10 июня 2024 БКС Экспресс | Газпром
Аналитики БКС понижают целевую цену по акциям Газпрома на 11%, до 170 руб., при этом сохраняют «Нейтральный» взгляд. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения.
Взгляд на компанию
Европейский экспортный бизнес потерян, ближайшие перспективы Силы Сибири – 2 выглядят неопределенными. Поставки газа Газпрома в Европу упали по меньшей мере на 75% с докризисных уровней, и в обозримом будущем ситуация вряд ли изменится. Вместе с тем цены на газ снизились с рекордно высоких до более нормальных значений.
Катализатором для акций мог бы стать контракт с Китаем по Силе Сибири – 2, но переговоры продвигаются медленно. Газпром находится под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• Европейские поставки частично заместит Китай — потенциальный катализатор. По контракту, к 2025 г. поставки по Силе Сибири – 1 вырастут до 38 млрд куб. м с 22 млрд куб. м в 2023 г. Еще 10 млрд куб. м к 2027 г. добавит соглашение по Дальнему Востоку.
Мы считаем, что с вероятностью примерно 1 к 3 контракт может быть подписан в ближайшие 12 месяцев. Это могло бы стать мощным катализатором для Газпрома.
• Вся надежда на жидкие углеводороды. По нашим прогнозам, EBITDA в 2023 г. составит $20 млрд. Из них только на долю Газпром нефти придется $14 млрд, или 70%. Дополнительные объемы, вероятно, даст газоконденсатный бизнес на уровне материнской компании.
Ключевые риски
• Экспорт в Европу — на постсоветских минимумах и может больше не восстановиться. Мы ожидаем, что в 2023 г. поставки газа в Европу упадут до примерно 40 млрд куб. м по сравнению с 175 млрд куб. м в 2021 г. Это потеря огромной доли рынка, которую вряд ли удастся полностью восстановить, даже после окончания украинского кризиса.
• Рекордно высокие цены в Европе вряд ли вернутся. Рекордно высокие цены 2021–2022 гг. от $1000 за тыс. куб м вряд ли повторятся. В этом году причиной низких цен стала теплая зима. Скорее всего, цены будут держаться на уровне $350 за тыс. куб. м еще долгое время.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 170 руб.
Понижаем цену. Мы понижаем целевую цену по акциям Газпрома на 11%, до 170 руб., сохраняем «Нейтральный» взгляд. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения.
Если говорить в общем, то увеличение налога на прибыль приведет к снижению чистой прибыли и дивидендов большинства нефтегазовых компаний примерно на 6%. При более детальной корректировке моделей компаний и пересчете целевых цен с учетом эффекта округления наши целевые цены по нефтегазовым компаниям по факту снижаются в диапазоне от 5% до 11%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
Европейский экспортный бизнес потерян, ближайшие перспективы Силы Сибири – 2 выглядят неопределенными. Поставки газа Газпрома в Европу упали по меньшей мере на 75% с докризисных уровней, и в обозримом будущем ситуация вряд ли изменится. Вместе с тем цены на газ снизились с рекордно высоких до более нормальных значений.
Катализатором для акций мог бы стать контракт с Китаем по Силе Сибири – 2, но переговоры продвигаются медленно. Газпром находится под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• Европейские поставки частично заместит Китай — потенциальный катализатор. По контракту, к 2025 г. поставки по Силе Сибири – 1 вырастут до 38 млрд куб. м с 22 млрд куб. м в 2023 г. Еще 10 млрд куб. м к 2027 г. добавит соглашение по Дальнему Востоку.
Мы считаем, что с вероятностью примерно 1 к 3 контракт может быть подписан в ближайшие 12 месяцев. Это могло бы стать мощным катализатором для Газпрома.
• Вся надежда на жидкие углеводороды. По нашим прогнозам, EBITDA в 2023 г. составит $20 млрд. Из них только на долю Газпром нефти придется $14 млрд, или 70%. Дополнительные объемы, вероятно, даст газоконденсатный бизнес на уровне материнской компании.
Ключевые риски
• Экспорт в Европу — на постсоветских минимумах и может больше не восстановиться. Мы ожидаем, что в 2023 г. поставки газа в Европу упадут до примерно 40 млрд куб. м по сравнению с 175 млрд куб. м в 2021 г. Это потеря огромной доли рынка, которую вряд ли удастся полностью восстановить, даже после окончания украинского кризиса.
• Рекордно высокие цены в Европе вряд ли вернутся. Рекордно высокие цены 2021–2022 гг. от $1000 за тыс. куб м вряд ли повторятся. В этом году причиной низких цен стала теплая зима. Скорее всего, цены будут держаться на уровне $350 за тыс. куб. м еще долгое время.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 170 руб.
Понижаем цену. Мы понижаем целевую цену по акциям Газпрома на 11%, до 170 руб., сохраняем «Нейтральный» взгляд. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения.
Если говорить в общем, то увеличение налога на прибыль приведет к снижению чистой прибыли и дивидендов большинства нефтегазовых компаний примерно на 6%. При более детальной корректировке моделей компаний и пересчете целевых цен с учетом эффекта округления наши целевые цены по нефтегазовым компаниям по факту снижаются в диапазоне от 5% до 11%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter