1 ноября 2023 БКС Экспресс Емельянов Валерий
Самый популярный метод оценки акций на сегодня — по прибыли (мультипликатору P/E). Но есть его более продвинутая версия, которая учитывает динамику инфляции. Оценим голубые фишки методом Шиллера.
В чем суть метода
Роберт Шиллер — один из живых классиков теории финансовых рынков и нобелевский лауреат. Среди прочего он придумал, как усовершенствовать мультипликатор P/E: взять для расчетов среднюю прибыль на акцию (EPS) с поправкой на инфляцию.
Шиллеровский P/E полезен в основном долгосрочным инвесторам, поскольку он сглаживает колебания чистой прибыли, выравнивая удачные и неудачные для компании годы. Так можно увидеть долгосрочный тренд бизнеса.
Для этого берется средняя чистая прибыль за акцию за большой период (обычно 10 лет), находится среднее и от нее уже считается P/E с помощью обычного деления сегодняшней цены. Чем мультипликатор ниже, тем компания дешевле.
На примере российских акций
Соотношение P/E компании может меняться довольно сильно. Например, Газпром до пандемии обычно стоил 3–4 размера чистой прибыли, в разгар эпидемии подскакивал почти до 40 (прибыль сжималась), а теперь стоит больше 13.
Много это или мало, трудно сказать наверняка, потому что прибыль за прошлый год все еще выше средней за 10 лет даже с учетом инфляции, а цена акций при этом вдвое ниже, чем два года назад.
Тут как раз будет полезен метод Шиллера, усредняющий данные из отчетов. Чтобы не перегружать таблицы большим числом акций, возьмем только бумаги из Индекса голубых фишек (топ-15 МосБиржи).
Самые дешевые сейчас
Из первой таблицы можно сделать вывод, что для всех, кроме банков и розничной торговли, прошлый год в целом был неплохим: прибыль на акцию почти везде выше средней. И это с учетом почти 100% инфляции, накопленной за 10 лет.
Текущий год в расчетах не принимал участие, поскольку полных данных еще нет. Также у некоторых компаний пропущены те годы, когда они не отчитывались. Тогда среднее бралось за 8 или 9 лет, чтобы данные были сопоставимы.
P/E Шиллера выводит в топ самых дешевых наиболее слабые в финансовом плане компании либо наименее прозрачные: Газпром, ВТБ и Сургутнефтегаз. И дает высокий мультипликатор сильным игрокам вроде НОВАТЭКа и Мосбиржи.
Это бьется с логикой рынка: качественное не бывает дешевым и наоборот. Но можно посмотреть чуть шире и сравнить шиллеровский P/E с классическим. Где разница выше (в пользу классического), там в моменте акция дешевле.
И тогда картина открывается совсем другая. Почти все голубые фишки на рынке сейчас дороги, даже ВТБ и особенно Газпром. Справедливо оценены Сбер и ЛУКОЙЛ, но при этом дешевы отдельные бумаги в нефтянке и финансах.
Самая недооцененная сейчас — Транснефть (но это оценка только по префам). Также в топ самых дешевых с учетом инфляции попадают Роснефть и Татнефть. И, как ни удивительно, Мосбиржа: еще есть куда расти.
Таргеты БКС:
• Транснефть-ап (Покупать. Цель на год: 190000 руб. / +34%)
• Роснефть (Покупать. Цель на год: 760 руб. / +32%)
• Татнефть-ао (Покупать. Цель на год: 880 руб. / +45%)
• Татнефть-ап (Покупать. Цель на год: 820 руб. / +37%)
• Московская биржа (Держать. Цель на год: 210 руб. / +11%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В чем суть метода
Роберт Шиллер — один из живых классиков теории финансовых рынков и нобелевский лауреат. Среди прочего он придумал, как усовершенствовать мультипликатор P/E: взять для расчетов среднюю прибыль на акцию (EPS) с поправкой на инфляцию.
Шиллеровский P/E полезен в основном долгосрочным инвесторам, поскольку он сглаживает колебания чистой прибыли, выравнивая удачные и неудачные для компании годы. Так можно увидеть долгосрочный тренд бизнеса.
Для этого берется средняя чистая прибыль за акцию за большой период (обычно 10 лет), находится среднее и от нее уже считается P/E с помощью обычного деления сегодняшней цены. Чем мультипликатор ниже, тем компания дешевле.
На примере российских акций
Соотношение P/E компании может меняться довольно сильно. Например, Газпром до пандемии обычно стоил 3–4 размера чистой прибыли, в разгар эпидемии подскакивал почти до 40 (прибыль сжималась), а теперь стоит больше 13.
Много это или мало, трудно сказать наверняка, потому что прибыль за прошлый год все еще выше средней за 10 лет даже с учетом инфляции, а цена акций при этом вдвое ниже, чем два года назад.
Тут как раз будет полезен метод Шиллера, усредняющий данные из отчетов. Чтобы не перегружать таблицы большим числом акций, возьмем только бумаги из Индекса голубых фишек (топ-15 МосБиржи).
Самые дешевые сейчас
Из первой таблицы можно сделать вывод, что для всех, кроме банков и розничной торговли, прошлый год в целом был неплохим: прибыль на акцию почти везде выше средней. И это с учетом почти 100% инфляции, накопленной за 10 лет.
Текущий год в расчетах не принимал участие, поскольку полных данных еще нет. Также у некоторых компаний пропущены те годы, когда они не отчитывались. Тогда среднее бралось за 8 или 9 лет, чтобы данные были сопоставимы.
P/E Шиллера выводит в топ самых дешевых наиболее слабые в финансовом плане компании либо наименее прозрачные: Газпром, ВТБ и Сургутнефтегаз. И дает высокий мультипликатор сильным игрокам вроде НОВАТЭКа и Мосбиржи.
Это бьется с логикой рынка: качественное не бывает дешевым и наоборот. Но можно посмотреть чуть шире и сравнить шиллеровский P/E с классическим. Где разница выше (в пользу классического), там в моменте акция дешевле.
И тогда картина открывается совсем другая. Почти все голубые фишки на рынке сейчас дороги, даже ВТБ и особенно Газпром. Справедливо оценены Сбер и ЛУКОЙЛ, но при этом дешевы отдельные бумаги в нефтянке и финансах.
Самая недооцененная сейчас — Транснефть (но это оценка только по префам). Также в топ самых дешевых с учетом инфляции попадают Роснефть и Татнефть. И, как ни удивительно, Мосбиржа: еще есть куда расти.
Таргеты БКС:
• Транснефть-ап (Покупать. Цель на год: 190000 руб. / +34%)
• Роснефть (Покупать. Цель на год: 760 руб. / +32%)
• Татнефть-ао (Покупать. Цель на год: 880 руб. / +45%)
• Татнефть-ап (Покупать. Цель на год: 820 руб. / +37%)
• Московская биржа (Держать. Цель на год: 210 руб. / +11%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter