10 июня 2024 БКС Экспресс | Ростелеком
Снижаем взгляд до «Нейтрального» по привилегированным акциям Ростелекома после понижения целевой цены на 9%, до 100 руб. Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
Взгляд на компанию
Относительная устойчивость к неопределенности в экономике, долгая история дивидендов, но с умеренной доходностью. Ростелеком показал достойные результаты за 2023 г., ждем хороших показателей за 2024 г. Исторически Ростелеком платил дивиденды, но с умеренной доходностью: за 2023 г. ждем дивиденды в размере 6,9 руб. с дивдоходностью 7% по «обычке» (9% по «префам») — ниже доходности МТС и текущей ставки ЦБ.
Драйверы роста
• Относительно устойчивый бизнес, новые возможности. Телекоммуникационный бизнес традиционно устойчив в периоды макроэкономической неопределенности. Дополнительные возможности для роста бизнеса появляются по мере изменения конкурентного ландшафта в сфере телекоммкуникаций и цифровых услуг и продуктов с 2022 г.
• Дивидендная история, но с умеренной доходностью. Ждем дивдоходность за 2023 г. 7% по «обычке» и 9% по «префам» с потенциалом улучшения в зависимости от стратегии.
• Стратегия, IPO «дочки». Ростелеком работает над обновлением стратегии, включая дивидендную политику, срок которой истекает в этом году. Презентация запланирована на II полугодие 2024 г. Если стратегия будет предполагать более быстрый рост дивидендов, это может стать предпосылкой для повышения наших прогнозов.
Также неназванная «дочка» может провести первичное размещение акций в этом году. Планируется продать небольшой пакет, чтобы протестировать аппетит инвесторов. IPO могло бы подсветить потенциал повышения мультипликаторов Ростелекома, в зависимости от оценки «дочки» для IPO и размера размещения.
Ключевые риски
• Экономические факторы, рост инвестиций и расходов на персонал — основные препятствия для устойчивого роста дивидендов, который мы закладываем в модель. Инвестиционные планы, вероятно, будут озвучены вместе со стратегией во II полугодии 2024 г.
• Сложности с закупкой оборудования для сети. Усложнение ситуации может негативно сказаться на работе сети и перспективах развития центров обработки данных и облачных сервисов компании. Позитивный тренд — разработка новых базовых станций в РФ, в том числе «дочкой» Ростелекома.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем и целевую цену, и взгляд.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 100 руб.
Понижаем взгляд. Понижаем взгляд до «Нейтрального» по привилегированным акциям Ростелекома после понижения целевой цены на 9%, до 100 руб. Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
Относительная устойчивость к неопределенности в экономике, долгая история дивидендов, но с умеренной доходностью. Ростелеком показал достойные результаты за 2023 г., ждем хороших показателей за 2024 г. Исторически Ростелеком платил дивиденды, но с умеренной доходностью: за 2023 г. ждем дивиденды в размере 6,9 руб. с дивдоходностью 7% по «обычке» (9% по «префам») — ниже доходности МТС и текущей ставки ЦБ.
Драйверы роста
• Относительно устойчивый бизнес, новые возможности. Телекоммуникационный бизнес традиционно устойчив в периоды макроэкономической неопределенности. Дополнительные возможности для роста бизнеса появляются по мере изменения конкурентного ландшафта в сфере телекоммкуникаций и цифровых услуг и продуктов с 2022 г.
• Дивидендная история, но с умеренной доходностью. Ждем дивдоходность за 2023 г. 7% по «обычке» и 9% по «префам» с потенциалом улучшения в зависимости от стратегии.
• Стратегия, IPO «дочки». Ростелеком работает над обновлением стратегии, включая дивидендную политику, срок которой истекает в этом году. Презентация запланирована на II полугодие 2024 г. Если стратегия будет предполагать более быстрый рост дивидендов, это может стать предпосылкой для повышения наших прогнозов.
Также неназванная «дочка» может провести первичное размещение акций в этом году. Планируется продать небольшой пакет, чтобы протестировать аппетит инвесторов. IPO могло бы подсветить потенциал повышения мультипликаторов Ростелекома, в зависимости от оценки «дочки» для IPO и размера размещения.
Ключевые риски
• Экономические факторы, рост инвестиций и расходов на персонал — основные препятствия для устойчивого роста дивидендов, который мы закладываем в модель. Инвестиционные планы, вероятно, будут озвучены вместе со стратегией во II полугодии 2024 г.
• Сложности с закупкой оборудования для сети. Усложнение ситуации может негативно сказаться на работе сети и перспективах развития центров обработки данных и облачных сервисов компании. Позитивный тренд — разработка новых базовых станций в РФ, в том числе «дочкой» Ростелекома.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем и целевую цену, и взгляд.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 100 руб.
Понижаем взгляд. Понижаем взгляд до «Нейтрального» по привилегированным акциям Ростелекома после понижения целевой цены на 9%, до 100 руб. Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter