1 июня 2024 Тинькофф Банк
Подготовили для вас дайджест с ключевыми событиями на мировых рынках для разных активов: облигаций, акций, товаров, валюты.
Макро
Россия
ЭКОНОМИКА
Налоговые инициативы, обсуждаемые с марта, на этой неделе были одобрены правительством. Минфин планирует получить 2,6 трлн рублей (+8% к доходам бюджета) от повышения налогов с 2025 года. Основная дополнительная нагрузка ляжет на компании (+1,6 трлн рублей за счет повышения налога на прибыль), а также на россиян с высокими доходами (это 3% населения, по оценке Минфина).
Основные меры включают:
увеличение НДФЛ в рамках прогрессивной шкалы (ставки от 15% до 22% с планками доходов от 2,4 млн руб. до более 50 млн руб. в год);
повышение налога на прибыль организаций с 20% до 25%;
корректировку ставок НДПИ для производителей минеральных удобрений и добытчиков железной руды (фактически замещает временную курсовую экспортную пошлину, введенную в 2023 году).
Данные Росстата по промышленному производству за апрель отразили сохранение устойчивой активности. Индекс промпроизводства вырос на 3,9% г/г (выше консенсус-прогноза от Интерфакс в 3,3% г/г), при этом по сравнению с мартом показал небольшое снижение (-0,2% м/м с сезонной корректировкой). Драйвером роста остается обрабатывающая промышленность (+8,3% г/г в апреле после +6% г/г в марте), в составе которой продолжает лидировать машиностроительный комплекс. Вместе с тем добывающая промышленность ожидаемо замедлилась в апреле (-1,7% г/г после +0,4% г/г в марте), в том числе из-за добровольного сокращения добычи нефти.
По оперативным недельным данным, инфляция несколько ускорилась в мае, превысив 8,0% по состоянию на 27 мая. Последние месяцы быстрее всего растут цены в секторе услуг, в том числе в сфере туризма. Тем временем рост цен на товары в целом находится на умеренном уровне.
Объявленное повышение налогов свидетельствует о том, что Минфин идет к сбалансированности бюджета по достаточно консервативному пути, увеличивая доходы, а не долговую нагрузку. Это в целом позитивно для среднесрочного прогноза по инфляции и устойчивости госфинансов, а значит, и для долгосрочных процентных ставок. Эффект от повышения налога на прибыль и НДФЛ в 2025 году может оказать умеренно сдерживающее влияние на потребительские расходы и инвестиции. Однако сейчас экономическая активность остается на высоком уровне. Инфляция в мае несколько ускорилась.
БАНКОВСКИЙ СЕКТОР
Кредитная активность российского банковского сектора в апреле была устойчивой, несмотря на высокие процентные ставки. В апреле рост корпоративного кредитного портфеля немного ускорился до 1,9% м/м (с +1,8% м/м в марте), ипотека — до +1,4% м/м (с +1,2% м/м в марте) за счет льготных программ, а необеспеченное потребительское кредитование прибавило 1,8% м/м. При этом продолжается активный приток средств в рублевые вклады (+1,9% м/м в апреле после +2,5% м/м в марте) по привлекательным процентным ставкам.
Чистая прибыль банковского сектора в апреле составила 305 млрд рублей (примерно на уровнях предыдущих двух месяцев), что соответствует рентабельности на уровне 24,5%. Уровень достаточности капитала банковского сектора остается стабильным (Н1.0 на уровне около 12%), комфортно превышая регуляторный норматив.
Финансовые результаты банковского сектора пока опережают прогнозы начала года, отражая хорошее состояние сектора и устойчивый уровень клиентской активности. Вместе с тем в ближайшие месяцы возможен временный сдерживающий эффект на процентную маржу и рост портфеля, если ЦБ примет решение дополнительно повысить ключевую ставку.
США
ЭКОНОМИКА
В США вышли данные по инфляции за апрель. Индекс расходов на личное потребление (PCE) почти не изменился (+0,3% м/м и +2,7% г/г), а вот базовый индекс несколько снизился (-0,2% м/м). Очевидно, что спрос в США также не замедляется — вторая оценка ВВП подтвердила высокие темпы роста экономики в первом квартале 2024-го (+1,3% г/г). Данные по безработице говорят о некотором смягчении рынка труда: среднее количество первоначальных заявок по безработице за 4 недели до 25 мая выросло на 2500 человек по сравнению с данными прошлой недели.
В целом существенных изменений в макроданных США мы не видим. Вероятность июльского снижения ставки невелика. Тем не менее мы ждем как минимум одно снижение ставки ФРС США на 25 б. п. до конца года.
Китай
ЭКОНОМИКА
На неделе вышел производственный индекс деловой активности (PMI) в Китае за май, который разочаровал большинство аналитиков — индекс составил 49,5 п. (признак рецессии) против консенсус-прогноза в 50,4 п. Основная причина спада в производстве — вялый спрос (индекс потребительских цен в марте упал до -4,35% с учетом сезонной корректировки) и пессимизм бизнеса, вызванный кризисом на рынке недвижимости.
После пандемии наблюдается тенденция более сдержанного потребления в Китае. Если мы посмотрим на тренд до 2020 года и продолжим его, то получится, что текущий объем потребления на 14% ниже тренда доковидного периода. И несмотря на разговоры о том, что китайская экономика переориентировалась на внутреннего потребителя, доля потребления домохозяйств в ВВП страны остается ниже 40% на протяжении двух десятилетий. Для сравнения: в развитых странах этот показатель равен около 60%.
Тем не менее Китай продолжает расти уверенным темпом, а наблюдатели пересматривают прогнозы в сторону повышения. Так, экономисты МВФ после сильного первого квартала ждут, что ВВП Китая вырастет на 5% г/г по итогам 2024-го.
Рынок российских облигаций
ОФЗ
На неделе доходности на долговом рынке снова росли по всей длине кривой.
Доходности ближнего конца кривой (до одного года) увеличились на 18—26 б. п.
На отрезке кривой от двух до семи лет наблюдался рост на 32—45 б. п.
Доходности дальнего конца кривой (от десяти до тридцати лет) выросли на 51—59 б. п.
Индекс гособлигаций RGBI продолжил снижение, упав до 107,6 пунктов (-1,7% за неделю). Доходности длинных выпусков ОФЗ достигли уровней 14,9—15,2%.
АУКЦИОНЫ МИНФИНА
Минфин решил не проводить аукционы по размещению ОФЗ в минувшую среду, сославшись на возросшую волатильность. Таким образом, за последние три недели министерство разместило ОФЗ всего на 11,2 млрд рублей (для выполнения квартального плана нужно размещать примерно по 77 млрд рублей в неделю).
Минфин заметно отстает от своего плана по объему размещений — на текущий момент министерство разместило только около 52% от квартального плана. В нынешнем году планируется осуществить чистые заимствования на сумму 2,6 трлн рублей.
Валютные облигации
Компания ГТЛК объявила дату сбора заявок на размещение нового выпуска, номинированного в юанях, — 6 июня.
Номинал — 1000 CNY.
Ориентир ставки купона не выше 8,75% (до 9,11% эффективной доходности).
Срок обращения — два года. Оферта и амортизация не предусмотрены.
Купонные выплаты — раз в квартал.
Все расчеты производятся в юанях.
Кредитный рейтинг на уровне АА-(RU) от АКРА с прогнозом «стабильный».
Полюс определил финальную ставку купона по размещаемым облигациям серии ПБО-04 на уровне 6,2% годовых. Остальные характеристики:
номинал — 100 USD;
ежемесячные выплаты купона;
срок обращения — пять лет;
оферта и амортизация не предусмотрены;
кредитные рейтинги на максимальном уровне: ruААА от Эксперт РА и ААА.ru от НКР с прогнозами «стабильный».
РЖД разместил замещающие облигации:
рублевые ЗО28-3-P (RU000A1089U1), ЗО28-1-Р (RU000A1089X5), ЗО25-2-Р (RU000A1089T3);
номинированные в швейцарских франках ЗО28-2-ФР (RU000A1089W7).
Торги бумагами пока не стартовали.
МКБ разместит 3 июня выпуск бессрочных замещающих облигаций ЗО-2021. Замещаемый выпуск еврооблигаций — CBOM Perp 7,625% (XS2392969395).
Кредитные рейтинги
Рейтинговое агентство Эксперт РА присвоило Хэндерсон Фэшн Групп (объединяет магазины мужской одежды под брендом HENDERSON) кредитный рейтинг на уровне ruA+ с прогнозом «стабильный». Также агентство отозвало кредитный рейтинг Тами и КО — дочерней компании Хэндерсон Фэшн Групп (ранее у нее действовал рейтинг на уровне ruA- с прогнозом «стабильный»). На текущий же момент у Тами и КО остается активным рейтинг от АКРА на уровне A (RU) также с прогнозом «стабильный».
Отметим, что на данный момент единственный выпуск облигаций компании БO-01 (RU000A103Q08) торгуется по высокой для своего кредитного качества доходности на уровне 19,0% (кредитный спред — около 360 б. п.). Мы сохраняем позитивный взгляд на данные бумаги и рекомендуем обратить на них внимание инвесторам, которые хотят зафиксировать хорошую доходность на 10 месяцев.
Товарные рынки
Нефть
На этой неделе цены на нефть демонстрировали разнонаправленную динамику в первой и второй половине недели. В начале недели цены укреплялись по следующим причинам:
ожидания того, что ОПЕК+ сохранит ограничения на добычу сырой нефти на заседании 2 июня;
рост спроса на бензин в США в преддверии начала летнего автомобильного сезона и сезона отпусков;
ослабление доллара до более чем недельного минимума;
обострение геополитической напряженности на Ближнем Востоке.
В среду же нефтяные котировки перешли к снижению. Этому способствовало:
опасения слабого спроса в США и экономических данных, которые могут заставить ФРС удерживать процентные ставки на высоком уровне в течение более длительного периода;
неожиданный скачок коммерческих запасов бензина и дистиллятов в США на фоне снижения спроса.
По состоянию на вечер пятницы цены на нефть марки Brent и WTI снизились на 0,9% (до $81,4 за баррель) и 0,6% (до $77,3 за баррель) соответственно.
Газ
На этой неделе рост цен на газ на европейском хабе TTF замедлился до 1,5% (по состоянию на вечер пятницы) после бурного роста прошлой недели.
Давление на цены оказало восстановление потоков из Норвегии после перебоев, а также превышение нормы по выработке ветровой энергии (по прогнозам аналитиков, это продлится как минимум до 4 июня).
Поддержку ценам на газ оказали риски снижения поставок из РФ и экстремальные температуры в Азии, которые приводят к увеличению спроса на СПГ, усиливая конкуренцию за топливо с европейскими покупателями.
Цены на североамериканский газ Henry Hub восстановились на 1,9% после падения прошлой недели.
Это произошло на фоне улучшения прогнозов спроса в течение следующих двух недель, а также увеличения поставок газа на экспортные заводы по производству СПГ.
Однако сильное давление на цены оказывали возросший уровень добычи, а также избыточные запасы газа в хранилищах (по оценкам аналитиков, запасы газа примерно на 27% превышают нормальный уровень для этого времени года).
Металлы
Спотовая цена на золото за неделю практически не изменилась. Тем временем цены на медь и никель снизились на 2,1% н/н и 1,5% н/н соответственно. Давление на промышленные металлы оказывали слабые данные по индексам деловой активности (PMI) в Китае. В то же время стоимость алюминия выросла на 1,6% н/н, достигнув двухлетнего максимума. Драйвером роста стали новости о том, что власти Китая планируют усилить контроль за производством алюминия в стране в рамках планов по энергосбережению и сокращению выбросов углекислого газа.
Рынок акций
США
Индекс S&P 500 по итогам недели показал падение на 1,6%, Nasdaq 100 скорректировался еще сильнее — на 2,3%.
В четверг крупный разработчик корпоративного ПО Salesforce отчитался о падении прибыли, что оказало давление на индекс голубых фишек Уолл-стрит. Часть падения удалось нивелировать за счет скачка акций HP. Бизнес компании по производству персональных компьютеров вернулся к росту продаж после спада в течение семи кварталов подряд. Акции Dell Technologies упали на 14% на премаркете в пятницу, так как годовой прогноз производителя ПК оказался слабым.
Макроданные, которые выходили на неделе, давали противоречивые сигналы об экономике и денежно-кредитной политике.
Рост ВВП за первый квартал составил 1,3% г/г, что ниже первоначальной оценки +1,6% г/г. Пересмотр был в первую очередь обусловлен падением оценок потребительских расходов.
Базовый индекс расходов на личное потребление (PCE), за которым пристально следит ФРС, был пересмотрен в сторону снижения на 0,1 п. п. (до +3,6% за первый квартал 2024-го).
С одной стороны, более сильное, чем ожидалось, замедление экономики снимает часть давления с ФРС и дает возможность регулятору снизить процентные ставки. С другой стороны, это создает опасения относительно стагфляции.
Гонконг
За неделю индекс Hang Seng снизился на 2,8% н/н.
В начале неделе индекс рос на позитивных данных по прибылям китайских компаний в промышленном секторе — за январь–апрель 2024 года они выросли на 4,3% г/г. Однако в дальнейшем индекс снижался на протяжении четырех сессий вслед за американскими индексами на фоне:
роста доходностей по казначейским облигациям США;
выхода майских данных по индексам деловой активности (PMI) в секторах производства и услуг, которые оказались ниже ожиданий аналитиков.
Россия
По состоянию на вечер пятницы индекс Мосбиржи рухнул на 5,4% по сравнению с уровнем закрытия прошлой недели. Индекс РТС демонстрировал еще более значительное падение — на 6,1% н/н на фоне ослабления рубля.
МТС Банк опубликовал первый финансовый отчет МСФО с момента проведения IPO. Банк продолжает демонстрировать высокие темпы роста финансовых результатов, несмотря на высокие процентные ставки в экономике. Чистые комиссионные доходы показали значительный рост благодаря развитию цифровых сервисов компании.
Мы выпустили разбор отчетности Северстали за первый квартал 2024 года и приняли решение повысить целевую цену по бумагам металлурга с 1 890 рублей до 1 920 рублей на горизонте 12 месяцев. Однако в связи с тем, что текущая цена акций находится выше нашего обновленного таргета, мы снизили рейтинг по акциям Северстали с «покупать» до «держать».
Производитель удобрений ФосАгро опубликовал операционные и финансовые результаты по итогам первого квартала 2024 года. Снижение EBITDA и чистой прибыли обусловлено ростом себестоимости, в частности из-за увеличения расходов на оплату труда и действия экспортных пошлин.
Мы выпустили обзор финансовых результатов Мосбиржи за первый квартал 2024-го. Видим дальнейший потенциал роста операционных доходов биржи благодаря увеличению объемов торгов на основных рынках и высоким процентным ставкам в экономике РФ. Поэтому сохраняем позитивный взгляд на акции Мосбиржи и повысили наш таргет для бумаг до 251 рубля за акцию.
Мы также опубликовали обзор отчетности Совкомфлота по МСФО за первый квартал 2024 года. Сохраняем рекомендацию «держать» по бумагам компании и таргет на уровне 130 рублей за акцию. Считаем, что потенциал роста котировок уже реализован и учитывает как потенциальные дивиденды, так и неопределенность по загрузке флота в 2024 году.
Один из ведущих отечественных разработчиков продуктов в сфере корпоративных коммуникаций IVA Technologies проведет IPO на Мосбирже. Индикативный ценовой диапазон IPO установлен на уровне 280—300 рублей за одну обыкновенную акцию, что соответствует оценке компании в размере 28—30 млрд рублей. Мы проанализировали компанию и посчитали ее возможную справедливую стоимость перед IPO. Подать заявку на участие в IPO можно до 3 июня.
Энергетическая компания РусГидро опубликовала финансовые результаты за первый квартал 2024 года. Показатели EBITDA и чистой прибыли показали отрицательную динамику из-за роста операционных расходов ввиду возросших цен на топливо. Также на снижение результатов повлияло увеличение процентных расходов из-за высокой ключевой ставки и значительного объема долговых обязательств.
Финансовые результаты Транснефти за первый квартал 2024 года оказались выше наших ожиданий. Выручка выросла на 5,1% кв/кв на фоне ежегодной индексации тарифов за прокачку нефти. EBITDA показала более сильную динамику (+29% кв/кв) в том числе из-за снижения операционных расходов — компания восстанавливается после сезона высоких административных трат в конце года.
Энергетическая компания Интер РАО опубликовала отчет МСФО с итогами первого квартала 2024 года. Выручка компании показала рост во всех сегментах, кроме электрогенерации в РФ. Здесь показатель незначительно снизился (-0,5%) в связи с окончанием срока договора о предоставлении мощности (ДПМ) на ряде станций и плановым ремонтом на объектах.
Крупнейший отечественный авиаперевозчик Аэрофлот представил ожидаемо сильные финансовые результаты по итогам первого квартала 2024 года. Выручка выросла в полтора раза на фоне роста пассажирооборота на 31% и увеличения цен на авиабилеты. Как и мы ожидали, Аэрофлот получил чистую прибыль по МСФО за отчетный период (годом ранее были убытки в размере 46,5 млрд рублей).
Роснефть опубликовала отчет с финансовыми итогами первого квартала 2024 года. Выручка компании оказалась стабильной, несмотря на небольшое снижение рублевых цен на нефть, а также сокращения объемов переработки из-за ремонта (необходимого, чтобы ликвидировать повреждения от атак беспилотников). EBITDA компании существенно выросла благодаря сокращению операционных расходов и налоговой нагрузки. Операционные расходы, вероятно, сократились за счет снижения объемов переработки и закупочной цены нефти.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Макро
Россия
ЭКОНОМИКА
Налоговые инициативы, обсуждаемые с марта, на этой неделе были одобрены правительством. Минфин планирует получить 2,6 трлн рублей (+8% к доходам бюджета) от повышения налогов с 2025 года. Основная дополнительная нагрузка ляжет на компании (+1,6 трлн рублей за счет повышения налога на прибыль), а также на россиян с высокими доходами (это 3% населения, по оценке Минфина).
Основные меры включают:
увеличение НДФЛ в рамках прогрессивной шкалы (ставки от 15% до 22% с планками доходов от 2,4 млн руб. до более 50 млн руб. в год);
повышение налога на прибыль организаций с 20% до 25%;
корректировку ставок НДПИ для производителей минеральных удобрений и добытчиков железной руды (фактически замещает временную курсовую экспортную пошлину, введенную в 2023 году).
Данные Росстата по промышленному производству за апрель отразили сохранение устойчивой активности. Индекс промпроизводства вырос на 3,9% г/г (выше консенсус-прогноза от Интерфакс в 3,3% г/г), при этом по сравнению с мартом показал небольшое снижение (-0,2% м/м с сезонной корректировкой). Драйвером роста остается обрабатывающая промышленность (+8,3% г/г в апреле после +6% г/г в марте), в составе которой продолжает лидировать машиностроительный комплекс. Вместе с тем добывающая промышленность ожидаемо замедлилась в апреле (-1,7% г/г после +0,4% г/г в марте), в том числе из-за добровольного сокращения добычи нефти.
По оперативным недельным данным, инфляция несколько ускорилась в мае, превысив 8,0% по состоянию на 27 мая. Последние месяцы быстрее всего растут цены в секторе услуг, в том числе в сфере туризма. Тем временем рост цен на товары в целом находится на умеренном уровне.
Объявленное повышение налогов свидетельствует о том, что Минфин идет к сбалансированности бюджета по достаточно консервативному пути, увеличивая доходы, а не долговую нагрузку. Это в целом позитивно для среднесрочного прогноза по инфляции и устойчивости госфинансов, а значит, и для долгосрочных процентных ставок. Эффект от повышения налога на прибыль и НДФЛ в 2025 году может оказать умеренно сдерживающее влияние на потребительские расходы и инвестиции. Однако сейчас экономическая активность остается на высоком уровне. Инфляция в мае несколько ускорилась.
БАНКОВСКИЙ СЕКТОР
Кредитная активность российского банковского сектора в апреле была устойчивой, несмотря на высокие процентные ставки. В апреле рост корпоративного кредитного портфеля немного ускорился до 1,9% м/м (с +1,8% м/м в марте), ипотека — до +1,4% м/м (с +1,2% м/м в марте) за счет льготных программ, а необеспеченное потребительское кредитование прибавило 1,8% м/м. При этом продолжается активный приток средств в рублевые вклады (+1,9% м/м в апреле после +2,5% м/м в марте) по привлекательным процентным ставкам.
Чистая прибыль банковского сектора в апреле составила 305 млрд рублей (примерно на уровнях предыдущих двух месяцев), что соответствует рентабельности на уровне 24,5%. Уровень достаточности капитала банковского сектора остается стабильным (Н1.0 на уровне около 12%), комфортно превышая регуляторный норматив.
Финансовые результаты банковского сектора пока опережают прогнозы начала года, отражая хорошее состояние сектора и устойчивый уровень клиентской активности. Вместе с тем в ближайшие месяцы возможен временный сдерживающий эффект на процентную маржу и рост портфеля, если ЦБ примет решение дополнительно повысить ключевую ставку.
США
ЭКОНОМИКА
В США вышли данные по инфляции за апрель. Индекс расходов на личное потребление (PCE) почти не изменился (+0,3% м/м и +2,7% г/г), а вот базовый индекс несколько снизился (-0,2% м/м). Очевидно, что спрос в США также не замедляется — вторая оценка ВВП подтвердила высокие темпы роста экономики в первом квартале 2024-го (+1,3% г/г). Данные по безработице говорят о некотором смягчении рынка труда: среднее количество первоначальных заявок по безработице за 4 недели до 25 мая выросло на 2500 человек по сравнению с данными прошлой недели.
В целом существенных изменений в макроданных США мы не видим. Вероятность июльского снижения ставки невелика. Тем не менее мы ждем как минимум одно снижение ставки ФРС США на 25 б. п. до конца года.
Китай
ЭКОНОМИКА
На неделе вышел производственный индекс деловой активности (PMI) в Китае за май, который разочаровал большинство аналитиков — индекс составил 49,5 п. (признак рецессии) против консенсус-прогноза в 50,4 п. Основная причина спада в производстве — вялый спрос (индекс потребительских цен в марте упал до -4,35% с учетом сезонной корректировки) и пессимизм бизнеса, вызванный кризисом на рынке недвижимости.
После пандемии наблюдается тенденция более сдержанного потребления в Китае. Если мы посмотрим на тренд до 2020 года и продолжим его, то получится, что текущий объем потребления на 14% ниже тренда доковидного периода. И несмотря на разговоры о том, что китайская экономика переориентировалась на внутреннего потребителя, доля потребления домохозяйств в ВВП страны остается ниже 40% на протяжении двух десятилетий. Для сравнения: в развитых странах этот показатель равен около 60%.
Тем не менее Китай продолжает расти уверенным темпом, а наблюдатели пересматривают прогнозы в сторону повышения. Так, экономисты МВФ после сильного первого квартала ждут, что ВВП Китая вырастет на 5% г/г по итогам 2024-го.
Рынок российских облигаций
ОФЗ
На неделе доходности на долговом рынке снова росли по всей длине кривой.
Доходности ближнего конца кривой (до одного года) увеличились на 18—26 б. п.
На отрезке кривой от двух до семи лет наблюдался рост на 32—45 б. п.
Доходности дальнего конца кривой (от десяти до тридцати лет) выросли на 51—59 б. п.
Индекс гособлигаций RGBI продолжил снижение, упав до 107,6 пунктов (-1,7% за неделю). Доходности длинных выпусков ОФЗ достигли уровней 14,9—15,2%.
АУКЦИОНЫ МИНФИНА
Минфин решил не проводить аукционы по размещению ОФЗ в минувшую среду, сославшись на возросшую волатильность. Таким образом, за последние три недели министерство разместило ОФЗ всего на 11,2 млрд рублей (для выполнения квартального плана нужно размещать примерно по 77 млрд рублей в неделю).
Минфин заметно отстает от своего плана по объему размещений — на текущий момент министерство разместило только около 52% от квартального плана. В нынешнем году планируется осуществить чистые заимствования на сумму 2,6 трлн рублей.
Валютные облигации
Компания ГТЛК объявила дату сбора заявок на размещение нового выпуска, номинированного в юанях, — 6 июня.
Номинал — 1000 CNY.
Ориентир ставки купона не выше 8,75% (до 9,11% эффективной доходности).
Срок обращения — два года. Оферта и амортизация не предусмотрены.
Купонные выплаты — раз в квартал.
Все расчеты производятся в юанях.
Кредитный рейтинг на уровне АА-(RU) от АКРА с прогнозом «стабильный».
Полюс определил финальную ставку купона по размещаемым облигациям серии ПБО-04 на уровне 6,2% годовых. Остальные характеристики:
номинал — 100 USD;
ежемесячные выплаты купона;
срок обращения — пять лет;
оферта и амортизация не предусмотрены;
кредитные рейтинги на максимальном уровне: ruААА от Эксперт РА и ААА.ru от НКР с прогнозами «стабильный».
РЖД разместил замещающие облигации:
рублевые ЗО28-3-P (RU000A1089U1), ЗО28-1-Р (RU000A1089X5), ЗО25-2-Р (RU000A1089T3);
номинированные в швейцарских франках ЗО28-2-ФР (RU000A1089W7).
Торги бумагами пока не стартовали.
МКБ разместит 3 июня выпуск бессрочных замещающих облигаций ЗО-2021. Замещаемый выпуск еврооблигаций — CBOM Perp 7,625% (XS2392969395).
Кредитные рейтинги
Рейтинговое агентство Эксперт РА присвоило Хэндерсон Фэшн Групп (объединяет магазины мужской одежды под брендом HENDERSON) кредитный рейтинг на уровне ruA+ с прогнозом «стабильный». Также агентство отозвало кредитный рейтинг Тами и КО — дочерней компании Хэндерсон Фэшн Групп (ранее у нее действовал рейтинг на уровне ruA- с прогнозом «стабильный»). На текущий же момент у Тами и КО остается активным рейтинг от АКРА на уровне A (RU) также с прогнозом «стабильный».
Отметим, что на данный момент единственный выпуск облигаций компании БO-01 (RU000A103Q08) торгуется по высокой для своего кредитного качества доходности на уровне 19,0% (кредитный спред — около 360 б. п.). Мы сохраняем позитивный взгляд на данные бумаги и рекомендуем обратить на них внимание инвесторам, которые хотят зафиксировать хорошую доходность на 10 месяцев.
Товарные рынки
Нефть
На этой неделе цены на нефть демонстрировали разнонаправленную динамику в первой и второй половине недели. В начале недели цены укреплялись по следующим причинам:
ожидания того, что ОПЕК+ сохранит ограничения на добычу сырой нефти на заседании 2 июня;
рост спроса на бензин в США в преддверии начала летнего автомобильного сезона и сезона отпусков;
ослабление доллара до более чем недельного минимума;
обострение геополитической напряженности на Ближнем Востоке.
В среду же нефтяные котировки перешли к снижению. Этому способствовало:
опасения слабого спроса в США и экономических данных, которые могут заставить ФРС удерживать процентные ставки на высоком уровне в течение более длительного периода;
неожиданный скачок коммерческих запасов бензина и дистиллятов в США на фоне снижения спроса.
По состоянию на вечер пятницы цены на нефть марки Brent и WTI снизились на 0,9% (до $81,4 за баррель) и 0,6% (до $77,3 за баррель) соответственно.
Газ
На этой неделе рост цен на газ на европейском хабе TTF замедлился до 1,5% (по состоянию на вечер пятницы) после бурного роста прошлой недели.
Давление на цены оказало восстановление потоков из Норвегии после перебоев, а также превышение нормы по выработке ветровой энергии (по прогнозам аналитиков, это продлится как минимум до 4 июня).
Поддержку ценам на газ оказали риски снижения поставок из РФ и экстремальные температуры в Азии, которые приводят к увеличению спроса на СПГ, усиливая конкуренцию за топливо с европейскими покупателями.
Цены на североамериканский газ Henry Hub восстановились на 1,9% после падения прошлой недели.
Это произошло на фоне улучшения прогнозов спроса в течение следующих двух недель, а также увеличения поставок газа на экспортные заводы по производству СПГ.
Однако сильное давление на цены оказывали возросший уровень добычи, а также избыточные запасы газа в хранилищах (по оценкам аналитиков, запасы газа примерно на 27% превышают нормальный уровень для этого времени года).
Металлы
Спотовая цена на золото за неделю практически не изменилась. Тем временем цены на медь и никель снизились на 2,1% н/н и 1,5% н/н соответственно. Давление на промышленные металлы оказывали слабые данные по индексам деловой активности (PMI) в Китае. В то же время стоимость алюминия выросла на 1,6% н/н, достигнув двухлетнего максимума. Драйвером роста стали новости о том, что власти Китая планируют усилить контроль за производством алюминия в стране в рамках планов по энергосбережению и сокращению выбросов углекислого газа.
Рынок акций
США
Индекс S&P 500 по итогам недели показал падение на 1,6%, Nasdaq 100 скорректировался еще сильнее — на 2,3%.
В четверг крупный разработчик корпоративного ПО Salesforce отчитался о падении прибыли, что оказало давление на индекс голубых фишек Уолл-стрит. Часть падения удалось нивелировать за счет скачка акций HP. Бизнес компании по производству персональных компьютеров вернулся к росту продаж после спада в течение семи кварталов подряд. Акции Dell Technologies упали на 14% на премаркете в пятницу, так как годовой прогноз производителя ПК оказался слабым.
Макроданные, которые выходили на неделе, давали противоречивые сигналы об экономике и денежно-кредитной политике.
Рост ВВП за первый квартал составил 1,3% г/г, что ниже первоначальной оценки +1,6% г/г. Пересмотр был в первую очередь обусловлен падением оценок потребительских расходов.
Базовый индекс расходов на личное потребление (PCE), за которым пристально следит ФРС, был пересмотрен в сторону снижения на 0,1 п. п. (до +3,6% за первый квартал 2024-го).
С одной стороны, более сильное, чем ожидалось, замедление экономики снимает часть давления с ФРС и дает возможность регулятору снизить процентные ставки. С другой стороны, это создает опасения относительно стагфляции.
Гонконг
За неделю индекс Hang Seng снизился на 2,8% н/н.
В начале неделе индекс рос на позитивных данных по прибылям китайских компаний в промышленном секторе — за январь–апрель 2024 года они выросли на 4,3% г/г. Однако в дальнейшем индекс снижался на протяжении четырех сессий вслед за американскими индексами на фоне:
роста доходностей по казначейским облигациям США;
выхода майских данных по индексам деловой активности (PMI) в секторах производства и услуг, которые оказались ниже ожиданий аналитиков.
Россия
По состоянию на вечер пятницы индекс Мосбиржи рухнул на 5,4% по сравнению с уровнем закрытия прошлой недели. Индекс РТС демонстрировал еще более значительное падение — на 6,1% н/н на фоне ослабления рубля.
МТС Банк опубликовал первый финансовый отчет МСФО с момента проведения IPO. Банк продолжает демонстрировать высокие темпы роста финансовых результатов, несмотря на высокие процентные ставки в экономике. Чистые комиссионные доходы показали значительный рост благодаря развитию цифровых сервисов компании.
Мы выпустили разбор отчетности Северстали за первый квартал 2024 года и приняли решение повысить целевую цену по бумагам металлурга с 1 890 рублей до 1 920 рублей на горизонте 12 месяцев. Однако в связи с тем, что текущая цена акций находится выше нашего обновленного таргета, мы снизили рейтинг по акциям Северстали с «покупать» до «держать».
Производитель удобрений ФосАгро опубликовал операционные и финансовые результаты по итогам первого квартала 2024 года. Снижение EBITDA и чистой прибыли обусловлено ростом себестоимости, в частности из-за увеличения расходов на оплату труда и действия экспортных пошлин.
Мы выпустили обзор финансовых результатов Мосбиржи за первый квартал 2024-го. Видим дальнейший потенциал роста операционных доходов биржи благодаря увеличению объемов торгов на основных рынках и высоким процентным ставкам в экономике РФ. Поэтому сохраняем позитивный взгляд на акции Мосбиржи и повысили наш таргет для бумаг до 251 рубля за акцию.
Мы также опубликовали обзор отчетности Совкомфлота по МСФО за первый квартал 2024 года. Сохраняем рекомендацию «держать» по бумагам компании и таргет на уровне 130 рублей за акцию. Считаем, что потенциал роста котировок уже реализован и учитывает как потенциальные дивиденды, так и неопределенность по загрузке флота в 2024 году.
Один из ведущих отечественных разработчиков продуктов в сфере корпоративных коммуникаций IVA Technologies проведет IPO на Мосбирже. Индикативный ценовой диапазон IPO установлен на уровне 280—300 рублей за одну обыкновенную акцию, что соответствует оценке компании в размере 28—30 млрд рублей. Мы проанализировали компанию и посчитали ее возможную справедливую стоимость перед IPO. Подать заявку на участие в IPO можно до 3 июня.
Энергетическая компания РусГидро опубликовала финансовые результаты за первый квартал 2024 года. Показатели EBITDA и чистой прибыли показали отрицательную динамику из-за роста операционных расходов ввиду возросших цен на топливо. Также на снижение результатов повлияло увеличение процентных расходов из-за высокой ключевой ставки и значительного объема долговых обязательств.
Финансовые результаты Транснефти за первый квартал 2024 года оказались выше наших ожиданий. Выручка выросла на 5,1% кв/кв на фоне ежегодной индексации тарифов за прокачку нефти. EBITDA показала более сильную динамику (+29% кв/кв) в том числе из-за снижения операционных расходов — компания восстанавливается после сезона высоких административных трат в конце года.
Энергетическая компания Интер РАО опубликовала отчет МСФО с итогами первого квартала 2024 года. Выручка компании показала рост во всех сегментах, кроме электрогенерации в РФ. Здесь показатель незначительно снизился (-0,5%) в связи с окончанием срока договора о предоставлении мощности (ДПМ) на ряде станций и плановым ремонтом на объектах.
Крупнейший отечественный авиаперевозчик Аэрофлот представил ожидаемо сильные финансовые результаты по итогам первого квартала 2024 года. Выручка выросла в полтора раза на фоне роста пассажирооборота на 31% и увеличения цен на авиабилеты. Как и мы ожидали, Аэрофлот получил чистую прибыль по МСФО за отчетный период (годом ранее были убытки в размере 46,5 млрд рублей).
Роснефть опубликовала отчет с финансовыми итогами первого квартала 2024 года. Выручка компании оказалась стабильной, несмотря на небольшое снижение рублевых цен на нефть, а также сокращения объемов переработки из-за ремонта (необходимого, чтобы ликвидировать повреждения от атак беспилотников). EBITDA компании существенно выросла благодаря сокращению операционных расходов и налоговой нагрузки. Операционные расходы, вероятно, сократились за счет снижения объемов переработки и закупочной цены нефти.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter