25 января 2024 Синара Инвестбанк
Катализаторы: возобновление выплаты дивидендов; редомициляция; рост цен на нефть; корпоративная отчетность; выкуп акций у нерезидентов; снижение ставки; девальвация рубля.
Риски: новые санкции; геополитическая эскалация; повышение ставки ЦБ РФ; навес из заблокированных локальных акций и бумаг меняющих юрисдикцию компаний; падение цен на нефть; ревальвация рубля.
В феврале поддержка, которую оказывают реинвестируемые дивиденды и деньги от обмена активами, сойдет на нет. Пережив короткую коррекцию в ноябре и декабре, индекс с декабрьского минимума прибавил 9%. Приток денег в первую очередь связан с выплатой дивидендов на общую сумму 1,3 трлн руб., часть которых инвесторы вкладывают обратно в рынок, а также со средствами, полученными в результате обмена активами в части дивидендов и купонов по ценным бумагам иностранных эмитентов. Вместе с тем оказавший позитивное влияние фактор вряд ли, полагаем, сработает в феврале.
Отсутствие катализаторов и нарастающие риски могут привести к умеренной коррекции. Мы видим ряд факторов, которые могут ограничить приток новых денег в акции, по крайней мере в 1П24: длительная (до мая – июня) пауза в выплате серьезных дивидендов, потенциальный навес бумаг меняющих место регистрации эмитентов, изменения правил торговли заблокированными акциями, ранее конвертированными из расписок российскими резидентами, надвигающиеся выборы и геополитика в целом. Предполагаемое продление обязательной продажи валютной выручки препятствует девальвации. Если еще учесть подорожавшее фондирование и привлекательность других классов активов, то отсутствие роста может уже в ближайшие недели спровоцировать отток средств и умеренную коррекцию рынка.
Убираем Северсталь и X5, добавляем НЛМК, еще увеличиваем долю наличных. С последнего пересмотра структуры акции Северстали и X5 опередили в росте iMOEX на 17 и 12 п. п. соответственно. Оставшийся фундаментальный потенциал роста недостаточно привлекателен, чтобы оставить их в портфеле. В котировках НЛМК не учтена, как мы полагаем, возросшая вероятность возобновления выплаты дивидендов (уже на следующей неделе такое решение ожидается от Северстали).
Расчетная доходность портфеля до конца года — 42%. В инвестированной части потенциал роста достигает 30% при средневзвешенной дивдоходности на год вперед в 12%. За 2023 г. наш портфель обеспечил доходность в ~70%, на 16 п. п. обыграв iMOEX, а в этом году прибавил, с учетом дивидендов, еще 3%. Хотя мы все еще видим фундаментальный потенциал в фаворитах, учитывая текущее состояние рынка, полагаем, что он реализуется только в 2П24, когда ожидается смягчение монетарных условий и выплата дивидендов за 2023 г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба