19 декабря 2023 БКС Экспресс | Магнит
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора ритейла Магнита наша целевая цена — 9000 руб., взгляд позитивный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Сейчас акции торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 2024 3,4x, что выглядит привлекательно, учитывая, что мы ждем улучшений в инвестиционной истории.
Взгляд на компанию
Защитный бизнес, потенциал роста доли рынка, возврат дивидендов. Совет директоров (СД) Магнита рекомендовал дивиденды за 2022 г. и созвал ГОСА для своего переизбрания: если совет функционирует, компания может вернуть первый уровень листинга на Мосбирже.
Стратегический риск заключается в том, что Магнит продолжит существенно отставать от Х5 Group по росту выручки в 2024 г., как за 9 месяцев 2023 г. Однако оптимизация структуры акционеров завершена, и мы ждем, что менеджмент сосредоточит внимание на росте. Магнит как один из лидеров продуктовой розницы выигрывает от тренда на консолидацию рынка, а спрос на продукты в целом устойчив к неопределенностям.
Драйверы роста
• Дивиденды за 2022 г., ждем выплат в будущем. СД рекомендовал дивиденды за 2022 г. с доходностью 7% и датой закрытия реестра 11 января 2024 г. Первые дивиденды за два года должны краткосрочно поддержать котировки и могут положить начало регулярным выплатам.
Дивидендная доходность за 2023 г. может составить 7–13%. При закрытии реестра под выплаты за 2023 г. летом 2024 г. общая дивдоходность на 12 месяцев может составить 14–20%.
• Уровень листинга может быть повышен. На повестке ГОСА 28 декабря — переизбрание совета директоров. Это важное событие: уровень листинга на Мосбирже в мае мог быть снижен из-за того, что у Магнита не было действующего совета. На наш взгляд, если выбранный СД удовлетворит требования Мосбиржи (не менее трех независимых директоров), акциям компании будет возвращен первый уровень листинга с текущего третьего.
• Консолидация продуктовой розницы выгодна лидерам рынка. Несколько консервативное поведение потребителей и усложнение логистики позволяют крупным и игрокам, таким как Магнит, увеличивать долю рынка за счет менее эффективных конкурентов.
Ключевые риски
• Стратегические риски. За 9 месяцев 2023 г. Магнит отстал по росту выручки от ключевого конкурента X5 Group, в том числе из-за темпов открытия магазинов. Кроме того, пока неясно, насколько активно компания будет инвестировать в недавно купленный онлайн-маркетплейс KazanExpress.
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность.
Основные изменения
Повышение целевой цены после возобновления дивидендов. В нашей целевой цене мы учли дивиденды на 12 месяцев и снизили заложенный в оценку дисконт за неопределенность в корпоративном управлении. Эти позитивные факторы компенсировали негативный эффект снижения наших прогнозов основных показателей в 2023–2025 гг. на 3–5% после довольно слабых результатов по МСФО за III квартал 2023 г. и повышения ключевой ставки.
Наши новые прогнозы на 2023–2024 гг. немного ниже консенсуса СПбМТСБ по выручке и по EBITDA. Наш целевой P/E на 12 месяцев — 8,3х (ниже исторического среднего 13,2х). На наш взгляд, это оправдано большей зрелостью бизнеса и возросшей неопределенностью на фондовом рынке.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 9000 руб. за акцию
Сохраняем позитивный взгляд после возобновления дивидендов. Сохраняем позитивный взгляд на бумаги Магнита. После возобновления дивидендов мы повышаем целевую цену на 22% до 9000 руб. за акцию (избыточная доходность 23%).
Бумаги компании торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 2024 3,4x, что, на наш взгляд, выглядит привлекательно, учитывая, что мы ожидаем улучшения инвестиционной истории.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сейчас акции торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 2024 3,4x, что выглядит привлекательно, учитывая, что мы ждем улучшений в инвестиционной истории.
Взгляд на компанию
Защитный бизнес, потенциал роста доли рынка, возврат дивидендов. Совет директоров (СД) Магнита рекомендовал дивиденды за 2022 г. и созвал ГОСА для своего переизбрания: если совет функционирует, компания может вернуть первый уровень листинга на Мосбирже.
Стратегический риск заключается в том, что Магнит продолжит существенно отставать от Х5 Group по росту выручки в 2024 г., как за 9 месяцев 2023 г. Однако оптимизация структуры акционеров завершена, и мы ждем, что менеджмент сосредоточит внимание на росте. Магнит как один из лидеров продуктовой розницы выигрывает от тренда на консолидацию рынка, а спрос на продукты в целом устойчив к неопределенностям.
Драйверы роста
• Дивиденды за 2022 г., ждем выплат в будущем. СД рекомендовал дивиденды за 2022 г. с доходностью 7% и датой закрытия реестра 11 января 2024 г. Первые дивиденды за два года должны краткосрочно поддержать котировки и могут положить начало регулярным выплатам.
Дивидендная доходность за 2023 г. может составить 7–13%. При закрытии реестра под выплаты за 2023 г. летом 2024 г. общая дивдоходность на 12 месяцев может составить 14–20%.
• Уровень листинга может быть повышен. На повестке ГОСА 28 декабря — переизбрание совета директоров. Это важное событие: уровень листинга на Мосбирже в мае мог быть снижен из-за того, что у Магнита не было действующего совета. На наш взгляд, если выбранный СД удовлетворит требования Мосбиржи (не менее трех независимых директоров), акциям компании будет возвращен первый уровень листинга с текущего третьего.
• Консолидация продуктовой розницы выгодна лидерам рынка. Несколько консервативное поведение потребителей и усложнение логистики позволяют крупным и игрокам, таким как Магнит, увеличивать долю рынка за счет менее эффективных конкурентов.
Ключевые риски
• Стратегические риски. За 9 месяцев 2023 г. Магнит отстал по росту выручки от ключевого конкурента X5 Group, в том числе из-за темпов открытия магазинов. Кроме того, пока неясно, насколько активно компания будет инвестировать в недавно купленный онлайн-маркетплейс KazanExpress.
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность.
Основные изменения
Повышение целевой цены после возобновления дивидендов. В нашей целевой цене мы учли дивиденды на 12 месяцев и снизили заложенный в оценку дисконт за неопределенность в корпоративном управлении. Эти позитивные факторы компенсировали негативный эффект снижения наших прогнозов основных показателей в 2023–2025 гг. на 3–5% после довольно слабых результатов по МСФО за III квартал 2023 г. и повышения ключевой ставки.
Наши новые прогнозы на 2023–2024 гг. немного ниже консенсуса СПбМТСБ по выручке и по EBITDA. Наш целевой P/E на 12 месяцев — 8,3х (ниже исторического среднего 13,2х). На наш взгляд, это оправдано большей зрелостью бизнеса и возросшей неопределенностью на фондовом рынке.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 9000 руб. за акцию
Сохраняем позитивный взгляд после возобновления дивидендов. Сохраняем позитивный взгляд на бумаги Магнита. После возобновления дивидендов мы повышаем целевую цену на 22% до 9000 руб. за акцию (избыточная доходность 23%).
Бумаги компании торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 2024 3,4x, что, на наш взгляд, выглядит привлекательно, учитывая, что мы ожидаем улучшения инвестиционной истории.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter