4 марта 2008
Елена Лыкова
Долговой рынок закрыт пока для большинства компаний. Аналитики уверены, нехватка денег будет толкать на IPO реальное производство и девелопмент. Представители нескольких девелоперских компаний, котирующихся на биржах, указали на возможность привлечения средств при помощи других финансовых инструментов. При этом и те, и другие признали действенность выхода на фондовый рынок в развитии компании, но другим девелоперам посоветовали подождать.
Что может дать IPO девелоперу в нынешней ситуации на финансовых рынках? На что может рассчитывать потенциальный инвестор в 2008 году?
Перенос IPO может сильно повредить бизнесу
По словам директора аналитического департамента Dresdner Kleinword Юлия Матевосова, real estate - это один из тех секторов, где IPO возможно, наряду с электроэнергетикой, машиностроением и ритейлом. "У всех девелоперских компаний есть инвестпрограммы, которые надо выполнять и которые они не могут перенести на 2-3 года. Перенос может сильно повредить бизнесу", говорит он.
Его поддерживает директор аналитического департамента ФК "ОТКРЫТИЕ" Халиль Шехмаметьев: "Размер бизнеса российских девелоперских компаний вырос и уже не может финансироваться только за счет заемного капитала, без снижения кредитного качества компаний". Кроме того, постоянно растет стоимость строительства, стройматериалов, земли и т.д. Значительно ограничены в настоящее время схемы по продаже недостроенной недвижимости. "Это произошло как вследствие законодательных ограничений, так и вследствие роста предложения недвижимости на фоне продолжающегося роста цен на нее", считает эксперт. Также не исключено, что привлекаемые средства нужны для сделок M&A, так как рынок в России может начать консолидироваться, предполагает Х.Шехмаметьев.
Насколько успешными были IPO российских девелоперов в 2007 г?
На вопрос "Как вы считаете, насколько успешными были IPO российских девелоперов в 2007 г?", Х.Шехмаметьев сообщил: "Для инвесторов эти размещения оказались успешными, рост цен оказался порядка 30 проц. Основная причина роста - размещение акций по нижней границе коридора. Вероятно, осторожность инвесторов при первичном размещении стала следствием опасений относительно прозрачности компаний и реакцией на плохую динамику цен акций AFI после размещения в 2007 г, когда снижение составило 45 проц". Из-за низкой прозрачности бизнеса у российских девелоперов было отменено одно размещение – "Теоремы". Вопрос степени прозрачности бизнеса очень важен.
Как считает аналитик ЗАО "Юникредит Атон" Роман Громов, при размещении акций на открытом рынке эмитенту необходимо пройти многочисленные проверки, подготовить отчетность по международным стандартам, раскрыть огромное количество бизнес-информации и др. "Российские девелоперы освоили этот инструмент. Размещения, состоявшиеся за последние два года, можно назвать вполне успешными", считает он.
Действительно, начиная с ноября 2004 г /размещения акций "Открытых Инвестиций"/ произошло 17 рыночных размещений /включая 8 т.н. "последующих" размещений, когда после проведения IPO инвесторам через некоторое время вновь продавались акции компании/ на общую сумму примерно 6,5 млрд долл. По словам вице-президента управления инвестиционно-банковской деятельности УК "Тройка Диалог" Ивана Губочкина, большая часть этих сделок произошла в 2006-2007 гг, когда были проведены рекордные для отрасли сделки. "Конечно, в настоящий момент в плохих условиях рынков капитала акции девелоперов упали в цене, во многих случаях, ниже цены IPO, но это происходит и с компаниями других секторов. Однако, были и откровенные разочарования для инвесторов - например, размещение акций AFI Development, которое никогда не поднималось выше цены IPO, даже в хорошем рынке. Удачное IPO не означает продажу акций инвесторам по завышенной цене, ведь если сразу после сделки акции компании будут падать, будет падать и стоимость того пакета, который остается у основных собственников компании", комментирует он. По мнению аналитика, с точки зрения оценки компаний, которые выходили на публичные рынки в конце 2006 г-начале 2007г. /Система Галс, Центр Международной Торговли, Группа компаний ПИК, RGI, Mirland, AFI - disappointing/, то они достигли в своей массе прекрасных оценок, которые выражались в премии к стоимости их чистых активов, достигавшей 40 проц и более. Это хороший показатель для акций компаний недвижимости – ведь у инвесторов всегда есть альтернатива купить недвижимость напрямую.
Какой объем средств могут поднять российские девелоперы, собирающиеся выходить на IPO?
По оценке Х.Шехмаметьева, в 2007 г компаниями было привлечено от 80 млн долл /РТМ/ до 1850 млн долл /ПИК/. Сейчас анонсированы планы 8-и размещений. В том числе COALCO, "Дон-Строя", "Су-155" примерно на 1, 0,7 и 2 млрд долл соответственно.
По подсчетам И.Губочкина, все зависит от двух факторов – конъюнктуры финансового рынка в момент размещения, которую чрезвычайно сложно предугадать, начав подготовку компании к IPO, и собственно размера самой компании и размещаемого ею пакета. "Крупнейшее размещение до сегодняшнего дня – IPO ГК "ПИК", когда было привлечено почти 2 млрд долл. После таких крупных сделок /и очень качественных, с точки зрения готовности компании к публичности/ инвесторы хотят видеть крупные, ликвидные размещения – хотя бы в несколько сот млн долл", предполагает он.
Собираются ли девелоперские компании проводить SPO? В пресс-службе ГК "ПИК" сообщили, что не планируют. Как сообщил руководитель департамента по связям с инвесторами компании "Система-Галс" Антон Клименко, компания пока не собирается проводить SPO. "Это, скорее, вопрос к акционерам, а не менеджменту компании", сказал он. Как отметил директор по инвестициям AFI Development Иван Вашурин, на данный момент мы не рассматриваем идею с SPO. По словам Антона Клименко, пока выходить на фондовый рынок нецелесообразно - деньги стали слишком дорогими в существующей конъюнктурной ситуации. "Есть еще и другие инструменты привлечения капитала. Мы рассматриваем возможность привлечения проектных кредитов", сказал он.
Что может дать IPO девелоперу в нынешней ситуации на финансовых рынках?
То же, что и всегда – средства. "Вопрос, какой ценой, прежде всего с точки зрения оценки стоимости бизнеса", замечает И.Губочкин. "Думаю, именно сейчас /в ближайшие 6-12 месяцев/ этого делать не стоит – есть риск не найти адекватного спроса на весь объем размещения", советует аналитик. С этой позицией совпадает мнение Антона Клименко: "Думаю, что до конца 2008 г инвесторы не будут готовы вкладывать деньги в девелоперские компании по нескольким причинам". Во-первых, инвесторы пресыщены и выдвигают повышенные требования к компаниям, собирающимся выходить на фондовый рынок. Во-вторых, фондовый рынок абсолютно глобален. Например, инвестор напуган кризисом на рынке недвижимости и поэтому готов вывести деньги в золото или напрямую купить недвижимость, а не инвестировать в акции девелоперских компаний. Ему совершенно невозможно объяснить, что ситуация в строительной сфере в России лучше, чем, скажем, в Чехии. Нужен какой-то перерыв, добавил А.Клименко.
На что же может рассчитывать потенциальный частный инвестор в 2008 г?
Пока не появятся новые девелоперские компании на фондовом рынке, инвесторы могут самостоятельно приобрести акции ГК "ПИК", которые обращаются на ММВБ. Приобретение акций других компаний физическими лицами затруднено, так как они обращаются за рубежом или в РТС. Очевидно, что интерес к этой отрасли сохранится - его будет подогревать сохраняющийся дефицит жилья, офисной недвижимости, складов. Новые проекты будут требовать новых инвестиций, и девелоперы продолжат привлекать средства, в том числе, продавая свои акции на биржах. Но если ситуация на фондовом рынке ухудшится, то инвесторы поступят, как чуть выше говорил А.Клименко: выведут денежные средства в драгоценные металлы или купят жилье.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Долговой рынок закрыт пока для большинства компаний. Аналитики уверены, нехватка денег будет толкать на IPO реальное производство и девелопмент. Представители нескольких девелоперских компаний, котирующихся на биржах, указали на возможность привлечения средств при помощи других финансовых инструментов. При этом и те, и другие признали действенность выхода на фондовый рынок в развитии компании, но другим девелоперам посоветовали подождать.
Что может дать IPO девелоперу в нынешней ситуации на финансовых рынках? На что может рассчитывать потенциальный инвестор в 2008 году?
Перенос IPO может сильно повредить бизнесу
По словам директора аналитического департамента Dresdner Kleinword Юлия Матевосова, real estate - это один из тех секторов, где IPO возможно, наряду с электроэнергетикой, машиностроением и ритейлом. "У всех девелоперских компаний есть инвестпрограммы, которые надо выполнять и которые они не могут перенести на 2-3 года. Перенос может сильно повредить бизнесу", говорит он.
Его поддерживает директор аналитического департамента ФК "ОТКРЫТИЕ" Халиль Шехмаметьев: "Размер бизнеса российских девелоперских компаний вырос и уже не может финансироваться только за счет заемного капитала, без снижения кредитного качества компаний". Кроме того, постоянно растет стоимость строительства, стройматериалов, земли и т.д. Значительно ограничены в настоящее время схемы по продаже недостроенной недвижимости. "Это произошло как вследствие законодательных ограничений, так и вследствие роста предложения недвижимости на фоне продолжающегося роста цен на нее", считает эксперт. Также не исключено, что привлекаемые средства нужны для сделок M&A, так как рынок в России может начать консолидироваться, предполагает Х.Шехмаметьев.
Насколько успешными были IPO российских девелоперов в 2007 г?
На вопрос "Как вы считаете, насколько успешными были IPO российских девелоперов в 2007 г?", Х.Шехмаметьев сообщил: "Для инвесторов эти размещения оказались успешными, рост цен оказался порядка 30 проц. Основная причина роста - размещение акций по нижней границе коридора. Вероятно, осторожность инвесторов при первичном размещении стала следствием опасений относительно прозрачности компаний и реакцией на плохую динамику цен акций AFI после размещения в 2007 г, когда снижение составило 45 проц". Из-за низкой прозрачности бизнеса у российских девелоперов было отменено одно размещение – "Теоремы". Вопрос степени прозрачности бизнеса очень важен.
Как считает аналитик ЗАО "Юникредит Атон" Роман Громов, при размещении акций на открытом рынке эмитенту необходимо пройти многочисленные проверки, подготовить отчетность по международным стандартам, раскрыть огромное количество бизнес-информации и др. "Российские девелоперы освоили этот инструмент. Размещения, состоявшиеся за последние два года, можно назвать вполне успешными", считает он.
Действительно, начиная с ноября 2004 г /размещения акций "Открытых Инвестиций"/ произошло 17 рыночных размещений /включая 8 т.н. "последующих" размещений, когда после проведения IPO инвесторам через некоторое время вновь продавались акции компании/ на общую сумму примерно 6,5 млрд долл. По словам вице-президента управления инвестиционно-банковской деятельности УК "Тройка Диалог" Ивана Губочкина, большая часть этих сделок произошла в 2006-2007 гг, когда были проведены рекордные для отрасли сделки. "Конечно, в настоящий момент в плохих условиях рынков капитала акции девелоперов упали в цене, во многих случаях, ниже цены IPO, но это происходит и с компаниями других секторов. Однако, были и откровенные разочарования для инвесторов - например, размещение акций AFI Development, которое никогда не поднималось выше цены IPO, даже в хорошем рынке. Удачное IPO не означает продажу акций инвесторам по завышенной цене, ведь если сразу после сделки акции компании будут падать, будет падать и стоимость того пакета, который остается у основных собственников компании", комментирует он. По мнению аналитика, с точки зрения оценки компаний, которые выходили на публичные рынки в конце 2006 г-начале 2007г. /Система Галс, Центр Международной Торговли, Группа компаний ПИК, RGI, Mirland, AFI - disappointing/, то они достигли в своей массе прекрасных оценок, которые выражались в премии к стоимости их чистых активов, достигавшей 40 проц и более. Это хороший показатель для акций компаний недвижимости – ведь у инвесторов всегда есть альтернатива купить недвижимость напрямую.
Какой объем средств могут поднять российские девелоперы, собирающиеся выходить на IPO?
По оценке Х.Шехмаметьева, в 2007 г компаниями было привлечено от 80 млн долл /РТМ/ до 1850 млн долл /ПИК/. Сейчас анонсированы планы 8-и размещений. В том числе COALCO, "Дон-Строя", "Су-155" примерно на 1, 0,7 и 2 млрд долл соответственно.
По подсчетам И.Губочкина, все зависит от двух факторов – конъюнктуры финансового рынка в момент размещения, которую чрезвычайно сложно предугадать, начав подготовку компании к IPO, и собственно размера самой компании и размещаемого ею пакета. "Крупнейшее размещение до сегодняшнего дня – IPO ГК "ПИК", когда было привлечено почти 2 млрд долл. После таких крупных сделок /и очень качественных, с точки зрения готовности компании к публичности/ инвесторы хотят видеть крупные, ликвидные размещения – хотя бы в несколько сот млн долл", предполагает он.
Собираются ли девелоперские компании проводить SPO? В пресс-службе ГК "ПИК" сообщили, что не планируют. Как сообщил руководитель департамента по связям с инвесторами компании "Система-Галс" Антон Клименко, компания пока не собирается проводить SPO. "Это, скорее, вопрос к акционерам, а не менеджменту компании", сказал он. Как отметил директор по инвестициям AFI Development Иван Вашурин, на данный момент мы не рассматриваем идею с SPO. По словам Антона Клименко, пока выходить на фондовый рынок нецелесообразно - деньги стали слишком дорогими в существующей конъюнктурной ситуации. "Есть еще и другие инструменты привлечения капитала. Мы рассматриваем возможность привлечения проектных кредитов", сказал он.
Что может дать IPO девелоперу в нынешней ситуации на финансовых рынках?
То же, что и всегда – средства. "Вопрос, какой ценой, прежде всего с точки зрения оценки стоимости бизнеса", замечает И.Губочкин. "Думаю, именно сейчас /в ближайшие 6-12 месяцев/ этого делать не стоит – есть риск не найти адекватного спроса на весь объем размещения", советует аналитик. С этой позицией совпадает мнение Антона Клименко: "Думаю, что до конца 2008 г инвесторы не будут готовы вкладывать деньги в девелоперские компании по нескольким причинам". Во-первых, инвесторы пресыщены и выдвигают повышенные требования к компаниям, собирающимся выходить на фондовый рынок. Во-вторых, фондовый рынок абсолютно глобален. Например, инвестор напуган кризисом на рынке недвижимости и поэтому готов вывести деньги в золото или напрямую купить недвижимость, а не инвестировать в акции девелоперских компаний. Ему совершенно невозможно объяснить, что ситуация в строительной сфере в России лучше, чем, скажем, в Чехии. Нужен какой-то перерыв, добавил А.Клименко.
На что же может рассчитывать потенциальный частный инвестор в 2008 г?
Пока не появятся новые девелоперские компании на фондовом рынке, инвесторы могут самостоятельно приобрести акции ГК "ПИК", которые обращаются на ММВБ. Приобретение акций других компаний физическими лицами затруднено, так как они обращаются за рубежом или в РТС. Очевидно, что интерес к этой отрасли сохранится - его будет подогревать сохраняющийся дефицит жилья, офисной недвижимости, складов. Новые проекты будут требовать новых инвестиций, и девелоперы продолжат привлекать средства, в том числе, продавая свои акции на биржах. Но если ситуация на фондовом рынке ухудшится, то инвесторы поступят, как чуть выше говорил А.Клименко: выведут денежные средства в драгоценные металлы или купят жилье.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу