7 ноября 2023 Иволга Капитал Хохрин Андрей
Сумма первичных размещений высокодоходных облигаций (бумаги с кредитным рейтингом не выше BBB) – 5,5 млрд р. в октябре. -1,4 млрд р. к сентябрю. В целом, в норме. Но ноябрь за нижний предел нормы может выйти.
Однако 47 млрд р. (~500 млн долл.), накопленные за 10 месяцев 2023 года, уже тянут на рекорд. В 2021 году (строгой статистики мы не вели), по примерным прикидкам, ВДО разместилось на сумму 40-50 млрд р.
Средний купон. Точнее, средний первый купон. Он в октябре составил 17,2%. В сентябре был 16,8%, в августе 15,5%, в июле 14,8%. Повышение месяц от месяца.
Эмитенты и организаторы идут на ухищрения: ступенчатые ставки, оферты, допвыпуски по цене выше номинала при подходящей конъюнктуре. Поэтому реальная стоимость заимствований для эмитентов растет умереннее.
Впрочем, и такой рост сказывается на качестве. Повышение купонных ставок говорит не только о том, что компании готовы занимать дороже, но и о том, что занимают компании более низкого кредитного уровня. Так, если в июле и августе средний рейтинг нового выпуска ВДО был около BB, то в сентябре и октябре – В+ и ВВ- соответственно. Дорогие деньги не могут сказываться на кредитном процессе положительно.
Поскольку по цене денег ноябрь проиграет октябрю (в ноябре ключевая ставка 15%, в октябре была 13%), тренды на ухудшение качества и уменьшение суммы заимствований должны остаться в силе.
С возможным эффектом дефолтного домино в какой-то момент. В какой и какого масштаба – увидим. Условия, чтобы риск стал менее умозрительным, созданы.
https://www.ivolgacap.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter