22 мая 2024 БКС Экспресс Куликов Антон
ЦБ не исключает подъема ставки в июне, а прогноз по инфляции на конец 2024 г. повышен на 0,3%, до 4,3–4,8%. На этом фоне ожидаем сохранения повышенных ставок и видим возможность заработать до 18,3% по отдельным флоатерам надежных эмитентов.
Главное
• Флоатеры, облигации с переменным купоном (ПК), очень похожи на накопительный счет. Ежедневное начисление дохода, выплата процентов раз в месяц или в квартал.
Купоны привязаны к ставке ЦБ, как и ставка по накопительному счету, но отдельные бумаги предлагают больший доход.
• Доход в течение года — до 18,3%, при повышении ставки еще больше.
• Ожидаемая ставка ЦБ в I полугодии 2024 г. — 16%, прогнозируемая средняя в 2024 г. — около 16%.
• Защитные флоатеры с условной доходностью до 19,3% и доходом до 18,3%. Первый эшелон — МТС 002Р-05 и ЕвразХолдинг Финанс 003Р-01. Второй эшелон — ГТЛК 002Р-03 и Авто Финанс Банк 001Р-11.
• Флоатеры интереснее коротких ОФЗ — доход выше, а волатильность ниже. ОФЗ 29014 — ликвидный флоатер с ожидаемым доходом за год в размере 15,7%.
• Краткосрочные ОФЗ малопривлекательны. Классические ОФЗ на 1–2 года предлагают доходность 14,7–15,0%.
В деталях
Выбираем корпоратов первого и второго эшелонов. Корпоративные флоатеры предлагают доходность до 19,3%, что на 2–3% выше условной доходности флоатеров ОФЗ в размере 16,7–17,2% и на 2% превышает доходность классических коротких ОФЗ (ОФЗ-ПД) 14,7–15,0%.
Выделяем облигации эмитентов первого и второго эшелонов: МТС 002P-05 (АКРА/Эксперт РА: ААА(RU)/ruAAA) и ЕвразХолдинг Финанс 003P-01 (АКРА: ruАА+) с доходностью 18,5–18,6%, а также ГТЛК 002Р-03 (АКРА: АА-(RU)) и Авто Финанс Банк 001Р-11 (АКРА: АА(RU)) с доходностью 19,2–19,3%.
Сохранение повышенной доходности на фоне неопределенности решений ЦБ. В отдельных профильных каналах социальных сетей обсуждается повышение ставки на 1%, до 17%, в связи с ростом ВВП выше ожиданий ЦБ и Минэкономразвития и ускорением инфляции в апреле. Не исключаем вероятность повышения ставки на следующем заседании ЦБ, но полагаем, такое решение будет преждевременно.
Банк России понимает, что необходимо дождаться отмены льготной ипотеки, на которую прямо или косвенно, через застройщиков, приходится 50% банковского кредитования в России. Возможно, цикл снижения ключевой ставки сместится к концу II полугодия 2024 г., но сохранение повышенных ставок остается позитивным фактором для флоатеров с ежемесячной или ежеквартальной переоценкой.
В отсутствие направленных сигналов ЦБ отдаем предпочтение именно облигациям с одновременно высоким переменным купоном и доходностью.
Как считается доходность. Методология расчета условной доходности (YTM) основана на вкладе отклонений цены облигации и купона от текущей ставки RUONIA/ключевой.
Скорректированная маржа — отношение дисконта (премии) текущей цены от номинала к сроку до погашения облигации.
Эффект капитализации — 0,4% для полугодовых, 0,6% для квартальных и 0,75% для ежемесячных купонов.
Недополученный купон (для облигаций с полугодовыми выплатами — полугодовым лагом) — условная одномоментная потеря инвестора из-за отрицательной разницы между текущим купоном к получению и потенциальным купоном (RUONIA + маржа). Учитываем, что облигация куплена выше текущей стоимости.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Флоатеры, облигации с переменным купоном (ПК), очень похожи на накопительный счет. Ежедневное начисление дохода, выплата процентов раз в месяц или в квартал.
Купоны привязаны к ставке ЦБ, как и ставка по накопительному счету, но отдельные бумаги предлагают больший доход.
• Доход в течение года — до 18,3%, при повышении ставки еще больше.
• Ожидаемая ставка ЦБ в I полугодии 2024 г. — 16%, прогнозируемая средняя в 2024 г. — около 16%.
• Защитные флоатеры с условной доходностью до 19,3% и доходом до 18,3%. Первый эшелон — МТС 002Р-05 и ЕвразХолдинг Финанс 003Р-01. Второй эшелон — ГТЛК 002Р-03 и Авто Финанс Банк 001Р-11.
• Флоатеры интереснее коротких ОФЗ — доход выше, а волатильность ниже. ОФЗ 29014 — ликвидный флоатер с ожидаемым доходом за год в размере 15,7%.
• Краткосрочные ОФЗ малопривлекательны. Классические ОФЗ на 1–2 года предлагают доходность 14,7–15,0%.
В деталях
Выбираем корпоратов первого и второго эшелонов. Корпоративные флоатеры предлагают доходность до 19,3%, что на 2–3% выше условной доходности флоатеров ОФЗ в размере 16,7–17,2% и на 2% превышает доходность классических коротких ОФЗ (ОФЗ-ПД) 14,7–15,0%.
Выделяем облигации эмитентов первого и второго эшелонов: МТС 002P-05 (АКРА/Эксперт РА: ААА(RU)/ruAAA) и ЕвразХолдинг Финанс 003P-01 (АКРА: ruАА+) с доходностью 18,5–18,6%, а также ГТЛК 002Р-03 (АКРА: АА-(RU)) и Авто Финанс Банк 001Р-11 (АКРА: АА(RU)) с доходностью 19,2–19,3%.
Сохранение повышенной доходности на фоне неопределенности решений ЦБ. В отдельных профильных каналах социальных сетей обсуждается повышение ставки на 1%, до 17%, в связи с ростом ВВП выше ожиданий ЦБ и Минэкономразвития и ускорением инфляции в апреле. Не исключаем вероятность повышения ставки на следующем заседании ЦБ, но полагаем, такое решение будет преждевременно.
Банк России понимает, что необходимо дождаться отмены льготной ипотеки, на которую прямо или косвенно, через застройщиков, приходится 50% банковского кредитования в России. Возможно, цикл снижения ключевой ставки сместится к концу II полугодия 2024 г., но сохранение повышенных ставок остается позитивным фактором для флоатеров с ежемесячной или ежеквартальной переоценкой.
В отсутствие направленных сигналов ЦБ отдаем предпочтение именно облигациям с одновременно высоким переменным купоном и доходностью.
Как считается доходность. Методология расчета условной доходности (YTM) основана на вкладе отклонений цены облигации и купона от текущей ставки RUONIA/ключевой.
Скорректированная маржа — отношение дисконта (премии) текущей цены от номинала к сроку до погашения облигации.
Эффект капитализации — 0,4% для полугодовых, 0,6% для квартальных и 0,75% для ежемесячных купонов.
Недополученный купон (для облигаций с полугодовыми выплатами — полугодовым лагом) — условная одномоментная потеря инвестора из-за отрицательной разницы между текущим купоном к получению и потенциальным купоном (RUONIA + маржа). Учитываем, что облигация куплена выше текущей стоимости.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter