У Интер РАО положительный свободный денежный поток, дивиденды и рост прибыли в сбытовом бизнесе. Тогда как допэмиссия ФСК-Россети несет риск размытия для миноритариев, а дивидендов по-прежнему нет, несмотря на прибыльность материнской компании. Считаем, что Интер РАО недооценена, а ФСК-Россети переоценена, и подтверждаем парную идею с ожидаемой доходностью около 7% к середине декабря.
Главное
• Три драйвера для нашей идеи. Интер РАО может опубликовать отчетность за III квартал 2023 г. Рост ключевой ставки приводит к повышению на 451 млрд руб. процентных доходов компании. Большие инвестрасходы ФСК-Россети — 1 трлн руб. в 2023–2024 гг. — помеха дивидендам.
• Ожидаемая доходность: около 7% к середине декабря.
• Катализаторы: устойчивые спотовые цены, лучше раскрытие, допэмиссия ФСК-Россети.
• Риски: регуляторные, рыночные, неожиданное решение по дивидендам.
В деталях
Интер РАО — сильный игрок на рынке электроэнергии. Обращаем внимание, что компания может опубликовать результаты за III квартал 2023 г. в течение нескольких недель. Помимо роста сбытового подразделения, который показал существенный подъем в I полугодии, скорее всего увидим увеличение процентных доходов после повышения ключевой ставки.
В целом ждем неплохой III квартал 2023 г., даже несмотря на падение выручки и прибыли в генерирующем подразделении из-за окончания действия ДПМ. Чистая денежная позиция Интер РАО на конец I полугодия 2023 г. составила около 450 млрд руб. Таким образом дополнительная прибыль от процентных доходов может составить несколько миллиардов за квартал.
ФСК-Россети: допэмиссия, капзатраты около 1 трлн руб. в 2023–2024 гг. Гендиректор компании подтвердил планы по инвестрасходам на 540 млрд руб. в 2023 г. Всего за 2023–2024 гг. инвестиции достигнут 1 трлн руб. Допускаем в этой связи отказ от дивидендов за 2023 г. Компания может не платить их до 2026 г., но решение будет приниматься ежегодно.
Опубликованный финансовый результат за I полугодие 2023 г. показал высокую консолидированную прибыль. Однако в условиях больших инвестрасходов предполагаем, что прибыль пойдет на инвестиции. На ГОСА компания утвердила допэмиссию на 240 млрд новых акций, или на 11% капитала, что несет риск размытия долей акционеров.
Риски для идеи: корпоративное управление, регуляторные, рыночные. Отсутствие фокуса на раскрытии и на последовательном улучшении акционерной истории ограничивает привлекательность инвестиционных кейсов Интер РАО и ФСК-России.
В случае с Интер РАО ситуацию несколько скрашивают дивиденды в размере 25% чистой прибыли, однако этот коэффициент выплат — один из самых низких в секторе. Для ФСК-Россети позитив возможен в случае положительных действий относительно миноритарных акционеров. Это могло бы повысить прозрачность и улучшить отношение участников рынка к бумагам компании.
Оценка: «Покупать» Интер РАО, «Продавать» ФСК-Россети. У нас позитивный взгляд на Интер РАО с учетом хороших активов и положительного свободного денежного потока (FCF). ФСК-Россети, наоборот, из-за своих больших инвестиций вызывает вопросы.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Три драйвера для нашей идеи. Интер РАО может опубликовать отчетность за III квартал 2023 г. Рост ключевой ставки приводит к повышению на 451 млрд руб. процентных доходов компании. Большие инвестрасходы ФСК-Россети — 1 трлн руб. в 2023–2024 гг. — помеха дивидендам.
• Ожидаемая доходность: около 7% к середине декабря.
• Катализаторы: устойчивые спотовые цены, лучше раскрытие, допэмиссия ФСК-Россети.
• Риски: регуляторные, рыночные, неожиданное решение по дивидендам.
В деталях
Интер РАО — сильный игрок на рынке электроэнергии. Обращаем внимание, что компания может опубликовать результаты за III квартал 2023 г. в течение нескольких недель. Помимо роста сбытового подразделения, который показал существенный подъем в I полугодии, скорее всего увидим увеличение процентных доходов после повышения ключевой ставки.
В целом ждем неплохой III квартал 2023 г., даже несмотря на падение выручки и прибыли в генерирующем подразделении из-за окончания действия ДПМ. Чистая денежная позиция Интер РАО на конец I полугодия 2023 г. составила около 450 млрд руб. Таким образом дополнительная прибыль от процентных доходов может составить несколько миллиардов за квартал.
ФСК-Россети: допэмиссия, капзатраты около 1 трлн руб. в 2023–2024 гг. Гендиректор компании подтвердил планы по инвестрасходам на 540 млрд руб. в 2023 г. Всего за 2023–2024 гг. инвестиции достигнут 1 трлн руб. Допускаем в этой связи отказ от дивидендов за 2023 г. Компания может не платить их до 2026 г., но решение будет приниматься ежегодно.
Опубликованный финансовый результат за I полугодие 2023 г. показал высокую консолидированную прибыль. Однако в условиях больших инвестрасходов предполагаем, что прибыль пойдет на инвестиции. На ГОСА компания утвердила допэмиссию на 240 млрд новых акций, или на 11% капитала, что несет риск размытия долей акционеров.
Риски для идеи: корпоративное управление, регуляторные, рыночные. Отсутствие фокуса на раскрытии и на последовательном улучшении акционерной истории ограничивает привлекательность инвестиционных кейсов Интер РАО и ФСК-России.
В случае с Интер РАО ситуацию несколько скрашивают дивиденды в размере 25% чистой прибыли, однако этот коэффициент выплат — один из самых низких в секторе. Для ФСК-Россети позитив возможен в случае положительных действий относительно миноритарных акционеров. Это могло бы повысить прозрачность и улучшить отношение участников рынка к бумагам компании.
Оценка: «Покупать» Интер РАО, «Продавать» ФСК-Россети. У нас позитивный взгляд на Интер РАО с учетом хороших активов и положительного свободного денежного потока (FCF). ФСК-Россети, наоборот, из-за своих больших инвестиций вызывает вопросы.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter