, что принудительная продажа выручки экспортерами поможет удержать курс вблизи комфортных для регулятора уровней и ограничит потенциал роста ключевой ставки. Между тем в отношении октябрьского заседания консенсус по-прежнему сходится на шаге в 1 п.п. — до 14%. И это хорошо заметно по ставкам денежного рынка.
Кривая ОФЗ заметно просела на участке от 2 до 10 лет. Сильнее всего снизился участок от 2 до 4 лет, примерно на 30–40 б.п. Такой оптимизм по коротким бумагам выглядит преждевременным, в то время как небольшой всплеск покупательской активности на длинном конце может быть более оправданным.
Премии за риск в корпоративном сегменте ожидаемо выросли на фоне снижения G-кривой. Основная масса выпусков в частном секторе как раз имеет длительность в пределах 2–4 лет, поэтому эффект оказался достаточно выраженным.
Чуть сильнее росли G-спреды в инвестиционных рейтинговых категориях от BBB+ и выше. Сегмент высокодоходных облигаций (ВДО) по-прежнему остается своеобразной «тихой гаванью» в плане роста ставок, что на более длинной дистанции может иметь эффект бомбы замедленного действия. Для эмитентов с низкими рейтингами повышение ставок может оказаться наиболее сложным испытанием, ведь возможности по рефинансированию для большинства представителей МСП весьма ограничены.
Для консервативных инвесторов по-прежнему остаются привлекательными флоатеры с привязкой к средней RUONIA или уровню ключевой ставки. Они позволяют комфортно пережить период ужесточения монетарной политики, получая высокую доходность. По последним данным, RUONIA достигла 13% и может вырасти еще к концу месяца.
Для инвесторов, ориентированных на более высокую доходность, есть возможность собрать позицию по средним и длинным ОФЗ. Если курс рубля стабилизируется, и прочие инфляционные риски не будут нарастать, то пик по распродажам может быть уже пройден. Если допустить возвращение кривой ОФЗ к уровням начала августа — около 11% на длинном конце, — то доход по длинным ОФЗ в следующие 12 месяцев может составить 18–20% без учета реинвестирования купонов.
Корпоративные облигации с фиксированным купоном пока остаются менее интересны из-за узких G-спредов. Комфортные ставки дают бумаги из более рискованных секторов (девеломпент, лизинг и т.п.) или от эмитентов, обладающих специфическими рисками.
Размещения, дефолты и рейтинги
На прошлой неделе с выпуском для квалифицированных инвесторов на 3 млрд руб. дебютировала компания Маэстро, которая занимается управлением холдинг-компаниями. Ставка купона была установлена на уровне 14%.
Фабрика Фаворит, производитель молочной и масложировой продукции, дебютировала с 4-летним выпуском для «квалов» на 60 млн руб. Ставка купона установлена на уровне 20%, через 2 года предусмотрена оферта call.
Производитель бытовой химии Чистая планета, предложил рынку дебютный 5-летний выпуск на 100 млн руб. Ставка купона 17,5%, в мае 2026 г. предусмотрена оферта call.
На этой неделе дебютировать на долговом рынке могут производитель роботизированных протезов Моторика (BBB+.ru от НКР) с 3-летним выпуском на 300 млн руб. и IT-компания Т1 (А.ru от НКР) с 2-летним выпуском на 1 млрд руб.
Агентство АКРА присвоило рейтинг НПК Катрен на уровне АА-(RU) «стабильный», ООО Трансойл на уровне B(RU) «стабильный», и ПАО НОВАТЭК на уровне ААА(RU) «стабильный».
Агентство Эксперт РА повысило рейтинг ЭР-Телеком холдинг до ruA- «стабильный», ООО Новые технологии до ruA- «стабильный» и АО Волга до ruA+ «стабильный». По рейтингам эмитентов АО Рассвет и ООО Агрокубань ресурс прогноз был изменен на «развивающийся».
Топ-5 рублевых облигаций
ОФЗ-ПК 29014
Один из лучших инструментов для консервативных инвесторов. Купон равен средневзвешенной ставке RUONIA за купонный период с техническим лагом в 7 дней. RUONIA обычно близка к ключевой ставке, на 12 октября она составляла 13%.
Выпуски ОФЗ-ПК характеризуются низкой волатильностью и достаточно высокой ликвидностью, которая комфортна для большинства ритейл-инвесторов. В условиях роста ставок это хороший инструмент, чтобы получать комфортную доходность с низкими рисками.
ВЭБ ПБО-002Р-37 (ВЭБР-37)
Флоатер от института развития ВЭБ.РФ с наивысшим рейтингом AAA по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,8%. В случае снижения или роста ключевой ставки эта цифра будет изменяться, но рыночная цена будет оставаться в районе номинала.
ВЭБ ПБО-002Р-36 (ВЭБР-36)
Аналогичный флоатер от ВЭБ.РФ, но премия к RUONIA составляет 1,7%, срок погашения на 2 года короче — в 2030 г.
РЖД 001Р-26R (РЖД 1Р-26R)
Флоатер от ОАО РЖД, монопольного железнодорожного перевозчика на 100% принадлежащего государству. Рейтинг эмитента ААА по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,3%. Выплата купона производится каждый месяц.
Альфа-Банк 001Р-07 (АЛЬФАБ1Р7)
Флоатер от Альфа-банка с купоном, привязанным к среднему уровню ключевой ставки за купонный период с минимальным лагом 2 дня. Один из лучших инструментов, чтобы оперативно и точно следовать за главным бенчмарком по ставкам. Рейтинг эмитента АА-(RU).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter