23 мая 2024
В марте рост денежной массы снова снизился в годовом исчислении, однако мартовское снижение было самым незначительным за последние шестнадцать месяцев. Более того, денежная масса в марте росла месяц к месяцу самыми высокими темпами за последние два года. Текущая тенденция роста денежной массы свидетельствует о продолжающемся развороте после более чем годового исторически значительного сокращения денежной массы. По состоянию на март денежная масса, похоже, находится в периоде стабилизации. В годовом исчислении объем денежной массы все еще остается неизменным или снижается, но за последние несколько месяцев наметился явный рост.
Рост денежной массы остается отрицательным в годовом исчислении уже семнадцать месяцев подряд. В марте 2024 года спад продолжился, так как рост денежной массы за год составил -2,57 процента. Это выше февральского показателя -5,76 процента, и гораздо меньше, чем в марте 2023 года, когда темпы падения составили -9,87 процента. Поскольку отрицательный рост продолжается уже более года, а большую часть последних полутора лет он был ниже минус пяти процентов, сокращение денежной массы является крупнейшим со времен Великой депрессии. До 2023 года ни разу за последние 60 лет денежная масса не сокращалась более чем на 6 процентов (в годовом исчислении) в любой месяц.
Похоже, что с резкими падениями денежной массы на данный момент покончено. Действительно, если посмотреть на изменения денежной массы месяц к месяцу, то окажется, что с февраля по март денежная масса выросла на 0,98 процента. Это самый большой темп роста с марта 2022 года. В месячном исчислении рост денежной массы был положительным в течение семи из последних десяти месяцев, что еще больше указывает на то, что новый тренд денежной массы либо не меняется, либо возвращается к устойчивому росту.
Используемая здесь метрика денежной массы - «истинная», или мера денежной массы Ротбарда-Салерно (TMS) - это метрика, разработанная Мюрреем Ротбардом и Джозефом Салерно, и призванная обеспечить более точное измерение колебаний денежной массы, чем M2. (Институт Мизеса предлагает регулярные обновления по этой метрике и ее росту).
В последние месяцы темпы роста М2 соответствовали темпам роста ТМС, хотя в годовом исчислении ТМС падал быстрее, чем М2. В марте темпы роста M2 составили -0,28 процента. Это выше февральского показателя -1,82 процента. Темпы роста в марте 2024 года также выросли по сравнению с мартом 2023 года, когда они составляли -3,74 процента. Более того, М2 также демонстрирует больший общий рост, чем ТМС: с февраля по март этого года М2 увеличился на 1,10 процента.
Рост денежной массы часто может быть полезным показателем экономической активности и индикатором предстоящих рецессий. В периоды экономического подъема денежная масса, как правило, быстро растет, поскольку коммерческие банки выдают больше кредитов. Рецессиям же, как правило, предшествует замедление темпов роста денежной массы.
Следует отметить, что денежная масса не обязательно должна сокращаться, чтобы сигнализировать о рецессии. Как показал Людвиг фон Мизес, рецессии часто предшествует простое замедление роста денежной массы. Однако падение на отрицательную территорию, которое мы наблюдаем в последние месяцы, помогает проиллюстрировать, насколько далеко и быстро падает рост денежной массы. Это, как правило, является тревожным сигналом для экономического роста и занятости.
При этом рецессии, как правило, становятся очевидными только после того, как денежная масса вновь начинает ускоряться после периода замедления. Так было в начале 1990-х годов, во время краха доткомов в 2001 году и во время Великой рецессии.
Несмотря на значительное падение общего объема денежной массы в прошлом году, тенденция роста денежной массы остается гораздо выше той, которая наблюдалась в течение двадцатилетнего периода с 1989 по 2009 год. Чтобы вернуться к этой тенденции, денежная масса должна сократиться еще на 3 триллиона долларов или около того - или на 15 процентов - до уровня менее 15 триллионов долларов. Более того, по состоянию на март общая денежная масса с января 2020 года выросла более чем на 30 процентов (или примерно на 4,5 триллиона долларов).
С 2009 года денежная масса ТМС выросла более чем на 185 процентов. (М2 за этот период вырос на 145%). Из текущей денежной массы в 19 триллионов долларов 4,6 триллиона долларов - или 24% - было создано с января 2020 года. С 2009 года было создано более 12 триллионов долларов из текущей денежной массы. Другими словами, почти две трети всей существующей денежной массы было создано только за последние тринадцать лет.
При таких суммарных показателях десятипроцентное сокращение денежной массы оставляет лишь небольшую вмятину в огромном здании из вновь созданных денег. Экономика США все еще сталкивается с очень большим денежным навесом, образовавшимся за последние несколько лет, и отчасти поэтому после семнадцати месяцев отрицательного роста денежной массы мы наблюдаем замедление роста занятости только в последние несколько месяцев. (Например, рост числа рабочих мест с полной занятостью стал отрицательным, в то время как общее число занятых работников остается неизменным с конца 2023 года). Более того, инфляция ИПЦ по-прежнему значительно превышает двухпроцентный целевой уровень, а прогнозы ведущих экономистов о значительной «дезинфляции» оказались ошибочными.
ФРС и федеральное правительство нуждаются в снижении процентных ставок
Федеральная резервная система (как и большинство центральных банков) руководствуется двумя противоречивыми политическими задачами. Первая - это инфляция цен. Режимы опасаются высокого уровня инфляции цен, поскольку известно, что высокая инфляция ведет к политической нестабильности. Один из способов борьбы центральных банков с ценовой инфляцией - это повышение процентных ставок.
Вторая проблема заключается в том, что от центрального банка ожидается, что он будет помогать режиму выпускать долговые обязательства и осуществлять дефицитные расходы. Основной инструмент центральных банков в оказании такой помощи - поддержание низких процентных ставок по государственному долгу. Как центральные банки это делают? Скупая государственные долговые обязательства, тем самым искусственно повышая спрос на них и подталкивая процентные ставки к снижению. Проблема заключается в том, что скупка государственных долговых обязательств обычно связана с созданием новых денег, что оказывает повышательное давление на инфляцию цен.
Таким образом, во время роста инфляции центральные банки сталкиваются с двумя противоречивыми задачами: удерживать инфляцию цен на низком уровне и одновременно поддерживать низкие процентные ставки.
Именно в таком положении сейчас находится Федеральная резервная система. Несмотря на то, что предсказанная «дезинфляция» не материализовалась, а инфляция ИПЦ не вернулась к двум процентам, ФРС в последние недели дала понять, что не планирует повышать целевую процентную ставку. С политической точки зрения, ФРС не может позволить процентным ставкам расти, поскольку от ФРС ожидается, что она не допустит значительного повышения процентов по государственному долгу - то есть доходности.
На прошлой неделе Даниэль Лакаль объяснил некоторые детали этой проблемы:
Учитывая все это, довольно удивительно, что рост денежной массы не стал положительным раньше, чем это произошло.
То, что ФРС делает сейчас, лучше всего описать как стратегию «ждать и надеяться». ФРС не позволяет процентным ставкам расти, но и не снижает целевую ставку. Скорее, похоже, что ФРС удерживает целевую ставку на прежнем уровне, надеясь, что произойдет нечто, способное вернуть доходность казначейских облигаций на прежний уровень, при этом ФРС не придется печатать больше денег для покупки казначейских облигаций и рисковать новым, политически вредным всплеском инфляции цен. Однако «надеяться» - не слишком эффективная стратегия, и вероятный результат заключается в том, что ФРС примет решение поддерживать процентные ставки на низком уровне, чтобы режим мог занимать больше денег. Это будет означать усиление ценовой инфляции для обычных людей.
Перевод right-dexter.com
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рост денежной массы остается отрицательным в годовом исчислении уже семнадцать месяцев подряд. В марте 2024 года спад продолжился, так как рост денежной массы за год составил -2,57 процента. Это выше февральского показателя -5,76 процента, и гораздо меньше, чем в марте 2023 года, когда темпы падения составили -9,87 процента. Поскольку отрицательный рост продолжается уже более года, а большую часть последних полутора лет он был ниже минус пяти процентов, сокращение денежной массы является крупнейшим со времен Великой депрессии. До 2023 года ни разу за последние 60 лет денежная масса не сокращалась более чем на 6 процентов (в годовом исчислении) в любой месяц.
Похоже, что с резкими падениями денежной массы на данный момент покончено. Действительно, если посмотреть на изменения денежной массы месяц к месяцу, то окажется, что с февраля по март денежная масса выросла на 0,98 процента. Это самый большой темп роста с марта 2022 года. В месячном исчислении рост денежной массы был положительным в течение семи из последних десяти месяцев, что еще больше указывает на то, что новый тренд денежной массы либо не меняется, либо возвращается к устойчивому росту.
Используемая здесь метрика денежной массы - «истинная», или мера денежной массы Ротбарда-Салерно (TMS) - это метрика, разработанная Мюрреем Ротбардом и Джозефом Салерно, и призванная обеспечить более точное измерение колебаний денежной массы, чем M2. (Институт Мизеса предлагает регулярные обновления по этой метрике и ее росту).
В последние месяцы темпы роста М2 соответствовали темпам роста ТМС, хотя в годовом исчислении ТМС падал быстрее, чем М2. В марте темпы роста M2 составили -0,28 процента. Это выше февральского показателя -1,82 процента. Темпы роста в марте 2024 года также выросли по сравнению с мартом 2023 года, когда они составляли -3,74 процента. Более того, М2 также демонстрирует больший общий рост, чем ТМС: с февраля по март этого года М2 увеличился на 1,10 процента.
Рост денежной массы часто может быть полезным показателем экономической активности и индикатором предстоящих рецессий. В периоды экономического подъема денежная масса, как правило, быстро растет, поскольку коммерческие банки выдают больше кредитов. Рецессиям же, как правило, предшествует замедление темпов роста денежной массы.
Следует отметить, что денежная масса не обязательно должна сокращаться, чтобы сигнализировать о рецессии. Как показал Людвиг фон Мизес, рецессии часто предшествует простое замедление роста денежной массы. Однако падение на отрицательную территорию, которое мы наблюдаем в последние месяцы, помогает проиллюстрировать, насколько далеко и быстро падает рост денежной массы. Это, как правило, является тревожным сигналом для экономического роста и занятости.
При этом рецессии, как правило, становятся очевидными только после того, как денежная масса вновь начинает ускоряться после периода замедления. Так было в начале 1990-х годов, во время краха доткомов в 2001 году и во время Великой рецессии.
Несмотря на значительное падение общего объема денежной массы в прошлом году, тенденция роста денежной массы остается гораздо выше той, которая наблюдалась в течение двадцатилетнего периода с 1989 по 2009 год. Чтобы вернуться к этой тенденции, денежная масса должна сократиться еще на 3 триллиона долларов или около того - или на 15 процентов - до уровня менее 15 триллионов долларов. Более того, по состоянию на март общая денежная масса с января 2020 года выросла более чем на 30 процентов (или примерно на 4,5 триллиона долларов).
С 2009 года денежная масса ТМС выросла более чем на 185 процентов. (М2 за этот период вырос на 145%). Из текущей денежной массы в 19 триллионов долларов 4,6 триллиона долларов - или 24% - было создано с января 2020 года. С 2009 года было создано более 12 триллионов долларов из текущей денежной массы. Другими словами, почти две трети всей существующей денежной массы было создано только за последние тринадцать лет.
При таких суммарных показателях десятипроцентное сокращение денежной массы оставляет лишь небольшую вмятину в огромном здании из вновь созданных денег. Экономика США все еще сталкивается с очень большим денежным навесом, образовавшимся за последние несколько лет, и отчасти поэтому после семнадцати месяцев отрицательного роста денежной массы мы наблюдаем замедление роста занятости только в последние несколько месяцев. (Например, рост числа рабочих мест с полной занятостью стал отрицательным, в то время как общее число занятых работников остается неизменным с конца 2023 года). Более того, инфляция ИПЦ по-прежнему значительно превышает двухпроцентный целевой уровень, а прогнозы ведущих экономистов о значительной «дезинфляции» оказались ошибочными.
ФРС и федеральное правительство нуждаются в снижении процентных ставок
Федеральная резервная система (как и большинство центральных банков) руководствуется двумя противоречивыми политическими задачами. Первая - это инфляция цен. Режимы опасаются высокого уровня инфляции цен, поскольку известно, что высокая инфляция ведет к политической нестабильности. Один из способов борьбы центральных банков с ценовой инфляцией - это повышение процентных ставок.
Вторая проблема заключается в том, что от центрального банка ожидается, что он будет помогать режиму выпускать долговые обязательства и осуществлять дефицитные расходы. Основной инструмент центральных банков в оказании такой помощи - поддержание низких процентных ставок по государственному долгу. Как центральные банки это делают? Скупая государственные долговые обязательства, тем самым искусственно повышая спрос на них и подталкивая процентные ставки к снижению. Проблема заключается в том, что скупка государственных долговых обязательств обычно связана с созданием новых денег, что оказывает повышательное давление на инфляцию цен.
Таким образом, во время роста инфляции центральные банки сталкиваются с двумя противоречивыми задачами: удерживать инфляцию цен на низком уровне и одновременно поддерживать низкие процентные ставки.
Именно в таком положении сейчас находится Федеральная резервная система. Несмотря на то, что предсказанная «дезинфляция» не материализовалась, а инфляция ИПЦ не вернулась к двум процентам, ФРС в последние недели дала понять, что не планирует повышать целевую процентную ставку. С политической точки зрения, ФРС не может позволить процентным ставкам расти, поскольку от ФРС ожидается, что она не допустит значительного повышения процентов по государственному долгу - то есть доходности.
На прошлой неделе Даниэль Лакаль объяснил некоторые детали этой проблемы:
Решение ФРС [не продолжать ужесточать денежную массу] принято в тот момент, когда глобальный спрос на казначейские облигации находится под вопросом. Иностранные запасы казначейских облигаций выросли до исторического максимума, но эта цифра вводит в заблуждение. Спрос ослаб по отношению к предложению новых облигаций. На самом деле, ожидаемый всплеск новых эмиссий Казначейства создает головную боль для Федеральной резервной системы. Заимствования станут значительно дороже, когда процентные выплаты по государственному долгу достигнут 1 триллиона долларов, а спрос со стороны инвесторов остается высоким, но недостаточным для того, чтобы поспевать за выходящим из-под контроля дефицитом. По данным Министерства финансов США, объем китайских казначейских облигаций сократился два месяца подряд до 775 миллиардов долларов, а слабая японская иена может потребовать вмешательства Банка Японии для продажи американских резервов, что означает избавление от казначейских облигаций.
Учитывая все это, довольно удивительно, что рост денежной массы не стал положительным раньше, чем это произошло.
То, что ФРС делает сейчас, лучше всего описать как стратегию «ждать и надеяться». ФРС не позволяет процентным ставкам расти, но и не снижает целевую ставку. Скорее, похоже, что ФРС удерживает целевую ставку на прежнем уровне, надеясь, что произойдет нечто, способное вернуть доходность казначейских облигаций на прежний уровень, при этом ФРС не придется печатать больше денег для покупки казначейских облигаций и рисковать новым, политически вредным всплеском инфляции цен. Однако «надеяться» - не слишком эффективная стратегия, и вероятный результат заключается в том, что ФРС примет решение поддерживать процентные ставки на низком уровне, чтобы режим мог занимать больше денег. Это будет означать усиление ценовой инфляции для обычных людей.
Перевод right-dexter.com
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter