11 марта 2024 БКС Экспресс | Банк Санкт-Петербург
По итогам 2023 г. Банк Санкт-Петербург повторил рекордный уровень 2022 г. по чистой прибыли. Тем не менее отмечаем, что сработали значимые разовые факторы, не ждем их повторения в 2024–2025 гг. У нас негативный взгляд на бумагу, которая торгуется с премией к Сберу по P/E.
Главное
• Чистая прибыль в 2023 г. достигла 47,3 млрд руб. — на уровне рекордного 2022 г., рентабельность капитала 29,7%.
• Ожидания на 2024–2025 гг.: снижение прибыли и рентабельности.
• Стратегия на 2026 г. предполагает рентабельность капитала от 18%.
• У нас негативный взгляд на бумагу с учетом замедления в 2024–2025 гг. Кроме того, бумага торгуется с премией 15% к Сберу по 2024п P/E. Хотя отмечаем поддержку со стороны дивидендов и обратного выкупа.
• Банк находится под санкциями, что предполагает средние риски.
В деталях
Результаты за 2023 г. — чистая прибыль на уровне рекордного 2022 г. Однако почти половина была достигнута за счет трейдинга и восстановления резервов. Чистая прибыль банка за 2023 г. по МСФО составила 47,3 млрд руб. Согласно пресс-релизу, это повторение результата 2022 г., однако в отчетности цифры за 2022 г. не приведены. Рентабельность капитала составила 29,7%.
На графике представлена детальная разбивка финансового результата за 2023 г. Значимую долю доходов составляют чистые процентные доходы в размере 50,8 млрд руб. и чистые комиссионные доходы — 12,5 млрд руб. Отдельно выделены статьи, которые напрямую не связаны с банковской деятельностью: трейдинг, который составил 10,3 млрд, и восстановление резервов по кредитам и прочим активам — 11,2 млрд руб. Вместе это 45% чистой прибыли всего 2023 г.
Эти статьи волатильны. Результат по торговым операциям зависит от динамики рынка ценных бумаг. Восстановление резервов может быть связано с разовыми случаями востребования задолженности по крупным проблемным кредитам.
Негативный взгляд: замедление в 2024–2025 гг., премия к Сберу, хотя есть поддержка со стороны дивидендов и обратного выкупа. Банк Санкт-Петербург не дает прогнозов основных финансовых показателей на 2024 г., но ранее публиковал стратегические цели на 2026 г. В Стратегии на 2026 г. рентабельность капитала указана на уровне от 18% и более против 29,7% за 2023 г.
Также прогнозируем снижение рентабельности до 16% в 2024 г. и до 15% в 2025 г. Основная причина — ожидаемый переход от восстановления резервов к начислениям, то есть нормализация стоимости риска. Кроме того, закладываем эффект высоких процентных ставок на кредиты и чистые процентные доходы. Акции банка торгуются с 2024п P/E 4,5х с премией 15% к Сберу и 2023п P/BV 0,7x с дисконтом 22%, что объясняет наш негативный взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Чистая прибыль в 2023 г. достигла 47,3 млрд руб. — на уровне рекордного 2022 г., рентабельность капитала 29,7%.
• Ожидания на 2024–2025 гг.: снижение прибыли и рентабельности.
• Стратегия на 2026 г. предполагает рентабельность капитала от 18%.
• У нас негативный взгляд на бумагу с учетом замедления в 2024–2025 гг. Кроме того, бумага торгуется с премией 15% к Сберу по 2024п P/E. Хотя отмечаем поддержку со стороны дивидендов и обратного выкупа.
• Банк находится под санкциями, что предполагает средние риски.
В деталях
Результаты за 2023 г. — чистая прибыль на уровне рекордного 2022 г. Однако почти половина была достигнута за счет трейдинга и восстановления резервов. Чистая прибыль банка за 2023 г. по МСФО составила 47,3 млрд руб. Согласно пресс-релизу, это повторение результата 2022 г., однако в отчетности цифры за 2022 г. не приведены. Рентабельность капитала составила 29,7%.
На графике представлена детальная разбивка финансового результата за 2023 г. Значимую долю доходов составляют чистые процентные доходы в размере 50,8 млрд руб. и чистые комиссионные доходы — 12,5 млрд руб. Отдельно выделены статьи, которые напрямую не связаны с банковской деятельностью: трейдинг, который составил 10,3 млрд, и восстановление резервов по кредитам и прочим активам — 11,2 млрд руб. Вместе это 45% чистой прибыли всего 2023 г.
Эти статьи волатильны. Результат по торговым операциям зависит от динамики рынка ценных бумаг. Восстановление резервов может быть связано с разовыми случаями востребования задолженности по крупным проблемным кредитам.
Негативный взгляд: замедление в 2024–2025 гг., премия к Сберу, хотя есть поддержка со стороны дивидендов и обратного выкупа. Банк Санкт-Петербург не дает прогнозов основных финансовых показателей на 2024 г., но ранее публиковал стратегические цели на 2026 г. В Стратегии на 2026 г. рентабельность капитала указана на уровне от 18% и более против 29,7% за 2023 г.
Также прогнозируем снижение рентабельности до 16% в 2024 г. и до 15% в 2025 г. Основная причина — ожидаемый переход от восстановления резервов к начислениям, то есть нормализация стоимости риска. Кроме того, закладываем эффект высоких процентных ставок на кредиты и чистые процентные доходы. Акции банка торгуются с 2024п P/E 4,5х с премией 15% к Сберу и 2023п P/BV 0,7x с дисконтом 22%, что объясняет наш негативный взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter