10 июня 2024 БКС Экспресс | МТС
Подтверждаем «Нейтральный» взгляд на акции телеком-оператора МТС, но понижаем целевую цену на 8%, до 350 руб. Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
Взгляд на компанию
Стабильная дивидендная история. МТС работает в одном из самых устойчивых секторов и может дополнительно расти за счет рекламного и финансового сегментов. Ждем, что МТС сохранит высокие финрезультаты и останется солидной дивидендной историей на горизонте года. Краткосрочно на прибыль компании может давить рост процентных расходов из-за высоких ставок. Основные риски в ближайшие 12 месяцев видим в динамике банковского бизнеса и пристальном внимании регулятора к повышению тарифов на связь.
Драйверы роста
• Ожидаем неплохих результатов в 2024 г. Прогнозируем увеличение выручки МТС на 12% год к году (г/г) и EBITDA на 8% г/г в 2024 г. Ожидаем роста как в сегменте связи, так и в большей степени в банковском и рекламном сегменте.
• Объявлены дивиденды за 2023 г. и дивполитика. Совет директоров МТС на прошедшей неделе рекомендовал дивиденды за 2023 г. в размере 35 руб. на акцию. Также, совет директоров утвердил новую дивидендную политику на 2024–2026 гг.: выплаты один раз в год (или чаще) на уровне не менее 35 руб. на акцию.
Объявленные дивиденды близки к нашим ожиданиям, выше прошлогодних выплат на 2%, дивдоходность 11%. Долгожданное объявление дивидендной политики, на наш взгляд, снижает неопределенность. Напомним, предыдущая дивидендная политика МТС истекла в конце 2021 г.
• Дополнительный потенциал в банковском бизнесе. МТС Банк, дочерняя компания МТС, вышла на IPO. Акции банка начали торговаться на Мосбирже 26 апреля. В ходе размещения банк привлек 11,5 млрд руб., МТС свои акции не продавал. По нашей оценке, ценовой диапазон размещения предполагал мультипликатор банка P/BV 1,0–1,1х без средств от IPO — соответственно, эффект на оценку МТС нейтральный.
При этом, на наш взгляд, если МТС Банк успешно реализует стратегию роста, IPO в долгосрочной перспективе может раскрыть дополнительный потенциал стоимости актива. МТС Банк находится под санкциями США и Великобритании.
Ключевые риски
• Рост долговой нагрузки. Чистый долг/EBITDA МТС вырос до 1,9х за 2023 г. с 1,7х в 2022 г. из-за инвестиций в ассоциированные компании, оттока в оборотном капитале по предоплатам и в банковском бизнесе. Долговая нагрузка может снизиться на фоне нормализации динамики оборотного капитала в 2024 г., но риски в оборотном капитале сохраняются.
• Сложности с закупкой оборудования для сети. Усложнение ситуации может негативно сказаться на работе сети и перспективах развития центров обработки данных и облачных сервисов компании. Позитивный тренд — разработка новых базовых станций в РФ, в том числе «дочкой» МТС.
• Макроэкономическая и регуляторная неопределенность может давить на выручку в сегменте частных и корпоративных клиентов и в банковском бизнесе.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 350 руб.
Подтверждаем «Нейтральный» взгляд. Подтверждаем «Нейтральный» взгляд на акции телеком-оператора МТС, но понижаем целевую цену на 8%, 350 руб. Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
Стабильная дивидендная история. МТС работает в одном из самых устойчивых секторов и может дополнительно расти за счет рекламного и финансового сегментов. Ждем, что МТС сохранит высокие финрезультаты и останется солидной дивидендной историей на горизонте года. Краткосрочно на прибыль компании может давить рост процентных расходов из-за высоких ставок. Основные риски в ближайшие 12 месяцев видим в динамике банковского бизнеса и пристальном внимании регулятора к повышению тарифов на связь.
Драйверы роста
• Ожидаем неплохих результатов в 2024 г. Прогнозируем увеличение выручки МТС на 12% год к году (г/г) и EBITDA на 8% г/г в 2024 г. Ожидаем роста как в сегменте связи, так и в большей степени в банковском и рекламном сегменте.
• Объявлены дивиденды за 2023 г. и дивполитика. Совет директоров МТС на прошедшей неделе рекомендовал дивиденды за 2023 г. в размере 35 руб. на акцию. Также, совет директоров утвердил новую дивидендную политику на 2024–2026 гг.: выплаты один раз в год (или чаще) на уровне не менее 35 руб. на акцию.
Объявленные дивиденды близки к нашим ожиданиям, выше прошлогодних выплат на 2%, дивдоходность 11%. Долгожданное объявление дивидендной политики, на наш взгляд, снижает неопределенность. Напомним, предыдущая дивидендная политика МТС истекла в конце 2021 г.
• Дополнительный потенциал в банковском бизнесе. МТС Банк, дочерняя компания МТС, вышла на IPO. Акции банка начали торговаться на Мосбирже 26 апреля. В ходе размещения банк привлек 11,5 млрд руб., МТС свои акции не продавал. По нашей оценке, ценовой диапазон размещения предполагал мультипликатор банка P/BV 1,0–1,1х без средств от IPO — соответственно, эффект на оценку МТС нейтральный.
При этом, на наш взгляд, если МТС Банк успешно реализует стратегию роста, IPO в долгосрочной перспективе может раскрыть дополнительный потенциал стоимости актива. МТС Банк находится под санкциями США и Великобритании.
Ключевые риски
• Рост долговой нагрузки. Чистый долг/EBITDA МТС вырос до 1,9х за 2023 г. с 1,7х в 2022 г. из-за инвестиций в ассоциированные компании, оттока в оборотном капитале по предоплатам и в банковском бизнесе. Долговая нагрузка может снизиться на фоне нормализации динамики оборотного капитала в 2024 г., но риски в оборотном капитале сохраняются.
• Сложности с закупкой оборудования для сети. Усложнение ситуации может негативно сказаться на работе сети и перспективах развития центров обработки данных и облачных сервисов компании. Позитивный тренд — разработка новых базовых станций в РФ, в том числе «дочкой» МТС.
• Макроэкономическая и регуляторная неопределенность может давить на выручку в сегменте частных и корпоративных клиентов и в банковском бизнесе.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 350 руб.
Подтверждаем «Нейтральный» взгляд. Подтверждаем «Нейтральный» взгляд на акции телеком-оператора МТС, но понижаем целевую цену на 8%, 350 руб. Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter