8 февраля 2024 БКС Экспресс | HeadHunter
Мы повышаем целевую цену по бумагам HeadHunter на 28% до 5100 руб. за депозитарную расписку в свете выгодных трендов на рынке труда и сдвига горизонта оценки. Сохраняем позитивный взгляд на HeadHunter (избыточная доходность 16%) в ожидании сильного 2024 г. и с учетом привлекательной оценки и высокой вероятности возобновления дивидендных выплат в этом году.
Главное
• Тренды на рынке труда остаются благоприятными для HeadHunter: безработица рекордно низкая, активность клиентов компании высокая.
• Ожидаем сильных итогов за IV квартал 2023 г. и 2024 г. Наш прогноз на 2024 г.: рост выручки на 30%, EBITDA — 28%, чистой прибыли — на 34%.
• Редомициляция в процессе — ждем возобновления дивидендных выплат. Прогнозируем дивдоходность в 2024 г. на уровне 5–10%.
• Позитивный взгляд: привлекательная оценка в 11x P/E на 2024 г.
• Катализаторы: IV квартал 2023 г. (март) и I квартал 2024 г. (май) по МСФО, дивиденды (II–III кварталы 2024 г.).
• Риски: макроконъюнктура, тренды на рынке труда, регулирование.
В деталях
Тренды на рынке труда и высокая активность клиентов позитивны для HeadHunter. У HeadHunter сильные результаты за II–III кварталы 2023 г.: выручка выросла на 76–78%, скорректированная EBITDA и чистая прибыль увеличились более чем вдвое. Поддержку оказывает рост реального ВВП (+5,5% г/г в III квартале 2023 г.) и конкуренция за персонал.
Согласно Росстату, безработица в РФ рекордно низкая — 2,9% в ноябре 2023 г. против 5% в среднем в 2017–2022 гг. Институт экономики РАН оценил дефицит кадров в 2023 г. в 4,8 млн при общей рабочей силе в 76 млн (Росстат, ноябрь).
В этих условиях число вакансий на HH.ru активно растет — на 36% г/г на 1 февраля 2024 г. На 2024 г. прогнозируем рост выручки, скорректированных EBITDA и чистой прибыли на 30%, 28% и 34% г/г соответственно.
Первый этап редомициляции близок к завершению. Компания находится в процессе редомициляции в РФ с Кипра. Первый этап — обмен АДР (расписок) HeadHunter Group PLC на акции МКАО «Хэдхантер» для держателей в зарубежной биржевой инфраструктуре (до 12–16 февраля).
Затем аналогичный обмен предложат держателям в российских депозитариях и проведут листинг акций МКАО на Мосбирже. После редомициляции МКАО «Хэдхантер» станет новой головной компанией HeadHunter, а торги расписками HeadHunter Group PLC прекратятся.
Сроки листинга МКАО и обмена для держателей в РФ пока не озвучены. Мы считаем, что завершение редомициляции после окончания текущего обмена — скорее вопрос недель, а не месяцев.
Возвращение дивидендов может поддержать бумаги при коррекции. На наш взгляд, редомициляция снимет препятствия для выплаты дивидендов. Дивдоходность при выплате 75–100% чистой прибыли за 2023 г. может составить 5–7%.
Не исключаем выплаты всех денежных средств на балансе компании, учитывая ее высокую прибыльность, чистую денежную позицию. В этом случае дивдоходность может составить 10%, если исходить из объема денежных средств на балансе на III квартал 2023 г.
Краткосрочно после редомициляции на расписки может давить навес бумаг: акционеры в зарубежном периметре, возможно, будут готовы продать бумаги по более низким ценам, чем текущие держатели в российской юрисдикции. Но мы считаем, что сильные прогнозы на 2024 г. и возврат дивидендов могут поддержать котировки при коррекции.
Оценка: сохраняем позитивный взгляд в свете высокой активности клиентов. Мы повышаем целевую цену по бумагам HeadHunter на 28% до 5100 руб. за депозитарную расписку после улучшения наших прогнозов скорректированной EBITDA на 2024–2025 гг. на фоне высокой активности клиентов на платформе и после сдвига горизонта оценки в нашей модели ДПДС.
Сохраняем позитивный взгляд на бумаги HeadHunter (избыточная доходность 16%) в ожидании сильного 2024 г. и возобновления дивидендных выплат в этом году и с учетом привлекательной оценки (P/E 2024 11x). Котировки могут оказаться под давлением в ходе редомициляции, но сильные фундаментальные перспективы и ожидания дивидендов могут их поддержать.
Основные изменения — повышаем прогнозы на фоне высокой активности клиентов
В 2024 г. число вакансий на платформе HeadHunter продолжило расти двузначными темпами на фоне роста ВВП и снижения безработицы. Конкуренция за персонал остается высокой, и HeadHunter выигрывает от тренда.
Мы повысили консервативные ожидания по росту выручки компании на 2024 г. до 30% — в результате прогнозы выручки и прибыли на 2024–2025 гг. улучшились. Также мы повысили прогноз скорректированной EBITDA на 2024–2025 гг. на 9–11%.
Прогнозы БКС против консенсуса — выше рынка
Наши прогнозы остаются выше консенсуса на 2023–2025 гг. С момента выхода нашей декабрьской стратегии разница сократилась, поскольку рынок также учел сильные итоги за 9 месяцев 2023 г. Однако мы считаем, что фактические результаты могут оказаться выше консенсуса, учитывая рост реального ВВП и высокую активность клиентов на платформе HeadHunter.
Взгляд брокеров в консенсусе Санкт-Петербургской Международной Товарно-сырьевой Биржи равномерно распределен между позитивным и нейтральным. У нас позитивный взгляд на ближайшие 12 месяцев.
Оценка: сохраняем позитивный взгляд
Мы повышаем целевую цену по HeadHunter на 28% до 5100 руб. за депозитарную расписку после улучшения наших прогнозов скорректированной EBITDA на 2024–2025 гг. Основные причины — высокая активность клиентов на платформе и сдвиг горизонта оценки в нашей модели дисконтирования потоков денежных средств (ДПДС).
Сохраняем позитивный взгляд на HeadHunter (избыточная доходность 16%): бумаги торгуются с привлекательным коэффициентом P/E на 2024 г. — 11х при прогнозируемом росте скорректированной чистой прибыли на 21–34% в 2024–2025 гг. Мы видим предпосылки для сильного роста показателей в 2024 г. и высокую вероятность возобновления дивидендных выплат в этом году.
Котировки, возможно, окажутся под давлением в процессе редомициляции, но сильные фундаментальные перспективы и ожидания дивидендов могут их поддержать.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Тренды на рынке труда остаются благоприятными для HeadHunter: безработица рекордно низкая, активность клиентов компании высокая.
• Ожидаем сильных итогов за IV квартал 2023 г. и 2024 г. Наш прогноз на 2024 г.: рост выручки на 30%, EBITDA — 28%, чистой прибыли — на 34%.
• Редомициляция в процессе — ждем возобновления дивидендных выплат. Прогнозируем дивдоходность в 2024 г. на уровне 5–10%.
• Позитивный взгляд: привлекательная оценка в 11x P/E на 2024 г.
• Катализаторы: IV квартал 2023 г. (март) и I квартал 2024 г. (май) по МСФО, дивиденды (II–III кварталы 2024 г.).
• Риски: макроконъюнктура, тренды на рынке труда, регулирование.
В деталях
Тренды на рынке труда и высокая активность клиентов позитивны для HeadHunter. У HeadHunter сильные результаты за II–III кварталы 2023 г.: выручка выросла на 76–78%, скорректированная EBITDA и чистая прибыль увеличились более чем вдвое. Поддержку оказывает рост реального ВВП (+5,5% г/г в III квартале 2023 г.) и конкуренция за персонал.
Согласно Росстату, безработица в РФ рекордно низкая — 2,9% в ноябре 2023 г. против 5% в среднем в 2017–2022 гг. Институт экономики РАН оценил дефицит кадров в 2023 г. в 4,8 млн при общей рабочей силе в 76 млн (Росстат, ноябрь).
В этих условиях число вакансий на HH.ru активно растет — на 36% г/г на 1 февраля 2024 г. На 2024 г. прогнозируем рост выручки, скорректированных EBITDA и чистой прибыли на 30%, 28% и 34% г/г соответственно.
Первый этап редомициляции близок к завершению. Компания находится в процессе редомициляции в РФ с Кипра. Первый этап — обмен АДР (расписок) HeadHunter Group PLC на акции МКАО «Хэдхантер» для держателей в зарубежной биржевой инфраструктуре (до 12–16 февраля).
Затем аналогичный обмен предложат держателям в российских депозитариях и проведут листинг акций МКАО на Мосбирже. После редомициляции МКАО «Хэдхантер» станет новой головной компанией HeadHunter, а торги расписками HeadHunter Group PLC прекратятся.
Сроки листинга МКАО и обмена для держателей в РФ пока не озвучены. Мы считаем, что завершение редомициляции после окончания текущего обмена — скорее вопрос недель, а не месяцев.
Возвращение дивидендов может поддержать бумаги при коррекции. На наш взгляд, редомициляция снимет препятствия для выплаты дивидендов. Дивдоходность при выплате 75–100% чистой прибыли за 2023 г. может составить 5–7%.
Не исключаем выплаты всех денежных средств на балансе компании, учитывая ее высокую прибыльность, чистую денежную позицию. В этом случае дивдоходность может составить 10%, если исходить из объема денежных средств на балансе на III квартал 2023 г.
Краткосрочно после редомициляции на расписки может давить навес бумаг: акционеры в зарубежном периметре, возможно, будут готовы продать бумаги по более низким ценам, чем текущие держатели в российской юрисдикции. Но мы считаем, что сильные прогнозы на 2024 г. и возврат дивидендов могут поддержать котировки при коррекции.
Оценка: сохраняем позитивный взгляд в свете высокой активности клиентов. Мы повышаем целевую цену по бумагам HeadHunter на 28% до 5100 руб. за депозитарную расписку после улучшения наших прогнозов скорректированной EBITDA на 2024–2025 гг. на фоне высокой активности клиентов на платформе и после сдвига горизонта оценки в нашей модели ДПДС.
Сохраняем позитивный взгляд на бумаги HeadHunter (избыточная доходность 16%) в ожидании сильного 2024 г. и возобновления дивидендных выплат в этом году и с учетом привлекательной оценки (P/E 2024 11x). Котировки могут оказаться под давлением в ходе редомициляции, но сильные фундаментальные перспективы и ожидания дивидендов могут их поддержать.
Основные изменения — повышаем прогнозы на фоне высокой активности клиентов
В 2024 г. число вакансий на платформе HeadHunter продолжило расти двузначными темпами на фоне роста ВВП и снижения безработицы. Конкуренция за персонал остается высокой, и HeadHunter выигрывает от тренда.
Мы повысили консервативные ожидания по росту выручки компании на 2024 г. до 30% — в результате прогнозы выручки и прибыли на 2024–2025 гг. улучшились. Также мы повысили прогноз скорректированной EBITDA на 2024–2025 гг. на 9–11%.
Прогнозы БКС против консенсуса — выше рынка
Наши прогнозы остаются выше консенсуса на 2023–2025 гг. С момента выхода нашей декабрьской стратегии разница сократилась, поскольку рынок также учел сильные итоги за 9 месяцев 2023 г. Однако мы считаем, что фактические результаты могут оказаться выше консенсуса, учитывая рост реального ВВП и высокую активность клиентов на платформе HeadHunter.
Взгляд брокеров в консенсусе Санкт-Петербургской Международной Товарно-сырьевой Биржи равномерно распределен между позитивным и нейтральным. У нас позитивный взгляд на ближайшие 12 месяцев.
Оценка: сохраняем позитивный взгляд
Мы повышаем целевую цену по HeadHunter на 28% до 5100 руб. за депозитарную расписку после улучшения наших прогнозов скорректированной EBITDA на 2024–2025 гг. Основные причины — высокая активность клиентов на платформе и сдвиг горизонта оценки в нашей модели дисконтирования потоков денежных средств (ДПДС).
Сохраняем позитивный взгляд на HeadHunter (избыточная доходность 16%): бумаги торгуются с привлекательным коэффициентом P/E на 2024 г. — 11х при прогнозируемом росте скорректированной чистой прибыли на 21–34% в 2024–2025 гг. Мы видим предпосылки для сильного роста показателей в 2024 г. и высокую вероятность возобновления дивидендных выплат в этом году.
Котировки, возможно, окажутся под давлением в процессе редомициляции, но сильные фундаментальные перспективы и ожидания дивидендов могут их поддержать.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter