13 апреля 2024 БКС Экспресс
Главное
• Цена нефти выше $90 за баррель из-за геополитики и снижения добычи в РФ.
• Быки наступают, Bank of America прогнозирует Brent по $112 за баррель.
• Аналитики протестировали бизнес сектора при $110, базовый сценарий — $90.
• Бюджетное правило ограничивает укрепление рубля, следовательно, растет прибыль.
• Больше всех выиграют Газпром и НОВАТЭК.
• EBITDA больше вырастет у нефтяников с меньшим фокусом на переработку.
• Курсовые колебания и долговая нагрузка влияют на прибыль и дивиденды. Дивиденды Газпрома сильнее всех зависят от роста цен на нефть, слабее всех — дивиденды по «префам» Сургутнефтегаза.
В деталях
Нефтяные быки наступают: Bank of America прогнозирует нефть выше $110. Как отмечалось в стратегии на II квартал 2024 г., аналитики исходят из предположения, что в среднесрочной перспективе нефть Brent будет стоить порядка $80 за баррель. Однако краткосрочно не исключена значительная волатильность вблизи этого уровня.
Кроме того, в обзоре аналитики указывали на существенную вероятность того, что цены на нефть резко вырастут или упадут с переходом в новый диапазон, в котором могут торговаться еще какое-то время. Цена уже поднялась до $90: геополитические риски растут, а к июню Россия должна добровольно сократить добычу нефти на 500 тыс. баррелей в сутки.
На этом фоне появление бычьих настроений неудивительно: Bank of America недавно повысил прогноз цен на нефть марки Brent до $112 за баррель.
Нефть по $110 — что будет с рублем и нефтегазовом сектором. Как прогнозы Bank of America скажутся на доходах нефтегаза РФ, если они сбудутся? Аналитики сравнили динамику прибыли при повышении цены Brent до $110 с базовым сценарием при текущей цене в $90. Считаем, что в бычьем сценарии из-за бюджетного правила рубль укрепится лишь незначительно — до 92 за доллар — по сравнению с текущим 93,7.
Такой курс на руку экспортерам — их операционные расходы в рублях не сильно повысятся по сравнению с выручкой. Анализ показывает, что сильнее всего вырастет EBITDA газовых компаний: у Газпрома увеличится на 28%, а у НОВАТЭКа — на 24%. Помимо экспорта газа по ценам, привязанным к нефти, у них высокие объемы добычи конденсата.
Нефтяники с меньшей долей и сложностью переработки, например, Сургутнефтегаз, выиграют сильнее крупных, таких как Газпром нефть и ЛУКОЙЛ, поскольку внутренние цены на нефтепродукты по сути устанавливаются в рублях и лишь частично компенсируются демпфером. Наконец, курсовые потери Сургутнефтегаза нивелируют значительную часть роста EBITDA и чистой прибыли, в то время как долговая нагрузка и чувствительность к курсовым колебаниям Газпрома поддержат увеличение его EBITDA.
Отыграть динамику цен на нефть можно непосредственно через фьючерс на Brent на Московской бирже.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба