30 января 2024 Иволга Капитал Хохрин Андрей
Здесь мы оцениваем облигации в категориях инвестирования. Но восприятие облигационного займа эмитентом отличается от восприятия инвестором.
Разберем на примере последнего размещения облигаций Лизинг-Трейд. Оно прошло 26 января.
Для инвестора основные параметры выглядели так:
• Рейтинг эмитента: ruBBB-,
• Сумма выпуска: 200 млн р.,
• Дюрация: 2.9 года
• Доходность: 18,5%
А для эмитента?
• Срок выпуска – 5 лет, но последние 2 года – ровная амортизация. Получается, длина займа, времени, в течение которого эмитент будет пользоваться всеми 200-ми млн р., ровно 4 года.
• Лесенка купона (от 20% до 15%, см. диаграмму) создает достаточно сдержанную среднюю ставку привлечения денег: 16,7%. Или +0,7% к актуальному значению ключевой ставки.
• На самом деле, затрат больше. ~0,5% годовых на организатора, еще около 0,1% годовых – прочие издержки (не включая поддержание кредитного рейтинга). Итого гросс-стоимость денег — ~17,3%.
Может ли банк дать 4-летний кредит с погашением в конце, без залога и со средней ставкой, включая прочие комиссии, +1,3% к ключевой? Наверно, но условия для банка напряженные.
Деньги, конечно, могут подешеветь, сделав этот заем сравнительно дорогим. Но, во-первых, последние 4 года деньги дорожали.
Во-вторых, в такие, как сейчас напряженные моменты можно занимать постепенно. Дробя пополнение заемного капитала на малые транши. И распределяя риск их чрезмерной стоимости. Что на примере Лизинг-Трейда также показано.
https://www.ivolgacap.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter