10 июня 2024 БКС Экспресс | Белуга
Сохраняем «Нейтральный» взгляд на бумаги российской алкогольной компании Novabev, хотя и понижаем целевую цену на 8%, до 6700 руб. Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
Взгляд на компанию
Производитель премиального алкоголя, рост за счет розницы. Novabev занимает четвертое место в мире по производству водки, владеет пятью ликеро-водочными заводами и активно развивает сеть розничных магазинов.
К 2025 г. Novabev планирует удвоить выручку относительно скорректированного показателя за 2021 г., в основном за счет расширения розничной сети «ВинЛаб», и продолжить фокусироваться на премиальной продукции с высокой рентабельностью по EBITDA. В 2023 г. рентабельность была под давлением, но в 2024 г. ждем ее стабилизации. В 2022 г. компания значительно увеличила дивиденды, прогнозируем дальнейшее увеличение выплат при неплохой доходности в 12% на 12 месяцев вперед.
Драйверы роста
Розница дает импульс к росту. В 2023 г. выручка Novabev Group в сегменте розницы увеличилась на 35% год к году (г/г) и может составить до 48% чистой выручки за 2023 г. Темпы открытия магазинов несколько снизились: в 2023 г. открылось 306 магазинов против порядка 350 в год в 2021–2022 гг. На конец 2023 г. сеть насчитывала 1657 магазинов при долгосрочном плане в 2500 магазинов. Ждем, что в 2024 г. темпы открытий ускорятся до уровней 2021–2022 гг. или выше. Считаем, что розничный сегмент останется важным катализатором роста выручки в 2024–2025 гг.
Сильный портфель, высокая маржинальность онлайн-торговли. В портфеле Novabev свыше 30 собственных брендов и более 100 импортных во всех ценовых и качественных сегментах. Активное продвижение премиальных брендов и увеличение онлайн-продаж (прибыльный самовывоз) позволит компании и дальше показывать высокую рентабельность EBITDA в 16–17% против средней в 14% в 2019–2021 гг.
Регулярные дивиденды. Ждем продолжения выплаты дивидендов три раза в год и общей дивдоходности 12% на горизонте года.
Ключевые риски
Замедление роста экономики и инфляция. Спрос сместится с премиальных брендов на товары среднего и низкого ценового сегмента.
Конкуренция может давить на рентабельность в рознице. Относительно низкие барьеры для входа новых игроков и серьезная конкуренция со стороны крупных сетей, таких как Х5 Group и Магнит, могут оказать давление на рентабельность и замедлить темпы развития сети.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Оценка и рекомендация
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 6700 руб.
Сохраняем «Нейтральный» взгляд на бумаги российской алкогольной компании Novabev, хотя и понижаем целевую цену на 8%, до 6700 руб. Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
Производитель премиального алкоголя, рост за счет розницы. Novabev занимает четвертое место в мире по производству водки, владеет пятью ликеро-водочными заводами и активно развивает сеть розничных магазинов.
К 2025 г. Novabev планирует удвоить выручку относительно скорректированного показателя за 2021 г., в основном за счет расширения розничной сети «ВинЛаб», и продолжить фокусироваться на премиальной продукции с высокой рентабельностью по EBITDA. В 2023 г. рентабельность была под давлением, но в 2024 г. ждем ее стабилизации. В 2022 г. компания значительно увеличила дивиденды, прогнозируем дальнейшее увеличение выплат при неплохой доходности в 12% на 12 месяцев вперед.
Драйверы роста
Розница дает импульс к росту. В 2023 г. выручка Novabev Group в сегменте розницы увеличилась на 35% год к году (г/г) и может составить до 48% чистой выручки за 2023 г. Темпы открытия магазинов несколько снизились: в 2023 г. открылось 306 магазинов против порядка 350 в год в 2021–2022 гг. На конец 2023 г. сеть насчитывала 1657 магазинов при долгосрочном плане в 2500 магазинов. Ждем, что в 2024 г. темпы открытий ускорятся до уровней 2021–2022 гг. или выше. Считаем, что розничный сегмент останется важным катализатором роста выручки в 2024–2025 гг.
Сильный портфель, высокая маржинальность онлайн-торговли. В портфеле Novabev свыше 30 собственных брендов и более 100 импортных во всех ценовых и качественных сегментах. Активное продвижение премиальных брендов и увеличение онлайн-продаж (прибыльный самовывоз) позволит компании и дальше показывать высокую рентабельность EBITDA в 16–17% против средней в 14% в 2019–2021 гг.
Регулярные дивиденды. Ждем продолжения выплаты дивидендов три раза в год и общей дивдоходности 12% на горизонте года.
Ключевые риски
Замедление роста экономики и инфляция. Спрос сместится с премиальных брендов на товары среднего и низкого ценового сегмента.
Конкуренция может давить на рентабельность в рознице. Относительно низкие барьеры для входа новых игроков и серьезная конкуренция со стороны крупных сетей, таких как Х5 Group и Магнит, могут оказать давление на рентабельность и замедлить темпы развития сети.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Оценка и рекомендация
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 6700 руб.
Сохраняем «Нейтральный» взгляд на бумаги российской алкогольной компании Novabev, хотя и понижаем целевую цену на 8%, до 6700 руб. Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter