23 мая 2024 Цифра брокер | Мосгорломбард
Инвестиционный тезис
Развитие ресейл направления, консолидация ломбардного рынка вокруг ключевых игроков, а также умеренная регуляторная нагрузка на ломбарды в сравнении с финансовым сектором, формирует потенциал для роста котировок акций МГКЛ.
О компании
МГКЛ — компания, управляющая старейшей и крупнейшей (11% доля в Московском регионе) сетью ломбардов Москвы, работающей под брендом «Мосгорломбард» с 1924 года. Компания провела IPO в январе 2024 и является первым публичным представителем в своем сегменте и единственной компанией в отрасли с кредитным рейтингом. Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило МГКЛ рейтинг ruBВ- со стабильным прогнозом.
Бизнес компании состоит из трех операционных сегментов: ломбард, ресейл (комиссионные магазины) и оптовый трейдер драгоценных металлов. Ломбарды, основной сегмент, предоставляют краткосрочные займы физическим лицам под залог ювелирных изделий (93% портфеля займов), меховых изделий, техники и других ценностей. Сеть насчитывает 109 отделений, расположенных по всей территории Москвы и Московской области. Сегмент «ресейл» занимается куплей-продажей высоколиквидных товаров (золото, техника, мех) и комиссионной торговлей потребительскими товарами. Оптовый сегмент занимается скупкой и переработкой лома драгметаллов для поставки чистого золота в виде инвестиционных слитков в банки, а также производителям ювелирных изделий.
Предпосылки для роста
Расширение сети. Количество отделений Мосгорломбарда выросло с 17 в 2019 году до 109 в 2023 году. Компания рассчитывает нарастить сеть до 150 отделений к 2025 году и на более отдаленном горизонте оценивает потенциал расширения сети до 400 отделений.
Увеличение клиентской базы. В 2023 году количество уникальных клиентов выросло на 37% по сравнению с 2022 годом и составило 92,1 тыс. человек. Около 50% клиентов повторно обращаются за услугами компании. По оценкам Банка России, количество заемщиков по действующим договорам с ломбардами составляет 360 тыс. человек в Московском регионе, а всего время от времени ломбардными услугами пользуются 1,6 млн человек, что отражает потенциальный размер клиентской базы Мосгорломбарда.
Развитие онлайн-сервисов позволит компании ускорить рост выручки и улучшить рентабельность за счет выхода за пределы домашнего региона и повышения доступности услуг, а также позволит сохранить устойчивость к различным рыночным потрясениям. На конец 2023 года доля клиентов, пользующихся онлайн-сервисами Мосгорломбарда, достигла 47% по сравнению с 4% в 2019 году.
Симбиоз ломбардного и ресейл бизнесов. Ломбарды формируют свои доходы в том числе за счет перепродажи невостребованного залогового имущества. Хотя ломбардный бизнес остается крупным источником доходов для МГКЛ, компания ожидает рост доходов от ресейл направления. МГКЛ планирует занять не менее 3-5% рынка ресейла, который может вырасти с текущих 1 трлн руб. до 3 трлн руб. к 2027 году (по оценкам эмитента).
Российский рынок подержанных товаров демонстрирует рост. В 2022 году объемы продаж бывших в употреблении одежды, обуви и аксессуаров составил порядка 160 млрд руб., показав рост на 27% по сравнению с предыдущим годом (по оценкам АО «РОСБИЗНЕСКОНСАЛТИНГ»). Напомним, что продажи непродовольственных товаров в 2022 году выросли всего на 2,7% по сравнению с предыдущим годом в номинальном выражении. Рост продаж подержанных товаров отчасти объясняется более доступными ценами, трендом на осознанное потребление, а также уходом зарубежных брендов.
Операционная деятельность полностью ориентирована на внутренний рынок, что снижает влияние геополитических рисков для компании и инвесторов.
Стабильность рыночной доли обеспечивается регуляторными ограничениями на регистрацию ломбардов. Тренд на консолидацию ломбардного рынка складывается в пользу укрупнения доли ведущих игроков, к которым относится МГКЛ.
Жесткая денежно-кредитная политика приводит к замедлению кредитной активности со стороны банков, что может содействовать росту спроса населения на услуги ломбардов.
Регуляторная нагрузка на ломбарды существенно меньше, чем на других представителей микрофинансового сектора. На ломбарды не распространяются макропруденциальные лимиты, которые сейчас выступают основным ограничением для микрофинансовых компаний.
Риски
Значительная доля залоговых активов формируется ювелирными изделиями из золота, рыночная стоимость которого определяется в долларах США. Снижение цен на золото и/или укрепление рубля могут отрицательно повлиять на оценку залогового портфеля.
Конкуренция со стороны микрофинансовых организаций, выдающих беззалоговые займы.
Регулирование. Банк России устанавливает предельные ставки кредитования для ломбардов. На II квартал 2024 года они составили 90%, если обеспечением является автотранспортное средство, и 119% — под другие виды залогового имущества. Снижение уровня предельной ставки кредитования может сказаться на финансовых результатах компании.
https://cifra-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Развитие ресейл направления, консолидация ломбардного рынка вокруг ключевых игроков, а также умеренная регуляторная нагрузка на ломбарды в сравнении с финансовым сектором, формирует потенциал для роста котировок акций МГКЛ.
О компании
МГКЛ — компания, управляющая старейшей и крупнейшей (11% доля в Московском регионе) сетью ломбардов Москвы, работающей под брендом «Мосгорломбард» с 1924 года. Компания провела IPO в январе 2024 и является первым публичным представителем в своем сегменте и единственной компанией в отрасли с кредитным рейтингом. Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило МГКЛ рейтинг ruBВ- со стабильным прогнозом.
Бизнес компании состоит из трех операционных сегментов: ломбард, ресейл (комиссионные магазины) и оптовый трейдер драгоценных металлов. Ломбарды, основной сегмент, предоставляют краткосрочные займы физическим лицам под залог ювелирных изделий (93% портфеля займов), меховых изделий, техники и других ценностей. Сеть насчитывает 109 отделений, расположенных по всей территории Москвы и Московской области. Сегмент «ресейл» занимается куплей-продажей высоколиквидных товаров (золото, техника, мех) и комиссионной торговлей потребительскими товарами. Оптовый сегмент занимается скупкой и переработкой лома драгметаллов для поставки чистого золота в виде инвестиционных слитков в банки, а также производителям ювелирных изделий.
Предпосылки для роста
Расширение сети. Количество отделений Мосгорломбарда выросло с 17 в 2019 году до 109 в 2023 году. Компания рассчитывает нарастить сеть до 150 отделений к 2025 году и на более отдаленном горизонте оценивает потенциал расширения сети до 400 отделений.
Увеличение клиентской базы. В 2023 году количество уникальных клиентов выросло на 37% по сравнению с 2022 годом и составило 92,1 тыс. человек. Около 50% клиентов повторно обращаются за услугами компании. По оценкам Банка России, количество заемщиков по действующим договорам с ломбардами составляет 360 тыс. человек в Московском регионе, а всего время от времени ломбардными услугами пользуются 1,6 млн человек, что отражает потенциальный размер клиентской базы Мосгорломбарда.
Развитие онлайн-сервисов позволит компании ускорить рост выручки и улучшить рентабельность за счет выхода за пределы домашнего региона и повышения доступности услуг, а также позволит сохранить устойчивость к различным рыночным потрясениям. На конец 2023 года доля клиентов, пользующихся онлайн-сервисами Мосгорломбарда, достигла 47% по сравнению с 4% в 2019 году.
Симбиоз ломбардного и ресейл бизнесов. Ломбарды формируют свои доходы в том числе за счет перепродажи невостребованного залогового имущества. Хотя ломбардный бизнес остается крупным источником доходов для МГКЛ, компания ожидает рост доходов от ресейл направления. МГКЛ планирует занять не менее 3-5% рынка ресейла, который может вырасти с текущих 1 трлн руб. до 3 трлн руб. к 2027 году (по оценкам эмитента).
Российский рынок подержанных товаров демонстрирует рост. В 2022 году объемы продаж бывших в употреблении одежды, обуви и аксессуаров составил порядка 160 млрд руб., показав рост на 27% по сравнению с предыдущим годом (по оценкам АО «РОСБИЗНЕСКОНСАЛТИНГ»). Напомним, что продажи непродовольственных товаров в 2022 году выросли всего на 2,7% по сравнению с предыдущим годом в номинальном выражении. Рост продаж подержанных товаров отчасти объясняется более доступными ценами, трендом на осознанное потребление, а также уходом зарубежных брендов.
Операционная деятельность полностью ориентирована на внутренний рынок, что снижает влияние геополитических рисков для компании и инвесторов.
Стабильность рыночной доли обеспечивается регуляторными ограничениями на регистрацию ломбардов. Тренд на консолидацию ломбардного рынка складывается в пользу укрупнения доли ведущих игроков, к которым относится МГКЛ.
Жесткая денежно-кредитная политика приводит к замедлению кредитной активности со стороны банков, что может содействовать росту спроса населения на услуги ломбардов.
Регуляторная нагрузка на ломбарды существенно меньше, чем на других представителей микрофинансового сектора. На ломбарды не распространяются макропруденциальные лимиты, которые сейчас выступают основным ограничением для микрофинансовых компаний.
Риски
Значительная доля залоговых активов формируется ювелирными изделиями из золота, рыночная стоимость которого определяется в долларах США. Снижение цен на золото и/или укрепление рубля могут отрицательно повлиять на оценку залогового портфеля.
Конкуренция со стороны микрофинансовых организаций, выдающих беззалоговые займы.
Регулирование. Банк России устанавливает предельные ставки кредитования для ломбардов. На II квартал 2024 года они составили 90%, если обеспечением является автотранспортное средство, и 119% — под другие виды залогового имущества. Снижение уровня предельной ставки кредитования может сказаться на финансовых результатах компании.
https://cifra-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter