8 июня 2024 БКС Экспресс Холоденко Оксана
Во вторник–среду состоится заседание американского ЦБ. Итоги будут публикованы вечером 12 июня.
Основной вопрос — перспективы смены цикла кредитно-денежной политики, то есть снижения ключевой ставки. Заседание «опорное» — Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) представит ежеквартальный прогноз по макроэкономическим показателям и Fed Funds Rate. Вердикт ФРС может усилить локальную волатильность и повлиять на среднесрочную динамику финансовых рынков.
Стоит обратить внимание на поведение американских фондовых индексов, доллара, золота и Treasuries. Из-за эффекта глобализации могут наблюдаться заметные движения в европейских активах, в частности немецком индексе DAX. На Мосбирже итоги заседания ФРС могут быть отыграны в паре USD/RUB и производных инструментах на зарубежные активы, включая индексы.
Параметры монетарной политики и стейтмент (пояснительная записка) регулятора будут представлены в 21:00 МСК. Одновременно опубликуют цифровой прогноз FOMC. В 21:30 МСК стартует пресс-конференция Джерома Пауэлла, из которой можно будет получить более подробный взгляд на будущее процентных ставок, инфляцию и сворачивание баланса.
Параметры кредитно-денежной политики
Скорее всего, ФРС оставит ключевую ставку без изменений, на уровне 5,25–5,5%. В сентябре ставка может быть снижена на 0,25 п.п. По данным сегмента деривативов, вероятность реализации такого сценария превышает 50%. Ранее предполагалось ослабление монетарной политики летом. Ожидания были смещены из-за высокой инфляции.
По сравнению с мартом, посыл майских протоколов стал более «ястребиным». Представители ФРС дали сигнал о готовности еще раз повысить ключевую ставку, если инфляция не продолжит ослабевать.
Долгосрочные цели ФРС — максимальная занятость и инфляция на уровне 2%. По мнению FOMC ставку не стоит снижать, пока инфляция не начнет устойчиво двигаться к 2%-й цели. ФРС готова скорректировать кредитно-денежную политику, если появятся риски, которые будут мешать ей достичь целей.
Как ФРС оценивает экономику
ВВП. В пояснительной записке ФРС указала на то, что американская экономика продолжает развиваться солидными темпами. Прогноз регулятора по экономике — неопределенный. Согласно второй оценке, ВВП США в I квартале вырос на умеренные 1,3% (кв/кв). Потребительские расходы увеличились на 2%. Динамика была пересмотрена с вполне заметных 2,5%. Сервис ФРБ Атланты GDPNow предполагает рост ВВП во II квартале на уровне 3,1%. Это не вполне вписывается в концепцию «мягкой посадки» американской экономики, которую закладывали в более агрессивный сценарий снижения ставки ФРС.
Рынок труда. Ключевой отчет за май от BLS оказался позитивным. Nonfarm Payrolls выросли на 272 тыс. после 165 тыс. в апрель. В частном секторе показатель прибавил 229 тыс. Уровень безработицы вырос с 3,9% до 4%. Среднечасовая заработная плата увеличилась на 4,1% в годовом исчислении.
Инфляция. В начале мая Джером Пауэлл отметил, что инфляция в Америке все еще слишком высокая, и дальнейший прогресс в ее снижении не гарантирован. Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) остается очень внимательным к инфляционным рискам. В апреле потребительская инфляция сократилась с 3,5% до 3,4% годовых. Согласно данным Университета Мичигана, инфляционные ожидания на год составили 3%, на пять лет — 3,1% годовых. По сравнению с апрелем они не изменились. Долгосрочная цель регулятора — 2,6%.
Как ФРС оценивает риски
Доходности Treasuries. C начала мая показатель по 10-леткам сократился с 4,7% до 4,4%. Общее снижение незначительное. Наблюдался всплеск наверх. Одной из причин стали неудачные аукционы по гособлигациям США.
Валютный рынок. Локальный прогноз по EUR/USD — неоднозначный. В четверг, 6 июня, прошло заседание ЕЦБ. Регулятор снизил все три базовых процентных ставки на 0,25 п.п. Пик инфляции пройден. ЕЦБ подошел к тому моменту, когда высокие ставки стали приносить вреда больше, чем пользы, негативно отражаясь на динамике кредитования бизнеса.
Возможный спад в экономике. Вероятность наступления рецессии в мае 2025 г. составляет чуть больше 50% (данные ФРБ Нью-Йорка). «Кривая доходности» Treasuries отрицательна с середины 2022 г, согласно спреду 10- и 2-леток. Сейчас он равен -0,44%. Сигнал, указывающий на рецессию, достаточно слабый. Спред сузился и находится в негативной зоне около двух лет.
Выводы для инвесторов
Ждем усиления волатильности в среду вечером. Fed Funds Rate останется неизменной. ФРС изменила программу сворачивания баланса по итогам предыдущего заседания. Максимальный объем Treasuries в портфеле ФРС, при погашении которых полученные средства не реинвестируются, сократился с $60 млрд до $25 млрд в месяц. Для агентских ипотечных бумаг лимит сохранен на уровне $35 млрд.
Согласно оценке сервиса CME FedWatch, вероятность снижения ключевой ставки в сентябре превышает 50%. До конца года возможно до 2 этапов снижения Fed Funds Rate по 0,25 п.п. Потребительская инфляция может при этом снизиться до 2% годовых. Есть шанс, что в этом году ставка не будет снижена ни разу. Детали можно будет узнать в ходе пресс-конференции Джерома Пауэлла. FOMC может улучшить прогноз по экономике и сделать более консервативную оценку снижения ключевой ставки.
Базовый сценарий (доминирующий) предполагает спуск S&P 500 к 5200 п. (котировка на 07.06.2024 — 5347 п.). При позитивном варианте развития событий ждем тестирования индексом к 5400 п. Пара EUR/USD может увеличиться до $1,12 (+3,7%). Доллар ослабнуть против рисковых валют.
Что еще:
12 июня — потребительская инфляция в США (CPI);
3 июля — протоколы заседания ФРС, в которых будет представлен детализованный взгляд участников FOMC;
18 июля — следующее заседание ЕЦБ;
30–31 июля — следующее заседание Федрезерва.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Основной вопрос — перспективы смены цикла кредитно-денежной политики, то есть снижения ключевой ставки. Заседание «опорное» — Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) представит ежеквартальный прогноз по макроэкономическим показателям и Fed Funds Rate. Вердикт ФРС может усилить локальную волатильность и повлиять на среднесрочную динамику финансовых рынков.
Стоит обратить внимание на поведение американских фондовых индексов, доллара, золота и Treasuries. Из-за эффекта глобализации могут наблюдаться заметные движения в европейских активах, в частности немецком индексе DAX. На Мосбирже итоги заседания ФРС могут быть отыграны в паре USD/RUB и производных инструментах на зарубежные активы, включая индексы.
Параметры монетарной политики и стейтмент (пояснительная записка) регулятора будут представлены в 21:00 МСК. Одновременно опубликуют цифровой прогноз FOMC. В 21:30 МСК стартует пресс-конференция Джерома Пауэлла, из которой можно будет получить более подробный взгляд на будущее процентных ставок, инфляцию и сворачивание баланса.
Параметры кредитно-денежной политики
Скорее всего, ФРС оставит ключевую ставку без изменений, на уровне 5,25–5,5%. В сентябре ставка может быть снижена на 0,25 п.п. По данным сегмента деривативов, вероятность реализации такого сценария превышает 50%. Ранее предполагалось ослабление монетарной политики летом. Ожидания были смещены из-за высокой инфляции.
По сравнению с мартом, посыл майских протоколов стал более «ястребиным». Представители ФРС дали сигнал о готовности еще раз повысить ключевую ставку, если инфляция не продолжит ослабевать.
Долгосрочные цели ФРС — максимальная занятость и инфляция на уровне 2%. По мнению FOMC ставку не стоит снижать, пока инфляция не начнет устойчиво двигаться к 2%-й цели. ФРС готова скорректировать кредитно-денежную политику, если появятся риски, которые будут мешать ей достичь целей.
Как ФРС оценивает экономику
ВВП. В пояснительной записке ФРС указала на то, что американская экономика продолжает развиваться солидными темпами. Прогноз регулятора по экономике — неопределенный. Согласно второй оценке, ВВП США в I квартале вырос на умеренные 1,3% (кв/кв). Потребительские расходы увеличились на 2%. Динамика была пересмотрена с вполне заметных 2,5%. Сервис ФРБ Атланты GDPNow предполагает рост ВВП во II квартале на уровне 3,1%. Это не вполне вписывается в концепцию «мягкой посадки» американской экономики, которую закладывали в более агрессивный сценарий снижения ставки ФРС.
Рынок труда. Ключевой отчет за май от BLS оказался позитивным. Nonfarm Payrolls выросли на 272 тыс. после 165 тыс. в апрель. В частном секторе показатель прибавил 229 тыс. Уровень безработицы вырос с 3,9% до 4%. Среднечасовая заработная плата увеличилась на 4,1% в годовом исчислении.
Инфляция. В начале мая Джером Пауэлл отметил, что инфляция в Америке все еще слишком высокая, и дальнейший прогресс в ее снижении не гарантирован. Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) остается очень внимательным к инфляционным рискам. В апреле потребительская инфляция сократилась с 3,5% до 3,4% годовых. Согласно данным Университета Мичигана, инфляционные ожидания на год составили 3%, на пять лет — 3,1% годовых. По сравнению с апрелем они не изменились. Долгосрочная цель регулятора — 2,6%.
Как ФРС оценивает риски
Доходности Treasuries. C начала мая показатель по 10-леткам сократился с 4,7% до 4,4%. Общее снижение незначительное. Наблюдался всплеск наверх. Одной из причин стали неудачные аукционы по гособлигациям США.
Валютный рынок. Локальный прогноз по EUR/USD — неоднозначный. В четверг, 6 июня, прошло заседание ЕЦБ. Регулятор снизил все три базовых процентных ставки на 0,25 п.п. Пик инфляции пройден. ЕЦБ подошел к тому моменту, когда высокие ставки стали приносить вреда больше, чем пользы, негативно отражаясь на динамике кредитования бизнеса.
Возможный спад в экономике. Вероятность наступления рецессии в мае 2025 г. составляет чуть больше 50% (данные ФРБ Нью-Йорка). «Кривая доходности» Treasuries отрицательна с середины 2022 г, согласно спреду 10- и 2-леток. Сейчас он равен -0,44%. Сигнал, указывающий на рецессию, достаточно слабый. Спред сузился и находится в негативной зоне около двух лет.
Выводы для инвесторов
Ждем усиления волатильности в среду вечером. Fed Funds Rate останется неизменной. ФРС изменила программу сворачивания баланса по итогам предыдущего заседания. Максимальный объем Treasuries в портфеле ФРС, при погашении которых полученные средства не реинвестируются, сократился с $60 млрд до $25 млрд в месяц. Для агентских ипотечных бумаг лимит сохранен на уровне $35 млрд.
Согласно оценке сервиса CME FedWatch, вероятность снижения ключевой ставки в сентябре превышает 50%. До конца года возможно до 2 этапов снижения Fed Funds Rate по 0,25 п.п. Потребительская инфляция может при этом снизиться до 2% годовых. Есть шанс, что в этом году ставка не будет снижена ни разу. Детали можно будет узнать в ходе пресс-конференции Джерома Пауэлла. FOMC может улучшить прогноз по экономике и сделать более консервативную оценку снижения ключевой ставки.
Базовый сценарий (доминирующий) предполагает спуск S&P 500 к 5200 п. (котировка на 07.06.2024 — 5347 п.). При позитивном варианте развития событий ждем тестирования индексом к 5400 п. Пара EUR/USD может увеличиться до $1,12 (+3,7%). Доллар ослабнуть против рисковых валют.
Что еще:
12 июня — потребительская инфляция в США (CPI);
3 июля — протоколы заседания ФРС, в которых будет представлен детализованный взгляд участников FOMC;
18 июля — следующее заседание ЕЦБ;
30–31 июля — следующее заседание Федрезерва.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter