10 июня 2024 БКС Экспресс | МВидео
Аналитики БКС понижают целевую цену акций М.Видео-Эльдорадо, крупного ритейлера электроники и бытовой техники в РФ, на 16%, до 160 руб. Тем не менеесохраняют «Негативный» взгляд на бумагу. Мы учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
Взгляд на компанию
Один из лидеров рынка, но под стратегическим давлением. М.Видео-Эльдорадо — один из ведущих игроков на российском рынке электроники и бытовой техники. Компания показала восстановление оборота в 2023 г. до уровня 2021 г. после падения в 2022 г. Однако стратегические риски конкуренции с маркетплейсами сохраняются.
Уровень долговой нагрузки снизился до более комфортного (Чистый долг/EBITDA на конец 2023г. — 3,2х), но остается довольно высоким для возврата к выплате дивидендов, учитывая чистый убыток компании в 2023 г.
Исторически компания платила дивиденды, последняя выплата была за 9 месяцев 2021 г. Мы не ждем выплат за 2023 г. и за 2024 г. На наш взгляд, компания может вернуться к выплате дивидендов не ранее результатов за 2025 г. (промежуточных или годовых).
Драйверы роста
Результаты за I и II полугодия 2024 г. В 2024 г. ждем роста выручки (на 14%) и EBITDA по IAS 17 (на 25%, рентабельность 5,4%), частично за счет низкой базы сравнения для I полугодия 2024 г., частично — оптимизации расходов и роста выручки от дополнительных сервисов.
Считаем, что компания покажет околонулевую чистую прибыль по IAS 17 в 2024 г. против убытка в 2023 г. Это должно привести к дальнейшему снижению долговой нагрузки. При этом ожидаем, что в 2024–2025 гг. Чистый долг/EBITDA без аренды останется выше 2,0х.
Ключевые риски
• Кредитный риск. Мы ждем, что чистый долг/EBITDA компании по IAS 17 останется выше 2,0х в 2024–2025 гг., и отмечаем относительно высокую неопределенность операционной среды, связанную с природой бизнеса компании.
• Динамика ВВП хуже ожиданий или ключевая ставка выше ожиданий.
• Регуляторные изменения, которые могут ограничить рост рынка.
• Конкуренция маркетплейсов, если усилится в 2024 г. и далее.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 160 руб.
Сохраняем «Негативный» взгляд. Понижаем целевую цену акциRUB 160 руб. Тем не менее сохраняем «Негативный» взгляд на бумагу. Мы учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
Один из лидеров рынка, но под стратегическим давлением. М.Видео-Эльдорадо — один из ведущих игроков на российском рынке электроники и бытовой техники. Компания показала восстановление оборота в 2023 г. до уровня 2021 г. после падения в 2022 г. Однако стратегические риски конкуренции с маркетплейсами сохраняются.
Уровень долговой нагрузки снизился до более комфортного (Чистый долг/EBITDA на конец 2023г. — 3,2х), но остается довольно высоким для возврата к выплате дивидендов, учитывая чистый убыток компании в 2023 г.
Исторически компания платила дивиденды, последняя выплата была за 9 месяцев 2021 г. Мы не ждем выплат за 2023 г. и за 2024 г. На наш взгляд, компания может вернуться к выплате дивидендов не ранее результатов за 2025 г. (промежуточных или годовых).
Драйверы роста
Результаты за I и II полугодия 2024 г. В 2024 г. ждем роста выручки (на 14%) и EBITDA по IAS 17 (на 25%, рентабельность 5,4%), частично за счет низкой базы сравнения для I полугодия 2024 г., частично — оптимизации расходов и роста выручки от дополнительных сервисов.
Считаем, что компания покажет околонулевую чистую прибыль по IAS 17 в 2024 г. против убытка в 2023 г. Это должно привести к дальнейшему снижению долговой нагрузки. При этом ожидаем, что в 2024–2025 гг. Чистый долг/EBITDA без аренды останется выше 2,0х.
Ключевые риски
• Кредитный риск. Мы ждем, что чистый долг/EBITDA компании по IAS 17 останется выше 2,0х в 2024–2025 гг., и отмечаем относительно высокую неопределенность операционной среды, связанную с природой бизнеса компании.
• Динамика ВВП хуже ожиданий или ключевая ставка выше ожиданий.
• Регуляторные изменения, которые могут ограничить рост рынка.
• Конкуренция маркетплейсов, если усилится в 2024 г. и далее.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 160 руб.
Сохраняем «Негативный» взгляд. Понижаем целевую цену акциRUB 160 руб. Тем не менее сохраняем «Негативный» взгляд на бумагу. Мы учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter