14 декабря 2023 CNBC
Мировой глобальный порядок фрагментируется, а повышенный риск рецессии означает, что «облигации вернулись», согласно данным HSBC Asset Management.
В своем инвестиционном прогнозе на 2024 год, опубликованном CNBC, подразделение по управлению активами британского кредитора заявило, что жесткие денежно-кредитные условия создали «проблему ставок» для мировой экономики, увеличивая риск неблагоприятного шока экономического роста в следующем году, к которому рынки «могут быть не полностью готовы».
HSBC Asset Management ожидает, что инфляция в США упадет до целевого показателя Федеральной резервной системы в 2% в конце 2024 или начале 2025 года, при этом основные показатели индекса потребительских цен в других крупных экономиках также упадут до целевых показателей центральных банков в течение следующего года.
Аналитики банка ожидают, что ФРС начнет снижать ставки во втором квартале 2024 года и снизит их более чем на 100 базисных пунктов, уже отраженных рынками, в оставшуюся часть года. Они также ожидают, что Европейский центральный банк последует примеру ФРС и что Банк Англии начнет цикл сокращения ставок, но будет отставать от своих конкурентов.
«Тем не менее, начинают нарастать препятствия. Мы считаем, что дальнейшее снижение инфляции, вероятно, будет происходить за счет роста безработицы, в то время как истощение потребительских сбережений, ужесточение условий кредитования и слабая ситуация на рынке труда могут указывать на возможную рецессию в 2024 году», — заявил стратег Джозеф Литтл в докладе.
Новая парадигма
Быстрое ужесточение денежно-кредитной политики центральных банков за последние два года, как предположил Литтл, ведет мировые рынки к «новой парадигме», в которой процентные ставки остаются на уровне около 3%, а доходность облигаций — на уровне 4%, что обусловлено тремя основными факторами.
Во-первых, «многополярный мир» и «все более фрагментированный глобальный порядок» ведут к «концу гиперглобализации», сказал Литтл. Во-вторых, налогово-бюджетная политика продолжит быть более активной, чему способствует изменение политических приоритетов в «эпоху популизма», экологические проблемы и высокий уровень неравенства. В-третьих, экономическая политика все больше ориентируется на изменение климата и переход к нулевым выбросам углекислого газа.
«На этом фоне мы ожидаем большей волатильности предложения, структурно более высокой инфляции и более высоких процентных ставок в долгосрочной перспективе», — сказал Литтл.
«Между тем, экономические спады, вероятно, станут более частыми, поскольку более высокая инфляция ограничивает способность центральных банков стимулировать экономику».
В течение следующих 12-18 месяцев HSBC AM ожидает, что инвесторы будут уделять больше внимания корпоративным прибылям и продолжающимся дебатам по поводу «нейтральной» процентной ставки, а также повышенному вниманию к тенденциям рынка труда и производительности.
«Облигации вернулись»
Рынки в настоящее время в основном оценивают сценарий «мягкой посадки», в котором крупные центральные банки вернут инфляцию к целевому уровню, не ввергая экономику своих стран в рецессию.
HSBC AM считает, что повышенный риск рецессии игнорируется, и делает ставку на защитный рост наряду с преобладающим мнением о том, что «облигации вернулись».
«Ослабление мировой экономики и замедление инфляции, вероятно, создадут благоприятную среду для государственных облигаций и сложные условия для акций», - сказал Литтл.
«Поэтому мы видим отдельные возможности в некоторых частях глобального рынка инструментов с фиксированной доходностью, включая кривую Казначейства США, части основных европейских рынков облигаций, кредиты инвестиционного уровня и секьюритизированные кредиты».
HSBC AM осторожно относится к акциям США из-за высоких ожиданий роста прибыли в 2024 году и растянутого рыночного мультипликатора (уровня, на котором торгуются акции по сравнению с их ожидаемой средней прибылью) по сравнению с рынками государственных облигаций. В анализе отчета говорится, что европейские акции относительно дешевы в глобальном масштабе, что ограничивает возможность снижения, если не наступит рецессия.
«На наш взгляд, японские акции могут оказаться более динамичными среди развитых рынков из-за привлекательной оценки, прекращения нетрадиционной денежно-кредитной политики и высокого давления на экономику Японии», - сказал Литтл.
Он добавил, что особые тенденции на развивающихся рынках также требуют избирательного подхода, основанного на корпоративных фундаментальных принципах, прозрачности доходов и вознаграждениях с поправкой на риск. Если ФРС существенно снизит ставки во второй половине 2024 года, как ожидает рынок, индийские и мексиканские облигации, а также китайские акции категории А — акции внутреннего рынка, которые доминируют в юаневом сегменте и торгуются на биржах Шанхая и Шэньчжэня — станут частью портфеля акций HSBC AM как лучший выбор развивающихся рынков.
Постпандемический подъем Индии и быстро растущие рынки, а также продолжающийся отказ Японии от нетрадиционной денежно-кредитной политики делают их привлекательными источниками диверсификации, предположил Литтл, в то время как рост Китая широко прогнозируется на уровне около 5% в этом году и 4,5% в 2024 году, но может также принести пользу от дальнейшей поддержки налогово-бюджетной политики.
«Азиатские акции находятся в более сильной позиции с точки зрения роста экономики и, вероятно, останутся относительно ярким пятном в глобальном контексте», — сказал Литтл.
«Региональные оценки в целом привлекательны, позиции иностранных инвесторов остаются слабыми, а стабилизация доходов должна стать ключевым фактором прибыли в следующем году».
Азиатские кредиты также должны пережить гораздо лучший год, поскольку глобальные ставки достигают пика, большинство региональных экономик демонстрируют сильные показатели, а Пекин предлагает дополнительный пакет бюджетного стимулирования, добавил он.
В своем инвестиционном прогнозе на 2024 год, опубликованном CNBC, подразделение по управлению активами британского кредитора заявило, что жесткие денежно-кредитные условия создали «проблему ставок» для мировой экономики, увеличивая риск неблагоприятного шока экономического роста в следующем году, к которому рынки «могут быть не полностью готовы».
HSBC Asset Management ожидает, что инфляция в США упадет до целевого показателя Федеральной резервной системы в 2% в конце 2024 или начале 2025 года, при этом основные показатели индекса потребительских цен в других крупных экономиках также упадут до целевых показателей центральных банков в течение следующего года.
Аналитики банка ожидают, что ФРС начнет снижать ставки во втором квартале 2024 года и снизит их более чем на 100 базисных пунктов, уже отраженных рынками, в оставшуюся часть года. Они также ожидают, что Европейский центральный банк последует примеру ФРС и что Банк Англии начнет цикл сокращения ставок, но будет отставать от своих конкурентов.
«Тем не менее, начинают нарастать препятствия. Мы считаем, что дальнейшее снижение инфляции, вероятно, будет происходить за счет роста безработицы, в то время как истощение потребительских сбережений, ужесточение условий кредитования и слабая ситуация на рынке труда могут указывать на возможную рецессию в 2024 году», — заявил стратег Джозеф Литтл в докладе.
Новая парадигма
Быстрое ужесточение денежно-кредитной политики центральных банков за последние два года, как предположил Литтл, ведет мировые рынки к «новой парадигме», в которой процентные ставки остаются на уровне около 3%, а доходность облигаций — на уровне 4%, что обусловлено тремя основными факторами.
Во-первых, «многополярный мир» и «все более фрагментированный глобальный порядок» ведут к «концу гиперглобализации», сказал Литтл. Во-вторых, налогово-бюджетная политика продолжит быть более активной, чему способствует изменение политических приоритетов в «эпоху популизма», экологические проблемы и высокий уровень неравенства. В-третьих, экономическая политика все больше ориентируется на изменение климата и переход к нулевым выбросам углекислого газа.
«На этом фоне мы ожидаем большей волатильности предложения, структурно более высокой инфляции и более высоких процентных ставок в долгосрочной перспективе», — сказал Литтл.
«Между тем, экономические спады, вероятно, станут более частыми, поскольку более высокая инфляция ограничивает способность центральных банков стимулировать экономику».
В течение следующих 12-18 месяцев HSBC AM ожидает, что инвесторы будут уделять больше внимания корпоративным прибылям и продолжающимся дебатам по поводу «нейтральной» процентной ставки, а также повышенному вниманию к тенденциям рынка труда и производительности.
«Облигации вернулись»
Рынки в настоящее время в основном оценивают сценарий «мягкой посадки», в котором крупные центральные банки вернут инфляцию к целевому уровню, не ввергая экономику своих стран в рецессию.
HSBC AM считает, что повышенный риск рецессии игнорируется, и делает ставку на защитный рост наряду с преобладающим мнением о том, что «облигации вернулись».
«Ослабление мировой экономики и замедление инфляции, вероятно, создадут благоприятную среду для государственных облигаций и сложные условия для акций», - сказал Литтл.
«Поэтому мы видим отдельные возможности в некоторых частях глобального рынка инструментов с фиксированной доходностью, включая кривую Казначейства США, части основных европейских рынков облигаций, кредиты инвестиционного уровня и секьюритизированные кредиты».
HSBC AM осторожно относится к акциям США из-за высоких ожиданий роста прибыли в 2024 году и растянутого рыночного мультипликатора (уровня, на котором торгуются акции по сравнению с их ожидаемой средней прибылью) по сравнению с рынками государственных облигаций. В анализе отчета говорится, что европейские акции относительно дешевы в глобальном масштабе, что ограничивает возможность снижения, если не наступит рецессия.
«На наш взгляд, японские акции могут оказаться более динамичными среди развитых рынков из-за привлекательной оценки, прекращения нетрадиционной денежно-кредитной политики и высокого давления на экономику Японии», - сказал Литтл.
Он добавил, что особые тенденции на развивающихся рынках также требуют избирательного подхода, основанного на корпоративных фундаментальных принципах, прозрачности доходов и вознаграждениях с поправкой на риск. Если ФРС существенно снизит ставки во второй половине 2024 года, как ожидает рынок, индийские и мексиканские облигации, а также китайские акции категории А — акции внутреннего рынка, которые доминируют в юаневом сегменте и торгуются на биржах Шанхая и Шэньчжэня — станут частью портфеля акций HSBC AM как лучший выбор развивающихся рынков.
Постпандемический подъем Индии и быстро растущие рынки, а также продолжающийся отказ Японии от нетрадиционной денежно-кредитной политики делают их привлекательными источниками диверсификации, предположил Литтл, в то время как рост Китая широко прогнозируется на уровне около 5% в этом году и 4,5% в 2024 году, но может также принести пользу от дальнейшей поддержки налогово-бюджетной политики.
«Азиатские акции находятся в более сильной позиции с точки зрения роста экономики и, вероятно, останутся относительно ярким пятном в глобальном контексте», — сказал Литтл.
«Региональные оценки в целом привлекательны, позиции иностранных инвесторов остаются слабыми, а стабилизация доходов должна стать ключевым фактором прибыли в следующем году».
Азиатские кредиты также должны пережить гораздо лучший год, поскольку глобальные ставки достигают пика, большинство региональных экономик демонстрируют сильные показатели, а Пекин предлагает дополнительный пакет бюджетного стимулирования, добавил он.
http://www.cnbc.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба