26 марта 2024 БКС Экспресс | Интер РАО
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора электроэнергетики Интер РАО на горизонте года — 6 руб., взгляд на бумагу «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Подтверждаем «Позитивный» взгляд по акциям Интер РАО c целевой ценой 6,00 руб. Компания недавно отчиталась за IV квартал и весь 2023 г. по МСФО. Скорректированные EBITDA и чистая прибыль немного снизились — на 4% и 3% г/г соответственно. Если дивиденды будут распределены из суммы 135,9 млрд руб., то стоит ожидать выплат в размере 0,323 руб. на акцию.
Взгляд на компанию
Существенный рост инвестрасходов уже в цене. По итогам 2023 г. сбытовое подразделение показало сильные результаты, компенсировав часть падения в трейдинге. Также отмечаем рост результатов в инжиниринге и зарубежных активах. В ключевом генерирующем сегменте EBITDA несколько снизилась, но достаточно умеренно, на наш взгляд.
Ожидаем очередное снижение в 2024 г. из-за завершения ДПМ в конце 2023 г. Ранее Интер РАО объявляла о существенном увеличении инвестрасходов в 2024 г, до 160 млрд руб. Впрочем, рост расходов, на наш взгляд, уже в значительной степени учтен и, скорее всего, включает авансирование по ряду крупных строек.
Драйверы роста
• Регулирование, тарифы, цены. Регулирование, в том числе сбытового подразделения, оказывает прямое влияние на финансовые результаты Интер РАО. EBITDA сбытового подразделения выросла в 2023 г. — позитивный фактор. Не менее важный фактор — истечение срока действия ДПМ, что привело к снижению показателей генерации.
• Дивиденды. Прогноз по дивидендам предполагает некоторый рост с учетом озвученной чистой прибыли в 136 млрд руб. Повышение процентных доходов благодаря высокой ключевой ставке и существенные результаты инжинирингового и энергомашиностроительного сегментов могут позитивно повлиять на прибыль и выплату дивидендов.
Ключевые риски
• Капзатраты, корпоративное управление. Недавно компания сообщила, что для реализации нового проекта в Восточной Сибири может потребоваться 257 млрд руб. — около половины всех денежных средств.
Также стартует крупный проект на Каширской станции. Таким образом, считаем, что накопленные денежные средства могут быть направлены не на выплату дивидендов акционерам, а на реализацию долгосрочных проектов. Кроме того, следует внимательно следить за рисками корпоративного управления.
Основные изменения
Повышаем оценку инвестрасходов. Денежная позиция по итогам 2023 г. составила 537 млрд руб., капзатраты начали расти. В нашей текущей модели учитываем большой рост инвестрасходов с 2024 г. из-за крупных проектов строительства, таких как Новоленская ТЭС и Каширская ГРЭС, а также КОММОД.
Добавили в оценку Новоленскую ТЭС с 2029 г. и увеличили инвестраходы в 2024–2027 гг., но благодаря денежным средствам на балансе это не должно привести к росту задолженности или существенной разбалансировке финансового состояния.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 6,00 руб.
Целевая цена для акций Интер РАО, рассчитанная по методу дисконтированных денежных потоков, составляет 6,00 руб. за акцию. Один из рисков — корпоративное управление: коэффициент всего 25% прибыли по МСФО, на балансе крупные суммы, которые не приносят прямой выгоды акционерам, кроме процентных доходов.
Однако в целом Интер РАО — дисциплинированный и относительно эффективный игрок на рынке электроэнергии, поэтому позитивно смотрим на компанию, но с некоторыми оговорками.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Подтверждаем «Позитивный» взгляд по акциям Интер РАО c целевой ценой 6,00 руб. Компания недавно отчиталась за IV квартал и весь 2023 г. по МСФО. Скорректированные EBITDA и чистая прибыль немного снизились — на 4% и 3% г/г соответственно. Если дивиденды будут распределены из суммы 135,9 млрд руб., то стоит ожидать выплат в размере 0,323 руб. на акцию.
Взгляд на компанию
Существенный рост инвестрасходов уже в цене. По итогам 2023 г. сбытовое подразделение показало сильные результаты, компенсировав часть падения в трейдинге. Также отмечаем рост результатов в инжиниринге и зарубежных активах. В ключевом генерирующем сегменте EBITDA несколько снизилась, но достаточно умеренно, на наш взгляд.
Ожидаем очередное снижение в 2024 г. из-за завершения ДПМ в конце 2023 г. Ранее Интер РАО объявляла о существенном увеличении инвестрасходов в 2024 г, до 160 млрд руб. Впрочем, рост расходов, на наш взгляд, уже в значительной степени учтен и, скорее всего, включает авансирование по ряду крупных строек.
Драйверы роста
• Регулирование, тарифы, цены. Регулирование, в том числе сбытового подразделения, оказывает прямое влияние на финансовые результаты Интер РАО. EBITDA сбытового подразделения выросла в 2023 г. — позитивный фактор. Не менее важный фактор — истечение срока действия ДПМ, что привело к снижению показателей генерации.
• Дивиденды. Прогноз по дивидендам предполагает некоторый рост с учетом озвученной чистой прибыли в 136 млрд руб. Повышение процентных доходов благодаря высокой ключевой ставке и существенные результаты инжинирингового и энергомашиностроительного сегментов могут позитивно повлиять на прибыль и выплату дивидендов.
Ключевые риски
• Капзатраты, корпоративное управление. Недавно компания сообщила, что для реализации нового проекта в Восточной Сибири может потребоваться 257 млрд руб. — около половины всех денежных средств.
Также стартует крупный проект на Каширской станции. Таким образом, считаем, что накопленные денежные средства могут быть направлены не на выплату дивидендов акционерам, а на реализацию долгосрочных проектов. Кроме того, следует внимательно следить за рисками корпоративного управления.
Основные изменения
Повышаем оценку инвестрасходов. Денежная позиция по итогам 2023 г. составила 537 млрд руб., капзатраты начали расти. В нашей текущей модели учитываем большой рост инвестрасходов с 2024 г. из-за крупных проектов строительства, таких как Новоленская ТЭС и Каширская ГРЭС, а также КОММОД.
Добавили в оценку Новоленскую ТЭС с 2029 г. и увеличили инвестраходы в 2024–2027 гг., но благодаря денежным средствам на балансе это не должно привести к росту задолженности или существенной разбалансировке финансового состояния.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 6,00 руб.
Целевая цена для акций Интер РАО, рассчитанная по методу дисконтированных денежных потоков, составляет 6,00 руб. за акцию. Один из рисков — корпоративное управление: коэффициент всего 25% прибыли по МСФО, на балансе крупные суммы, которые не приносят прямой выгоды акционерам, кроме процентных доходов.
Однако в целом Интер РАО — дисциплинированный и относительно эффективный игрок на рынке электроэнергии, поэтому позитивно смотрим на компанию, но с некоторыми оговорками.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter